Jeton utilitaire : la nouvelle coqueluche de l'ère P/E off-chain
Début 2025, la liquidité sur le marché secondaire se resserre, et de nombreuses bulles de jetons basées sur le "récit + airdrop" sont impitoyablement éclatées. Une grande quantité de jetons atteint constamment des niveaux historiques bas, tandis que la part de marché de Bitcoin grimpe à 62,1 %, atteignant un nouveau sommet en cinq ans. L'indice de la saison des altcoins est même tombé à un niveau historique bas de 4 points en mai 2023.
Cependant, certains jetons ayant une réelle valeur d'application ont progressé à contre-courant, avec une augmentation à la fois des prix et des revenus off-chain. La caractéristique commune de ces jetons est qu'ils possèdent des flux de trésorerie de protocole réels et vérifiables, et restituent de la valeur aux détenteurs de jetons par le biais de rachats, de partage des bénéfices ou de staking.
Cet article examinera la logique des flux de capitaux après l'éclatement de la bulle du capital-risque et, à travers l'analyse de plusieurs projets typiques, explorera comment l'ère du P/E off-chain transforme le système d'évaluation des actifs cryptographiques.
Contexte du marché : le récit se retire, les flux de trésorerie deviennent des biens rares
Refroidissement du capital-risque : Au deuxième trimestre 2025, le montant du financement en cryptomonnaie dans le monde a chuté à 4,99 milliards de dollars, enregistrant une nouvelle baisse de 21 % par rapport au trimestre précédent, atteignant un nouveau plus bas trimestriel depuis 2020. Les investisseurs deviennent prudents face à la spéculation sur les concepts.
Retour des fonds vers des projets DeFi de qualité : le Bitcoin continue de se renforcer, mais le secteur DeFi est gravement divisé. Les protocoles ayant un "revenu - distribution" en boucle fermée voient leur volume de fonds bloqués (TVL) et leur volume de transactions continuer à augmenter.
Transfert de l'ancre de valorisation : dans les périodes de risque traditionnel à la baisse, les investisseurs préfèrent payer pour des flux de trésorerie quantifiables, plutôt que pour une simple prime narrative.
Définition et caractéristiques des jetons utilitaires
Le jeton utilitaire désigne un jeton dont les détenteurs peuvent partager les revenus du protocole ou, par le biais de rachats/destruction, de la mise en jeu et d'autres moyens, augmenter indirectement le "EPS off-chain" (les bénéfices vérifiables associés à chaque jeton).
Les modèles typiques incluent :
Partage des bénéfices de la transaction : remboursement ou rachat des frais de protocole en proportion.
Écart de taux d'intérêt et frais de règlement : inclure l'écart de taux et les récompenses de règlement dans le trésor, utilisés pour le rachat.
Tokenisation du rendement : découper les transactions futures de rendement, prélèvement de la commission par le protocole.
Carburant d'infrastructure : rachat et destruction immédiats des frais de courtage du moteur de correspondance à haute fréquence.
Quatre études de cas
UNI : Passé de 4,55 dollars à 10,33 dollars cette année, avec une augmentation de 127 %. La fondation a mis en place un plan d'investissement de 165,5 millions de dollars, mais il n'y a actuellement aucun plan de capture de valeur des jetons et de rachat.
AAVE : Passant de 114,05 $ à 293,33 $ dans l'année, avec une augmentation de 157 %. Le DAO rachète 1 million de dollars d'AAVE chaque semaine et les dépose dans la réserve écologique. Les écarts de taux d'intérêt de prêt et les frais de liquidation fournissent un flux de trésorerie stable, et avec un TVL en augmentation de 32 % par rapport à l'année précédente pour la version V3, cela soutient le plan de rachat à long terme.
PENDLE : Passant de 1,81 $ à 4,49 $ cette année, avec une augmentation de 148 %. Concrétiser le concept de "revenus futurs" sur le marché des transactions, en prélevant 5 % de revenus et 5 points de base de frais de transaction, créant ainsi des revenus quotidiens audités. Les stratégies à haut rendement sont plus attractives dans un environnement de faibles taux d'intérêt, continuant d'attirer des flux de capitaux.
HYPE : Passant de 9,3 dollars à 44,3 dollars cette année, une augmentation de 376 %. En tant que DEX à haute fréquence, lancement de la fonction de précompilation CoreWriter, réalisant un mécanisme de rachat et de destruction des frais de transaction off-chain. Après la mise à niveau, les adresses actives sur la chaîne et le volume des transactions ont atteint des niveaux historiques.
Trois avantages pour traverser un marché baissier
Flux de trésorerie déterministe : les revenus et dépenses off-chain sont audités, les décisions DAO sont publiques et transparentes, réduisant l'asymétrie de l'information.
Boucle de rachat/partage des bénéfices : écrire le chemin "revenu du protocole → valeur du jeton" dans le contrat intelligent, créant un effet similaire à un rachat d'actions ou à un dividende.
Amical pour les institutions : des indicateurs de rendement quantifiables (comme le P/S, le P/E) réduisent l'incertitude de l'évaluation, facilitant la création de marchés et la conception de produits structurés.
Conclusion
Avec le retrait de la frénésie du capital-risque, le marché réévalue la valeur des "flux de trésorerie vérifiables". Les jetons utilitaires combinent de manière organique les revenus on-chain, la valeur des jetons et les droits de gouvernance, devenant ainsi un actif rare traversant les cycles.
