Le marché entre dans la phase de "désordre des attentes", il faut être vigilant face aux multiples risques
I. Jugement clé : le marché entre dans la phase de "désordre des attentes"
Cheminement des politiques non linéaire : La politique tarifaire du gouvernement présente des caractéristiques de "divergence interne + oscillation à court terme", rendant difficile l'établissement d'une cohérence à long terme. La répétition des politiques perturbe la confiance du marché et renforce les caractéristiques de "pilotage par le bruit" des prix des actifs.
Déchirement des données dures et molles : Bien que les données dures telles que le commerce de détail soient robustes à court terme, les données molles comme la confiance des consommateurs se sont globalement détériorées. Cette latence, en résonance avec les perturbations politiques, rend difficile pour le marché de saisir avec précision la direction des fondamentaux macroéconomiques.
Pression accrue sur la gestion des attentes de la banque centrale : les déclarations de la banque centrale restent neutres avec une tendance à la dovish, afin d'empêcher le marché de tarifer prématurément un assouplissement. La situation actuelle est la suivante : l'inflation n'est pas stabilisée mais est contrainte par les finances publiques à baisser les taux d'intérêt, et le conflit central devient de plus en plus aigu.
II. Principaux risques à prévoir
Prévisions politiques confuses : le risque le plus important n'est pas "combien de droits de douane seront ajoutés", mais "personne ne sait quelle sera la prochaine étape", perte de crédibilité des politiques.
Désancrage des attentes du marché : si le marché pense que la banque centrale sera "contraint d'assouplir" sous une forte inflation ou une récession économique, cela pourrait entraîner une "mauvaise allocation" avec un élargissement des spreads de crédit et une hausse des taux à long terme.
L'économie est à l'aube de la stagflation : les données concrètes sont temporairement masquées par un effet d'achat, tandis que le risque d'un ralentissement de la consommation réelle s'accélère.
III. Suggestions stratégiques : Défense avant tout, attendre le "prix erroné" du marché
Maintenir une structure défensive : Actuellement, il manque des raisons systémiques d'acheter à la hausse, il est conseillé d'éviter de poursuivre les hausses et de surinvestir dans des actifs offensifs.
Concentrez-vous sur la structure de la courbe des taux : dès qu'il y a un décalage avec une baisse du court terme et une hausse du long terme, cela constituera un double coup pour les actifs à forte valorisation et de crédit.
Maintenir une pensée de ligne de fond, configuration inverse modérée : la revalorisation de la volatilité entraînera des opportunités structurelles, mais à condition de bien contrôler les positions et le rythme.
Quatrième, Revue macroéconomique de la semaine
Aperçu du marché
Cette semaine, il n'y a que 4 jours de négociation, car la bourse d'un certain pays est fermée en raison d'un jour férié. Dans l'ensemble, le marché reste dans une structure instable et fragile.
Marché boursier : Les trois principaux indices ont continué à baisser cette semaine, avec des conflits liés aux tensions commerciales et la banque centrale réaffirmant une attitude "d'attente", entraînant une performance globale du marché faible. Un indice a chuté de 1,3 % jeudi, marquant la première baisse de plus de 1 % depuis le début des enregistrements ; un autre indice a baissé d'environ 2,24 % au cours de la semaine, tandis qu'un indice technologique a enregistré une baisse de plus de 3 %, les actions technologiques et le secteur des semi-conducteurs étant les plus touchés.
Actif refuge : L'or continue de grimper au-dessus de 3300 dollars l'once, atteignant un nouveau record historique de 3345,35 dollars l'once vendredi, en hausse d'environ 2,47 % par rapport à la semaine dernière.
Matières premières : Le pétrole brut Brent continue d'être faible, avec l'espoir d'un apaisement des tensions commerciales, il a rebondi cette semaine, le prix étant autour de 66 dollars ; le prix du cuivre a légèrement augmenté cette semaine, se situant actuellement au-dessus de 9200 dollars/tonne.
