La fin de nombreuses années de "blanchiment" ? L'évaluation actuelle de UNI est-elle raisonnable ?

Rédaction : Carlos & Luke Leasure

Compilation et organisation : BitpushNews

Uniswap est devenu un exemple typique du paradoxe structurel « actions - jetons » qui est omniprésent dans l'industrie. Pendant des années, Uniswap Labs a accumulé tous les revenus générés par le protocole, tandis que les détenteurs de jetons UNI n'ont pas pu en bénéficier.

Hier, le fondateur d'Uniswap, Hayden Adams, a publié une proposition de gouvernance au nom d'Uniswap Labs et de la fondation Uniswap, visant à ouvrir les frais du protocole Uniswap et à unifier les incitations de l'écosystème, ce qui représente une victoire inattendue pour les détenteurs de jetons.

Le protocole Uniswap comprend un commutateur de frais qui ne peut être activé que par un vote de gouvernance UNI. Cette proposition activera ce commutateur de frais et introduira un mécanisme de destruction de jetons programmatique, tout en détruisant rétroactivement 100 millions de jetons UNI du trésor, afin de compenser la valeur accumulée manquée par les détenteurs de jetons au cours des dernières années.

En même temps, la proposition stipule qu'après déduction des coûts de données de la première couche (L1) et des frais de 15 % versés à Optimism, tous les frais des séquenceurs (Sequencer) de Unichain seront transférés dans ce mécanisme de destruction.

En matière d'alignement des incitations, cette proposition intègre également la plupart des fonctions de la fondation dans Labs et crée un budget de croissance de 20 millions de UNI par an, afin de permettre à Labs de se concentrer sur l'adoption du protocole, tout en réduisant son taux de commission sur l'interface frontale, les portefeuilles et les API à zéro.

Puisqu'Uniswap établira un mécanisme clair d'accumulation de valeur entre les jetons et le protocole, quelle est la valeur équitable de l'UNI ?

Au cours des deux dernières années, Uniswap a perdu sa position dominante dans le domaine des DEX (échanges décentralisés), la part de marché du volume des transactions étant passée de plus de 60 % en octobre 2023 à moins de 15 % le mois dernier.

Ce changement de part de marché DEX reflète la domination croissante de Solana dans les activités en chaîne au cours de la même période, ainsi que l'émergence de protocoles comme Aerodrome, qui a réussi à maintenir une position de leader par rapport à Uniswap sur la chaîne Base.

Si nous observons Unichain, son activité réseau reste relativement languissante, le volume des transactions DEX hebdomadaires a continué de diminuer depuis juillet.

Le volume de transactions de 9,25 milliards de dollars enregistré la semaine dernière est le plus bas depuis la mi-avril.

Les revenus du réseau Unichain montrent une image plus optimiste, bien que nous ayons également constaté une baisse des revenus au cours des dernières semaines.

Au cours des 30 derniers jours, les revenus du réseau Unichain se sont élevés à 460 000 dollars, ce qui équivaut à un revenu annualisé d'environ 5 520 000 dollars.

Avec un taux de profit de 84 %, cela rapportera 4,64 millions de dollars à Uniswap Labs dans la structure actuelle ; et après l'approbation de la proposition, ce revenu entrera dans un mécanisme de destruction.

Ceci dit, Unichain ne représente qu'une petite partie des revenus totaux du protocole, la majorité des revenus provenant encore de la mise en œuvre des versions v2 et v3.

Kunal, un chercheur de Blockworks Research, a construit un tableau de bord exceptionnel basé sur la proposition « UNIfication » pour afficher les estimations de destruction de jetons d'Uniswap.

Si ce mécanisme avait déjà été activé, alors au cours des 30 derniers jours, le protocole aurait dû détruire l'équivalent de près de 26 millions de dollars de UNI ;

Depuis le début de l'année, près de 150 millions de dollars seront détruits.

Le tableau ci-dessous compare UNI avec d'autres échanges décentralisés (veuillez noter que nous avons inclus Pump en raison de son mécanisme AMM).

D'après ce tableau, bien que la proposition « UNIfication » soit dans la bonne direction, même en tenant compte de la destruction rétroactive de 100 millions de UNI, l'évaluation de UNI reste élevée par rapport à la médiane et à la moyenne des ratios de valorisation des pairs.