D'un point de vue macroéconomique, les stablecoins entrent dans une phase de réorganisation sans précédent.
En juillet, le président américain Donald Trump a officiellement signé la loi GENIUS, marquant enfin la mise en œuvre de la législation sur les stablecoins ; en août, le règlement sur les stablecoins de Hong Kong est également entré en vigueur, devenant le premier cadre réglementaire régional au monde ; pendant ce temps, des économies majeures comme le Japon et la Corée du Sud accélèrent également l'élaboration de règles de réglementation, envisageant de permettre aux entités conformes d'émettre des stablecoins.
En d'autres termes, le secteur des stablecoins a véritablement connu une "fenêtre de régulation" - passant d'outils de liquidité en croissance grise à une infrastructure financière alliant conformité et expérimentation.
Pourquoi prêter attention aux « stablecoins conformes » ?
Dans le système de classification des stablecoins, les stablecoins réglementés (Regulated Stables) occupent une position unique et clé.
Tout d'abord, en termes de demande du marché, les stablecoins ne sont plus seulement des « équivalents généraux » pour les transactions en chaîne. Pour les utilisateurs natifs de la cryptographie, ils sont un actif central pour la couverture et la liquidité ; pour les institutions traditionnelles, ils pourraient représenter un nouvel outil pour le règlement transfrontalier, la gestion de trésorerie et le règlement des paiements.
Cependant, par le passé, les stablecoins comme USDT se sont naturellement développés grâce à la demande du marché. Bien qu'ils soient de grande taille, ils ont longtemps navigué dans une zone grise réglementaire, étant critiqués pour leur manque de transparence et les risques de conformité. Les stablecoins conformes, quant à eux, ont depuis leur création comme premier objectif d'être « conformes et utilisables », émis par des entités réglementées, répondant aux exigences de licence de la juridiction dans laquelle elles se trouvent, et soutenus par des réserves d'actifs claires et des responsabilités juridiques.
En d'autres termes, la principale caractéristique des stablecoins conformes est l'émetteur réglementé + la conformité aux exigences de licence de la juridiction concernée, chaque jeton étant soutenu par des réserves d'actifs claires et des responsabilités légales, et les utilisateurs et les institutions, lors de leur utilisation, peuvent clairement retracer l'entité régulatrice et les arrangements de garde des actifs.
Cela leur permet non seulement de circuler sur la chaîne, mais aussi d'avoir la possibilité d'être intégrées dans les rapports financiers des entreprises et les rapports de conformité, devenant ainsi un « canal officiel » entre le monde financier traditionnel et le monde de la cryptographie.
Source : Stablecoin conforme de imToken Web (web.token.im)
Du point de vue d'imToken, les stablecoins ne sont plus un outil qui peut être résumé par un seul récit, mais plutôt un « ensemble d'actifs » multidimensionnel - différents utilisateurs et différents besoins correspondront à différents choix de stablecoins.
Dans cette catégorie, les stablecoins conformes (USDC, FDUSD, PYUSD, GUSD, USD1, etc.) ne sont pas destinés à remplacer USDT, mais à servir de voie parallèle, offrant des options légitimes et sécurisées pour les paiements transfrontaliers, les applications institutionnelles et la conformité financière.
Si l'on dit que l'USDT a pour signification « d'accroître la liquidité mondiale du marché des cryptomonnaies », alors la signification des stablecoins conformes réside dans le fait « d'intégrer véritablement les stablecoins dans la finance et la vie quotidienne ».
Vue d'ensemble des principales stablecoins conformes
Sous cet angle, le chemin mondial des stablecoins conformes n'est pas uniforme, mais la direction est la même : ils passent d'une liquidité grise à des interfaces financières conformes. Les futurs cas d'utilisation ne seront peut-être plus limités à la mise en relation et à l'arbitrage des échanges, mais s'étendront aux paiements transfrontaliers, à la gestion de la trésorerie des entreprises, voire aux paiements quotidiens des particuliers.
À l'échelle mondiale, les stablecoins conformes ont déjà formé plusieurs trajectoires de développement différentes.
Aux États-Unis, l'USDC est la stablecoin réglementée la plus représentative, émise par Circle, qui utilise des réserves en espèces et des bons du Trésor américains à court terme de haute liquidité, et fait l'objet d'audits réguliers pour garantir la sécurité d'un échange 1:1 avec le dollar. Cela en fait la stablecoin en dollars la plus couramment adoptée par les institutions, et l'une des rares stablecoins pouvant être « inscrites dans les états financiers ».
