Bitcoin Vault Company : un jeu de transfert de richesse
Il s'est écoulé six mois depuis la première publication du rapport sur Strategy (anciennement MicroStrategy). Pendant cette période, l'entreprise a non seulement changé de nom, mais a également élargi sa gamme de produits financiers, continuant à accumuler des Bitcoins et suscitant l'imitation de son modèle stratégique par de nombreuses entreprises. Les entreprises de réserve de Bitcoins semblent désormais être partout.
Il est temps de procéder à une mise à jour, nous allons examiner si le fonctionnement de ces sociétés de réserve Bitcoin correspond aux prévisions initiales et essayer de résumer l'évolution future de cette tendance.
Signaux d'alerte
En décembre dernier, l'entreprise semblait presque invincible : ses indicateurs de performance clés en matière de rendements Bitcoin ont accumulé un incroyable taux de croissance annuel de plus de 60%, avec un optimisme croissant. Pas étonnant que la plupart des arguments du rapport publié à l'époque aient été moqués ou ignorés. Le prix de l'action, mesuré en dollars ou en Bitcoin, est actuellement presque au même niveau qu'à l'époque, avec peu de preuves soutenant les prévisions.
Il est regrettable que peu de gens comprennent la conclusion la plus importante du rapport de décembre dernier - concernant la source des bénéfices du Bitcoin. Par conséquent, nous allons réitérer les problèmes liés à cet indicateur pour l'entreprise et pourquoi cela devrait alerter les investisseurs sérieux.
Les bénéfices du Bitcoin — c'est-à-dire la croissance par action de Bitcoin — proviennent en réalité des fonds qui affluent des nouveaux actionnaires vers les anciens actionnaires.
De nombreux nouveaux actionnaires achètent des actions dans l'espoir d'obtenir des rendements élevés en Bitcoin, mais ces rendements proviennent soit directement de l'émission d'ATM de l'entreprise à des niveaux records, soit indirectement de l'achat d'actions prêtées par des fonds de couverture neutres détenant des obligations convertibles de l'entreprise. C'est justement la partie de Ponzi dans le fonctionnement de l'entreprise — se vanter publiquement de rendements en Bitcoin bien supérieurs aux rendements traditionnels, tout en cachant un fait : ces rendements ne proviennent pas des ventes de produits ou de services de l'entreprise, mais des nouveaux investisseurs eux-mêmes. Tant qu'ils sont disposés à fournir des fonds, cette récolte continuera. L'échelle de la récolte est proportionnelle au degré de confusion, et le degré de confusion peut être mesuré par la prime des actions ordinaires par rapport à la valeur nette de l'entreprise. Cette prime est cultivée et maintenue par un récit d'entreprise complexe mais séduisant, des promesses et des produits financiers.
Il est important de préciser que même si une entreprise dans le domaine du Bitcoin a construit un système de Ponzi, cela ne signifie pas que le Bitcoin lui-même est un système de Ponzi. Les deux sont des actifs indépendants. Dans le passé, à une époque où les métaux étaient la norme monétaire, des systèmes de Ponzi existaient également, mais cela ne signifie pas que les métaux précieux eux-mêmes ont été ou sont actuellement des systèmes de Ponzi.
Accumulation continue
En examinant le contenu du rapport initial, nous faisons le point sur les décisions prises par l'entreprise au cours des six derniers mois :
La société Strategy a annoncé en décembre dernier qu'elle avait acheté environ 21 550 Bitcoins pour environ 2,155 milliards de dollars. Par la suite, elle a émis des Bitcoins via des distributeurs automatiques pour en acheter plus de 15 000, puis a acquis environ 5 000 Bitcoins supplémentaires.
À la fin de 2024, la société propose d'augmenter le nombre d'actions ordinaires de catégorie A autorisées par 30 fois et le nombre d'actions privilégiées autorisées par 200 fois. Cela offre à la société une plus grande flexibilité pour ses opérations financières futures. À la fin de 2024, la société Strategy détient environ 446 000 jetons Bitcoin, avec un rendement en Bitcoin atteignant 74,3 %.
