Analisis singkat ini membahas tentang penggunaan stablecoin oleh Amerika untuk menyerap utang publik AS, untuk referensi.
Waktu Timur AS 8 Mei 2025, Menteri Keuangan AS, Basant, menyatakan saat bersaksi di Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat bahwa cryptocurrency adalah sumber inovasi penting yang mendorong penggunaan dolar secara global. Dia mencatat bahwa aset digital mungkin memiliki permintaan sekitar 2 triliun dolar untuk utang AS, yang permintaan ini terutama berasal dari stablecoin.
Menurut analisis dari Departemen Keuangan AS dan beberapa lembaga, permintaan untuk stablecoin terhadap utang AS sedang meningkat dengan cepat, tetapi apakah stablecoin dapat menyerap skala utang AS yang mencapai 2 triliun dolar dan menjadi penyelamat penjualan utang AS? Hal ini perlu dinilai secara komprehensif dengan mempertimbangkan kebijakan, tren pasar, dan tantangan potensial.
I. Skala permintaan koin stabil terhadap utang AS
Permintaan stabilcoin terhadap utang AS saat ini telah mencapai ratusan miliar dolar. Hingga akhir Maret 2025, Tether memegang hampir 120 miliar dolar utang jangka pendek AS, sementara Circle memegang lebih dari 22 miliar dolar utang.
Total kapitalisasi pasar stablecoin sekitar 230 miliar USD (data 2025), jika berdasarkan proporsi cadangan saat ini (sekitar 60%-80% dalam obligasi AS), permintaan obligasi AS sekitar 138 miliar-184 miliar USD, yang merupakan 0,38%-0,51% dari total pasar obligasi AS (sekitar 36 triliun USD).
Sebelumnya, menurut perkiraan Morgan Stanley, hingga akhir 2024, sekitar 1140 miliar USD dari obligasi pemerintah AS akan digunakan sebagai cadangan stablecoin. Seiring dengan terus berkembangnya skala pasar stablecoin dan kemajuan legislatif terkait, permintaan terhadap obligasi pemerintah AS dari stablecoin di masa depan diperkirakan akan meningkat lebih lanjut. Menteri Keuangan AS, Basent, menyatakan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, permintaan untuk obligasi pemerintah AS di bidang aset digital mungkin akan melonjak, dengan potensi skala mencapai 2000 miliar USD, di mana sebagian besar permintaan berasal dari stablecoin.
Dua, Signifikansi Strategis Stablecoin terhadap Dolar AS
Sebagian besar stablecoin terikat pada nilai tukar tetap dengan dolar AS, seperti USDT, USDC, dan lainnya. Peningkatan permintaan terhadap obligasi AS akibat stablecoin berarti penerbit stablecoin perlu memegang lebih banyak aset dolar sebagai cadangan, yang membuat penggunaan dolar semakin luas dalam pembayaran dan penyelesaian internasional. Ini meningkatkan permintaan pasar internasional terhadap obligasi AS, meningkatkan pengakuan dan daya tarik pasar obligasi AS, serta lebih lanjut meningkatkan proporsi aset dolar dalam alokasi aset global, memperkuat posisi inti dolar di pasar keuangan internasional.
Permintaan stablecoin terhadap utang AS mendorong aliran dana global ke pasar keuangan Amerika, memberikan dukungan pendanaan bagi defisit anggaran dan perkembangan ekonomi AS. Ini memungkinkan Amerika untuk mengumpulkan dana dengan biaya yang lebih rendah, menjaga pengeluaran militer yang besar, program kesejahteraan sosial, dan pembangunan infrastruktur, serta lebih lanjut memperkuat hegemoni ekonomi dan militer AS, secara tidak langsung mengukuhkan hegemoni dolar.
Permintaan stablecoin terhadap utang AS yang meningkat, mendorong inovasi dan pengembangan pasar keuangan AS yang terus-menerus, meningkatkan kedalaman dan luasnya pasar keuangannya. Misalnya, hal ini memfasilitasi perkembangan pasar derivatif yang terkait dengan utang AS, menarik lebih banyak lembaga keuangan internasional untuk berpartisipasi dalam perdagangan pasar keuangan AS, meningkatkan pengaruh pasar keuangan AS di dunia, dan pada gilirannya memperkuat posisi inti dolar dalam sistem keuangan internasional.