Parallèlement, il y a l'USDP, qui est émis par la Paxos Trust Company et détient une licence de fiducie du département des services financiers de New York. Bien qu'il ne soit pas aussi largement échangé sur le marché que l'USDC, ses attributs de conformité sont clairs et il est principalement destiné aux scénarios de paiement et de règlement institutionnels.
En parallèle, le PYUSD lancé par PayPal a une signification plus symbolique. Il n'est pas destiné au marché des transactions, mais vise directement le secteur des paiements de détail, tentant ainsi d'intégrer les stablecoins dans la consommation quotidienne et les transferts transfrontaliers.
À Hong Kong, le règlement sur les stablecoins, qui entrera en vigueur en août 2025, en fait la première région au monde à proposer un cadre réglementaire complet pour l'émission, la réserve et la garde des stablecoins. Cela signifie que les stablecoins émis à Hong Kong ne sont plus des tokens dans une zone grise, mais de véritables outils reconnus par la réglementation financière. Le FDUSD émis par First Digital est un représentant dans ce contexte.
Au Japon, JPYC est devenu le premier stablecoin en yen approuvé, émis par JPYC Inc. et réglementé par une licence de fournisseur de services de transfert de fonds. Il sera soutenu par des actifs liquides tels que des obligations d'État. L'Autorité des services financiers du Japon (FSA) prévoit d'approuver le stablecoin au plus tôt cet automne. L'enregistrement des opérateurs de services de transfert de fonds a déjà été complété et il est prévu de déployer le stablecoin en yen sur les réseaux Ethereum, Avalanche et Polygon.
De manière similaire à la Corée, la Corée du Sud explore actuellement l'application des stablecoins en won grâce à un "sandbox réglementaire", en se concentrant sur les paiements transfrontaliers et les règlements B2B.
Ces tentatives indiquent une tendance : les stablecoins conformes ne cherchent pas à défier la position de marché de l'USDT ou de l'USDC, mais plutôt à ouvrir une nouvelle voie, en servant ceux qui doivent être conformes et nécessitent de la transparence dans des scénarios réels. Leur émergence signifie que le récit des stablecoins évolue d'une "liquidité grise sur le marché des transactions" vers une "interface légitime pour la finance mondiale".
Bien que les trois chemins diffèrent, leur direction est hautement cohérente : les stablecoins conformes deviennent une piste parallèle à l'USDT, leur signification ne réside pas dans la lutte pour le pouvoir de liquidité, mais dans le fait d'offrir aux institutions financières, aux paiements transfrontaliers et aux applications quotidiennes une nouvelle option légale, transparente et réglementable.
Quelle est la prochaine étape ?
Dans l'ensemble, le plus grand changement structurel du TradFi en 2025 sera l'arrivée généralisée des stablecoins conformes, et l'accent concurrentiel se déplacera de la taille et du volume vers la capacité de conformité et la pénétration des scénarios.
Que ce soit avec le récent "règlement sur les stablecoins" lancé par Hong Kong, ou le renforcement de la réglementation sur des stablecoins comme USDC et PYUSD sur le marché américain, tous transmettent le même message : les stablecoins qui seront véritablement capables de servir les utilisateurs du monde entier et le capital traditionnel à l'avenir doivent s'orienter vers une intégration approfondie de la conformité hors chaîne et de la structure en chaîne.
Cela signifie également que la logique de concurrence des stablecoins a évolué, passant du passé de « qui a le plus de réserves en dollars » à « qui peut entrer le plus rapidement dans les scénarios d'utilisation les plus réels », y compris les règlements transfrontaliers, les trésoreries d'entreprise, ainsi que les paiements de détail et les consommations quotidiennes. Dans cette tendance, de nouvelles tentatives de conformité émergent constamment.
Par exemple, des projets de stablecoins émergents comme USD1, s'appuyant sur des ressources traditionnelles en capital et politiques solides, ont dès le départ mis l'accent sur la conformité et l'intégration des scénarios d'utilisation globale - grâce à l'appui politique de la famille Trump, USD1 a réalisé en seulement six mois une croissance phénoménale de « 0 à 1 » et une couverture par des échanges de premier plan :
Depuis mars, l'émission a grimpé à 2,1 milliards de dollars, dépassant FDUSD et PYUSD pour devenir la cinquième plus grande stablecoin au monde (données de CoinMarketCap), et balayant des CEX tels que HTX, Bitget et Binance. En comparaison, PYUSD, soutenu par PayPal depuis deux ans, peine encore à s'imposer.