Cryptomonnaie : cette semaine, le Bitcoin continue d'évoluer dans une fourchette étroite entre 83 000 et 85 000 dollars. Les autres altcoins sont globalement faibles.
Analyse des données économiques
2.1 Progrès et analyse des droits de douane
Cette semaine, le gouvernement a de nouveau déclaré avec force qu'un accord commercial avec une autre économie "sera atteint à 100%", renforçant l'optimisme du marché concernant un changement vers un chemin "apaisé" dans les négociations tarifaires.
Mais d'un point de vue des informations politiques, cet optimisme pourrait ne pas être solide. Selon les informations qui ont circulé, cette suspension des droits de douane a en réalité été suggérée par un ministre et un autre ministre, profitant de l'absence d'un certain conseiller, et présentée conjointement aux dirigeants. Ce détail révèle que les divergences au sein du cabinet sur la question des droits de douane deviennent de plus en plus marquées : le ministère des Finances et le ministère du Commerce tendent vers un assouplissement, tandis que les faucons du commerce central maintiennent des positions dures.
Cela signifie que la politique tarifaire du gouvernement elle-même manque de cohérence, et que son chemin d'exécution présentera une non-linéarité évidente et des oscillations à court terme, devenant un incitatif continu aux fluctuations du marché.
D'un point de vue stratégique, l'objectif est d'atteindre quatre buts par le biais des droits de douane :
Augmenter les revenus fiscaux pour atténuer le déficit;
Favoriser le rapatriement de l'industrie manufacturière;
Réduire l'inflation;
Atténuer le déficit commercial.
Mais le problème est que ces quatre objectifs sont essentiellement en conflit les uns avec les autres :
L'augmentation des droits de douane augmente les coûts d'importation, ce qui fera grimper les prix, allant à l'encontre de la "réduction de l'inflation";
Augmenter le prix des produits étrangers ne signifie pas que l'industrie manufacturière va automatiquement revenir, surtout dans le contexte d'une chaîne d'approvisionnement mondiale profondément imbriquée ;
La théorie de l'amélioration du déficit commercial nécessite une expansion des exportations, mais les droits de douane entraînent souvent des représailles, ce qui freine en fait les exportations ;
Sans parler du fait que l'augmentation des recettes fiscales dépend en elle-même du maintien des importations à un niveau élevé, ce qui est en contradiction avec les barrières commerciales.
On peut dire que cette logique tarifaire ressemble plus à un "outil de narration politique", utilisé pour susciter les émotions des électeurs et créer une impression de fermeté, plutôt qu'à un ensemble de mesures de régulation macroéconomique vérifiables et durables.
Prenons l'exemple d'une loi douanière de 1930 : cette année-là, le taux de droit d'importation de plus de 2000 produits a été porté à 53 %, ce qui a rapidement déclenché des représailles commerciales mondiales, entraînant un effondrement de la moitié des exportations du pays en deux ans, avec un effondrement simultané du marché boursier, déclenchant une grande dépression qui a duré près de dix ans.
Bien qu'il soit actuellement peu probable de reproduire de tels taux d'imposition extrêmes, il existe une similitude logique entre les deux : tous deux stimulent à court terme la fabrication nationale par des moyens protectionnistes dans un contexte économique sous pression ; tous deux surestiment la capacité d'externalisation des politiques nationales en ignorant le risque de riposte mondiale ; et finalement, les deux peuvent évoluer vers un "conflit commercial auto-destructeur".
Ainsi, même si le plan tarifaire finit par "tomber à l'eau" --- c'est-à-dire que les taux de tarif ne continuent plus à augmenter, voire sont partiellement réduits --- cela ne signifie pas que son impact sur l'économie et le marché s'estompera.
Ce qui mérite le plus d'attention, ce n'est pas "combien de droits de douane ajouter", mais le fait que la politique ne puisse pas être stable et durable, et que le marché perde confiance.
