Pada bulan Juni 2025, Circle Internet Group – perusahaan di balik stablecoin USDC – mendominasi berita di Wall Street dan di kripto. IPO yang meledak dan langkah-langkah regulasi datang di tengah “musim stablecoin,” saat investor dan legislator membentuk kembali bagaimana dolar kripto cocok ke dalam sistem keuangan yang lebih luas. Saham Circle mulai diperdagangkan pada 5 Juni di \$31 dan melesat ke atas: pada 18 Juni, saham tersebut hampir mencapai \$200, dengan kenaikan lebih dari 6× dari harga IPO-nya. (Pada satu titik di akhir Juni, harganya sempat melampaui \$299.) Lonjakan itu memberi Circle kapitalisasi pasar sekitar \$60–64 miliar, hampir setara dengan nilai pasar dari token USDC-nya sendiri. Seperti yang dicatat oleh seorang analis, kenaikan pesat Circle bahkan sejalan dengan penurunan valuasi Visa dan Mastercard, menandakan bahwa dolar digital dapat mengganggu pembayaran legacy.

Rally saham mencerminkan kegembiraan investor terhadap stablecoin dan regulasi kripto. Co-founder Circle, Jeremy Allaire, mengatakan bahwa IPO dan langkah-langkah selanjutnya adalah bagian dari membangun “standar tertinggi kepercayaan, transparansi, tata kelola, kepatuhan” dalam kripto. Faktanya, dalam beberapa hari setelah menjadi perusahaan publik, Circle mengajukan permohonan untuk piagam bank kepercayaan nasional dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Jika disetujui, piagam ini akan menciptakan “First National Digital Currency Bank, N.A.”, menempatkan USDC di bawah pengawasan federal dan memungkinkan Circle untuk menyimpan cadangan dan aset tokenized miliknya sendiri. Allaire menjelaskan bahwa langkah ini akan memberikan Circle fondasi yang “institusi terkemuka di dunia akan nyaman untuk membangunnya”. Singkatnya, Circle sedang menjajaki jembatan antara keuangan terdesentralisasi dan keuangan tradisional (DeFi dan TradFi) – tema yang diulang oleh para analis yang menyebut stablecoin “jalur uang di internet” setelah kerangka regulasi diterapkan.

IPO Blokbuster dan Reaksi Pasar

IPO Circle pada 5 Juni adalah bersejarah: 34 juta saham terjual seharga \$31 per saham mengumpulkan sekitar \$1,1 miliar, menilai perusahaan sekitar \$6,9 miliar (outstanding). Permintaan investor membuat harga meroket – data CoinGecko menunjukkan pasokan beredar USDC sekitar \$61,5 miliar pada saat itu, sehingga nilai ekuitas implisit Circle dengan cepat mendekati ukuran stablecoin-nya. Pada 18 Juni, Reuters melaporkan saham Circle naik 33,8% pada hari itu, ditutup sekitar \$199,59 (dibandingkan dengan \$31 IPO), sementara saham terkait kripto Coinbase (+16%) dan Robinhood (+4,5%) juga melonjak setelah berita legislasi stablecoin. Grayscale Research mencatat debut IPO ini adalah “yang paling eksplosif” untuk sebuah perusahaan sejak 1980 dalam kategori ukuran ini. Setelah saham Circle berlipat ganda dan lebih, analis bergegas untuk memulai liputan – satu grup pialang menyebut Circle sebagai “pengganggu kripto tingkat atas,” dan Seaport Global memprediksi kapitalisasi pasar stablecoin pada akhirnya dapat mencapai \$2 triliun.

