chiffrement Conformité孤勇者：Circle CEO comment briser l'encerclement de Tether et la double strangulation de la baisse des Taux d'intérêt ?

Rédaction : Olga Kharif

Traduit par : Saoirse, Foresight News

Le 5 juin, le PDG de Circle, Jeremy Allaire (au centre), assiste à la cérémonie d'introduction en bourse de l'entreprise à la Bourse de New York. Photographe : Michael Nagle / Bloomberg

Points clés :

Bien que Circle soit l'une des entreprises les plus matures dans le domaine des stablecoins, le PDG Jeremy Allaire a également rejoint le rang des milliardaires, mais il a encore un chemin de preuve à parcourir.

Circle fait face à plusieurs défis : la concurrence sur le marché est intense, la principale source de revenus est menacée par la baisse des taux d'intérêt, et son principal concurrent Tether revient sur le marché américain.

Allaire est convaincu que sa stratégie et celle de Circle finiront par l'emporter. La société publiera ses résultats financiers mercredi, ce qui sera une nouvelle occasion pour lui de prouver l'efficacité de sa stratégie.

Jeremy Allaire a encore un chemin de preuve à accomplir.

En tant que CEO de Circle Internet Financial, l'entreprise qu'il dirige est l'une des entreprises leaders dans le domaine des stablecoins, la dernière tendance du secteur des cryptomonnaies. Le modèle commercial qu'il a promu pendant de nombreuses années a été officiellement intégré dans le cadre juridique grâce à une loi signée par le président Trump ; et grâce à l'introduction en bourse (IPO) de Circle lancée en juin de cette année (cette IPO a également déclenché une vague d'introductions en bourse dans le secteur des cryptomonnaies pour 2025), Allaire est désormais devenu milliardaire.

Cependant, ce PDG de 54 ans a encore du mal à obtenir une reconnaissance large dans l'industrie, et Circle fait face à de multiples pressions. La concurrence dans le marché où se trouve l'entreprise est extrêmement intense, et sa principale source de revenus est confrontée à un risque de réduction en raison de la baisse des taux d'intérêt ; en même temps, son principal concurrent - Tether, dont la rentabilité et la valorisation dépassent de loin celles de Circle - revient sur le marché américain, ce qui constitue sans aucun doute un signal dangereux pour le bastion local de Circle.

Les banquiers traditionnels considèrent Allaire comme une menace, craignant que les stablecoins ne détournent les dépôts bancaires ; tandis que ses collègues du secteur de la cryptomonnaie le regardent également avec méfiance. Lors des conférences de l'industrie remplies de personnes en sweat à capuche, il est toujours celui qui porte un costume, un “hors norme”. Plus important encore, il non seulement maintient des opérations conformes, mais pousse également les législateurs à établir des règles pour l'industrie.

Dans une industrie qui se vante d'anonymat, de personnalités uniques et de la disruption des systèmes financiers traditionnels, une telle idée ne peut manifestement pas permettre à Allaire de gagner le “concours de popularité”.

« La stratégie de Jeremy Allaire est toujours à l'opposé de l'écosystème Bitcoin », a déclaré Cory Klippsten, responsable de la plateforme d'investissement en Bitcoin Swan Bitcoin. « L'objectif de Bitcoin est de séparer la monnaie de l'État, tandis que son travail consiste à intégrer la technologie cryptographique dans le système monétaire fiduciaire existant. »

Malgré les doutes, Allaire reste convaincu que sa stratégie et celle de Circle finiront par l'emporter. La société publiera ses résultats financiers mercredi, ce qui sera une nouvelle occasion pour lui de prouver l'efficacité de sa stratégie.

« Pour persévérer, vous devez avoir une conviction ferme sur l'importance de ce que vous faites et des bases morales solides, » a déclaré Allaire lors de l'interview. « Vous rencontrerez des obstacles, tout le monde vous dira que vous avez tort et que vous échouerez. Mais pour moi, ce n'est pas seulement un plan d'affaires - je fais cela parce que je crois fermement qu'il peut vraiment améliorer le monde. »

Allaire a connu une carrière tumultueuse chez Circle, une entreprise fondée en 2013.