Tiga, Faktor Pendorong Pertumbuhan Permintaan Stablecoin terhadap Utang AS
Pendorong Legislasi Terkait: RUU yang sedang dipertimbangkan oleh Kongres AS, yaitu "STABLE Act 2025" dan "GENIUS Act 2025" mengharuskan stablecoin harus dijamin sepenuhnya dengan aset berkualitas tinggi seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Jika undang-undang ini disahkan, industri stablecoin akan terpaksa meningkatkan kepemilikan obligasi pemerintah AS, yang mungkin menghasilkan permintaan tambahan sebesar 400 miliar USD per tahun.
Sebagian besar stablecoin didukung oleh cadangan uang tunai dan aset likuid tinggi dalam rasio 1:1 (terutama obligasi negara AS jangka pendek). Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan dari selisih suku bunga dengan memegang aset cadangan seperti obligasi negara AS, dan model bisnis ini mendorong penerbit untuk terus memperbesar skala penerbitan stablecoin, yang pada gilirannya meningkatkan permintaan terhadap obligasi negara AS.
Dengan meningkatnya volume peredaran stablecoin dan permintaan global, untuk mempertahankan stabilitas nilai stablecoin, penerbit perlu memegang lebih banyak utang AS sebagai aset cadangan. Standard Chartered memperkirakan bahwa hingga 2028, total kapitalisasi pasar stablecoin dapat meningkat dari 230 miliar dolar AS saat ini menjadi 2 triliun dolar AS, jika mengikuti aturan cadangan yang ada, permintaan utang AS yang sesuai akan mencapai 1,2 triliun - 1,6 triliun dolar AS, mendekati target 2 triliun.
Seiring dengan perkembangan keseluruhan industri aset digital, teknologi blockchain terus berinovasi, integrasi stablecoin dan produk keuangan berbasis blockchain lainnya dengan dolar AS dan pasar obligasi AS semakin mendalam, menarik lebih banyak investor dan dana masuk ke dalam bidang aset digital, secara tidak langsung merangsang permintaan stablecoin untuk obligasi AS. Pasar tokenisasi obligasi AS di blockchain tumbuh dari 769 juta dolar AS pada tahun 2024 menjadi 3,4 miliar dolar AS pada tahun 2025, dengan laju pertumbuhan yang signifikan. Jika ekosistem DeFi terus terintegrasi, mungkin akan memperluas permintaan likuiditas obligasi AS lebih lanjut.
Empat, stablecoin tidak mengubah logika kredit obligasi AS
Secara umum, permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi AS memiliki potensi pertumbuhan yang signifikan, tetapi untuk dapat menyerap 2 triliun dolar AS, perlu memenuhi syarat berikut: pertama, undang-undang terkait harus disahkan dan persyaratan cadangan harus diterapkan secara ketat, mendorong kepatuhan industri; kedua, adopsi stablecoin dalam pembayaran lintas batas dan DeFi harus terus meningkat; ketiga, perlu mencapai ekspansi skala selama periode perlambatan laju penerbitan obligasi AS atau transformasi struktur permintaan.
Namun, dari situasi nyata, tantangan dihadapi. Stok utang negara AS sekitar 36 triliun dolar AS, bahkan jika permintaan stablecoin mencapai 2 triliun, proporsinya masih hanya 5,5%, tidak cukup untuk sepenuhnya menyelesaikan masalah ketidakseimbangan penawaran dan permintaan utang AS. Pembeli utang AS tradisional terus mengurangi kepemilikan, sementara pertumbuhan permintaan stablecoin perlu menutupi celah ini. Saat ini, kecepatan penyerapan stablecoin terhadap utang AS (sekitar 100 miliar dolar AS baru per tahun) masih lebih rendah dari jumlah penerbitan bersih utang AS (26,7 triliun dolar AS pada tahun 2024).
Rancangan undang-undang terkait menghadapi perbedaan antara kedua partai, beberapa anggota dewan khawatir tentang perlindungan investor yang tidak memadai, yang dapat menyebabkan penundaan legislasi atau penyesuaian ketentuan, mempengaruhi proses kepatuhan stablecoin. Jika undang-undang terkait yang diusulkan tertunda atau tidak dapat disahkan karena perbedaan politik dan alasan lainnya, maka penerbit stablecoin akan kekurangan persyaratan hukum yang mengikat untuk berinvestasi dalam obligasi AS, yang dapat mempengaruhi harapan pertumbuhan permintaan stablecoin terhadap obligasi AS.