Kegilaan itu sebagian dipicu oleh berita regulasi stablecoin. Hanya beberapa hari setelah pencatatan Circle, Senat meloloskan Undang-Undang GENIUS bipartisan untuk pengawasan stablecoin. RUU tersebut (sekarang di DPR) akan mengharuskan backing penuh 1:1 dalam aset likuid (seperti kas dan Treasury jangka pendek) dan pengungkapan publik bulanan tentang cadangan, di antara perlindungan konsumen lainnya. CEO Circle menyebut ini sebagai "titik balik" yang akan "mendorong daya saing ekonomi dan nasional". Para analis mengatakan aturan yang jelas akan membawa legitimasi dan pertumbuhan baru bagi stablecoin – satu strategi mencatat bahwa undang-undang baru ini dapat mempercepat permintaan yang ada dan memberikan kripto tempat di meja pembayaran global.

Regulasi Stablecoin dan Perbankan Trust

Langkah regulasi Circle melampaui legislasi. Pada 30 Juni, Reuters melaporkan bahwa Circle secara resmi mengajukan permohonan untuk membuat bank kepercayaan nasional – langkah yang menjadikannya sebagai satu-satunya perusahaan kripto kedua (setelah Anchorage) dengan piagam kepercayaan federal. Berbeda dengan bank normal, piagam ini memungkinkan Circle untuk mengelola cadangan USDC secara langsung dan menyimpan aset (misalnya, saham atau obligasi yang ter-tokenisasi) tanpa mengambil simpanan atau pinjaman tradisional. Dalam wawancara, Allaire menekankan bahwa menjadi perusahaan publik yang diatur dan bank kepercayaan adalah "lanjutan" dari misi Circle untuk meningkatkan standar dalam kripto. Dengan Kongres siap untuk mengharuskan stablecoin untuk memiliki cadangan berkualitas tinggi, Circle memposisikan USDC sebagai dolar digital yang aman dan patuh – analog dengan dana pasar uang berbasis blockchain.

Keselarasan dengan regulasi ini adalah kunci untuk menjembatani TradFi dan DeFi. Grayscale mencatat bahwa perkembangan stablecoin telah menarik minat dari perusahaan-perusahaan seperti Amazon dan Walmart (yang dilaporkan sedang mengeksplorasi koin mereka sendiri), dan Circle telah bermitra dengan jaringan pembayaran tradisional (misalnya, Fiserv) dan pedagang (seperti Shopify) untuk memungkinkan pembayaran USDC dalam perdagangan. Dalam kasus Coinbase – bursa yang ikut menciptakan USDC – seluruh aliran pendapatan kini berasal dari layanan stablecoin (42% dari pendapatan 2024). Coinbase sedang membangun "infrastruktur USDC" dengan Stripe dan Shopify untuk pembayaran pedagang, dan bahkan menggunakan USDC sebagai jaminan di pasar futures (melalui Nodal Clear). Semua ini menunjukkan penggabungan rel kripto dengan arus utama keuangan: pensiun, perusahaan, dan bank mungkin segera menggunakan USDC untuk transfer lintas batas atau manajemen aset tokenisasi, didukung oleh piagam bank dan dukungan legislatif.

Kekuatan Pasar USDC yang Semakin Berkembang

Di lapangan di pasar kripto, USDC memang telah meningkat. Firma data Kaiko melaporkan bahwa pada H1 2025, pangsa likuiditas perdagangan Bitcoin USDC meloncat dari sekitar 15% menjadi 24%, sementara pangsa Tether tetap datar. Dengan kata lain, pasangan Bitcoin-USD Coin kini menyumbang sekitar seperempat dari likuiditas pasar BTC, meningkat tajam dalam beberapa bulan. Volume transaksi menggambarkan gambaran serupa: volume yang didukung USDC sekitar 10–11% dari perdagangan Bitcoin (dengan pasangan USD sekitar 19%), meningkat dari tingkat yang jauh lebih rendah tahun lalu. Ini mencerminkan pertumbuhan pasokan USDC yang kuat – Circle telah menerbitkan miliaran lebih banyak USDC untuk memenuhi permintaan DeFi dan perdagangan – dan ekspansi token di berbagai rantai. Misalnya, saldo USDC di Solana melonjak (12 miliar token dicetak) menjelang ETF Solana yang baru, dan aplikasi DeFi seperti Hyperliquid dan Polymarket melihat aliran miliaran dolar yang dinyatakan dalam USDC. Jumlah dompet juga telah meningkat: 54.000 kontrak pintar sekarang memegang USDC, dengan lebih banyak dompet pengguna akhir setiap bulannya.