Nouveaux outils financiers
Début 2025, la société Strategy a lancé une action préférentielle perpétuelle appelée Strike. Cet instrument offre un dividende cumulé de 8 %, convertible en actions ordinaires de Strategy. Par la suite, la société a également émis des obligations convertibles d'une valeur de 2 milliards de dollars.
Peu de temps après, la société a lancé des actions privilégiées permanentes Strife, offrant un dividende en espèces de 10%, avec une priorité supérieure à celle de Strike. Grâce à ces activités de financement, la position en Bitcoin de la société a dépassé 500 000 pièces.
En mai, Strategy a annoncé le lancement d'une nouvelle émission d'actions ordinaires ATM d'une valeur de 21 milliards de dollars. La société a également lancé des actions privilégiées permanentes Stride, offrant un dividende en espèces non cumulatif de 10 % à option.
L'apparence des produits financiers complexes
En émettant une variété de titres de préférence permanents et d'obligations convertibles, la société Strategy crée une apparence d'innovation financière, poussant les actions ordinaires à la compétition. Actuellement, le prix des actions ordinaires est proche du double de la valeur nette, ce qui signifie que l'entreprise peut acheter environ deux bitcoins pour le prix d'un bitcoin.
L'entreprise utilise le récit du "couple" pour décrire son fonctionnement : des instruments à revenu fixe font fonctionner les actions ordinaires, générant des revenus en Bitcoin. Cependant, ces revenus proviennent en réalité d'éléments de Ponzi dans le modèle commercial de l'entreprise : attirer les investisseurs de détail par un récit soigneusement conçu, faisant monter le prix des actions ordinaires.
Bitcoin coffre-fort société bulle
Le modèle de Strategy s'est répandu dans de nombreuses petites entreprises à travers le monde. De nombreuses entreprises en difficulté se tournent vers la stratégie du coffre-fort Bitcoin, espérant reproduire le "succès" de Strategy. Par exemple :
Metaplanet (anciennement Red Planet Japan)
Méliuz SA
Vanadi Coffee SA
Trump Media et Technologie
Bluebird Mining Ventures Ltd
H100 Group
Ces entreprises sont principalement en difficulté et considèrent la stratégie de trésorerie en Bitcoin comme un dernier recours.
Risques potentiels
Bien que l'innovation financière de Strategy semble impressionnante, la priorité de ses actions privilégiées et de ses obligations convertibles est supérieure à celle des actions ordinaires. En cas de détérioration de la conjoncture économique, la valeur des actifs de l'entreprise peut chuter considérablement, tandis que les obligations de dette persistent.
Plus la durée du marché baissier du Bitcoin est longue, plus la situation pourrait s'aggraver. De nombreuses entreprises de trésorerie Bitcoin en difficulté pourraient être contraintes de vendre des actifs, aggravant ainsi la chute du prix du Bitcoin.
Conclusion
La direction de Strategy pourrait continuer à tirer parti des opportunités d'arbitrage, en créant des bénéfices pour les anciens actionnaires grâce à des émissions d'actions ordinaires ATM à plus grande échelle et à de nouveaux "produits innovants". Lors de la prochaine vague de marché baissier du Bitcoin, le cours de l'action de Strategy pourrait tomber en dessous du niveau de la valeur nette par action, ce qui causerait d'énormes pertes aux investisseurs qui achètent des actions aujourd'hui à un prix premium.
Bitcoin n'est plus la principale stratégie de ces entreprises de coffre-fort Bitcoin ; les investisseurs sont leur véritable objectif.
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EthSandwichHero
· 08-06 21:34
Trading des cryptomonnaies, c'est le changement de jetons pour un scalpel.
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FomoAnxiety
· 08-06 01:16
Prendre les gens pour des idiots !