Circle était à l'origine une plateforme de paiement basée sur le réseau Bitcoin, puis a ajusté sa stratégie à plusieurs reprises, frôlant la faillite et se retrouvant en difficulté financière à cause de la faillite de Silicon Valley Bank. Pour maintenir l'architecture opérationnelle de son stablecoin principal USDC, Allaire a finalement dû lutter pour se maintenir à flot en vendant des actifs et en licenciant des centaines de personnes.

« Au moment de la crise de Circle, personne ne croyait que je pourrais m'en sortir, » se souvient Allaire, « mais j'ai quand même tout donné. »

Défi de croissance des performances

Aujourd'hui, le défi auquel Allaire fait face est passé de « survie » à « prouver sa capacité de croissance ».

Les émetteurs de stablecoins comme Circle tirent principalement leurs revenus des investissements de leurs réserves dans des actifs de trésorerie à court terme tels que les obligations d'État américaines. Avec la baisse des taux d'intérêt, même si les revenus de Circle augmentent, le rendement des investissements par unité diminuera presque inévitablement.

De plus, l'accord de partage des revenus conclu entre Allaire et Coinbase Global Inc. a également considérablement réduit la marge bénéficiaire de Circle. Au deuxième trimestre 2025, les frais de distribution à payer à Coinbase s'élevaient à plus de trois fois le bénéfice ajusté de 126 millions de dollars de Circle. En revanche, Tether, qui n'est pas soumis aux mêmes règles et exigences d'audit, a annoncé un bénéfice de 4,9 milliards de dollars pour la même période.

Les 5 principales stablecoins par capitalisation boursière

Unité : milliards de dollars

Source de données : CoinGecko

Tether a lancé son USDT plusieurs années avant l'USDC de Circle, et sa taille dépasse largement celle de ce dernier - la capitalisation boursière de l'USDT atteint 183 milliards de dollars, tandis que celle de l'USDC n'est que de 76 milliards de dollars - ce qui lui confère une capacité de revenus plus forte. De plus, Tether est également lié à Cantor Fitzgerald, où Howard Lutnick, ancien ministre du Commerce des États-Unis, a exercé.

Un autre concurrent de la cryptomonnaie stable récemment entré sur le marché, World Liberty Financial Inc., est lié à la famille Trump. Avec l'augmentation exponentielle de l'utilisation des cryptomonnaies stables, des centaines d'entreprises, dont Tether et World Liberty, se disputent la part de marché de Circle. Allaire a avoué lors d'une récente conférence téléphonique sur les résultats financiers que ce secteur est « un marché où le gagnant prend tout ».

Actuellement, Allaire essaie de créer de nouvelles sources de revenus pour Circle par le biais d'autres activités, mais les analystes de Wall Street restent généralement sceptiques quant à l'efficacité de cette initiative. Ses récentes tentatives incluent le lancement de réseaux de blockchain, de réseaux de paiement et de fonds de marché monétaire tokenisés.

Néanmoins, l'analyste de Mizuho Securities, Dan Dolev, a déclaré : « USDC n'est qu'un autre stablecoin, il n'y a rien de spécial. Les actions de Circle sont surévaluées, c'est aussi simple que cela. » Parmi les analystes suivant Circle, 4 ont donné une note « vendre », 11 ont donné une note « acheter » et 10 ont donné une note « conserver ».

Actuellement, le prix de l'action de Circle est d'environ 104 dollars, bien qu'il soit bien supérieur au prix d'émission de 31 dollars lors de l'IPO, il reste à moins de la moitié de son pic post-introduction en bourse. Sa capitalisation boursière de 24 milliards de dollars semble encore plus modeste par rapport à l'évaluation de 500 milliards de dollars suggérée par les activités de financement actuelles de Tether.