Selain itu, kebijakan regulasi terhadap stablecoin dan aset digital berbeda di berbagai negara, yang dapat menyebabkan penerbit stablecoin mengalami pembatasan dalam operasional mereka secara global, mempengaruhi ekspansi bisnis mereka dan permintaan terhadap obligasi AS. Misalnya, beberapa negara mungkin memiliki sikap hati-hati terhadap stablecoin, membatasi penggunaannya dan penerbitannya di negara mereka, sehingga mengurangi skala pasar stablecoin global dan secara tidak langsung mengurangi permintaan terhadap obligasi AS.
Pasar stabilcoin semakin kompetitif, proyek stabilcoin baru terus muncul, dan pangsa pasar mungkin akan terdistribusi. Beberapa penerbit stabilcoin kecil mungkin tidak dapat berinvestasi sebanyak penerbit besar dalam obligasi AS karena keterbatasan dana. Sementara itu, untuk menonjol dalam persaingan, penerbit mungkin akan mengambil beberapa strategi alokasi aset yang inovatif untuk mengurangi ketergantungan pada obligasi AS. Selain itu, jika ada aset berisiko rendah dan likuiditas tinggi lainnya yang lebih menarik, penerbit stabilcoin mungkin akan memindahkan sebagian dananya dari obligasi AS ke aset alternatif ini. Beberapa aset digital baru atau aset keuangan tradisional mungkin menunjukkan nilai investasi yang lebih baik dalam kondisi pasar tertentu, sehingga mengalihkan permintaan stabilcoin dari obligasi AS.
Secara umum, dalam jangka pendek, stablecoin mungkin menjadi pembeli penting di pasar obligasi AS, tetapi dalam jangka panjang, perannya kemungkinan lebih sebagai solusi sementara daripada penyelesaian lengkap untuk konflik antara penawaran dan permintaan obligasi AS. Sebenarnya, konsumsi obligasi AS oleh stablecoin didasarkan pada kredit dari obligasi AS itu sendiri; jika kebijakan dan pasar bekerja sama, target 2 triliun mungkin dapat dicapai sebagian, tetapi tidak akan mengubah logika kredit obligasi AS itu sendiri. Mengharapkan pasar obligasi AS bergantung pada stablecoin adalah tidak realistis.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Undang-Undang GENIUS: 20 triliun stablecoin untuk menyelamatkan utang AS?
Analisis singkat ini membahas tentang penggunaan stablecoin oleh Amerika untuk menyerap utang publik AS, untuk referensi.
Waktu Timur AS 8 Mei 2025, Menteri Keuangan AS, Basant, menyatakan saat bersaksi di Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat bahwa cryptocurrency adalah sumber inovasi penting yang mendorong penggunaan dolar secara global. Dia mencatat bahwa aset digital mungkin memiliki permintaan sekitar 2 triliun dolar untuk utang AS, yang permintaan ini terutama berasal dari stablecoin.
Menurut analisis dari Departemen Keuangan AS dan beberapa lembaga, permintaan untuk stablecoin terhadap utang AS sedang meningkat dengan cepat, tetapi apakah stablecoin dapat menyerap skala utang AS yang mencapai 2 triliun dolar dan menjadi penyelamat penjualan utang AS? Hal ini perlu dinilai secara komprehensif dengan mempertimbangkan kebijakan, tren pasar, dan tantangan potensial.
I. Skala permintaan koin stabil terhadap utang AS
Permintaan stabilcoin terhadap utang AS saat ini telah mencapai ratusan miliar dolar. Hingga akhir Maret 2025, Tether memegang hampir 120 miliar dolar utang jangka pendek AS, sementara Circle memegang lebih dari 22 miliar dolar utang.
Total kapitalisasi pasar stablecoin sekitar 230 miliar USD (data 2025), jika berdasarkan proporsi cadangan saat ini (sekitar 60%-80% dalam obligasi AS), permintaan obligasi AS sekitar 138 miliar-184 miliar USD, yang merupakan 0,38%-0,51% dari total pasar obligasi AS (sekitar 36 triliun USD).
Sebelumnya, menurut perkiraan Morgan Stanley, hingga akhir 2024, sekitar 1140 miliar USD dari obligasi pemerintah AS akan digunakan sebagai cadangan stablecoin. Seiring dengan terus berkembangnya skala pasar stablecoin dan kemajuan legislatif terkait, permintaan terhadap obligasi pemerintah AS dari stablecoin di masa depan diperkirakan akan meningkat lebih lanjut. Menteri Keuangan AS, Basent, menyatakan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, permintaan untuk obligasi pemerintah AS di bidang aset digital mungkin akan melonjak, dengan potensi skala mencapai 2000 miliar USD, di mana sebagian besar permintaan berasal dari stablecoin.