Cela aura deux conséquences profondes :
Les entreprises ne peuvent pas établir de plans d'investissement à moyen et long terme, les décisions de la chaîne d'approvisionnement se tournent vers le court terme ;
Le modèle de tarification du marché dépend davantage des émotions et des déclarations sur le moment que des trajectoires politiques et des prévisions fondamentales.
En d'autres termes, le marché va entrer dans une phase de "désordre des attentes" : les attentes elles-mêmes deviennent une source de risque, le cycle de tarification se raccourcit et la volatilité des actifs s'intensifie.
Dans l'ensemble, cette politique tarifaire ne va pas nécessairement "percer le marché", mais elle va presque inévitablement "perturber le marché" ; le risque ne réside pas dans le montant que les tarifs peuvent ajouter, mais dans le fait que personne ne croit plus vers où ils vont se diriger ensuite.
C'est la variable qui a le plus d'impact sur la structure du marché et qui sera également la "incertitude" la plus difficile à couvrir pour les investisseurs et les entreprises dans les mois à venir.
2.2 Attentes d'inflation et données de vente au détail
Les deux données importantes à surveiller cette semaine sont les prévisions d'inflation d'une certaine réserve fédérale et les données sur les ventes au détail.
Après que la banque centrale a critiqué une enquête sur les consommateurs menée par une certaine université (avec de graves divergences), l'enquête sur les anticipations d'inflation d'une certaine réserve fédérale est devenue un indicateur avancé important pour observer l'inflation sur le marché. Les données de base des anticipations d'inflation publiées sont les suivantes :
Les attentes d'inflation sur 5 ans sont passées de 3,0 % à 2,9 %, atteignant leur niveau le plus bas depuis janvier.
Les attentes d'inflation à 3 ans restent globalement inchangées.
Les anticipations d'inflation à un an ont rapidement augmenté.
Ces données d'enquête montrent que, malgré des signes de stagflation, l'exposition actuelle au risque n'est pas grande. Cependant, sous la menace des tarifs douaniers, les consommateurs ont renforcé leur évaluation des menaces de ralentissement économique et de récession généralisée. Cela se manifeste concrètement par une détérioration des attentes des consommateurs concernant le chômage et la croissance des revenus, ainsi qu'une baisse des attentes de croissance des revenus des ménages. Les ménages sont également devenus plus pessimistes concernant leur situation financière et l'accès au crédit pour l'année à venir, avec une proportion plus importante de ménages déclarant que leur situation financière est pire qu'à la même période l'année dernière. Les "attentes de récession" commencent à s'infiltrer dans la psychologie des consommateurs et la perception de la liquidité, même si les données macroéconomiques ne se sont pas encore détériorées. Plus important encore, ces changements de tendance sont fortement synchronisés avec la politique tarifaire, et la "ruée d'achats" à court terme pourrait masquer le véritable affaiblissement de la consommation.
Bien que le risque de récession économique continue d'augmenter dans les données douces des enquêtes auprès des consommateurs, la nature retardée des données dures déchire la différence entre les deux.
Les données de consommation de détail publiées cette semaine sont très impressionnantes. Les chiffres ajustés en fonction des variations saisonnières montrent que les ventes de détail et de services alimentaires pour mars étaient estimées à 734,9 milliards de dollars, en hausse de 1,4 % par rapport au mois précédent et de 4,6 % par rapport à mars de l'année dernière. En examinant les détails, en raison de l'effet de précipitation lié aux droits de douane, les ventes de véhicules à moteur et de produits de consommation courante ont fortement augmenté par rapport au mois précédent.
La divergence structurelle entre les données économiques dures et molles se manifeste généralement lors de périodes de forte bataille politique et d'augmentation des cycles sensibles au marché. Bien que les données de vente au détail de mars soient impressionnantes en surface, le surendettement à court terme, l'effet de contournement des droits de douane et la détérioration de la confiance des consommateurs créent un fort contraste. Cette apparence économique de "dur fort, mou faible" est très probablement une zone de transition avant la stagflation/récession.
