Données dures et molles déchirées, la pression sur la gestion des attentes de la Réserve fédérale s'intensifie, le marché entre dans une phase de désordre des attentes.
Désordre des attentes du marché : stratégies d'investissement face à la divergence des données hard et soft
Le marché est actuellement en phase de "désordre des attentes", se manifestant principalement de plusieurs manières :
Le chemin politique est non linéaire. La politique tarifaire présente des divergences internes et des oscillations à court terme, rendant difficile la formation d'une cohérence à long terme. Les revirements de politique perturbent la confiance du marché et renforcent les caractéristiques de "bruit" des prix des actifs.
Déchirure des données dures et molles. Bien que les données dures telles que le commerce de détail soient fortes à court terme, les données molles comme la confiance des consommateurs se sont complètement détériorées. Cette inertie, en résonance avec les perturbations politiques, rend difficile pour le marché de saisir avec précision la direction des fondamentaux macroéconomiques.
La pression sur la gestion des attentes de la Réserve fédérale s'intensifie. La Réserve fédérale est actuellement confrontée à la difficulté d'une inflation instable tout en étant contrainte par les finances à réduire les taux d'intérêt, le conflit central devient de plus en plus aigu.
Principaux risques à l'horizon :
Attentes politiques confuses. Le risque le plus important n'est pas combien les tarifs douaniers vont augmenter, mais la perte de crédibilité des politiques qui entraîne un "personne ne sait quelle sera la prochaine étape".
L'attente du marché se désancre. Si le marché pense que la Fed sera "contraint de relâcher" sous une forte inflation/une récession économique, cela pourrait créer un "déséquilibre" avec un élargissement des spreads de crédit et une hausse des taux à long terme.
L'économie est à l'aube de la stagflation. Les données concrètes sont temporairement masquées par un effet de ruée, et le risque d'un ralentissement de la consommation réelle s'accumule rapidement.
Conseils stratégiques : adopter une approche défensive et attendre que le marché "sous-évalue".
Maintenir une structure défensive. Actuellement, il manque des raisons systématiques de prendre des positions longues, il est conseillé d'éviter de poursuivre les hausses et de ne pas investir massivement dans des actifs offensifs.
Se concentrer sur la structure de la courbe des taux d'intérêt. En cas de déséquilibre avec une baisse des taux à court terme et une hausse des taux à long terme, cela aura un double impact sur les actifs surévalués et les actifs de crédit.
Maintenir une pensée de ligne de fond et une allocation inverse modérée. La revalorisation de la volatilité apportera des opportunités structurelles, mais à condition de bien contrôler les positions et le rythme.
Revue macroéconomique de cette semaine
Aperçu du marché
Cette semaine, il n'y a que 4 jours de négociation, les marchés américains étant fermés en raison de "Vendredi Saint". Le marché reste globalement dans une structure instable et fragile.
Les trois principaux indices boursiers américains ont continué à descendre cette semaine, avec des conflits commerciaux et une attitude attentiste de la Réserve fédérale, rendant l'ensemble du marché morose. L'indice Dow Jones a chuté de 1,3 % jeudi, enregistrant ainsi sa première baisse de plus de 1 % depuis le début des enregistrements ; l'indice S&P 500 a baissé d'environ 2,24 % au cours de la semaine, tandis que l'indice Nasdaq a enregistré une baisse de plus de 3 %, avec les actions technologiques et le secteur des semi-conducteurs en tête des baisses.
En ce qui concerne les actifs refuges, l'or continue de monter au-dessus de 3300 dollars l'once, atteignant un nouveau sommet historique de 3345,35 dollars l'once vendredi, en hausse d'environ 2,47 % par rapport à la semaine dernière.
Du côté des matières premières, le pétrole brut Brent continue d'être faible. En raison des espoirs d'apaisement de la guerre commerciale, il a stoppé sa chute cette semaine et son prix se situe autour de 66 dollars. Le prix du cuivre a légèrement augmenté cette semaine, se maintenant au-dessus de 9200 dollars/tonne.
