Perang stablecoin antara Tiongkok dan AS: Hong Kong mendorong stablecoin yuan offshore, dapatkah itu menantang hegemoni dolar?

Baru-baru ini, serangkaian dinamika menunjukkan bahwa stablecoin yuan offshore sedang dipercepat peluncurannya. Menurut laporan Reuters, raksasa teknologi daratan JD Group dan Ant Group telah berulang kali melobi People's Bank of China untuk mendapatkan izin menerbitkan stablecoin yang dihargai dalam yuan offshore (CNH) di Hong Kong. Berbeda dengan sikap konservatif sebelumnya terhadap Aset Kripto, Gubernur People's Bank of China, Pan Gongsheng, juga menunjukkan sikap terbuka dari pusat terhadap stablecoin dalam isu-isu seperti ini, mengakui bahwa itu dapat mewujudkan "Pembayaran即結算" yang secara signifikan memperpendek rantai pembayaran lintas batas, sekaligus menekankan tantangan besar yang ditimbulkan oleh regulasi keuangan. Dengan kebijakan "membuka jalan", berbagai pihak di pasar siap untuk beraksi, dan stablecoin yuan sedang bergerak dari konsep menuju praktik nyata.

Satu, Proses Regulasi Stablecoin di Hong Kong dan Antusiasme Pasar

Menurut laporan First Financial, pada 21 Mei, Dewan Legislatif Hong Kong menyetujui "Rancangan Undang-Undang Stablecoin" untuk mendirikan sistem perizinan penerbit stablecoin berbasis fiat di Hong Kong; pada 30 Mei, Pemerintah Wilayah Administratif Khusus Hong Kong menerbitkan "Rancangan Undang-Undang Stablecoin" di buletin resmi, yang berarti "Rancangan Undang-Undang Stablecoin" secara resmi menjadi undang-undang. Selanjutnya, dua raksasa internet merespons dengan aktif. Pada 12 Juni, Ant Group menyatakan akan mengajukan lisensi stablecoin di wilayah Hong Kong dan Singapura, serta berniat untuk mencari izin di Luxembourg, terutama untuk memperkuat bisnis blockchain di masa depan, mendukung layanan pembayaran lintas batas dan manajemen dana mereka. Pada 17 Juni, JD.com juga menyatakan bahwa mereka akan menerbitkan stablecoin yang terikat 1:1 dengan HKD berbasis blockchain publik di Hong Kong.

Dengan tindakan perusahaan yang sejalan, otoritas pengatur Hong Kong dengan cepat memajukan regulasi. "Undang-Undang Stablecoin" Hong Kong telah resmi disetujui oleh Dewan Legislatif pada akhir Mei tahun ini dan akan mulai berlaku pada 1 Agustus. Sesuai dengan undang-undang tersebut, Otoritas Moneter Hong Kong akan membuka pendaftaran lisensi. Lisensi stablecoin langka, diperkirakan hanya akan dikeluarkan dalam jumlah satu digit, namun saat ini sudah ada lebih dari 40 perusahaan yang bersiap untuk mengajukan permohonan, dan ada puluhan perusahaan lain yang berminat menurut umpan balik dari firma hukum, sehingga persaingannya sangat ketat. Para pemohon hampir semuanya merupakan lembaga keuangan terkemuka di China dan raksasa internet, termasuk JD.com, Standard Chartered, Yuanbi, Ant International, dan Ant Digital Technology. Beberapa perusahaan kecil dan menengah merasa kesulitan karena ambang batas yang tinggi, peluang untuk mengajukan permohonan menjadi sangat kecil, bahkan muncul fenomena di mana beberapa perusahaan memanfaatkan konsep untuk menggelembungkan harga saham. Menteri Keuangan dan Urusan Ekonomi Hong Kong, Xu Zhengyu, menyatakan bahwa sistem perizinan yang dibentuk oleh undang-undang baru ini akan memberikan pengawasan yang tepat untuk aktivitas terkait stablecoin, serta meletakkan dasar untuk pengembangan berkelanjutan dari stablecoin di Hong Kong dan seluruh ekosistem aset digital, langkah ini dapat dianggap sebagai tonggak untuk mempromosikan status Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional.