Au cours des deux prochains mois, le marché entrera dans une phase hautement sensible aux trois variables que sont le chemin politique, les fluctuations de l'inflation et la durabilité de la consommation. Le véritable risque ne réside pas dans des "données faibles", mais dans des "données fictives", qui masquent le véritable rythme de la dégradation des fondamentaux.
Liquidité et taux d'intérêt
Du point de vue du bilan d'une certaine banque centrale, la liquidité globale est restée d'environ 62 000 milliards cette semaine. Du point de vue de la courbe des rendements obligataires, cela reflète l'opinion du marché obligataire sur la situation actuelle.
Les attentes de baisse des taux se renforcent (les rendements à moyen terme plongent davantage), indiquant que le marché est plus prudent quant aux perspectives économiques ;
Risque d'inflation re-prix (hausse des taux d'intérêt à long terme), lié à la récente reprise des prix des matières premières, aux menaces tarifaires et aux négociations sur le plafond de la dette ;
Le marché est passé d'un chemin de tarification "baisse des taux d'intérêt toute l'année + atterrissage en douceur" à un nouveau chemin de tarification "ralentissement du rythme des baisses de taux + remontée des risques d'inflation à long terme" ; la banque centrale pourrait faire face à la pression réaliste de "ne pas pouvoir baisser les taux de manière continue", tandis que les conflits au niveau fiscal et de l'offre mondiale augmentent le coût du capital à long terme.
En d'autres termes, le marché s'enthousiasme pour le scénario selon lequel "la banque centrale serait contrainte de baisser les taux d'intérêt alors que l'inflation n'est pas encore maîtrisée".
Un autre événement à surveiller cette semaine est les déclarations des responsables de la banque centrale et les accusations publiques du gouvernement. Les analyses du marché jugent ces déclarations comme étant sur un ton plutôt hawkish, mais cela pourrait en réalité être un malentendu. Du point de vue de la banque centrale, les déclarations correspondent essentiellement à la réalité actuelle du marché.
Comme l'analyse précédente l'a montré, les données de cette semaine illustrent parfaitement le décalage entre les données économiques « molles » et « dures ». Alors que l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif de 2 %, la gestion des attentes devient particulièrement importante. Les responsables doivent utiliser des déclarations plus prudentes pour maintenir les attentes ancrées et stables, garantissant ainsi que l'inflation atteigne son dernier kilomètre sans problème. En d'autres termes, tant que les données économiques dures ne montrent pas de réelle faiblesse, la banque centrale ne peut maintenir qu'une position neutre à tendance hawkish, évitant ainsi que le marché ne prenne des paris excessifs sur une baisse des taux, ce qui pourrait compromettre la lutte contre l'inflation.
La déclaration des fonctionnaires mentionne qu'"il n'y aura pas de sauvetage du marché boursier". Du point de vue de la banque centrale, cela correspond essentiellement aux exigences d'indépendance. Historiquement, la banque centrale n'intervient pas dans les corrections du marché, mais cela ne signifie pas que si cette correction s'étend à un risque systémique, comme une crise de liquidité obligataire ou une crise de stabilité du système financier, la banque centrale n'interviendra pas et n'apportera pas d'aide.
Du point de vue du gouvernement, ses critiques répétées sur la lenteur des baisses de taux d'intérêt ont également des considérations très réalistes. D'une part, cette année, la dette publique est confrontée à une pression de remboursement d'environ 7 trillions, ce qui signifie qu'il faut réduire le coût du refinancement avant de résoudre la limite d'endettement, sinon cela élargira davantage le déficit budgétaire et aggravera la pression fiscale. D'autre part, du côté des entreprises, on est également confronté à la même pression sur le coût du refinancement. Si le rendement des obligations à 10 ans n'est pas réduit davantage, l'augmentation du coût de financement des entreprises érodera directement les bénéfices, affectant encore l'ensemble de l'économie.
