Le leadership des États-Unis dans la révolution financière numérique

Bon après-midi. Merci de m'avoir invité à prendre la parole ici. Je suis ravi de pouvoir discuter avec vous de la position de leader des États-Unis sur le marché des actifs cryptographiques en ce moment crucial. Avant de partager mes réflexions, je tiens à préciser que les opinions exprimées aujourd'hui ne représentent que mon point de vue personnel et ne reflètent pas les opinions de la SEC ou d'autres membres.

Aujourd'hui, je voudrais parler du "plan crypto", qui sera une initiative importante de la SEC pour aider à faire des États-Unis la "capitale mondiale de la crypto". Avant de discuter des plans spécifiques, je voudrais passer en revue quelques tournants dans l'histoire du développement des marchés de capitaux, car ils sont assez similaires à la situation actuelle. L'avenir que nous façonnons devrait être à la hauteur de l'héritage que nous avons hérité.

De l'arbre de paulownia à la blockchain : l'évolution des marchés de capitaux

L'innovation a toujours été le moteur du développement des marchés de capitaux. En 1792, plus de 20 courtiers en valeurs mobilières ont signé un accord sous un platane, établissant le précurseur de la Bourse de New York. Cet accord succinct a ouvert la voie à un système qui domine le flux de capital.

Depuis des siècles, notre marché évolue sans cesse. Le marché dirige la créativité humaine vers des problèmes sociaux et récompense ceux qui développent les solutions les plus précieuses. C'est exactement le mécanisme de fonctionnement de la "main invisible" : même si les gens poursuivent leur propre intérêt, le marché peut les orienter vers le service de l'intérêt public.

Le rôle de la SEC est de protéger un marché qui permet à la créativité humaine de profiter à la société. Historiquement, la SEC a à la fois favorisé l'innovation et, malheureusement, étouffé l'innovation. Heureusement, la force du progrès finira par l'emporter. Lorsque nous accueillons l'innovation avec prudence plutôt qu'avec peur, le leadership des États-Unis atteindra de nouveaux sommets.

Dans les années 1960, le marché haussier de Wall Street prospérait, mais les opérations en coulisses étaient à bout de souffle. La plupart des règlements et des compensations dépendaient encore de processus coûteux et compliqués. Les certificats d'actions en papier s'accumulaient, devant être transportés par des employés avec des chariots. Ce système basé sur le papier a du mal à supporter la croissance du volume des transactions. Une entreprise qui gère des retards peut ralentir toute la chaîne, des pertes de titres et des échecs de transactions se produisent fréquemment, certaines sociétés de courtage étant même confrontées à la faillite. Les bourses ont dû réduire les heures de négociation, fermant le mercredi pour traiter les arriérés.

L'ancien président de la SEC a déclaré que c'était "la crise la plus grave et la plus durable du secteur des valeurs mobilières depuis 40 ans". Il est à noter que la SEC a agi de manière proactive en promouvant la création de la société de dépôt et de compensation américaine (DTCC), ce qui a complètement transformé la manière dont les titres sont détenus et échangés. Par la suite, la propriété des titres a été achevée par un système de comptabilité électronique, établissant ainsi les bases du système de compensation et de règlement actuel.

À la fin des années 90, les systèmes de négociation électronique ont connu un essor, ébranlant la structure des marchés traditionnels. Le président de la SEC de l'époque estimait qu'il fallait offrir une flexibilité réglementaire pour favoriser l'innovation sur les marchés électroniques. Le règlement sur les systèmes de négociation alternatifs, introduit en 1999, permettait à ces systèmes d'être réglementés en tant que courtiers, plutôt qu'en tant qu'échanges traditionnels.

Cela nous amène à aujourd'hui - un moment qui nécessite l'ambition américaine. Notre cadre réglementaire ne doit pas stagner à l'ère de la simulation. L'avenir arrive à toute vitesse, le monde ne nous attendra pas. Les États-Unis ne peuvent pas simplement suivre la révolution des actifs numériques, nous devons la diriger.