Dans le domaine des cryptomonnaies, le Bitcoin continue de fluctuer dans une fourchette étroite entre 83 000 et 85 000 dollars. Les autres altcoins sont globalement faibles.
Analyse des données économiques
Progrès et analyse des droits de douane
Cette semaine, le gouvernement a de nouveau déclaré que l'accord commercial avec l'Union européenne "sera atteint à 100%", renforçant ainsi les attentes optimistes du marché quant à un changement vers une voie de "détente" dans les négociations tarifaires. Cependant, d'un point de vue politique, ce sentiment optimiste pourrait ne pas être solide. Selon des informations, cette pause tarifaire a en fait été suggérée par le ministre des Finances et le ministre du Commerce, profitant de l'absence du conseiller commercial. Ce détail révèle les divergences croissantes au sein du cabinet sur la question des tarifs : les ministères des Finances et du Commerce penchent vers une détente, tandis que les faucons commerciaux du cœur de la Maison Blanche maintiennent des positions fermes.
Cela signifie que la politique tarifaire du gouvernement elle-même manque de cohérence, et que son chemin d'exécution présentera une non-linéarité évidente et des oscillations à court terme, devenant un facteur incitatif continu des fluctuations du marché.
D'un point de vue stratégique, on espère atteindre quatre objectifs par le biais des droits de douane :
Augmenter les recettes fiscales, atténuer le déficit;
Encourager le rapatriement de l'industrie manufacturière;
Réduire l'inflation;
Réduire le déficit commercial.
Mais le problème est que ces quatre objectifs sont essentiellement en conflit les uns avec les autres :
L'augmentation des droits de douane augmente le coût d'importation, ce qui fera grimper les prix, ce qui va à l'encontre de "la réduction de l'inflation";
Augmenter les prix des produits étrangers ne signifie pas que l'industrie manufacturière va automatiquement revenir, surtout dans le contexte d'une chaîne d'approvisionnement mondiale profondément imbriquée.
Théoriquement, l'amélioration du déficit commercial nécessite une expansion des exportations, mais les tarifs douaniers entraînent souvent des mesures de rétorsion, ce qui a pour effet de freiner les exportations;
Sans parler du fait que l'augmentation des recettes fiscales dépend elle-même d'un maintien élevé des importations, ce qui est contraire aux barrières commerciales.
On peut dire que la logique tarifaire ressemble davantage à un "outil de narration politique", utilisé pour susciter les émotions des électeurs et créer une impression de fermeté, plutôt qu'à un ensemble de moyens de régulation macroéconomique vérifiables et durables.
Prenons l'exemple de la loi tarifaire Smoot-Hawley de 1930 : cette année-là, le taux d'imposition à l'importation de plus de 2000 produits a été porté à 53 %, ce qui a rapidement déclenché des représailles commerciales mondiales, entraînant un effondrement de moitié des exportations américaines en deux ans, et une chute simultanée des marchés boursiers, ce qui a provoqué une grande dépression qui a duré près de dix ans.
Bien qu'il soit peu probable de reproduire de tels taux d'imposition extrêmes dans l'immédiat, il existe une logique très similaire : les deux cherchent à stimuler temporairement la fabrication nationale par des moyens protectionnistes dans un contexte économique sous pression ; les deux surestiment la capacité d'émanation des politiques nationales sans tenir compte des risques de riposte mondiale ; et finalement, les deux pourraient évoluer vers un "conflit commercial auto-infligé".
Ainsi, même si le plan tarifaire finit par "échouer" - c'est-à-dire que les taux de droits de douane ne continuent plus d'augmenter, voire sont partiellement abaissés - cela ne signifie pas que son impact sur l'économie et le marché va disparaître.
Ce qui mérite le plus d'attention, ce n'est pas "combien de droits de douane ajouter", mais l'incapacité des politiques à rester stables et durables, et la perte de confiance du marché.