Cinq, exposé macroéconomique de la semaine prochaine
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DegenGambler
· Il y a 6h
De toute façon, ce sont des pigeons, hausse ou chute, on prend les gens pour des idiots.
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MoonRocketman
· Il y a 6h
chute juste chute alors la fenêtre de lancement est en fait plus grande RSI pression explose
Voir l'originalRépondre0
fomo_fighter
· Il y a 6h
L'univers de la cryptomonnaie pigeons养成记~
Voir l'originalRépondre0
NFTArchaeologist
· Il y a 6h
Encore une fois, c'est le moment de se faire prendre pour des cons.
Voir l'originalRépondre0
AirdropBlackHole
· Il y a 6h
La politique vacille à nouveau. Prendre la position inverse, c'est fermer toutes les positions.
Voir l'originalRépondre0
LiquidationWizard
· Il y a 6h
Il n'y a qu'une seule vérité : gagner de manière stable, c'est tout ce qui compte.
Le marché entre dans une phase de désordre des attentes, de multiples risques doivent être surveillés.
Le marché entre dans la phase de "désordre des attentes", il faut être vigilant face aux multiples risques
I. Jugement clé : le marché entre dans la phase de "désordre des attentes"
Cheminement des politiques non linéaire : La politique tarifaire du gouvernement présente des caractéristiques de "divergence interne + oscillation à court terme", rendant difficile l'établissement d'une cohérence à long terme. La répétition des politiques perturbe la confiance du marché et renforce les caractéristiques de "pilotage par le bruit" des prix des actifs.
Déchirement des données dures et molles : Bien que les données dures telles que le commerce de détail soient robustes à court terme, les données molles comme la confiance des consommateurs se sont globalement détériorées. Cette latence, en résonance avec les perturbations politiques, rend difficile pour le marché de saisir avec précision la direction des fondamentaux macroéconomiques.
Pression accrue sur la gestion des attentes de la banque centrale : les déclarations de la banque centrale restent neutres avec une tendance à la dovish, afin d'empêcher le marché de tarifer prématurément un assouplissement. La situation actuelle est la suivante : l'inflation n'est pas stabilisée mais est contrainte par les finances publiques à baisser les taux d'intérêt, et le conflit central devient de plus en plus aigu.
II. Principaux risques à prévoir
Prévisions politiques confuses : le risque le plus important n'est pas "combien de droits de douane seront ajoutés", mais "personne ne sait quelle sera la prochaine étape", perte de crédibilité des politiques.
Désancrage des attentes du marché : si le marché pense que la banque centrale sera "contraint d'assouplir" sous une forte inflation ou une récession économique, cela pourrait entraîner une "mauvaise allocation" avec un élargissement des spreads de crédit et une hausse des taux à long terme.
L'économie est à l'aube de la stagflation : les données concrètes sont temporairement masquées par un effet d'achat, tandis que le risque d'un ralentissement de la consommation réelle s'accélère.
III. Suggestions stratégiques : Défense avant tout, attendre le "prix erroné" du marché
Maintenir une structure défensive : Actuellement, il manque des raisons systémiques d'acheter à la hausse, il est conseillé d'éviter de poursuivre les hausses et de surinvestir dans des actifs offensifs.
Concentrez-vous sur la structure de la courbe des taux : dès qu'il y a un décalage avec une baisse du court terme et une hausse du long terme, cela constituera un double coup pour les actifs à forte valorisation et de crédit.
Maintenir une pensée de ligne de fond, configuration inverse modérée : la revalorisation de la volatilité entraînera des opportunités structurelles, mais à condition de bien contrôler les positions et le rythme.