Dua, Esensi dan Kesalahpahaman Stablecoin

Prospek dan posisi stablecoin renminbi offshore telah memicu diskusi mendalam di antara para regulator senior, akademisi keuangan, dan pelaku pasar. Dari sudut pandang regulasi, konsensus di antara banyak pihak adalah bahwa stablecoin pada dasarnya masih merupakan representasi digital dari mata uang fiat dan harus dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan yang ada. Mantan Wakil Presiden Bank Cina, Wang Yongli, menekankan bahwa stablecoin setelah masuk ke dalam regulasi adalah token dari mata uang fiat, bukan mata uang independen, dan perkembangannya menyoroti ketidakcukupan efisiensi dari sistem mata uang fiat yang ada, negara-negara harus memanfaatkan teknologinya untuk meningkatkan kemampuan pembayaran lintas batas mata uang fiat. Dia mencatat bahwa Amerika Serikat, Hong Kong, dan negara lain baru-baru ini mempercepat legislasi stablecoin, yang mengharuskan operasi berlisensi, 100% cadangan, dan larangan pembayaran bunga, yang pada dasarnya memperkuat sifat sentralisasi stablecoin, melemahkan risiko desentralisasi, dan membuatnya lebih mendekati lingkup regulasi keuangan tradisional.

Wakil Presiden dan Sekretaris Yayasan Penelitian Pengembangan Shanghai, Qiao Yide, memberikan klarifikasi mengenai tren terbaru stablecoin:

Kesalahpahaman 1: Stablecoin adalah "versi blockchain dari Alipay". Alipay adalah platform pembayaran pihak ketiga, yang tidak memiliki sifat mata uang, sementara stablecoin berbeda, yang memiliki fungsi pembawa nilai.

Kesalahpahaman 2: Dolar Hong Kong disamakan dengan "stablecoin dolar AS". Dolar Hong Kong adalah mata uang resmi Hong Kong, yang dikendalikan oleh Otoritas Moneter Hong Kong, sementara stablecoin dolar AS diterbitkan oleh perusahaan swasta, dan pendapatan dari aset cadangan dimiliki oleh penerbit.

Kesalahpahaman Tiga: Stablecoin adalah "desentralisasi". Sebenarnya, stablecoin adalah struktur yang sangat campuran, yang masih memiliki karakteristik sentralisasi yang signifikan di bawah dukungan teknologi, sebagai "perantara kredit".

Secara keseluruhan, stablecoin pada dasarnya adalah representasi mata uang fiat di atas blockchain, merupakan ekspresi digital dari kredit. Ini memanfaatkan teknologi blockchain untuk menghubungkan dunia virtual dan dunia nyata, menjalankan fungsi pembayaran, penyelesaian, dan memiliki sifat transisi yang kuat. Dari perspektif sejarah perkembangan keuangan, popularitas stablecoin dalam beberapa hal adalah respons terhadap ketidakmampuan mata uang terdesentralisasi seperti Bitcoin untuk menjalankan fungsi mata uang sehari-hari—idealisasi desentralisasi menghadapi tantangan realitas, yang menyebabkan pasar "kembali" ke sistem mata uang tradisional. Fenomena ini justru membuktikan bahwa mata uang fiat masih memiliki daya hidup dan stabilitas yang sangat kuat dalam sistem keuangan saat ini.

Tiga, China Memanfaatkan Hong Kong untuk Menjelajahi Jalur Internasionalisasi Stablecoin dan Renminbi

Bagi Tiongkok, stablecoin yuan offshore diharapkan dapat mendorong internasionalisasi yuan. Morgan Stanley dalam laporan riset terbarunya menunjukkan bahwa dengan Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, hal ini dapat semakin memperkuat dominasi dolar di dalam sistem keuangan global. Dalam konteks ini, perhatian Beijing terhadap stablecoin meningkat secara signifikan, dan sedang memanfaatkan Hong Kong sebagai "kotak pasir regulasi" untuk mengeksplorasi kelayakannya sebagai alat pembayaran alternatif di masa depan, sambil mendorong penggunaan yuan lintas batas.