Cela entraînera deux conséquences profondes :
Les entreprises ne peuvent pas établir de plans d'investissement à moyen et long terme, les décisions de la chaîne d'approvisionnement se tournent vers le court terme;
Le modèle de prix du marché dépend davantage des émotions et des déclarations sur le vif que des trajectoires politiques et des prévisions fondamentales.
En d'autres termes, le marché entrera dans une phase de "désordre des attentes": les attentes elles-mêmes deviennent une source de risque, la durée de tarification se raccourcit et la volatilité des actifs s'intensifie.
En général, la politique tarifaire ne va pas nécessairement "percer le marché", mais elle va presque inévitablement "déranger le marché" ; le risque ne réside pas dans le montant que les tarifs peuvent ajouter, mais dans le fait que personne ne croit plus à la direction que cela prendra ensuite.
C'est la variable qui aura le plus d'impact sur la structure du marché et ce sera aussi "l'incertitude" la plus difficile à couvrir pour les investisseurs et les entreprises à l'avenir.
Prévisions d'inflation et données de vente au détail
Les deux données importantes à surveiller cette semaine sont les attentes d'inflation de la Réserve fédérale de New York et les données sur les ventes au détail aux États-Unis.
Les données de base des attentes d'inflation publiées par la Réserve fédérale de New York sont les suivantes :
Les attentes d'inflation sur 5 ans sont passées de 3,0 % à 2,9 %, atteignant ainsi leur niveau le plus bas depuis janvier.
Les attentes d'inflation à 3 ans restent essentiellement inchangées
Les attentes d'inflation sur un an ont rapidement augmenté.
Ces données d'enquête montrent que, malgré des signes de stagflation, l'exposition actuelle aux risques n'est pas très importante. Cependant, sous la menace des droits de douane, les consommateurs ont renforcé leur évaluation des menaces de ralentissement économique et de récession généralisée. Cela se manifeste par une détérioration des attentes des consommateurs concernant le chômage et la croissance des revenus, ainsi qu'une diminution des attentes de croissance des revenus des ménages. Les ménages sont également plus pessimistes quant à leur situation financière future et à l'accès au crédit pour l'année à venir. Par rapport à la dernière fois, une plus grande proportion de ménages indique que leur situation financière est pire que celle de l'année précédente. Les "attentes de récession" commencent à s'infiltrer dans la psychologie des consommateurs et la perception de la liquidité, même si les données macroéconomiques ne se sont pas encore détériorées. Plus important encore, ces changements de tendance sont fortement synchronisés avec la politique tarifaire, et une "ruée d'achats" à court terme pourrait masquer un affaiblissement substantiel de la consommation.
Bien que le risque de récession économique continue d'augmenter dans les données douces des enquêtes auprès des consommateurs, la nature retardée des données économiques dures déchire les différences entre les deux.
Les données de consommation de détail publiées cette semaine sont très impressionnantes. Les chiffres ajustés saisonnièrement indiquent que les ventes de détail et de services alimentaires aux États-Unis pour mars sont estimées à 734,9 milliards de dollars, en hausse de 1,4 % par rapport au mois précédent et de 4,6 % par rapport à mars 2024. En termes de segmentation, en raison de l'effet de l'anticipation des droits de douane, les ventes de véhicules à moteur et de produits de consommation courante ont considérablement augmenté par rapport au mois précédent.
Le décalage structurel entre les données économiques molles et dures apparaît généralement lors de périodes de forte lutte politique et d'augmentation des cycles sensibles au marché. Bien que les données de vente au détail de mars soient impressionnantes en surface, le surendettement à court terme, l'effet de précipitation des droits de douane et la détérioration de la confiance des consommateurs constituent un fort contraste. Cette apparence économique de "dur fort, mou faible" est très probablement une zone de transition avant la stagflation ou la récession.
Au cours des deux prochains mois, le marché entrera dans une phase hautement sensible à trois variables : le chemin politique, la volatilité de l'inflation et la durabilité de la consommation. Le véritable risque ne réside pas dans des "données médiocres", mais dans des "données trompeuses", qui masquent le véritable rythme de la dégradation des fondamentaux.