Skala ini sangat mencolok: data CoinGecko mencatat kapitalisasi pasar USDC mendekati \$61–62 miliar pada pertengahan 2025, menjadikannya yang kedua setelah Tether (USDT). Namun statusnya yang teratur menarik perhatian. Investor yang melihat infrastruktur kripto menyadari bahwa dorongan Circle untuk kepatuhan memiliki efek nyata. Seperti yang dikatakan Grayscale, kenaikan saham Circle "tergambarkan oleh penilaian yang lebih rendah untuk Mastercard dan Visa" menunjukkan bahwa penyedia pembayaran tradisional melihat pesaing baru dalam dolar ter-tokenisasi. BlackRock bahkan mendukung dana cadangan di belakang USDC (lebih dari \$53B dalam aset) dan mengambil bagian dalam IPO Circle, menggambarkan bagaimana manajer aset besar bertaruh pada masa depan dolar digital.

Stablecoin dan Pasar Treasury

Selain pembayaran, stablecoin kini memengaruhi pasar Treasury. Pada akhir Juni, Reuters melaporkan bahwa penerbit stablecoin telah menjadi pembeli signifikan dari Treasury jangka pendek. CEO State Street mencatat sekitar 80% cadangan stablecoin disimpan dalam T-bills atau repos (sekitar \$200 miliar permintaan). Dalam praktiknya, itu berarti ketika pasokan USDC berkembang, Circle harus membeli jumlah aset aman yang sama untuk mempertahankan peg 1:1. "Jika kapitalisasi pasar USDC meningkat sebesar \$10B, penerbit mungkin akan membeli \$10B dalam Treasury untuk mempertahankan peg," kata laporan tersebut. Dengan Treasury diperkirakan akan menerbitkan hingga \$1 triliun utang akhir tahun ini, para strategis pasar percaya bahwa stablecoin dapat membantu menyerap sebagian dari pasokan tersebut. Faktanya, Tether kini memegang lebih dari \$120B dalam Treasury (pemegang terbesar ke-5 secara keseluruhan), dan Circle juga menyatakan bahwa Circle Reserve Fund-nya penuh dengan uang tunai, T-bills, dan repo.

Singkatnya, booming kripto berdampak pada obligasi. Circle secara eksplisit mengakui bahwa model yang didukung sepenuhnya "membuat Circle menjadi pembeli alami dari Treasury berjangka pendek dan pemberi pinjaman di pasar repo Treasury," dengan permintaan pasar untuk USDC menentukan ukuran cadangan. Ini mengikat dolar digital dengan keuangan tradisional: penerbitan stablecoin dapat menstabilkan atau bahkan mendorong imbal hasil Treasury, sementara penurunan mendadak yang dipicu oleh kripto dapat menciptakan efek riak di pasar uang. Ini adalah loop umpan balik baru: saat Circle (dan penerbit lainnya) memasuki pasar modal, pengeluaran defisit dan permintaan kripto menjadi saling terkait.