Mantan Gubernur Bank Rakyat Tiongkok Zhou Xiaochuan baru-baru ini juga menyebutkan masalah stablecoin di acara publik, dan menunjukkan bahwa penggunaan luas stablecoin dolar dapat memperburuk tren "dolarisasi" global, yang patut diwaspadai. Morgan Stanley sependapat dengan ini, dan lebih lanjut menunjukkan bahwa kebangkitan stablecoin tidak berarti bahwa sistem moneter internasional akan memasuki fase baru "mata uang super-kedaulatan". Ditekankan bahwa esensi stablecoin tetap merupakan perpanjangan dari mata uang fiat tradisional di bawah sistem regulasi yang ada, dengan fungsi inti untuk meningkatkan efisiensi pembayaran dan transaksi lintas negara, bukan untuk menggantikan mata uang kedaulatan yang ada. Ketua Laboratorium Keuangan dan Pengembangan Nasional Li Yang juga setuju dengan pandangan ini, dan menambahkan bahwa Tiongkok harus aktif dalam bidang stablecoin, mendorong internasionalisasi renminbi digital (e-CNY), dan memanfaatkan Hong Kong untuk mengembangkan stablecoin renminbi guna meningkatkan posisi internasional renminbi.

Ketika membahas jalur pengembangan stablecoin yuan, Morgan Stanley menunjukkan bahwa itu harus dipandang sebagai komponen potensial dalam sistem penyelesaian yuan lintas batas, yang diharapkan dapat berkolaborasi dengan infrastruktur keuangan yang ada, termasuk perjanjian swap yuan, CIPS (Sistem Pembayaran Lintas Batas Antara Bank Yuan), serta jaringan layanan kliring yuan global.

Empat, Model Stablecoin Renminbi dengan Dua Jalur Paralel dan Tantangan Potensial

Li Yang secara khusus menyebutkan bahwa Amerika Serikat sedang aktif mendorong legislasi stablecoin, dengan tujuan untuk melayani kepentingan nasional dolar: termasuk mempromosikan modernisasi sistem pembayaran dolar, memperkuat posisi dominan internasional dolar, dan menciptakan permintaan baru senilai triliunan dolar untuk utang negara AS. Ia mendesak Tiongkok untuk segera mengeluarkan strategi respons, melalui "dual track" untuk mencapai terobosan: di satu sisi mempercepat pembangunan sistem penyelesaian transaksi digital yuan oleh bank sentral, di sisi lain secara aktif mengeksplorasi pengembangan stablecoin yuan dalam sistem offshore, sehingga kedua hal ini dapat saling mendukung, pendekatan "dual track" ini juga mendapat dukungan dari beberapa ahli.

Wakil Presiden Yayasan Penelitian Pengembangan Shanghai, Qiao Yide, berpendapat bahwa menghadapi gelombang stablecoin, China perlu membedakan strategi jangka pendek dan jangka panjang, serta strategi domestik dan luar negeri: dalam jangka pendek, dapat dimulai dengan menembus pasar luar negeri, dengan memanfaatkan Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional untuk melakukan penerbitan stablecoin yuan; setelah kondisi matang, baru dievaluasi apakah dan bagaimana mempromosikan di dalam negeri. Ia menekankan bahwa stablecoin yuan harus fokus pada fungsi khusus seperti pembayaran lintas batas, seperti penyelesaian lintas batas yang menghindari SWIFT dan skenario kerjasama regional seperti "Paymen Tong" antara daratan dan Hong Kong, untuk memanfaatkan keunggulan di bidang-bidang ini, serta membentuk koordinasi "dua jalur" antara stablecoin yuan dan yuan digital bank sentral, untuk bersama-sama mendorong internasionalisasi yuan.