Liquidité et taux d'intérêt
En ce qui concerne le bilan de la Réserve fédérale, la liquidité large de la Réserve fédérale a continué de se maintenir autour de 6,2 billions cette semaine. En regardant la courbe des rendements des obligations américaines, cela reflète l'opinion du marché obligataire sur le marché actuel.
Les attentes de réduction des taux d'intérêt se renforcent (, les rendements des obligations à moyen terme plongent davantage ), indiquant que le marché est plus prudent quant aux perspectives économiques américaines;
Risque d'inflation revalorisé ( les taux d'intérêt à long terme augmentent ), en lien avec la récente reprise des prix des commodities, les menaces tarifaires et les négociations sur le plafond de la dette;
Le marché est passé d'un nouveau chemin de tarification "baisse des taux d'intérêt toute l'année + atterrissage en douceur" à "ralentissement du rythme des baisses de taux d'intérêt + risque d'inflation à long terme en hausse" ; la Réserve fédérale pourrait faire face à la pression réelle de "ne pas pouvoir baisser les taux de manière continue", tandis que le côté fiscal et les chocs d'offre mondiaux augmentent le coût du capital à long terme.
Pour le dire plus simplement, le marché s'échauffe à l'idée que la "Réserve fédérale sera contrainte de baisser les taux d'intérêt alors que l'inflation n'est pas encore maîtrisée".
Un autre événement à surveiller cette semaine est la déclaration du président de la banque centrale et les accusations publiques du gouvernement à l'encontre de la banque centrale. Les analyses du marché considèrent ces déclarations comme étant de tendance hawkish, mais cela pourrait en réalité être une mauvaise interprétation. Du point de vue de la banque centrale, les déclarations correspondent essentiellement à la situation actuelle du marché.
Comme l'analyse précédente l'a montré, les données de cette semaine ont clairement mis en évidence le décalage entre les données économiques douces et dures des États-Unis. Alors que l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif de 2 %, la gestion des attentes devient particulièrement importante. La banque centrale doit adopter un discours plus prudent pour maintenir les attentes ancrées et stables, afin d'assurer que l'inflation atteigne son dernier kilomètre sans heurts. En d'autres termes, tant que les données économiques dures ne montrent pas de vraie faiblesse, la banque centrale ne peut maintenir qu'une position neutre à tendance haussière, évitant ainsi une surévaluation du marché concernant une baisse des taux, ce qui pourrait compromettre la lutte contre l'inflation.
Dans la déclaration de la banque centrale, il est mentionné qu'elle "ne sauvera pas le marché boursier". Du point de vue de la banque centrale, cela correspond essentiellement aux exigences d'indépendance. Historiquement, la banque centrale n'intervient pas dans les corrections du marché, mais cela ne signifie pas que si cette correction s'étend à un risque systémique, comme une crise de liquidité obligataire ou une crise de stabilité du système financier, la banque centrale n'interviendra pas et n'apportera pas son aide.
Du point de vue du gouvernement, ses critiques répétées sur le fait que la banque centrale baisse les taux d'intérêt trop lentement ont également des considérations très réalistes. D'une part, cette année, la dette américaine fait face à une pression de remboursement d'environ 7 billions, ce qui signifie qu'il faut réduire le coût de refinancement avant de résoudre le plafond de la dette, sinon cela va élargir le déficit budgétaire et aggraver la pression financière. D'autre part, du côté des entreprises, on fait également face à la même pression sur le coût de refinancement. Si le rendement des obligations américaines à 10 ans ne baisse pas davantage, l'augmentation du coût de financement des entreprises va directement éroder les bénéfices, affectant encore davantage l'ensemble de l'économie américaine.
Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine
Les divergences du gouvernement sur la question des tarifs douaniers ont été publiquement révélées. Le ministère des Finances et le ministère du Commerce penchent vers un apaisement, tandis que les faucons de la Maison Blanche maintiennent des positions dures, signalant que l'avenir pourrait voir une répétition fréquente de cycles de "durcissement en fanfare --- apaisement temporaire". Ce chemin politique non linéaire continuera à perturber les attentes du marché, en particulier pour les matières premières et la fabrication.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
10 J'aime
Récompense
10
6
Reposter
Partager
Commentaire
0/400
ZkProofPudding
· 08-02 13:11
Imprimer de l'argent pour contrer l'inflation, n'est-ce pas~
Voir l'originalRépondre0
ForkLibertarian
· 08-02 12:13
Le cauchemar macroéconomique a encore commencé.
Voir l'originalRépondre0
ChainBrain
· 08-01 13:32
Le marché recommence à changer.
Voir l'originalRépondre0
CryptoAdventurer
· 07-30 17:09
C'est vraiment une opération aussi rapide qu'un tigre, mais le taux de rendement n'est même pas à la hauteur de la vitesse de l'inflation.
Voir l'originalRépondre0
MEVHunterLucky
· 07-30 17:07
On va encore se faire prendre pour des cons, n'est-ce pas ?
Voir l'originalRépondre0
just_another_fish
· 07-30 16:40
La réaction des données dures est vraiment incroyable, non ?
Données dures et molles déchirées, la pression sur la gestion des attentes de la Réserve fédérale s'intensifie, le marché entre dans une phase de désordre des attentes.
Désordre des attentes du marché : stratégies d'investissement face à la divergence des données hard et soft
Le marché est actuellement en phase de "désordre des attentes", se manifestant principalement de plusieurs manières :
Le chemin politique est non linéaire. La politique tarifaire présente des divergences internes et des oscillations à court terme, rendant difficile la formation d'une cohérence à long terme. Les revirements de politique perturbent la confiance du marché et renforcent les caractéristiques de "bruit" des prix des actifs.
Déchirure des données dures et molles. Bien que les données dures telles que le commerce de détail soient fortes à court terme, les données molles comme la confiance des consommateurs se sont complètement détériorées. Cette inertie, en résonance avec les perturbations politiques, rend difficile pour le marché de saisir avec précision la direction des fondamentaux macroéconomiques.
La pression sur la gestion des attentes de la Réserve fédérale s'intensifie. La Réserve fédérale est actuellement confrontée à la difficulté d'une inflation instable tout en étant contrainte par les finances à réduire les taux d'intérêt, le conflit central devient de plus en plus aigu.
Principaux risques à l'horizon :
Attentes politiques confuses. Le risque le plus important n'est pas combien les tarifs douaniers vont augmenter, mais la perte de crédibilité des politiques qui entraîne un "personne ne sait quelle sera la prochaine étape".
L'attente du marché se désancre. Si le marché pense que la Fed sera "contraint de relâcher" sous une forte inflation/une récession économique, cela pourrait créer un "déséquilibre" avec un élargissement des spreads de crédit et une hausse des taux à long terme.
L'économie est à l'aube de la stagflation. Les données concrètes sont temporairement masquées par un effet de ruée, et le risque d'un ralentissement de la consommation réelle s'accumule rapidement.
Conseils stratégiques : adopter une approche défensive et attendre que le marché "sous-évalue".
Maintenir une structure défensive. Actuellement, il manque des raisons systématiques de prendre des positions longues, il est conseillé d'éviter de poursuivre les hausses et de ne pas investir massivement dans des actifs offensifs.
Se concentrer sur la structure de la courbe des taux d'intérêt. En cas de déséquilibre avec une baisse des taux à court terme et une hausse des taux à long terme, cela aura un double impact sur les actifs surévalués et les actifs de crédit.
Maintenir une pensée de ligne de fond et une allocation inverse modérée. La revalorisation de la volatilité apportera des opportunités structurelles, mais à condition de bien contrôler les positions et le rythme.
Revue macroéconomique de cette semaine
Aperçu du marché
Cette semaine, il n'y a que 4 jours de négociation, les marchés américains étant fermés en raison de "Vendredi Saint". Le marché reste globalement dans une structure instable et fragile.
