La fin du "marché Trump" : une analyse de la hausse de la prime de terme qui reflète les attentes du marché concernant la crise de la dette
Récemment, le marché des cryptomonnaies a connu de fortes fluctuations, et les tendances de prix présentent une forme en M. Alors que la cérémonie d'inauguration du 20 janvier approche, le marché des capitaux a déjà commencé à évaluer les opportunités et les risques liés à l'élection de Trump, marquant la fin d'une période de "marché Trump" alimentée par l'émotion pendant trois mois. Il est actuellement nécessaire d'extraire les points focaux des jeux à court terme du marché parmi les informations complexes, afin de pouvoir porter un jugement rationnel sur les variations du marché. Cet article partagera une logique d'observation du point de vue d'un amateur non financier, dans l'espoir d'offrir quelques références aux lecteurs. En général, plusieurs actifs risqués à forte croissance, y compris le marché des cryptomonnaies, pourraient continuer à être sous pression sur le court terme. La raison en est l'élargissement de la prime de durée sur le marché obligataire américain, ce qui entraîne une hausse des taux d'intérêt à moyen et long terme, affectant négativement ces actifs. Derrière ce phénomène se trouve le fait que le marché évalue la crise de la dette américaine.
Les indicateurs macroéconomiques restent solides, les attentes en matière d'inflation ne se sont pas clairement intensifiées
Analyse des facteurs ayant conduit à la baisse récente des prix, plusieurs indicateurs macroéconomiques importants ont été publiés la semaine dernière. Tout d'abord, examinons les données liées à la croissance économique des États-Unis, l'indice des directeurs d'achat (PMI) manufacturier et non manufacturier de l'ISM ont tous deux continué d'augmenter. En tant qu'indicateurs avancés de la croissance économique, cela prédit un avenir relativement optimiste pour l'économie américaine à court terme.
Sur le marché de l'emploi, les données sur l'emploi non agricole sont passées de 212 000 le mois dernier à 256 000, dépassant largement les attentes. Le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %. Les offres d'emploi JOLTS ont considérablement augmenté pour atteindre 809 000. Le nombre de premières demandes d'allocations chômage continue de diminuer, ce qui indique que le marché de l'emploi devrait se renforcer en janvier. Ces données montrent que le marché de l'emploi américain reste solide, et un atterrissage en douceur semble désormais acquis.
En ce qui concerne l'inflation, comme l'IPC de décembre n'a pas encore été publié, nous pouvons observer à l'avance les attentes d'inflation à un an de l'Université du Michigan. Par rapport à novembre, cet indicateur a légèrement augmenté, atteignant 2,8 %, mais reste inférieur aux attentes, se situant toujours dans la fourchette raisonnable de 2 à 3 % définie par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. D'après les variations des rendements des obligations anti-inflation TIPS, le marché semble ne pas être trop en proie à la panique concernant l'inflation.
En résumé, d'un point de vue macroéconomique, l'économie américaine ne présente pas de problèmes évidents. Nous allons maintenant explorer les raisons fondamentales de la baisse de la capitalisation boursière des entreprises à forte croissance.
Les taux d'intérêt à moyen et long terme des obligations américaines continuent d'augmenter, le schéma baissier s'intensifie
En observant l'évolution des rendements des obligations d'État américaines, les taux à long terme ont continué d'augmenter au cours de la dernière semaine. Prenons l'exemple des obligations à 10 ans, qui ont augmenté de près de 20 points de base, aggravant ainsi la configuration baissière des obligations américaines. La hausse des taux des obligations d'État a un effet plus répressif sur les actions à forte croissance que sur les actions de blue chip ou de valeur, pour les raisons principales suivantes :
Impact sur les entreprises à forte croissance :
Coût de financement en hausse
Pression sur l'évaluation accrue
Changement de préférence du marché
Dépenses d'investissement limitées
Impact sur les entreprises stables :
Impact relativement modéré
Pression de remboursement de la dette en hausse
L'attractivité des dividendes diminue
Effet de transmission de l'inflation
Ainsi, la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État a un impact très clair sur la capitalisation boursière des entreprises technologiques comme les cryptomonnaies. Ensuite, nous devons identifier les raisons principales qui entraînent la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État dans un contexte de baisse des taux.
Le modèle de calcul du taux d'intérêt nominal des obligations d'État est : I = r + π + RP
Dans ce contexte, I représente le taux d'intérêt nominal des obligations d'État, r est le taux d'intérêt réel, π est l'attente d'inflation, et RP est la prime de terme. Le taux d'intérêt réel reflète le rendement réel des obligations, sans être affecté par la préférence pour le risque du marché et la compensation du risque, et il traduit directement la valeur temporelle de l'argent et le potentiel de croissance économique. L'attente d'inflation est généralement observée par le biais de l'IPC ou du rendement des obligations anti-inflation TIPS. La prime de terme reflète la compensation des investisseurs pour le risque de taux d'intérêt ; lorsque les investisseurs estiment que le développement économique futur est incertain, une compensation de risque plus élevée est requise.