Quatrième, Revue macroéconomique de la semaine
Cette semaine, il n'y a que 4 jours de négociation, car la bourse d'un certain pays est fermée en raison d'un jour férié. Dans l'ensemble, le marché reste dans une structure instable et fragile.
Marché boursier : Les trois principaux indices ont continué à baisser cette semaine, avec des conflits liés aux tensions commerciales et la banque centrale réaffirmant une attitude "d'attente", entraînant une performance globale du marché faible. Un indice a chuté de 1,3 % jeudi, marquant la première baisse de plus de 1 % depuis le début des enregistrements ; un autre indice a baissé d'environ 2,24 % au cours de la semaine, tandis qu'un indice technologique a enregistré une baisse de plus de 3 %, les actions technologiques et le secteur des semi-conducteurs étant les plus touchés.
Actif refuge : L'or continue de grimper au-dessus de 3300 dollars l'once, atteignant un nouveau record historique de 3345,35 dollars l'once vendredi, en hausse d'environ 2,47 % par rapport à la semaine dernière.
Matières premières : Le pétrole brut Brent continue d'être faible, avec l'espoir d'un apaisement des tensions commerciales, il a rebondi cette semaine, le prix étant autour de 66 dollars ; le prix du cuivre a légèrement augmenté cette semaine, se situant actuellement au-dessus de 9200 dollars/tonne.
Cryptomonnaie : cette semaine, le Bitcoin continue d'évoluer dans une fourchette étroite entre 83 000 et 85 000 dollars. Les autres altcoins sont globalement faibles.
2.1 Progrès et analyse des droits de douane
Cette semaine, le gouvernement a de nouveau déclaré avec force qu'un accord commercial avec une autre économie "sera atteint à 100%", renforçant l'optimisme du marché concernant un changement vers un chemin "apaisé" dans les négociations tarifaires.
Mais d'un point de vue des informations politiques, cet optimisme pourrait ne pas être solide. Selon les informations qui ont circulé, cette suspension des droits de douane a en réalité été suggérée par un ministre et un autre ministre, profitant de l'absence d'un certain conseiller, et présentée conjointement aux dirigeants. Ce détail révèle que les divergences au sein du cabinet sur la question des droits de douane deviennent de plus en plus marquées : le ministère des Finances et le ministère du Commerce tendent vers un assouplissement, tandis que les faucons du commerce central maintiennent des positions dures.
Cela signifie que la politique tarifaire du gouvernement elle-même manque de cohérence, et que son chemin d'exécution présentera une non-linéarité évidente et des oscillations à court terme, devenant un incitatif continu aux fluctuations du marché.
D'un point de vue stratégique, l'objectif est d'atteindre quatre buts par le biais des droits de douane :
Mais le problème est que ces quatre objectifs sont essentiellement en conflit les uns avec les autres :
On peut dire que cette logique tarifaire ressemble plus à un "outil de narration politique", utilisé pour susciter les émotions des électeurs et créer une impression de fermeté, plutôt qu'à un ensemble de mesures de régulation macroéconomique vérifiables et durables.
Prenons l'exemple d'une loi douanière de 1930 : cette année-là, le taux de droit d'importation de plus de 2000 produits a été porté à 53 %, ce qui a rapidement déclenché des représailles commerciales mondiales, entraînant un effondrement de la moitié des exportations du pays en deux ans, avec un effondrement simultané du marché boursier, déclenchant une grande dépression qui a duré près de dix ans.
Bien qu'il soit actuellement peu probable de reproduire de tels taux d'imposition extrêmes, il existe une similitude logique entre les deux : tous deux stimulent à court terme la fabrication nationale par des moyens protectionnistes dans un contexte économique sous pression ; tous deux surestiment la capacité d'externalisation des politiques nationales en ignorant le risque de riposte mondiale ; et finalement, les deux peuvent évoluer vers un "conflit commercial auto-destructeur".