En parallèle, une infrastructure autour de la liquidité en tant que service (Liquidity-as-a-Service) émerge, visant à faire des stablecoins non seulement un symbole de jeton sur la chaîne, mais également à pouvoir être appelés directement en tant qu'API de règlement à l'échelle mondiale.
Cela donne également lieu à un scénario futur prévisible où les paiements transfrontaliers, les trésoreries d'entreprise et même les paiements quotidiens des particuliers pourraient progressivement trouver un nouvel équilibre entre la liquidité grise de l'USDT et le système de liste blanche des stablecoins conformes.
D'un point de vue plus macro, les stablecoins commencent à se « diviser », l'avenir sera certainement composé de multiples parallèles :
USDT continue d'agir en tant que moteur de liquidité sur le marché mondial de la cryptographie ;
Les stablecoins à revenu répondent à la demande d'appréciation des fonds ;
Les stablecoins non liés au dollar ouvrent un récit de multipolarité ;
Les stablecoins conformes sont progressivement intégrés dans le monde financier réel ;
Au cours des dix dernières années, l'USDT a représenté une puissance grise de "croissance auto-générée", stimulant la liquidité mondiale du marché des crypto-monnaies ; des produits semi-conformes comme l'USDC ont établi un pont de transition entre le gris et le blanc, et aujourd'hui, avec la mise en œuvre de la loi américaine "GENIUS", l'entrée en vigueur de la "réglementation sur les stablecoins" à Hong Kong, ainsi que le lancement de projets pilotes au Japon et en Corée du Sud, les stablecoins conformes entrent dans une véritable période de fenêtres d'opportunité.
Cette fois, la stablecoin n'est plus seulement un outil pour les utilisateurs en chaîne, mais elle va devenir un support financier omniprésent dans les règlements transfrontaliers, la trésorerie des entreprises et même dans la consommation quotidienne.
C'est le sens des stablecoins conformes : faire en sorte que les stablecoins sortent vraiment du monde des cryptomonnaies et entrent dans la finance et la vie quotidienne.
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Monstre gris vs joueur de l'Allowlist, perspective sur la conformité des stablecoins lors du « moment de fork »
Auteur : imToken
D'un point de vue macroéconomique, les stablecoins entrent dans une phase de réorganisation sans précédent.
En juillet, le président américain Donald Trump a officiellement signé la loi GENIUS, marquant enfin la mise en œuvre de la législation sur les stablecoins ; en août, le règlement sur les stablecoins de Hong Kong est également entré en vigueur, devenant le premier cadre réglementaire régional au monde ; pendant ce temps, des économies majeures comme le Japon et la Corée du Sud accélèrent également l'élaboration de règles de réglementation, envisageant de permettre aux entités conformes d'émettre des stablecoins.
En d'autres termes, le secteur des stablecoins a véritablement connu une "fenêtre de régulation" - passant d'outils de liquidité en croissance grise à une infrastructure financière alliant conformité et expérimentation.
Pourquoi prêter attention aux « stablecoins conformes » ?
Dans le système de classification des stablecoins, les stablecoins réglementés (Regulated Stables) occupent une position unique et clé.
Tout d'abord, en termes de demande du marché, les stablecoins ne sont plus seulement des « équivalents généraux » pour les transactions en chaîne. Pour les utilisateurs natifs de la cryptographie, ils sont un actif central pour la couverture et la liquidité ; pour les institutions traditionnelles, ils pourraient représenter un nouvel outil pour le règlement transfrontalier, la gestion de trésorerie et le règlement des paiements.
Cependant, par le passé, les stablecoins comme USDT se sont naturellement développés grâce à la demande du marché. Bien qu'ils soient de grande taille, ils ont longtemps navigué dans une zone grise réglementaire, étant critiqués pour leur manque de transparence et les risques de conformité. Les stablecoins conformes, quant à eux, ont depuis leur création comme premier objectif d'être « conformes et utilisables », émis par des entités réglementées, répondant aux exigences de licence de la juridiction dans laquelle elles se trouvent, et soutenus par des réserves d'actifs claires et des responsabilités juridiques.
