Ekosistem DeFi Solana sepenuhnya pulih, bagaimana kinerja masing-masing proyek?

Dengan munculnya DePIN dan tren MEME, ekosistem Solana menunjukkan momentum yang kuat secara keseluruhan, harga SOL sempat mendekati angka 100 dolar. Volume perdagangan di bursa terdesentralisasi di Solana bahkan sempat melampaui Ethereum, memicu perdebatan di pasar. Sementara itu, Ethereum menghadapi berbagai suara skeptis, terutama proyek DeFi yang sebelumnya memimpin pasar bull kini tidak lagi diminati. Jadi, selain proyek MEME dan DePIN yang baru-baru ini mendapatkan perhatian, bagaimana kinerja proyek DeFi di Solana? Apakah proyek-proyek lama benar-benar bangkit kembali?

Proyek Staking Likuiditas Memimpin Pertumbuhan

Staking likuid telah menjadi salah satu proyek pertumbuhan penting dalam ekosistem Solana. Staking itu sendiri mengunci dana yang mendukung kenaikan harga SOL, sementara berbagai token staking likuid (LST) dapat digunakan secara luas dalam proyek Keuangan Desentralisasi lainnya. Efek kekayaan dari airdrop proyek baru dan insentif juga mendorong pertumbuhan dana yang terlibat dalam staking likuid.

Marinade Finance dan Jito adalah dua proyek staking likuid terbesar di Solana. Data menunjukkan bahwa hingga 22 Desember, total nilai terkunci (TVL) mereka mencapai 1,05 miliar dolar dan 626 juta dolar, menempatkan mereka di dua posisi teratas TVL ekosistem Solana. Meskipun dana staking Marinade dalam dolar hanya mencapai 57% dibandingkan dengan puncaknya, jumlah SOL yang di-stake (11,15 juta SOL) telah mencapai rekor tertinggi.

Jito tidak hanya menyediakan layanan staking, tetapi juga infrastruktur MEV. Berkat airdrop yang melebihi ekspektasi, Jito telah mendapatkan basis pengguna yang baik. Baru-baru ini, karena mulai mendorong penggunaan JitoSOL dalam proyek DeFi, jumlah staking di Jito terus meningkat dengan cepat, dan saat ini telah mencapai 6,42 juta SOL.

Bursa Terdesentralisasi: Veteran dan Pendatang Baru Berjuang Bersama

Dalam jalur bursa terdesentralisasi (DEX), Raydium dan Orca tetap menjadi dua proyek terpenting, belum ada proyek baru yang sangat menonjol. Keduanya telah mengembangkan fungsi likuiditas terpusat berdasarkan fondasi yang ada, tetapi posisi keduanya telah terbalik.

Untuk DEX, likuiditas dan volume perdagangan adalah dua indikator yang paling penting. Puncak likuiditas Raydium pernah mencapai 2,21 miliar USD, saat ini adalah 113 juta USD, hanya 5,1% dari puncaknya. Likuiditas Orca tertinggi pernah mencapai 1,41 miliar USD, saat ini adalah 184 juta USD, 13% dari puncaknya.

Baru-baru ini, pasar sangat memperhatikan fenomena bahwa volume perdagangan DEX Solana melebihi Ethereum. Data menunjukkan bahwa, baik dalam 24 jam terakhir maupun 7 hari, volume perdagangan Solana lebih tinggi daripada Ethereum. Meskipun ada yang mempertanyakan bahwa ini mungkin karena perhitungan ulang volume perdagangan dari agregator perdagangan, menganggap bahwa ketergantungan Solana pada agregator perdagangan (seperti Jupiter) lebih tinggi dibandingkan Ethereum (seperti 1inch), dan jumlah yang dihitung ulang juga lebih banyak.

Namun, berdasarkan data volume perdagangan dari berbagai DEX, total volume perdagangan DEX utama di Solana dalam 24 jam terakhir adalah 1,55 miliar dolar AS. Sebagai perbandingan, total volume perdagangan DEX utama di Ethereum adalah 1,18 miliar dolar AS. Ini menunjukkan bahwa pada 21 Desember, volume perdagangan DEX di Solana memang melebihi Ethereum. Perlu dicatat bahwa volume perdagangan di Ethereum sebagian besar terkonsentrasi di Uniswap (940 juta dolar AS) dan Curve (140 juta dolar AS), sementara volume perdagangan di DEX lainnya relatif lebih rendah.