L'analyse précédente a clairement montré que le développement économique actuel des États-Unis reste solide à court terme, et les rendements des TIPS montrent également que les attentes d'inflation n'ont pas augmenté de manière significative. Par conséquent, les taux d'intérêt réels et les attentes d'inflation ne sont pas les principaux facteurs qui poussent à la hausse des taux d'intérêt nominaux à court terme, la question se concentre sur la "prime de terme".
En observant la prime de terme, nous choisissons deux indicateurs : le niveau de prime de terme estimé des obligations du Trésor américain par le modèle ACM et la volatilité des options sur les obligations américaines de Merrill (indicateur MOVE). Récemment, la prime de terme des obligations du Trésor américain à 10 ans a nettement augmenté, ce qui est le principal facteur poussant le rendement des obligations du Trésor américain à la hausse. L'indicateur MOVE a récemment montré peu de fluctuations, et réagit généralement plus sensiblement à la volatilité implicite des taux à court terme. Cela indique que le marché n'est actuellement pas sensible au risque de fluctuations des taux à court terme et n'a pas intégré de manière significative le risque potentiel lié aux changements de politique de la Réserve fédérale. Cependant, la hausse continue de la prime de terme indique que le marché exprime des inquiétudes concernant le développement économique à moyen et long terme des États-Unis, avec un accent particulier sur le problème du déficit fiscal américain.
Ainsi, le marché évalue actuellement le risque potentiel de crise de la dette aux États-Unis après l'arrivée de Trump au pouvoir. Dans les semaines à venir, il sera important d'observer les informations politiques et les points de vue des parties prenantes pour déterminer si leur impact sur le risque de dette est positif ou négatif, ce qui aidera à juger l'évolution du marché des actifs à risque. Par exemple, l'annonce par Trump de la possibilité de déclarer un état d'urgence économique national, bien qu'elle amplifie les inquiétudes concernant les effets d'une guerre commerciale potentielle, a un impact positif sur les revenus fiscaux américains grâce à l'augmentation des droits de douane. Ainsi, l'impact résultant pourrait ne pas être très grave. En revanche, l'avancement du projet de loi sur la réduction d'impôts et la manière de réduire les dépenses gouvernementales sont les points les plus importants à surveiller dans l'ensemble de cette dynamique.
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LiquidatedTwice
· Il y a 5h
l'univers de la cryptomonnaie a en effet beaucoup résisté à la chute.
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CounterIndicator
· Il y a 5h
Marché baissier n'a pas encore commencé, les personnes piégées sont toujours en train de faire la fête.
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DAOdreamer
· Il y a 5h
Comment expliquer cette formation en M pour les positions long ?
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SurvivorshipBias
· Il y a 5h
chute combien je n'ai pas peur, traverser le bull et l'ours c'est ce que je fais
L'écart de duration des obligations américaines augmente, le marché commence à évaluer le risque de crise de la dette.
La fin du "marché Trump" : une analyse de la hausse de la prime de terme qui reflète les attentes du marché concernant la crise de la dette
Récemment, le marché des cryptomonnaies a connu de fortes fluctuations, et les tendances de prix présentent une forme en M. Alors que la cérémonie d'inauguration du 20 janvier approche, le marché des capitaux a déjà commencé à évaluer les opportunités et les risques liés à l'élection de Trump, marquant la fin d'une période de "marché Trump" alimentée par l'émotion pendant trois mois. Il est actuellement nécessaire d'extraire les points focaux des jeux à court terme du marché parmi les informations complexes, afin de pouvoir porter un jugement rationnel sur les variations du marché. Cet article partagera une logique d'observation du point de vue d'un amateur non financier, dans l'espoir d'offrir quelques références aux lecteurs. En général, plusieurs actifs risqués à forte croissance, y compris le marché des cryptomonnaies, pourraient continuer à être sous pression sur le court terme. La raison en est l'élargissement de la prime de durée sur le marché obligataire américain, ce qui entraîne une hausse des taux d'intérêt à moyen et long terme, affectant négativement ces actifs. Derrière ce phénomène se trouve le fait que le marché évalue la crise de la dette américaine.
Les indicateurs macroéconomiques restent solides, les attentes en matière d'inflation ne se sont pas clairement intensifiées
Analyse des facteurs ayant conduit à la baisse récente des prix, plusieurs indicateurs macroéconomiques importants ont été publiés la semaine dernière. Tout d'abord, examinons les données liées à la croissance économique des États-Unis, l'indice des directeurs d'achat (PMI) manufacturier et non manufacturier de l'ISM ont tous deux continué d'augmenter. En tant qu'indicateurs avancés de la croissance économique, cela prédit un avenir relativement optimiste pour l'économie américaine à court terme.