Les trois principaux indices boursiers américains ont continué à descendre cette semaine, avec des conflits commerciaux et une attitude attentiste de la Réserve fédérale, rendant l'ensemble du marché morose. L'indice Dow Jones a chuté de 1,3 % jeudi, enregistrant ainsi sa première baisse de plus de 1 % depuis le début des enregistrements ; l'indice S&P 500 a baissé d'environ 2,24 % au cours de la semaine, tandis que l'indice Nasdaq a enregistré une baisse de plus de 3 %, avec les actions technologiques et le secteur des semi-conducteurs en tête des baisses.
En ce qui concerne les actifs refuges, l'or continue de monter au-dessus de 3300 dollars l'once, atteignant un nouveau sommet historique de 3345,35 dollars l'once vendredi, en hausse d'environ 2,47 % par rapport à la semaine dernière.
Du côté des matières premières, le pétrole brut Brent continue d'être faible. En raison des espoirs d'apaisement de la guerre commerciale, il a stoppé sa chute cette semaine et son prix se situe autour de 66 dollars. Le prix du cuivre a légèrement augmenté cette semaine, se maintenant au-dessus de 9200 dollars/tonne.
Dans le domaine des cryptomonnaies, le Bitcoin continue de fluctuer dans une fourchette étroite entre 83 000 et 85 000 dollars. Les autres altcoins sont globalement faibles.
Analyse des données économiques
Progrès et analyse des droits de douane
Cette semaine, le gouvernement a de nouveau déclaré que l'accord commercial avec l'Union européenne "sera atteint à 100%", renforçant ainsi les attentes optimistes du marché quant à un changement vers une voie de "détente" dans les négociations tarifaires. Cependant, d'un point de vue politique, ce sentiment optimiste pourrait ne pas être solide. Selon des informations, cette pause tarifaire a en fait été suggérée par le ministre des Finances et le ministre du Commerce, profitant de l'absence du conseiller commercial. Ce détail révèle les divergences croissantes au sein du cabinet sur la question des tarifs : les ministères des Finances et du Commerce penchent vers une détente, tandis que les faucons commerciaux du cœur de la Maison Blanche maintiennent des positions fermes.
Cela signifie que la politique tarifaire du gouvernement elle-même manque de cohérence, et que son chemin d'exécution présentera une non-linéarité évidente et des oscillations à court terme, devenant un facteur incitatif continu des fluctuations du marché.
D'un point de vue stratégique, on espère atteindre quatre objectifs par le biais des droits de douane :
Mais le problème est que ces quatre objectifs sont essentiellement en conflit les uns avec les autres :
On peut dire que la logique tarifaire ressemble davantage à un "outil de narration politique", utilisé pour susciter les émotions des électeurs et créer une impression de fermeté, plutôt qu'à un ensemble de moyens de régulation macroéconomique vérifiables et durables.
Prenons l'exemple de la loi tarifaire Smoot-Hawley de 1930 : cette année-là, le taux d'imposition à l'importation de plus de 2000 produits a été porté à 53 %, ce qui a rapidement déclenché des représailles commerciales mondiales, entraînant un effondrement de moitié des exportations américaines en deux ans, et une chute simultanée des marchés boursiers, ce qui a provoqué une grande dépression qui a duré près de dix ans.
Bien qu'il soit peu probable de reproduire de tels taux d'imposition extrêmes dans l'immédiat, il existe une logique très similaire : les deux cherchent à stimuler temporairement la fabrication nationale par des moyens protectionnistes dans un contexte économique sous pression ; les deux surestiment la capacité d'émanation des politiques nationales sans tenir compte des risques de riposte mondiale ; et finalement, les deux pourraient évoluer vers un "conflit commercial auto-infligé".
Ainsi, même si le plan tarifaire finit par "échouer" - c'est-à-dire que les taux de droits de douane ne continuent plus d'augmenter, voire sont partiellement abaissés - cela ne signifie pas que son impact sur l'économie et le marché va disparaître.