Dua, Signifikansi Strategis Stablecoin terhadap Dolar AS
Sebagian besar stablecoin terikat pada nilai tukar tetap dengan dolar AS, seperti USDT, USDC, dan lainnya. Peningkatan permintaan terhadap obligasi AS akibat stablecoin berarti penerbit stablecoin perlu memegang lebih banyak aset dolar sebagai cadangan, yang membuat penggunaan dolar semakin luas dalam pembayaran dan penyelesaian internasional. Ini meningkatkan permintaan pasar internasional terhadap obligasi AS, meningkatkan pengakuan dan daya tarik pasar obligasi AS, serta lebih lanjut meningkatkan proporsi aset dolar dalam alokasi aset global, memperkuat posisi inti dolar di pasar keuangan internasional.
Permintaan stablecoin terhadap utang AS mendorong aliran dana global ke pasar keuangan Amerika, memberikan dukungan pendanaan bagi defisit anggaran dan perkembangan ekonomi AS. Ini memungkinkan Amerika untuk mengumpulkan dana dengan biaya yang lebih rendah, menjaga pengeluaran militer yang besar, program kesejahteraan sosial, dan pembangunan infrastruktur, serta lebih lanjut memperkuat hegemoni ekonomi dan militer AS, secara tidak langsung mengukuhkan hegemoni dolar.
Permintaan stablecoin terhadap utang AS yang meningkat, mendorong inovasi dan pengembangan pasar keuangan AS yang terus-menerus, meningkatkan kedalaman dan luasnya pasar keuangannya. Misalnya, hal ini memfasilitasi perkembangan pasar derivatif yang terkait dengan utang AS, menarik lebih banyak lembaga keuangan internasional untuk berpartisipasi dalam perdagangan pasar keuangan AS, meningkatkan pengaruh pasar keuangan AS di dunia, dan pada gilirannya memperkuat posisi inti dolar dalam sistem keuangan internasional.
Tiga, Faktor Pendorong Pertumbuhan Permintaan Stablecoin terhadap Utang AS
Pendorong Legislasi Terkait: RUU yang sedang dipertimbangkan oleh Kongres AS, yaitu "STABLE Act 2025" dan "GENIUS Act 2025" mengharuskan stablecoin harus dijamin sepenuhnya dengan aset berkualitas tinggi seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Jika undang-undang ini disahkan, industri stablecoin akan terpaksa meningkatkan kepemilikan obligasi pemerintah AS, yang mungkin menghasilkan permintaan tambahan sebesar 400 miliar USD per tahun.
Sebagian besar stablecoin didukung oleh cadangan uang tunai dan aset likuid tinggi dalam rasio 1:1 (terutama obligasi negara AS jangka pendek). Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan dari selisih suku bunga dengan memegang aset cadangan seperti obligasi negara AS, dan model bisnis ini mendorong penerbit untuk terus memperbesar skala penerbitan stablecoin, yang pada gilirannya meningkatkan permintaan terhadap obligasi negara AS.
Dengan meningkatnya volume peredaran stablecoin dan permintaan global, untuk mempertahankan stabilitas nilai stablecoin, penerbit perlu memegang lebih banyak utang AS sebagai aset cadangan. Standard Chartered memperkirakan bahwa hingga 2028, total kapitalisasi pasar stablecoin dapat meningkat dari 230 miliar dolar AS saat ini menjadi 2 triliun dolar AS, jika mengikuti aturan cadangan yang ada, permintaan utang AS yang sesuai akan mencapai 1,2 triliun - 1,6 triliun dolar AS, mendekati target 2 triliun.
Seiring dengan perkembangan keseluruhan industri aset digital, teknologi blockchain terus berinovasi, integrasi stablecoin dan produk keuangan berbasis blockchain lainnya dengan dolar AS dan pasar obligasi AS semakin mendalam, menarik lebih banyak investor dan dana masuk ke dalam bidang aset digital, secara tidak langsung merangsang permintaan stablecoin untuk obligasi AS. Pasar tokenisasi obligasi AS di blockchain tumbuh dari 769 juta dolar AS pada tahun 2024 menjadi 3,4 miliar dolar AS pada tahun 2025, dengan laju pertumbuhan yang signifikan. Jika ekosistem DeFi terus terintegrasi, mungkin akan memperluas permintaan likuiditas obligasi AS lebih lanjut.