Issu d'une start-up technologique

Bien qu'Allaire ait précédemment conduit deux entreprises à la bourse - l'entreprise de logiciels Allaire Corp. et la plateforme vidéo Brightcove Inc. - Circle sera presque certainement l'héritage central de sa carrière.

L'intérêt d'Allaire pour la technologie a commencé dans son enfance : à 11 ans, sa famille a déménagé dans la petite ville de Winona, dans le Minnesota, où lui et son frère JJ étaient considérés par les autres comme des enfants « un peu nerds » - ils prenaient des impressions de langages de machine et les tapaient lettre par lettre sur l'ordinateur pour créer des jeux. « Il suffit de se tromper d'une lettre pour que le programme ne fonctionne pas, donc il faut être extrêmement concentré », se souvient-il.

Après être devenu adulte, Allaire s'est entièrement consacré au domaine d'Internet. Il a même aidé le militant politique Noam Chomsky à numériser ses ouvrages. Par la suite, il a fondé plusieurs startups. Peu de temps après avoir quitté Brightcove, il a cofondé Circle avec son ami Sean Neville.

«Je traînais souvent chez lui», se souvient Neville, «notre objectif ultime est de créer un tout nouveau système financier.»

Le 18 juillet 2025, le président américain Donald Trump a tenu une cérémonie de signature de la loi « GENIUS » à la Maison Blanche, avec la présence de Jeremy Allaire, PDG de Circle (en haut à droite). Photographe : Francis Chung / Politico / Bloomberg

Selon l'indice des milliardaires de Bloomberg, la richesse personnelle d'Allaire s'élève actuellement à 2,1 milliards de dollars, principalement grâce à sa participation dans Circle. Ce chiffre, bien en deçà des 5,6 milliards de dollars du PDG de Tether, Paolo Ardoino, est comparable à celui de personnalités bien connues du monde des affaires américain, telles que le PDG d'Apple, Tim Cook, et le PDG de BlackRock, Larry Fink.

Allaire a déclaré qu'il avait grandi dans une famille de « valeurs progressistes » - ses parents travaillant tous deux dans le service social et l'activisme social - mais il n'a pas tari d'éloges sur son expérience d'être présent à la cérémonie de signature de la loi « GENIUS » à la Maison Blanche et de serrer la main de Trump. Cette loi établit un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins.

« Je suis extrêmement honoré et excité de pouvoir participer », a déclaré Allaire, « lorsque la plume a tracé le texte et que le projet de loi est entré en vigueur, et que j'ai pu jouer un rôle important dans ce processus - c'est l'un des moments les plus significatifs de ma vie. »

Les dossiers publics montrent qu'Allaire a longtemps soutenu le Parti démocrate, mais que Circle a fait un don de 1 million de dollars au comité d'inauguration de Trump.

mode de vie fitness

Il y a quelques années, Allaire a lancé un programme de remise en forme : il a arrêté l'alcool, a commencé à se soucier de son alimentation et, selon les données de l'application de santé, il dort maintenant en moyenne 7 heures par nuit.

Le 5 juin, Jeremy Allaire a assisté à la cérémonie d'introduction en bourse de Circle à la Bourse de New York. Photographe : Michael Nagle / Bloomberg

Les employés actuels et anciens décrivent Allaire comme un patron « doux mais strict » - il ne crie pas et ne frappe pas la table, ne reste pas tard au bureau, mais répond presque toujours rapidement aux messages. Certaines personnes se souviennent d'avoir eu une réunion stratégique avec lui lors d'une promenade en forêt.

Aujourd'hui, Allaire a déjà planifié sa prochaine étape.

« Construire une couche monétaire sur Internet, c'est l'objectif de la phase 1.0 », a déclaré Allaire, « nous avons déjà réalisé cette étape et nous sommes maintenant en train de planifier les phases 2.0 et 3.0. »