Façonner l'avenir : le leadership des États-Unis à l'ère de l'or financier

Aujourd'hui, je veux annoncer qu'en sous ma direction, la SEC ne restera pas les bras croisés à regarder l'innovation prospérer à l'étranger pendant que nos marchés de capitaux stagnent. Pour réaliser la vision de faire des États-Unis la capitale mondiale de la cryptographie, la SEC doit prendre en compte les avantages et les risques potentiels de la migration du marché de l'off-chain vers l'on-chain.

Nous sommes au seuil d'une nouvelle ère dans l'histoire des marchés financiers. J'annonce officiellement le lancement du "Plan Crypto", une initiative qui couvre l'ensemble de la SEC, visant à moderniser la réglementation des valeurs mobilières, afin de permettre aux marchés financiers américains de migrer complètement vers la chaîne.

Il y a quelques semaines, le projet de loi « GENIUS » a établi des normes de réglementation pour les stablecoins dans le domaine des paiements mondiaux. J'apprécie le soutien bipartite que la Chambre des représentants a montré dans ce processus, et j'attends avec impatience que le Sénat améliore davantage la législation associée, afin d'établir un système qui protège notre marché contre les abus de pouvoir réglementaires, consolidant ainsi la position dominante des États-Unis dans l'industrie mondiale de la cryptographie.

Le rapport PWG publié hier fournit des recommandations aux agences fédérales telles que la SEC, visant à établir un cadre pour maintenir le leadership des États-Unis sur le marché des actifs cryptographiques. Ce rapport est le plan pour garantir que les États-Unis restent à la pointe dans le domaine de la blockchain et des technologies cryptographiques. Comme l'a dit le président, il espère que "le monde entier fonctionnera sur l'infrastructure technologique américaine". Je suis prêt à l'aider à atteindre cet objectif.

Ainsi, j'ai lancé un plan de cryptographie et demandé au département des politiques de la SEC de collaborer étroitement avec le groupe de travail sur la cryptographie pour élaborer rapidement un plan de mise en œuvre des recommandations du rapport PWG. Le plan de cryptographie garantira que les États-Unis restent le pays le plus adapté pour les startups, le développement de technologies de pointe et la participation aux marchés de capitaux. Nous ramènerons les entreprises de cryptographie qui avaient quitté les États-Unis en raison des politiques de l'administration précédente. Que ce soit des entreprises établies ou de nouveaux entrants, la SEC accueille les participants au marché désireux d'innover.

Ramener les actifs cryptographiques aux États-Unis : la nouvelle ère de la SEC

Le plan de cryptographie couvrira une série d'initiatives au sein de la SEC.

Tout d'abord, nous nous engageons à ramener l'émission d'actifs cryptographiques aux États-Unis. Ces structures d'entreprises offshore complexes, ces performances de fausse décentralisation, ainsi que la confusion concernant le statut des actifs cryptographiques en tant que valeurs mobilières, appartiendront au passé. Dans le cadre de notre nouvel agenda, l'économie des actifs cryptographiques entrera dans son âge d'or.

Selon les recommandations du rapport PWG, l'une de mes priorités est d'établir rapidement un cadre réglementaire pour l'émission d'actifs cryptographiques aux États-Unis. La formation de capital est au cœur de la mission de la SEC, mais depuis longtemps, la SEC a ignoré la demande du marché pour le choix et a réprimé les modèles de financement basés sur la cryptographie. Cela a conduit le marché des cryptomonnaies à s'éloigner progressivement de l'émission d'actifs, privant les investisseurs américains de la possibilité de participer à des activités économiques productives grâce à cette technologie. L'attitude d'évitement de la SEC envers les actifs cryptographiques, avec une approche "d'abord tirer, ensuite poser des questions", devrait devenir une chose du passé.

Bien que la position précédente de la SEC ait été de considérer la plupart des actifs cryptographiques comme des titres, en réalité, la plupart des actifs cryptographiques ne sont pas des titres. Cependant, en raison de l'ambiguïté de l'application du "test Howey", certains innovateurs traitent tous les actifs cryptographiques comme des titres par précaution. Les entrepreneurs américains utilisent la technologie blockchain pour moderniser divers systèmes et outils traditionnels.