Sinyal Investor: Cathie Wood dan Lainnya

Di tengah kegembiraan, beberapa investor telah berhati-hati terhadap hiruk-pikuk tersebut. Terutama, ARK Invest milik Cathie Wood – salah satu pendukung terbesar Circle – mengambil keuntungan setelah reli. ARK membeli sekitar \$373 juta saham CRCL pada Hari 1 perdagangan, tetapi menjual dalam tranche saat harga melonjak. Cointelegraph melaporkan ARK menjual 343.000 saham (\$52M) pada 16 Juni, dan sekitar 416.000 (\$110M) pada 23 Juni. Pada akhir Juni, ARK telah melepas sekitar 1,7 juta saham (37% dari posisinya) dan masih memegang sekitar 2,6 juta. Langkah tersebut tampaknya merupakan pengambilan keuntungan: saham Circle telah melonjak 118% pada 16 Juni, dan ARK mencatat pada waktu IPO bahwa stablecoin mewakili perubahan besar dalam persepsi publik terhadap kripto. Wood telah mengatakan bahwa dia tetap optimis terhadap aset digital (sebelumnya memprediksi Bitcoin mencapai \$1,5M pada 2030), tetapi bahkan dananya dipangkas setelah kenaikan luar biasa selama satu minggu dalam CRCL. Analis lain menunjukkan valuasi saham yang sangat tinggi – Compass Point menetapkan target ~30% di bawah puncaknya, memperingatkan bahwa CRCL diperdagangkan pada ~180× laba – dan mendesak kehati-hatian meskipun ada hype.

Namun, banyak investor tetap optimis. Catatan pialang utama (Bernstein, Barclays, Seaport, Zacks) memiliki harapan tinggi untuk Circle dan infrastruktur kripto. Analis Bernstein menulis bahwa setelah Undang-Undang GENIUS menjadi hukum, “kami mengharapkan stablecoin berkembang dari jalur uang kripto menjadi jalur uang internet”. Zacks Research mengamati bahwa adopsi stablecoin di bawah regulasi dapat menjadi “angin belakang yang kuat” untuk segala sesuatu mulai dari pembayaran hingga permintaan Bitcoin. BlackRock, Fidelity, dan dana kedaulatan dilaporkan telah mengambil posisi di Circle sebagai bagian dari IPO, bertaruh pada peran jangka panjangnya. Di sisi kripto, Bitcoin dan Ethereum secara diam-diam naik lebih tinggi di pasar bullish yang lebih luas; Bitcoin mendekati \$110.000 pada awal Juli seiring pasar ekuitas bangkit kembali dengan petunjuk dari Fed dan berita perdagangan, menunjukkan bahwa selera risiko tetap solid. (Beberapa strategis bahkan mencatat bahwa jika stablecoin mendapatkan daya tarik, aliran dana mungkin kembali ke bitcoin sebagai “emas digital” alternatif.)

TradFi Bertemu DeFi: Sebuah Nexus Keuangan Baru

Langkah-langkah terbaru Circle menyoroti penggabungan yang semakin berkembang antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Sebuah piagam bank kepercayaan dan kerangka legislatif berarti USDC sedang menghilangkan citra sebagai pelanggar hukum dan menjadi instrumen yang diatur – sebuah "dolar digital" yang didukung oleh Treasury. Sementara itu, bank dan fintech sedang mengintegrasikan jalur kripto: dorongan USDC Coinbase untuk pembayaran dan layanan kustodi Circle untuk aset tokenisasi menekankan penggabungan ini. Bahkan infrastruktur pasar sedang beradaptasi: ETF staking Solana pertama diluncurkan pada bulan Juli, dan para analis mencatat bahwa nasib kripto sekarang sangat terkait dengan makro dan kebijakan. Seperti yang diungkapkan oleh seorang ahli, "Juli penuh dengan volatilitas Trump yang laten" (rancangan undang-undang, tarif, perintah eksekutif), tetapi pertumbuhan stablecoin memiliki potensi untuk menenangkan beberapa risiko dengan menyediakan pendanaan dolar likuid yang kembali ke Treasury.

Bagi para investor yang memantau pasar saham dan kripto, pelajarannya jelas: ekosistem stablecoin tidak lagi menjadi niche. Ini menjadi persimpangan kunci antara fintech, kebijakan pemerintah, dan sistem keuangan. Musim panas besar Circle menjadi contoh tren ini – dari keuntungan IPO hingga ambisi charter bank – dan mengisyaratkan masa depan di mana aset digital dan pasar tradisional bergerak bersama.