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StealthDeployer
· 08-06 01:09
Position complète, acheter n'est jamais regretté
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SchrodingerAirdrop
· 08-06 01:08
Le market maker a dumpé.
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quietly_staking
· 08-06 01:06
J'ai copié les devoirs et je suis devenu obsédé.
Voir l'originalRépondre0
LiquidityHunter
· 08-06 01:03
Position short ou buy the dip, ça rend vraiment hésitant...
Le jeu de transfert de richesse de la société Bitcoin Vault : L'émergence du modèle Strategy et les risques
Bitcoin Vault Company : un jeu de transfert de richesse
Il s'est écoulé six mois depuis la première publication du rapport sur Strategy (anciennement MicroStrategy). Pendant cette période, l'entreprise a non seulement changé de nom, mais a également élargi sa gamme de produits financiers, continuant à accumuler des Bitcoins et suscitant l'imitation de son modèle stratégique par de nombreuses entreprises. Les entreprises de réserve de Bitcoins semblent désormais être partout.
Il est temps de procéder à une mise à jour, nous allons examiner si le fonctionnement de ces sociétés de réserve Bitcoin correspond aux prévisions initiales et essayer de résumer l'évolution future de cette tendance.
Signaux d'alerte
En décembre dernier, l'entreprise semblait presque invincible : ses indicateurs de performance clés en matière de rendements Bitcoin ont accumulé un incroyable taux de croissance annuel de plus de 60%, avec un optimisme croissant. Pas étonnant que la plupart des arguments du rapport publié à l'époque aient été moqués ou ignorés. Le prix de l'action, mesuré en dollars ou en Bitcoin, est actuellement presque au même niveau qu'à l'époque, avec peu de preuves soutenant les prévisions.
Il est regrettable que peu de gens comprennent la conclusion la plus importante du rapport de décembre dernier - concernant la source des bénéfices du Bitcoin. Par conséquent, nous allons réitérer les problèmes liés à cet indicateur pour l'entreprise et pourquoi cela devrait alerter les investisseurs sérieux.
Les bénéfices du Bitcoin — c'est-à-dire la croissance par action de Bitcoin — proviennent en réalité des fonds qui affluent des nouveaux actionnaires vers les anciens actionnaires.
De nombreux nouveaux actionnaires achètent des actions dans l'espoir d'obtenir des rendements élevés en Bitcoin, mais ces rendements proviennent soit directement de l'émission d'ATM de l'entreprise à des niveaux records, soit indirectement de l'achat d'actions prêtées par des fonds de couverture neutres détenant des obligations convertibles de l'entreprise. C'est justement la partie de Ponzi dans le fonctionnement de l'entreprise — se vanter publiquement de rendements en Bitcoin bien supérieurs aux rendements traditionnels, tout en cachant un fait : ces rendements ne proviennent pas des ventes de produits ou de services de l'entreprise, mais des nouveaux investisseurs eux-mêmes. Tant qu'ils sont disposés à fournir des fonds, cette récolte continuera. L'échelle de la récolte est proportionnelle au degré de confusion, et le degré de confusion peut être mesuré par la prime des actions ordinaires par rapport à la valeur nette de l'entreprise. Cette prime est cultivée et maintenue par un récit d'entreprise complexe mais séduisant, des promesses et des produits financiers.
Il est important de préciser que même si une entreprise dans le domaine du Bitcoin a construit un système de Ponzi, cela ne signifie pas que le Bitcoin lui-même est un système de Ponzi. Les deux sont des actifs indépendants. Dans le passé, à une époque où les métaux étaient la norme monétaire, des systèmes de Ponzi existaient également, mais cela ne signifie pas que les métaux précieux eux-mêmes ont été ou sont actuellement des systèmes de Ponzi.
Accumulation continue
En examinant le contenu du rapport initial, nous faisons le point sur les décisions prises par l'entreprise au cours des six derniers mois :
La société Strategy a annoncé en décembre dernier qu'elle avait acheté environ 21 550 Bitcoins pour environ 2,155 milliards de dollars. Par la suite, elle a émis des Bitcoins via des distributeurs automatiques pour en acheter plus de 15 000, puis a acquis environ 5 000 Bitcoins supplémentaires.