Ce qui mérite le plus d'attention, ce n'est pas "combien de droits de douane ajouter", mais l'incapacité des politiques à rester stables et durables, et la perte de confiance du marché.
Cela entraînera deux conséquences profondes :
En d'autres termes, le marché entrera dans une phase de "désordre des attentes": les attentes elles-mêmes deviennent une source de risque, la durée de tarification se raccourcit et la volatilité des actifs s'intensifie.
En général, la politique tarifaire ne va pas nécessairement "percer le marché", mais elle va presque inévitablement "déranger le marché" ; le risque ne réside pas dans le montant que les tarifs peuvent ajouter, mais dans le fait que personne ne croit plus à la direction que cela prendra ensuite.
C'est la variable qui aura le plus d'impact sur la structure du marché et ce sera aussi "l'incertitude" la plus difficile à couvrir pour les investisseurs et les entreprises à l'avenir.
Prévisions d'inflation et données de vente au détail
Les deux données importantes à surveiller cette semaine sont les attentes d'inflation de la Réserve fédérale de New York et les données sur les ventes au détail aux États-Unis.
Les données de base des attentes d'inflation publiées par la Réserve fédérale de New York sont les suivantes :
Ces données d'enquête montrent que, malgré des signes de stagflation, l'exposition actuelle aux risques n'est pas très importante. Cependant, sous la menace des droits de douane, les consommateurs ont renforcé leur évaluation des menaces de ralentissement économique et de récession généralisée. Cela se manifeste par une détérioration des attentes des consommateurs concernant le chômage et la croissance des revenus, ainsi qu'une diminution des attentes de croissance des revenus des ménages. Les ménages sont également plus pessimistes quant à leur situation financière future et à l'accès au crédit pour l'année à venir. Par rapport à la dernière fois, une plus grande proportion de ménages indique que leur situation financière est pire que celle de l'année précédente. Les "attentes de récession" commencent à s'infiltrer dans la psychologie des consommateurs et la perception de la liquidité, même si les données macroéconomiques ne se sont pas encore détériorées. Plus important encore, ces changements de tendance sont fortement synchronisés avec la politique tarifaire, et une "ruée d'achats" à court terme pourrait masquer un affaiblissement substantiel de la consommation.
Bien que le risque de récession économique continue d'augmenter dans les données douces des enquêtes auprès des consommateurs, la nature retardée des données économiques dures déchire les différences entre les deux.
Les données de consommation de détail publiées cette semaine sont très impressionnantes. Les chiffres ajustés saisonnièrement indiquent que les ventes de détail et de services alimentaires aux États-Unis pour mars sont estimées à 734,9 milliards de dollars, en hausse de 1,4 % par rapport au mois précédent et de 4,6 % par rapport à mars 2024. En termes de segmentation, en raison de l'effet de l'anticipation des droits de douane, les ventes de véhicules à moteur et de produits de consommation courante ont considérablement augmenté par rapport au mois précédent.
Le décalage structurel entre les données économiques molles et dures apparaît généralement lors de périodes de forte lutte politique et d'augmentation des cycles sensibles au marché. Bien que les données de vente au détail de mars soient impressionnantes en surface, le surendettement à court terme, l'effet de précipitation des droits de douane et la détérioration de la confiance des consommateurs constituent un fort contraste. Cette apparence économique de "dur fort, mou faible" est très probablement une zone de transition avant la stagflation ou la récession.
Au cours des deux prochains mois, le marché entrera dans une phase hautement sensible à trois variables : le chemin politique, la volatilité de l'inflation et la durabilité de la consommation. Le véritable risque ne réside pas dans des "données médiocres", mais dans des "données trompeuses", qui masquent le véritable rythme de la dégradation des fondamentaux.
Liquidité et taux d'intérêt
En ce qui concerne le bilan de la Réserve fédérale, la liquidité large de la Réserve fédérale a continué de se maintenir autour de 6,2 billions cette semaine. En regardant la courbe des rendements des obligations américaines, cela reflète l'opinion du marché obligataire sur le marché actuel.