En d'autres termes, la principale caractéristique des stablecoins conformes est l'émetteur réglementé + la conformité aux exigences de licence de la juridiction concernée, chaque jeton étant soutenu par des réserves d'actifs claires et des responsabilités légales, et les utilisateurs et les institutions, lors de leur utilisation, peuvent clairement retracer l'entité régulatrice et les arrangements de garde des actifs.
Cela leur permet non seulement de circuler sur la chaîne, mais aussi d'avoir la possibilité d'être intégrées dans les rapports financiers des entreprises et les rapports de conformité, devenant ainsi un « canal officiel » entre le monde financier traditionnel et le monde de la cryptographie.
Source : Stablecoin conforme de imToken Web (web.token.im)
Du point de vue d'imToken, les stablecoins ne sont plus un outil qui peut être résumé par un seul récit, mais plutôt un « ensemble d'actifs » multidimensionnel - différents utilisateurs et différents besoins correspondront à différents choix de stablecoins.
Dans cette catégorie, les stablecoins conformes (USDC, FDUSD, PYUSD, GUSD, USD1, etc.) ne sont pas destinés à remplacer USDT, mais à servir de voie parallèle, offrant des options légitimes et sécurisées pour les paiements transfrontaliers, les applications institutionnelles et la conformité financière.
Si l'on dit que l'USDT a pour signification « d'accroître la liquidité mondiale du marché des cryptomonnaies », alors la signification des stablecoins conformes réside dans le fait « d'intégrer véritablement les stablecoins dans la finance et la vie quotidienne ».
Vue d'ensemble des principales stablecoins conformes
Sous cet angle, le chemin mondial des stablecoins conformes n'est pas uniforme, mais la direction est la même : ils passent d'une liquidité grise à des interfaces financières conformes. Les futurs cas d'utilisation ne seront peut-être plus limités à la mise en relation et à l'arbitrage des échanges, mais s'étendront aux paiements transfrontaliers, à la gestion de la trésorerie des entreprises, voire aux paiements quotidiens des particuliers.
À l'échelle mondiale, les stablecoins conformes ont déjà formé plusieurs trajectoires de développement différentes.
Aux États-Unis, l'USDC est la stablecoin réglementée la plus représentative, émise par Circle, qui utilise des réserves en espèces et des bons du Trésor américains à court terme de haute liquidité, et fait l'objet d'audits réguliers pour garantir la sécurité d'un échange 1:1 avec le dollar. Cela en fait la stablecoin en dollars la plus couramment adoptée par les institutions, et l'une des rares stablecoins pouvant être « inscrites dans les états financiers ».
Parallèlement, il y a l'USDP, qui est émis par la Paxos Trust Company et détient une licence de fiducie du département des services financiers de New York. Bien qu'il ne soit pas aussi largement échangé sur le marché que l'USDC, ses attributs de conformité sont clairs et il est principalement destiné aux scénarios de paiement et de règlement institutionnels.
En parallèle, le PYUSD lancé par PayPal a une signification plus symbolique. Il n'est pas destiné au marché des transactions, mais vise directement le secteur des paiements de détail, tentant ainsi d'intégrer les stablecoins dans la consommation quotidienne et les transferts transfrontaliers.
À Hong Kong, le règlement sur les stablecoins, qui entrera en vigueur en août 2025, en fait la première région au monde à proposer un cadre réglementaire complet pour l'émission, la réserve et la garde des stablecoins. Cela signifie que les stablecoins émis à Hong Kong ne sont plus des tokens dans une zone grise, mais de véritables outils reconnus par la réglementation financière. Le FDUSD émis par First Digital est un représentant dans ce contexte.
Au Japon, JPYC est devenu le premier stablecoin en yen approuvé, émis par JPYC Inc. et réglementé par une licence de fournisseur de services de transfert de fonds. Il sera soutenu par des actifs liquides tels que des obligations d'État. L'Autorité des services financiers du Japon (FSA) prévoit d'approuver le stablecoin au plus tôt cet automne. L'enregistrement des opérateurs de services de transfert de fonds a déjà été complété et il est prévu de déployer le stablecoin en yen sur les réseaux Ethereum, Avalanche et Polygon.
De manière similaire à la Corée, la Corée du Sud explore actuellement l'application des stablecoins en won grâce à un "sandbox réglementaire", en se concentrant sur les paiements transfrontaliers et les règlements B2B.