À la fin de 2024, la société propose d'augmenter le nombre d'actions ordinaires de catégorie A autorisées par 30 fois et le nombre d'actions privilégiées autorisées par 200 fois. Cela offre à la société une plus grande flexibilité pour ses opérations financières futures. À la fin de 2024, la société Strategy détient environ 446 000 jetons Bitcoin, avec un rendement en Bitcoin atteignant 74,3 %.
Nouveaux outils financiers
Début 2025, la société Strategy a lancé une action préférentielle perpétuelle appelée Strike. Cet instrument offre un dividende cumulé de 8 %, convertible en actions ordinaires de Strategy. Par la suite, la société a également émis des obligations convertibles d'une valeur de 2 milliards de dollars.
Peu de temps après, la société a lancé des actions privilégiées permanentes Strife, offrant un dividende en espèces de 10%, avec une priorité supérieure à celle de Strike. Grâce à ces activités de financement, la position en Bitcoin de la société a dépassé 500 000 pièces.
En mai, Strategy a annoncé le lancement d'une nouvelle émission d'actions ordinaires ATM d'une valeur de 21 milliards de dollars. La société a également lancé des actions privilégiées permanentes Stride, offrant un dividende en espèces non cumulatif de 10 % à option.
L'apparence des produits financiers complexes
En émettant une variété de titres de préférence permanents et d'obligations convertibles, la société Strategy crée une apparence d'innovation financière, poussant les actions ordinaires à la compétition. Actuellement, le prix des actions ordinaires est proche du double de la valeur nette, ce qui signifie que l'entreprise peut acheter environ deux bitcoins pour le prix d'un bitcoin.
L'entreprise utilise le récit du "couple" pour décrire son fonctionnement : des instruments à revenu fixe font fonctionner les actions ordinaires, générant des revenus en Bitcoin. Cependant, ces revenus proviennent en réalité d'éléments de Ponzi dans le modèle commercial de l'entreprise : attirer les investisseurs de détail par un récit soigneusement conçu, faisant monter le prix des actions ordinaires.
Bitcoin coffre-fort société bulle
Le modèle de Strategy s'est répandu dans de nombreuses petites entreprises à travers le monde. De nombreuses entreprises en difficulté se tournent vers la stratégie du coffre-fort Bitcoin, espérant reproduire le "succès" de Strategy. Par exemple :
Ces entreprises sont principalement en difficulté et considèrent la stratégie de trésorerie en Bitcoin comme un dernier recours.
Risques potentiels
Bien que l'innovation financière de Strategy semble impressionnante, la priorité de ses actions privilégiées et de ses obligations convertibles est supérieure à celle des actions ordinaires. En cas de détérioration de la conjoncture économique, la valeur des actifs de l'entreprise peut chuter considérablement, tandis que les obligations de dette persistent.
Plus la durée du marché baissier du Bitcoin est longue, plus la situation pourrait s'aggraver. De nombreuses entreprises de trésorerie Bitcoin en difficulté pourraient être contraintes de vendre des actifs, aggravant ainsi la chute du prix du Bitcoin.
Conclusion
La direction de Strategy pourrait continuer à tirer parti des opportunités d'arbitrage, en créant des bénéfices pour les anciens actionnaires grâce à des émissions d'actions ordinaires ATM à plus grande échelle et à de nouveaux "produits innovants". Lors de la prochaine vague de marché baissier du Bitcoin, le cours de l'action de Strategy pourrait tomber en dessous du niveau de la valeur nette par action, ce qui causerait d'énormes pertes aux investisseurs qui achètent des actions aujourd'hui à un prix premium.
Bitcoin n'est plus la principale stratégie de ces entreprises de coffre-fort Bitcoin ; les investisseurs sont leur véritable objectif.