Ces entrepreneurs ont besoin, et devraient avoir, un ensemble de critères clairs pour les aider à déterminer si leur activité est soumise aux lois sur les valeurs mobilières. J'ai donné des instructions pour élaborer des directives claires, afin que les participants au marché puissent évaluer si un actif cryptographique est une sécurité ou constitue un contrat d'investissement. Notre objectif est de les aider à classer les actifs cryptographiques selon ces critères clairs, comme les objets numériques, les produits numériques ou les stablecoins, et à évaluer la substance économique de leurs transactions. Grâce à ces classifications, les participants au marché peuvent déterminer si l'émetteur a des engagements ou obligations continus, et ainsi évaluer si cet actif constitue un contrat d'investissement.

De plus, le fait d'être reconnu comme un titre ne devrait pas être un péché originel pour le développement. Nous avons besoin d'un cadre réglementaire adapté aux titres crypto, afin que ces produits puissent prospérer sur le marché américain. De nombreux émetteurs seront enclins à tirer parti de la flexibilité de conception des produits offerte par les lois sur les titres, et les investisseurs bénéficieront également des attributs des titres tels que les dividendes et les droits de vote. Les équipes de projet ne devraient pas être contraintes de créer des DAO, d'établir des fondations offshore ou de se décentraliser prématurément à un stade non idéal. Je suis enthousiasmé par les nouvelles applications des titres crypto dans les affaires, telles que la participation aux mécanismes de consensus de la blockchain par le biais de la tokenisation des actions.

Ainsi, pour les transactions d'actifs cryptographiques qui relèvent effectivement du droit des valeurs mobilières, j'ai demandé au personnel de proposer des règles de divulgation spécifiques, des clauses d'exemption et un système de "port sécurisé", y compris pour les soi-disant "offres initiales de jetons (ICO)", "airdrops" et programmes de récompenses en ligne. Notre objectif est d'inciter les émetteurs à ne plus exclure les utilisateurs américains en raison des risques juridiques, mais plutôt à choisir d'inclure les utilisateurs américains dans les plans d'émission, afin de bénéficier d'une certitude juridique et d'un environnement réglementaire favorable. Je crois que tant que nous maintenons cette direction, il est possible d'assister à une explosion d'innovations semblable à la période cambrienne.

De plus, de nombreuses entreprises souhaitent "tokeniser" des titres tels que des actions ordinaires, des obligations, des participations dans des partenariats, ou tokeniser des titres émis par d'autres. En raison des obstacles réglementaires aux États-Unis, cette innovation se produit principalement à l'étranger. Parallèlement, notre département des politiques a également reçu de nombreuses demandes - allant d'entreprises bien connues de Wall Street à des entreprises licornes de la Silicon Valley - toutes cherchant à obtenir l'approbation pour distribuer des jetons de titres sur le sol américain. J'ai demandé au comité de collaborer avec ces entreprises pour fournir des exemptions réglementaires dans les cas appropriés, afin de garantir que les États-Unis ne soient pas laissés pour compte dans l'innovation cryptographique.

Renforcer la liberté : offrir des choix variés de garde et de lieux de transaction

Deuxièmement, pour atteindre cet objectif, la SEC doit s'assurer que les participants au marché ont le maximum de liberté dans le choix des plateformes de garde et de négociation. Comme je l'ai déjà souligné, le droit de posséder et de gérer de manière autonome des biens privés est l'une des valeurs fondamentales des États-Unis. Je suis fermement convaincu que les individus ont le droit d'utiliser des portefeuilles de garde pour détenir leurs actifs cryptographiques et participer à des activités en chaîne, telles que le staking. Cependant, certains investisseurs choisiront toujours de confier leurs actifs à des intermédiaires enregistrés auprès de la SEC, tels que des courtiers ou des conseillers en investissement, qui doivent respecter des exigences réglementaires supplémentaires lorsqu'ils fournissent des services de garde.

Au cours de mon mandat, la mise en œuvre des recommandations du "rapport PWG" concernant "la modernisation des obligations de garde des intermédiaires enregistrés par la SEC" sera une priorité. Le cadre des "courtiers à but spécial" mis en œuvre par le gouvernement précédent, le document SAB 121, ainsi que l'"action de rupture de canaux 2.0", ont conduit à une quasi-absence de fournisseurs de services de garde d'actifs cryptographiques conformes sur le marché aujourd'hui. Les réglementations de garde existantes ne tiennent pas compte des caractéristiques des actifs cryptographiques. J'ai demandé à mon personnel d'étudier comment adapter le régime en place, y compris, si nécessaire, de fournir des exemptions ou de modifier les règles pour favoriser le développement des services de garde d'actifs cryptographiques.