Ainsi, même si le plan tarifaire finit par "tomber à l'eau" --- c'est-à-dire que les taux de tarif ne continuent plus à augmenter, voire sont partiellement réduits --- cela ne signifie pas que son impact sur l'économie et le marché s'estompera.
Ce qui mérite le plus d'attention, ce n'est pas "combien de droits de douane ajouter", mais le fait que la politique ne puisse pas être stable et durable, et que le marché perde confiance.
Cela aura deux conséquences profondes :
En d'autres termes, le marché va entrer dans une phase de "désordre des attentes" : les attentes elles-mêmes deviennent une source de risque, le cycle de tarification se raccourcit et la volatilité des actifs s'intensifie.
Dans l'ensemble, cette politique tarifaire ne va pas nécessairement "percer le marché", mais elle va presque inévitablement "perturber le marché" ; le risque ne réside pas dans le montant que les tarifs peuvent ajouter, mais dans le fait que personne ne croit plus vers où ils vont se diriger ensuite.
C'est la variable qui a le plus d'impact sur la structure du marché et qui sera également la "incertitude" la plus difficile à couvrir pour les investisseurs et les entreprises dans les mois à venir.
2.2 Attentes d'inflation et données de vente au détail
Les deux données importantes à surveiller cette semaine sont les prévisions d'inflation d'une certaine réserve fédérale et les données sur les ventes au détail.
Après que la banque centrale a critiqué une enquête sur les consommateurs menée par une certaine université (avec de graves divergences), l'enquête sur les anticipations d'inflation d'une certaine réserve fédérale est devenue un indicateur avancé important pour observer l'inflation sur le marché. Les données de base des anticipations d'inflation publiées sont les suivantes :
Ces données d'enquête montrent que, malgré des signes de stagflation, l'exposition actuelle au risque n'est pas grande. Cependant, sous la menace des tarifs douaniers, les consommateurs ont renforcé leur évaluation des menaces de ralentissement économique et de récession généralisée. Cela se manifeste concrètement par une détérioration des attentes des consommateurs concernant le chômage et la croissance des revenus, ainsi qu'une baisse des attentes de croissance des revenus des ménages. Les ménages sont également devenus plus pessimistes concernant leur situation financière et l'accès au crédit pour l'année à venir, avec une proportion plus importante de ménages déclarant que leur situation financière est pire qu'à la même période l'année dernière. Les "attentes de récession" commencent à s'infiltrer dans la psychologie des consommateurs et la perception de la liquidité, même si les données macroéconomiques ne se sont pas encore détériorées. Plus important encore, ces changements de tendance sont fortement synchronisés avec la politique tarifaire, et la "ruée d'achats" à court terme pourrait masquer le véritable affaiblissement de la consommation.
Bien que le risque de récession économique continue d'augmenter dans les données douces des enquêtes auprès des consommateurs, la nature retardée des données dures déchire la différence entre les deux.
Les données de consommation de détail publiées cette semaine sont très impressionnantes. Les chiffres ajustés en fonction des variations saisonnières montrent que les ventes de détail et de services alimentaires pour mars étaient estimées à 734,9 milliards de dollars, en hausse de 1,4 % par rapport au mois précédent et de 4,6 % par rapport à mars de l'année dernière. En examinant les détails, en raison de l'effet de précipitation lié aux droits de douane, les ventes de véhicules à moteur et de produits de consommation courante ont fortement augmenté par rapport au mois précédent.
La divergence structurelle entre les données économiques dures et molles se manifeste généralement lors de périodes de forte bataille politique et d'augmentation des cycles sensibles au marché. Bien que les données de vente au détail de mars soient impressionnantes en surface, le surendettement à court terme, l'effet de contournement des droits de douane et la détérioration de la confiance des consommateurs créent un fort contraste. Cette apparence économique de "dur fort, mou faible" est très probablement une zone de transition avant la stagflation/récession.