Ces tentatives indiquent une tendance : les stablecoins conformes ne cherchent pas à défier la position de marché de l'USDT ou de l'USDC, mais plutôt à ouvrir une nouvelle voie, en servant ceux qui doivent être conformes et nécessitent de la transparence dans des scénarios réels. Leur émergence signifie que le récit des stablecoins évolue d'une "liquidité grise sur le marché des transactions" vers une "interface légitime pour la finance mondiale".
Bien que les trois chemins diffèrent, leur direction est hautement cohérente : les stablecoins conformes deviennent une piste parallèle à l'USDT, leur signification ne réside pas dans la lutte pour le pouvoir de liquidité, mais dans le fait d'offrir aux institutions financières, aux paiements transfrontaliers et aux applications quotidiennes une nouvelle option légale, transparente et réglementable.
Quelle est la prochaine étape ?
Dans l'ensemble, le plus grand changement structurel du TradFi en 2025 sera l'arrivée généralisée des stablecoins conformes, et l'accent concurrentiel se déplacera de la taille et du volume vers la capacité de conformité et la pénétration des scénarios.
Que ce soit avec le récent "règlement sur les stablecoins" lancé par Hong Kong, ou le renforcement de la réglementation sur des stablecoins comme USDC et PYUSD sur le marché américain, tous transmettent le même message : les stablecoins qui seront véritablement capables de servir les utilisateurs du monde entier et le capital traditionnel à l'avenir doivent s'orienter vers une intégration approfondie de la conformité hors chaîne et de la structure en chaîne.
Cela signifie également que la logique de concurrence des stablecoins a évolué, passant du passé de « qui a le plus de réserves en dollars » à « qui peut entrer le plus rapidement dans les scénarios d'utilisation les plus réels », y compris les règlements transfrontaliers, les trésoreries d'entreprise, ainsi que les paiements de détail et les consommations quotidiennes. Dans cette tendance, de nouvelles tentatives de conformité émergent constamment.
Par exemple, des projets de stablecoins émergents comme USD1, s'appuyant sur des ressources traditionnelles en capital et politiques solides, ont dès le départ mis l'accent sur la conformité et l'intégration des scénarios d'utilisation globale - grâce à l'appui politique de la famille Trump, USD1 a réalisé en seulement six mois une croissance phénoménale de « 0 à 1 » et une couverture par des échanges de premier plan :
Depuis mars, l'émission a grimpé à 2,1 milliards de dollars, dépassant FDUSD et PYUSD pour devenir la cinquième plus grande stablecoin au monde (données de CoinMarketCap), et balayant des CEX tels que HTX, Bitget et Binance. En comparaison, PYUSD, soutenu par PayPal depuis deux ans, peine encore à s'imposer.
En parallèle, une infrastructure autour de la liquidité en tant que service (Liquidity-as-a-Service) émerge, visant à faire des stablecoins non seulement un symbole de jeton sur la chaîne, mais également à pouvoir être appelés directement en tant qu'API de règlement à l'échelle mondiale.
Cela donne également lieu à un scénario futur prévisible où les paiements transfrontaliers, les trésoreries d'entreprise et même les paiements quotidiens des particuliers pourraient progressivement trouver un nouvel équilibre entre la liquidité grise de l'USDT et le système de liste blanche des stablecoins conformes.
D'un point de vue plus macro, les stablecoins commencent à se « diviser », l'avenir sera certainement composé de multiples parallèles :
Au cours des dix dernières années, l'USDT a représenté une puissance grise de "croissance auto-générée", stimulant la liquidité mondiale du marché des crypto-monnaies ; des produits semi-conformes comme l'USDC ont établi un pont de transition entre le gris et le blanc, et aujourd'hui, avec la mise en œuvre de la loi américaine "GENIUS", l'entrée en vigueur de la "réglementation sur les stablecoins" à Hong Kong, ainsi que le lancement de projets pilotes au Japon et en Corée du Sud, les stablecoins conformes entrent dans une véritable période de fenêtres d'opportunité.
Cette fois, la stablecoin n'est plus seulement un outil pour les utilisateurs en chaîne, mais elle va devenir un support financier omniprésent dans les règlements transfrontaliers, la trésorerie des entreprises et même dans la consommation quotidienne.
C'est le sens des stablecoins conformes : faire en sorte que les stablecoins sortent vraiment du monde des cryptomonnaies et entrent dans la finance et la vie quotidienne.