Sur le marché de l'emploi, les données sur l'emploi non agricole sont passées de 212 000 le mois dernier à 256 000, dépassant largement les attentes. Le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %. Les offres d'emploi JOLTS ont considérablement augmenté pour atteindre 809 000. Le nombre de premières demandes d'allocations chômage continue de diminuer, ce qui indique que le marché de l'emploi devrait se renforcer en janvier. Ces données montrent que le marché de l'emploi américain reste solide, et un atterrissage en douceur semble désormais acquis.
En ce qui concerne l'inflation, comme l'IPC de décembre n'a pas encore été publié, nous pouvons observer à l'avance les attentes d'inflation à un an de l'Université du Michigan. Par rapport à novembre, cet indicateur a légèrement augmenté, atteignant 2,8 %, mais reste inférieur aux attentes, se situant toujours dans la fourchette raisonnable de 2 à 3 % définie par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. D'après les variations des rendements des obligations anti-inflation TIPS, le marché semble ne pas être trop en proie à la panique concernant l'inflation.
En résumé, d'un point de vue macroéconomique, l'économie américaine ne présente pas de problèmes évidents. Nous allons maintenant explorer les raisons fondamentales de la baisse de la capitalisation boursière des entreprises à forte croissance.
Les taux d'intérêt à moyen et long terme des obligations américaines continuent d'augmenter, le schéma baissier s'intensifie
En observant l'évolution des rendements des obligations d'État américaines, les taux à long terme ont continué d'augmenter au cours de la dernière semaine. Prenons l'exemple des obligations à 10 ans, qui ont augmenté de près de 20 points de base, aggravant ainsi la configuration baissière des obligations américaines. La hausse des taux des obligations d'État a un effet plus répressif sur les actions à forte croissance que sur les actions de blue chip ou de valeur, pour les raisons principales suivantes :
Impact sur les entreprises à forte croissance :
Impact sur les entreprises stables :
Ainsi, la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État a un impact très clair sur la capitalisation boursière des entreprises technologiques comme les cryptomonnaies. Ensuite, nous devons identifier les raisons principales qui entraînent la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État dans un contexte de baisse des taux.
Le modèle de calcul du taux d'intérêt nominal des obligations d'État est : I = r + π + RP
Dans ce contexte, I représente le taux d'intérêt nominal des obligations d'État, r est le taux d'intérêt réel, π est l'attente d'inflation, et RP est la prime de terme. Le taux d'intérêt réel reflète le rendement réel des obligations, sans être affecté par la préférence pour le risque du marché et la compensation du risque, et il traduit directement la valeur temporelle de l'argent et le potentiel de croissance économique. L'attente d'inflation est généralement observée par le biais de l'IPC ou du rendement des obligations anti-inflation TIPS. La prime de terme reflète la compensation des investisseurs pour le risque de taux d'intérêt ; lorsque les investisseurs estiment que le développement économique futur est incertain, une compensation de risque plus élevée est requise.
L'analyse précédente a clairement montré que le développement économique actuel des États-Unis reste solide à court terme, et les rendements des TIPS montrent également que les attentes d'inflation n'ont pas augmenté de manière significative. Par conséquent, les taux d'intérêt réels et les attentes d'inflation ne sont pas les principaux facteurs qui poussent à la hausse des taux d'intérêt nominaux à court terme, la question se concentre sur la "prime de terme".
En observant la prime de terme, nous choisissons deux indicateurs : le niveau de prime de terme estimé des obligations du Trésor américain par le modèle ACM et la volatilité des options sur les obligations américaines de Merrill (indicateur MOVE). Récemment, la prime de terme des obligations du Trésor américain à 10 ans a nettement augmenté, ce qui est le principal facteur poussant le rendement des obligations du Trésor américain à la hausse. L'indicateur MOVE a récemment montré peu de fluctuations, et réagit généralement plus sensiblement à la volatilité implicite des taux à court terme. Cela indique que le marché n'est actuellement pas sensible au risque de fluctuations des taux à court terme et n'a pas intégré de manière significative le risque potentiel lié aux changements de politique de la Réserve fédérale. Cependant, la hausse continue de la prime de terme indique que le marché exprime des inquiétudes concernant le développement économique à moyen et long terme des États-Unis, avec un accent particulier sur le problème du déficit fiscal américain.
Ainsi, le marché évalue actuellement le risque potentiel de crise de la dette aux États-Unis après l'arrivée de Trump au pouvoir. Dans les semaines à venir, il sera important d'observer les informations politiques et les points de vue des parties prenantes pour déterminer si leur impact sur le risque de dette est positif ou négatif, ce qui aidera à juger l'évolution du marché des actifs à risque. Par exemple, l'annonce par Trump de la possibilité de déclarer un état d'urgence économique national, bien qu'elle amplifie les inquiétudes concernant les effets d'une guerre commerciale potentielle, a un impact positif sur les revenus fiscaux américains grâce à l'augmentation des droits de douane. Ainsi, l'impact résultant pourrait ne pas être très grave. En revanche, l'avancement du projet de loi sur la réduction d'impôts et la manière de réduire les dépenses gouvernementales sont les points les plus importants à surveiller dans l'ensemble de cette dynamique.