Les attentes de réduction des taux d'intérêt se renforcent (, les rendements des obligations à moyen terme plongent davantage ), indiquant que le marché est plus prudent quant aux perspectives économiques américaines;
Risque d'inflation revalorisé ( les taux d'intérêt à long terme augmentent ), en lien avec la récente reprise des prix des commodities, les menaces tarifaires et les négociations sur le plafond de la dette;
Le marché est passé d'un nouveau chemin de tarification "baisse des taux d'intérêt toute l'année + atterrissage en douceur" à "ralentissement du rythme des baisses de taux d'intérêt + risque d'inflation à long terme en hausse" ; la Réserve fédérale pourrait faire face à la pression réelle de "ne pas pouvoir baisser les taux de manière continue", tandis que le côté fiscal et les chocs d'offre mondiaux augmentent le coût du capital à long terme.
Pour le dire plus simplement, le marché s'échauffe à l'idée que la "Réserve fédérale sera contrainte de baisser les taux d'intérêt alors que l'inflation n'est pas encore maîtrisée".
Un autre événement à surveiller cette semaine est la déclaration du président de la banque centrale et les accusations publiques du gouvernement à l'encontre de la banque centrale. Les analyses du marché considèrent ces déclarations comme étant de tendance hawkish, mais cela pourrait en réalité être une mauvaise interprétation. Du point de vue de la banque centrale, les déclarations correspondent essentiellement à la situation actuelle du marché.
Comme l'analyse précédente l'a montré, les données de cette semaine ont clairement mis en évidence le décalage entre les données économiques douces et dures des États-Unis. Alors que l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif de 2 %, la gestion des attentes devient particulièrement importante. La banque centrale doit adopter un discours plus prudent pour maintenir les attentes ancrées et stables, afin d'assurer que l'inflation atteigne son dernier kilomètre sans heurts. En d'autres termes, tant que les données économiques dures ne montrent pas de vraie faiblesse, la banque centrale ne peut maintenir qu'une position neutre à tendance haussière, évitant ainsi une surévaluation du marché concernant une baisse des taux, ce qui pourrait compromettre la lutte contre l'inflation.
Dans la déclaration de la banque centrale, il est mentionné qu'elle "ne sauvera pas le marché boursier". Du point de vue de la banque centrale, cela correspond essentiellement aux exigences d'indépendance. Historiquement, la banque centrale n'intervient pas dans les corrections du marché, mais cela ne signifie pas que si cette correction s'étend à un risque systémique, comme une crise de liquidité obligataire ou une crise de stabilité du système financier, la banque centrale n'interviendra pas et n'apportera pas son aide.
Du point de vue du gouvernement, ses critiques répétées sur le fait que la banque centrale baisse les taux d'intérêt trop lentement ont également des considérations très réalistes. D'une part, cette année, la dette américaine fait face à une pression de remboursement d'environ 7 billions, ce qui signifie qu'il faut réduire le coût de refinancement avant de résoudre le plafond de la dette, sinon cela va élargir le déficit budgétaire et aggraver la pression financière. D'autre part, du côté des entreprises, on fait également face à la même pression sur le coût de refinancement. Si le rendement des obligations américaines à 10 ans ne baisse pas davantage, l'augmentation du coût de financement des entreprises va directement éroder les bénéfices, affectant encore davantage l'ensemble de l'économie américaine.
Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine
Les divergences du gouvernement sur la question des tarifs douaniers ont été publiquement révélées. Le ministère des Finances et le ministère du Commerce penchent vers un apaisement, tandis que les faucons de la Maison Blanche maintiennent des positions dures, signalant que l'avenir pourrait voir une répétition fréquente de cycles de "durcissement en fanfare --- apaisement temporaire". Ce chemin politique non linéaire continuera à perturber les attentes du marché, en particulier pour les matières premières et la fabrication.