Dalam desain model stablecoin, Ketua HashKey Group, Xiao Feng, menyarankan untuk membangun "struktur ganda" antara mata uang digital bank sentral (CBDC) dan stablecoin yuan. Desain ini akan menggabungkan hasil penelitian dan pengembangan digital yuan oleh bank sentral dengan kekuatan inovasi lembaga pasar, sehingga mata uang digital bank sentral dapat menjalankan fungsi grosir, dan stablecoin digunakan untuk pembayaran lintas batas dan ritel, yang secara signifikan mempercepat sirkulasi lintas batas dan proses internasionalisasi yuan.

Tantangan potensial lainnya untuk stablecoin Renminbi:

Kepercayaan Pasar: Stablecoin yuan harus mendapatkan kepercayaan yang mirip dengan stablecoin dolar AS, yang memerlukan dukungan keyakinan yang cukup dari Tiongkok dalam hal stabilitas kebijakan makro, stabilitas nilai tukar yuan, dan dapat ditukarkan.

Dampak Lingkungan Politik Internasional: Sebagai sebuah inovasi yang bertujuan untuk menantang dominasi dolar, stablecoin Renminbi tidak dapat dihindari akan terpengaruh oleh permainan internasional. Pihak Amerika Serikat mungkin akan merasa curiga terhadapnya dan melakukan penekanan melalui berbagai cara.

Lima, Sikap Pengawasan di Hong Kong: Peraturan Rincian dan Sistem Lisensi

Hong Kong sebagai tempat percobaan utama untuk stablecoin RMB offshore, desain dan kemajuan implementasi sistem regulasinya mendapat perhatian besar. "Peraturan Stablecoin" menggabungkan "sistem lisensi + uji coba sandbox" untuk membangun sistem pengawasan dan akses masuk yang tinggi untuk penerbitan stablecoin dan aktivitas terkait. Setelah peraturan disetujui, Otoritas Moneter Hong Kong pada bulan Maret tahun ini memulai program "sandbox penerbit stablecoin" yang pertama, mengundang institusi yang berminat untuk melakukan uji coba di bawah bimbingan regulasi, agar pihak pengawas dapat menyampaikan harapan dan mengumpulkan umpan balik dari industri, sebagai persiapan untuk implementasi resmi sistem.

Persyaratan pengawasan mencakup:

Cadangan yang cukup dan keamanan aset: Stablecoin yang beredar harus sepenuhnya didukung oleh aset likuid tinggi yang setara.

Mekanisme stabilitas dan penebusan: Penerbit memiliki tanggung jawab untuk menjaga nilai koin tetap stabil, pemegang berhak menebus stablecoin dengan harga yang ditetapkan.

Batasan ruang lingkup bisnis: Jika penerbit stablecoin ingin memperluas bisnis baru, mereka harus terlebih dahulu mendapatkan persetujuan dari OJK.

Entitas dan Tata Kelola Lokal: Pemohon harus merupakan entitas perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, dan manajemen tingkat atas harus berdomisili di Hong Kong.

Anti pencucian uang dan kepatuhan lintas negara: Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Weiman, secara khusus menekankan bahwa karakteristik anonim dan sirkulasi lintas batas dari stablecoin akan membawa tantangan risiko seperti pencucian uang dan pendanaan teroris.

Kesimpulan:

Stablecoin yuan offshore membawa impian baru internasionalisasi yuan, tetapi juga menghadapi ujian kompleks yang nyata. Dari keamanan finansial domestik hingga permainan mata uang internasional, dari keamanan teknologi hingga pengembangan pengguna, setiap langkah harus diambil dengan mantap dan teratur. Munculnya stablecoin yuan tidak berarti akan menggoyang dominasi dolar dalam semalam, tetapi lebih seperti awal dari perang jangka panjang—di dalam luasnya ekonomi digital dan pasar baru yang muncul, yuan akan berusaha untuk mendapatkan lebih banyak penggunaan dan pengakuan melalui stablecoin sebagai wadah baru. Dalam beberapa tahun ke depan, kita mungkin tidak akan melihat posisi dolar digantikan, tetapi kita mungkin akan melihat pola dominasi dolar perlahan-lahan diubah: berbagai stablecoin resmi seperti dolar, euro, dan yuan akan coexist dan bersaing, dan sistem mata uang global akan berkembang menuju arah yang lebih beragam dan seimbang.