Au cours des deux prochains mois, le marché entrera dans une phase hautement sensible aux trois variables que sont le chemin politique, les fluctuations de l'inflation et la durabilité de la consommation. Le véritable risque ne réside pas dans des "données faibles", mais dans des "données fictives", qui masquent le véritable rythme de la dégradation des fondamentaux.
Du point de vue du bilan d'une certaine banque centrale, la liquidité globale est restée d'environ 62 000 milliards cette semaine. Du point de vue de la courbe des rendements obligataires, cela reflète l'opinion du marché obligataire sur la situation actuelle.
Les attentes de baisse des taux se renforcent (les rendements à moyen terme plongent davantage), indiquant que le marché est plus prudent quant aux perspectives économiques ;
Risque d'inflation re-prix (hausse des taux d'intérêt à long terme), lié à la récente reprise des prix des matières premières, aux menaces tarifaires et aux négociations sur le plafond de la dette ;
Le marché est passé d'un chemin de tarification "baisse des taux d'intérêt toute l'année + atterrissage en douceur" à un nouveau chemin de tarification "ralentissement du rythme des baisses de taux + remontée des risques d'inflation à long terme" ; la banque centrale pourrait faire face à la pression réaliste de "ne pas pouvoir baisser les taux de manière continue", tandis que les conflits au niveau fiscal et de l'offre mondiale augmentent le coût du capital à long terme.
En d'autres termes, le marché s'enthousiasme pour le scénario selon lequel "la banque centrale serait contrainte de baisser les taux d'intérêt alors que l'inflation n'est pas encore maîtrisée".
Un autre événement à surveiller cette semaine est les déclarations des responsables de la banque centrale et les accusations publiques du gouvernement. Les analyses du marché jugent ces déclarations comme étant sur un ton plutôt hawkish, mais cela pourrait en réalité être un malentendu. Du point de vue de la banque centrale, les déclarations correspondent essentiellement à la réalité actuelle du marché.
Comme l'analyse précédente l'a montré, les données de cette semaine illustrent parfaitement le décalage entre les données économiques « molles » et « dures ». Alors que l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif de 2 %, la gestion des attentes devient particulièrement importante. Les responsables doivent utiliser des déclarations plus prudentes pour maintenir les attentes ancrées et stables, garantissant ainsi que l'inflation atteigne son dernier kilomètre sans problème. En d'autres termes, tant que les données économiques dures ne montrent pas de réelle faiblesse, la banque centrale ne peut maintenir qu'une position neutre à tendance hawkish, évitant ainsi que le marché ne prenne des paris excessifs sur une baisse des taux, ce qui pourrait compromettre la lutte contre l'inflation.
La déclaration des fonctionnaires mentionne qu'"il n'y aura pas de sauvetage du marché boursier". Du point de vue de la banque centrale, cela correspond essentiellement aux exigences d'indépendance. Historiquement, la banque centrale n'intervient pas dans les corrections du marché, mais cela ne signifie pas que si cette correction s'étend à un risque systémique, comme une crise de liquidité obligataire ou une crise de stabilité du système financier, la banque centrale n'interviendra pas et n'apportera pas d'aide.
Du point de vue du gouvernement, ses critiques répétées sur la lenteur des baisses de taux d'intérêt ont également des considérations très réalistes. D'une part, cette année, la dette publique est confrontée à une pression de remboursement d'environ 7 trillions, ce qui signifie qu'il faut réduire le coût du refinancement avant de résoudre la limite d'endettement, sinon cela élargira davantage le déficit budgétaire et aggravera la pression fiscale. D'autre part, du côté des entreprises, on est également confronté à la même pression sur le coût du refinancement. Si le rendement des obligations à 10 ans n'est pas réduit davantage, l'augmentation du coût de financement des entreprises érodera directement les bénéfices, affectant encore l'ensemble de l'économie.
Cinq, exposé macroéconomique de la semaine prochaine