Analisis Regulasi dan Status Perdagangan Aset Kripto di Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia mengadopsi model "regulasi ganda" untuk Aset Kripto, yang terutama diemban oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas bertugas untuk memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai sekuritas/produk investasi dan bukan sebagai mata uang.

Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 yang mulai berlaku pada 2019, yang mengatur bahwa mata uang digital dan token digital dianggap sebagai sekuritas ( perintah." Undang-undang ini memberikan wewenang regulasi kepada Komisi Sekuritas, dan menetapkan bahwa selama aset enkripsi memenuhi atribut investasi tertentu, mereka dapat dianggap sebagai sekuritas. Setelah itu, Komisi Sekuritas secara bertahap mengeluarkan beberapa peraturan pelengkap, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang masing-masing mengatur syarat masuk bagi bursa aset digital, platform penerbitan bursa pertama, dan layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme manajemen risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, juga diperkenalkan sistem "penyimpan aset digital" yang mensyaratkan lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan aset harus memiliki lisensi yang relevan, dan memastikan aset pelanggan disimpan secara independen, tercatat dengan jelas, dan terisolasi risikonya.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, tidak termasuk dalam lingkup pengawasan; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka harus memperoleh kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Pendekatan perlakuan yang berbeda ini mempertimbangkan pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia: platform yang paling banyak memiliki pangsa pasar dan mematuhi regulasi, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.
2. SINEGY: Menonjolkan kepatuhan dan keamanan, mendukung jumlah koin yang lebih sedikit.
3. Tokenize Malaysia: Mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.
4. MX Global: Pernah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, mendukung perdagangan koin utama.
5. HATA Digital: Pertukaran berlisensi kelima, memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.
6. Torum International: bursa ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial + keuangan".

Platform-platform ini adalah operator pasar yang diakui dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian ulang, penarikan, dan pertukaran koin dalam Ringgit Malaysia, membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang patuh di Malaysia.

Hingga awal 2025, jenis Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan berjumlah 22, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dan lainnya. Belum ada koin stabil atau koin privasi yang memperoleh persetujuan untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi Malaysia memiliki sikap yang hati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan dalam mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat mengisi ulang akun bursa mereka dengan uang fiat melalui transfer bank lokal, kemudian menukarkannya menjadi Aset Kripto; mereka juga dapat menjual Aset Kripto yang mereka miliki dan menariknya sebagai Ringgit ke akun bank mereka. Sebagian besar platform tidak memungut biaya untuk setoran bank, sementara penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, dengan keseluruhan hambatan yang relatif rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto yang mematuhi peraturan dari dompet pribadi di rantai ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah交易完成, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di rantai. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan aset digital bagi pengguna. Namun, semua masuk dan keluarnya dana harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti-pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang tidak biasa, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Malaysia telah menerapkan kebijakan kontrol modal yang ketat untuk jangka waktu yang lama. Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui Aset Kripto, otoritas pengatur menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya transaksi yang dihargai dalam Ringgit: Bursa tidak diperbolehkan menawarkan pasangan perdagangan yang dihargai dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan tidak diperbolehkan memperdagangkan stablecoin.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus dikirim ke rekening bank lokal atas nama pengguna, dilarang keras mengirim ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan penarikan aset kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses verifikasi tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli koin dengan volatilitas tinggi seperti Bitcoin, Ethereum, dll., sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk melakukan transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Model Penjagaan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan dengan penanganan terpusat, yaitu pengguna harus menyetorkan aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, tidak dapat menggunakan dompet pribadi di blockchain untuk langsung melakukan pencocokan atau perdagangan di blockchain. Dalam model ini, aset yang dimiliki oleh investor disimpan oleh pihak pengelola platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan perdagangan melalui akun platform.

Platform perlu memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara ketat terpisah, serta mengambil langkah-langkah penyimpanan yang tepat seperti dompet dingin/multi-tanda tangan. Persyaratan ini berasal dari "Pedoman Aset Digital" dan "Pedoman Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh Komisi Sekuritas, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang menetapkan ambang regulasi khusus untuk lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan koin. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang mendapatkan persetujuan prinsip sebagai penjaga aset digital.

Sebelum mekanisme penjaga aset digital diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga penyedia layanan penjagaan internasional untuk menyimpan aset digital:

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat dikelola oleh lembaga fidusia lokal MTrustee.
• Tokenize：Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: juga menggunakan solusi kustodian independen untuk memastikan independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset secara berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Larangan bagi platform untuk melakukan segala bentuk pinjaman aset pelanggan atau investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah kejadian di platform perdagangan tertentu, memiliki arti penting untuk menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas pengawasan yang lebih kuat di tengah gejolak pasar global karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh disalahgunakan.