Avec l'introduction progressive de mécanismes de conversion des frais, de rachat ou de distribution des excédents par les protocoles DeFi mainstream, la logique d'évaluation du marché des cryptomonnaies pourrait passer d'un modèle "piloté par le récit" à un modèle "piloté par les flux de trésorerie". Ce changement marque une étape vers une phase plus mature et rationnelle du marché des actifs cryptographiques.
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LiquidationWatcher
· 08-02 04:44
srsly en train d'avoir un PTSD du marché baissier de 2022 rn... reste en sécurité anon et surveille ces ratios p/e
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MetaverseMigrant
· 08-02 04:40
Les bons jours sont enfin arrivés.
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OffchainWinner
· 08-02 04:35
Le grand nettoyage doit continuer.
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tokenomics_truther
· 08-02 04:33
L'univers de la cryptomonnaie aurait dû être réorganisé depuis longtemps !
Les jetons utilitaires ouvrent une nouvelle ère P/E off-chain, le marché réévalue la valeur des flux de trésorerie vérifiables.
Jeton utilitaire : la nouvelle coqueluche de l'ère P/E off-chain
Début 2025, la liquidité sur le marché secondaire se resserre, et de nombreuses bulles de jetons basées sur le "récit + airdrop" sont impitoyablement éclatées. Une grande quantité de jetons atteint constamment des niveaux historiques bas, tandis que la part de marché de Bitcoin grimpe à 62,1 %, atteignant un nouveau sommet en cinq ans. L'indice de la saison des altcoins est même tombé à un niveau historique bas de 4 points en mai 2023.
Cependant, certains jetons ayant une réelle valeur d'application ont progressé à contre-courant, avec une augmentation à la fois des prix et des revenus off-chain. La caractéristique commune de ces jetons est qu'ils possèdent des flux de trésorerie de protocole réels et vérifiables, et restituent de la valeur aux détenteurs de jetons par le biais de rachats, de partage des bénéfices ou de staking.
Cet article examinera la logique des flux de capitaux après l'éclatement de la bulle du capital-risque et, à travers l'analyse de plusieurs projets typiques, explorera comment l'ère du P/E off-chain transforme le système d'évaluation des actifs cryptographiques.
Contexte du marché : le récit se retire, les flux de trésorerie deviennent des biens rares
Définition et caractéristiques des jetons utilitaires
Le jeton utilitaire désigne un jeton dont les détenteurs peuvent partager les revenus du protocole ou, par le biais de rachats/destruction, de la mise en jeu et d'autres moyens, augmenter indirectement le "EPS off-chain" (les bénéfices vérifiables associés à chaque jeton).
Les modèles typiques incluent :
Quatre études de cas
UNI : Passé de 4,55 dollars à 10,33 dollars cette année, avec une augmentation de 127 %. La fondation a mis en place un plan d'investissement de 165,5 millions de dollars, mais il n'y a actuellement aucun plan de capture de valeur des jetons et de rachat.
AAVE : Passant de 114,05 $ à 293,33 $ dans l'année, avec une augmentation de 157 %. Le DAO rachète 1 million de dollars d'AAVE chaque semaine et les dépose dans la réserve écologique. Les écarts de taux d'intérêt de prêt et les frais de liquidation fournissent un flux de trésorerie stable, et avec un TVL en augmentation de 32 % par rapport à l'année précédente pour la version V3, cela soutient le plan de rachat à long terme.
PENDLE : Passant de 1,81 $ à 4,49 $ cette année, avec une augmentation de 148 %. Concrétiser le concept de "revenus futurs" sur le marché des transactions, en prélevant 5 % de revenus et 5 points de base de frais de transaction, créant ainsi des revenus quotidiens audités. Les stratégies à haut rendement sont plus attractives dans un environnement de faibles taux d'intérêt, continuant d'attirer des flux de capitaux.
HYPE : Passant de 9,3 dollars à 44,3 dollars cette année, une augmentation de 376 %. En tant que DEX à haute fréquence, lancement de la fonction de précompilation CoreWriter, réalisant un mécanisme de rachat et de destruction des frais de transaction off-chain. Après la mise à niveau, les adresses actives sur la chaîne et le volume des transactions ont atteint des niveaux historiques.
Trois avantages pour traverser un marché baissier
Flux de trésorerie déterministe : les revenus et dépenses off-chain sont audités, les décisions DAO sont publiques et transparentes, réduisant l'asymétrie de l'information.
Boucle de rachat/partage des bénéfices : écrire le chemin "revenu du protocole → valeur du jeton" dans le contrat intelligent, créant un effet similaire à un rachat d'actions ou à un dividende.
Amical pour les institutions : des indicateurs de rendement quantifiables (comme le P/S, le P/E) réduisent l'incertitude de l'évaluation, facilitant la création de marchés et la conception de produits structurés.
Conclusion
Avec le retrait de la frénésie du capital-risque, le marché réévalue la valeur des "flux de trésorerie vérifiables". Les jetons utilitaires combinent de manière organique les revenus on-chain, la valeur des jetons et les droits de gouvernance, devenant ainsi un actif rare traversant les cycles.
Avec l'introduction progressive de mécanismes de conversion des frais, de rachat ou de distribution des excédents par les protocoles DeFi mainstream, la logique d'évaluation du marché des cryptomonnaies pourrait passer d'un modèle "piloté par le récit" à un modèle "piloté par les flux de trésorerie". Ce changement marque une étape vers une phase plus mature et rationnelle du marché des actifs cryptographiques.