Empat, stablecoin tidak mengubah logika kredit obligasi AS
Secara umum, permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi AS memiliki potensi pertumbuhan yang signifikan, tetapi untuk dapat menyerap 2 triliun dolar AS, perlu memenuhi syarat berikut: pertama, undang-undang terkait harus disahkan dan persyaratan cadangan harus diterapkan secara ketat, mendorong kepatuhan industri; kedua, adopsi stablecoin dalam pembayaran lintas batas dan DeFi harus terus meningkat; ketiga, perlu mencapai ekspansi skala selama periode perlambatan laju penerbitan obligasi AS atau transformasi struktur permintaan.
Namun, dari situasi nyata, tantangan dihadapi. Stok utang negara AS sekitar 36 triliun dolar AS, bahkan jika permintaan stablecoin mencapai 2 triliun, proporsinya masih hanya 5,5%, tidak cukup untuk sepenuhnya menyelesaikan masalah ketidakseimbangan penawaran dan permintaan utang AS. Pembeli utang AS tradisional terus mengurangi kepemilikan, sementara pertumbuhan permintaan stablecoin perlu menutupi celah ini. Saat ini, kecepatan penyerapan stablecoin terhadap utang AS (sekitar 100 miliar dolar AS baru per tahun) masih lebih rendah dari jumlah penerbitan bersih utang AS (26,7 triliun dolar AS pada tahun 2024).
Rancangan undang-undang terkait menghadapi perbedaan antara kedua partai, beberapa anggota dewan khawatir tentang perlindungan investor yang tidak memadai, yang dapat menyebabkan penundaan legislasi atau penyesuaian ketentuan, mempengaruhi proses kepatuhan stablecoin. Jika undang-undang terkait yang diusulkan tertunda atau tidak dapat disahkan karena perbedaan politik dan alasan lainnya, maka penerbit stablecoin akan kekurangan persyaratan hukum yang mengikat untuk berinvestasi dalam obligasi AS, yang dapat mempengaruhi harapan pertumbuhan permintaan stablecoin terhadap obligasi AS.
Selain itu, kebijakan regulasi terhadap stablecoin dan aset digital berbeda di berbagai negara, yang dapat menyebabkan penerbit stablecoin mengalami pembatasan dalam operasional mereka secara global, mempengaruhi ekspansi bisnis mereka dan permintaan terhadap obligasi AS. Misalnya, beberapa negara mungkin memiliki sikap hati-hati terhadap stablecoin, membatasi penggunaannya dan penerbitannya di negara mereka, sehingga mengurangi skala pasar stablecoin global dan secara tidak langsung mengurangi permintaan terhadap obligasi AS.
Pasar stabilcoin semakin kompetitif, proyek stabilcoin baru terus muncul, dan pangsa pasar mungkin akan terdistribusi. Beberapa penerbit stabilcoin kecil mungkin tidak dapat berinvestasi sebanyak penerbit besar dalam obligasi AS karena keterbatasan dana. Sementara itu, untuk menonjol dalam persaingan, penerbit mungkin akan mengambil beberapa strategi alokasi aset yang inovatif untuk mengurangi ketergantungan pada obligasi AS. Selain itu, jika ada aset berisiko rendah dan likuiditas tinggi lainnya yang lebih menarik, penerbit stabilcoin mungkin akan memindahkan sebagian dananya dari obligasi AS ke aset alternatif ini. Beberapa aset digital baru atau aset keuangan tradisional mungkin menunjukkan nilai investasi yang lebih baik dalam kondisi pasar tertentu, sehingga mengalihkan permintaan stabilcoin dari obligasi AS.
Secara umum, dalam jangka pendek, stablecoin mungkin menjadi pembeli penting di pasar obligasi AS, tetapi dalam jangka panjang, perannya kemungkinan lebih sebagai solusi sementara daripada penyelesaian lengkap untuk konflik antara penawaran dan permintaan obligasi AS. Sebenarnya, konsumsi obligasi AS oleh stablecoin didasarkan pada kredit dari obligasi AS itu sendiri; jika kebijakan dan pasar bekerja sama, target 2 triliun mungkin dapat dicapai sebagian, tetapi tidak akan mengubah logika kredit obligasi AS itu sendiri. Mengharapkan pasar obligasi AS bergantung pada stablecoin adalah tidak realistis.