Lima, Kondisi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar Aset Kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun memulai agak lambat, namun berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, bursa yang patuh secara perlahan membangun basis pengguna lokal dan skala operasional. Hingga akhir 2021, volume perdagangan tahunan pasar kripto di seluruh negeri telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital yang baru mencapai 128 ribu, sebanding dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal persaingan di platform, struktur menunjukkan konsentrasi yang tinggi. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, selalu berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publiknya pada tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform ini telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, menyumbang lebih dari 90% dari seluruh pasar bursa berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan penyimpanan yang patuh, tetap menduduki posisi teratas di pasar.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki ciri khas dan jalur perkembangan sendiri:

• Tokenize Malaysia memiliki pengakuan tertentu di antara pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dicakup oleh Luno;
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, menjadikannya platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno pada tahun 2022.
• HATA Digital akan mulai melakukan pengujian pada tahun 2024, karena memiliki fungsi zona perdagangan dolar AS dan integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan Malaysia masih didominasi oleh Luno, dengan platform lain berkembang secara diferensiasi. Tokenize, MX, SINEGY, HATA dan platform lainnya memiliki jumlah pengguna dan volume perdagangan yang jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan tren yang semakin muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi laki-laki mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel "kecil, sering" yang khas. Sementara itu, proporsi pengguna perempuan meningkat setiap tahun, dengan peningkatan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa penerimaan pasar semakin meluas. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, yang menawarkan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform ini secara aktif memperluas pasar pelanggan bernilai tinggi dan institusi.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah insiden di suatu platform perdagangan pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin naik pada tahun 2023, didorong oleh berita baik ETF dan lainnya, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS, semakin mendorong minat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% pemegang akun bursa aset digital adalah investor di bawah usia 45 tahun, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna digital asli. Beberapa proyek dan kejadian lainnya juga menarik perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti perlunya meningkatkan pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan kepadatan platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang sangat dipengaruhi oleh tren global, berdasarkan kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan serta keamanan platform. Dengan pelonggaran jenis token secara bertahap dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, namun di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak variasi koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi para trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor menganggap bursa lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu melakukan perdagangan dan mendapatkan keuntungan melalui platform yang tidak terdaftar, kemudian memindahkan aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi Ringgit.

Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar kepatuhan lokal dalam hal koin, jenis produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap, membentuk serangkaian mekanisme pembatasan dan hukuman yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Komisi Sekuritas secara berkala memelihara dan menerbitkan secara terbuka "Daftar Peringatan Investor", yang mencantumkan platform asing yang memberikan layanan kepada pengguna lokal tanpa terdaftar. Misalnya, beberapa platform telah terdaftar sejak tahun 2020-2021 dan telah jelas memberitahukan publik bahwa "transaksi dengan entitas ini tidak akan dilindungi oleh hukum Malaysia."

2. Penegakan Hukum Resmi dan Perintah Larangan:

Komisi Sekuritas telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan mengutuk secara terbuka kepada platform besar:

• Suatu platform (Juli 2021): Memerintahkan untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia dalam 14 hari kerja, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran.
• Sebuah platform (Mei 2023): Perintah serupa diberikan kepada CEO-nya, meminta untuk keluar sepenuhnya dari pasar Malaysia.
• Suatu platform (Desember 2024): Komisi Sekuritas mengumumkan bahwa mereka secara ilegal menyediakan layanan bursa aset digital dan memerintahkan mereka untuk menutup semua platform perdagangan yang ditujukan untuk Malaysia dalam waktu 14 hari, dengan CEO bertanggung jawab untuk menarik kembali aset pengguna.

3. Kombinasi pemblokiran teknologi dan alat keuangan:

Tindakan regulasi tidak terbatas pada teks hukum, tetapi juga disertai dengan langkah teknis untuk memblokir platform:

• Penyedia telekomunikasi lokal memblokir URL platform tanpa lisensi;
• Toko aplikasi di wilayah Malaysia telah menghapus aplikasi terkait.
• Bank sentral dan kantor pajak bekerja sama untuk melarang bank lokal menyediakan layanan setoran/penarikan untuk platform yang tidak terdaftar;
• Larangan untuk menyediakan perdagangan koin stabil dolar AS, untuk mencegah aliran keluar valuta asing.