Le rapport PWG recommande également de permettre aux participants du marché de mener des activités multiples sous la structure de licence la plus efficace. Nous ne pouvons pas les contraindre à être intégrés dans un système réglementaire inopportun. Je soutiens qu'ils devraient être libres de choisir le chemin réglementaire le mieux adapté à leurs activités, à condition de protéger les intérêts des investisseurs.

Promouvoir les super applications : réaliser l'intégration horizontale des produits et services

Troisièmement, un autre objectif important de ma présidence est de permettre aux participants du marché d'innover dans le cadre des "super applications (Super-Apps)". Beaucoup de gens me demandent : "Qu'est-ce qu'une super application ?" C'est simple : les intermédiaires en valeurs mobilières devraient être en mesure de proposer une gamme de produits et de services sur une seule plateforme, avec une seule licence. Un courtier possédant un système de négociation alternatif (ATS) devrait pouvoir proposer simultanément des échanges d'actifs cryptographiques non liés aux valeurs mobilières, des échanges d'actifs cryptographiques liés aux valeurs mobilières, des services de valeurs mobilières traditionnels, ainsi que des services de mise en gage, de prêt, etc., sans avoir à demander plus de cinquante licences d'État ou plusieurs licences fédérales.

Actuellement, la loi fédérale sur les valeurs mobilières n'interdit pas aux plateformes de négociation enregistrées de proposer des actifs non-sécuritaires. J'ai demandé à l'équipe des commissaires de développer des directives et des plans supplémentaires pour promouvoir la mise en œuvre de ce type de "super application". Peut-être que nous finirons par l'appeler "Reg Super-App".

Selon les recommandations du rapport PWG, la SEC devrait collaborer avec d'autres organismes de réglementation pour établir un système d'autorisation le plus simple et efficace possible pour les intermédiaires enregistrés, afin d'éviter qu'ils ne soient soumis à une double réglementation. Ce modèle a déjà été largement adopté dans le secteur bancaire, par exemple, les banques n'ont généralement pas besoin de s'enregistrer en tant que courtiers ou chambres de compensation supplémentaires. Les organismes de réglementation devraient fournir une régulation avec la dose minimale nécessaire possible, protégeant les investisseurs tout en incitant les entreprises à croître. Nous ne devrions pas faire pression sur les entreprises pour qu'elles se déplacent à l'étranger avec une régulation excessive et paternaliste, ni laisser le fardeau réglementaire favoriser les grandes entreprises riches en ressources, étouffant ainsi la compétitivité des PME.

Selon les recommandations spécifiques du rapport PWG, j'ai demandé au comité d'élaborer un cadre permettant aux actifs cryptographiques non réglementés d'être négociés parallèlement aux actifs cryptographiques réglementés sur la même plateforme de régulation de la SEC. De plus, j'ai demandé une évaluation sur la manière d'utiliser les pouvoirs du comité pour permettre à certains actifs cryptographiques d'être cotés sur des plateformes de négociation non enregistrées auprès de la SEC. Cela permettra non seulement aux plateformes autorisées par l'État d'offrir un plus grand nombre d'actifs, mais également de fournir des fonctionnalités de marge pour les plateformes régulées par la CFTC, bien que le Congrès ne leur ait pas encore accordé de pouvoirs supplémentaires, ce qui libérera une plus grande liquidité.

Libérer le potentiel du marché américain : un système logiciel en chaîne à la fois beau et puissant.

Quatrièmement, j'ai demandé au personnel du comité de mettre à jour les règles de régulation obsolètes afin de libérer le potentiel des systèmes de logiciels en chaîne sur le marché des valeurs mobilières aux États-Unis. Les logiciels en chaîne prennent diverses formes - certains de ces systèmes sont véritablement décentralisés et ne dépendent d'aucun intermédiaire.