Indikator lain yang baru-baru ini mendapat perhatian adalah rasio volume transaksi DEX terhadap TVL, yang mencerminkan efisiensi penggunaan dana. Rasio ini untuk Raydium dan Orca masing-masing adalah 4,81 dan 2,87, sementara untuk Uniswap, Curve, Balancer masing-masing adalah 0,26, 0,09, 0,042. Ini berarti bahwa dengan modal yang sama, imbal hasil likuiditas yang ditawarkan di Solana jauh lebih tinggi dibandingkan dengan Ethereum, yang mungkin akan semakin menarik aliran dana ke ekosistem Solana.

Peminjaman Terdesentralisasi: Pembaruan Lama dan Baru

Perubahan dalam jalur pinjaman terdesentralisasi cukup besar, sebelumnya hanya ada sedikit protokol pinjaman dengan jumlah dana besar, saat ini hanya Solend yang masih berada di depan, tetapi juga telah disusul oleh proyek-proyek baru. TVL sangat penting bagi protokol pinjaman, mewakili berapa banyak dana yang tersisa dalam protokol (setoran - pinjaman), semakin banyak dana yang tersisa berarti semakin banyak setoran.

TVL Solend pernah mencapai puncaknya sebesar 910 juta dolar AS, saat ini berada di 187 juta dolar AS, setara dengan 20,5% dari puncaknya. Dalam peristiwa runtuhnya FTX pada November 2022, Solend mengalami pukulan berat, TVL turun langsung 90% dari 280 juta dolar AS di awal bulan. Kinerja protokol pinjaman lama lainnya bahkan lebih buruk, TVL Port Finance turun dari 260 juta dolar AS menjadi 5,7 juta dolar AS; TVL Larix turun dari 360 juta dolar AS menjadi 4,81 juta dolar AS; TVL Apricot Finance turun dari 350 juta dolar AS menjadi 2,5 juta dolar AS.

Bidang ini juga muncul sekelompok pesaing baru. TVL marginfi dan Kamino masing-masing mencapai 348 juta dolar dan 204 juta dolar, dan baru-baru ini mengalami pertumbuhan yang cepat. Kedua proyek ini belum menerbitkan token tata kelola, tetapi telah meluncurkan sistem poin, di mana pengguna dapat memperoleh poin melalui penyimpanan dan peminjaman. Di bawah efek kekayaan dari airdrop proyek seperti Pyth dan Jito, dana terus mengalir, berbagai LST juga dapat didukung dalam proyek-proyek ini, proyek staking likuid dapat memberikan insentif tambahan bagi dana tersebut.

Pengumpul Pendapatan: Kejayaan Masa Lalu Tidak Lagi

Lintasan agregator hasil hampir telah dibuktikan salah oleh pasar. Karena biaya transaksi Solana sudah rendah, keuntungan dari investasi melalui agregator hasil untuk melakukan reinvestasi otomatis dan menghindari pengeluaran biaya transaksi pribadi tidak lagi jelas.

Proyek paling terkenal di jalur ini di Solana adalah Sunny, yang pernah mencapai TVL tertinggi sebesar 3,4 miliar dolar AS, namun kini hanya tersisa 402 ribu dolar AS. Sunny biasanya digunakan bersamaan dengan Saber, dan pengembang di balik kedua proyek ini terungkap adalah orang yang sama, yang telah memalsukan 11 identitas untuk mengembangkan berbagai proyek, sehingga secara artifisial meningkatkan TVL Solana sebesar beberapa miliar dolar.

Selain fungsi penggabungan penambangan murni, beberapa agregator hasil juga menyediakan fungsi pinjaman dan penambangan dengan leverage, tetapi karena penurunan hasil penambangan, kinerja proyek-proyek ini juga tidak memuaskan. TVL Francium turun dari 430 juta dolar AS menjadi 20,89 juta dolar AS, TVL Tulip turun dari 1,07 miliar dolar AS menjadi 21,41 juta dolar AS.

Kontrak Berjangka: Potensi yang Belum Digali

Dibandingkan dengan berbagai proyek kontrak berkelanjutan di Ethereum Layer 2, Solana masih memiliki ruang untuk meningkatkan kinerjanya di jalur ini.

Saat ini, kekuatan komprehensif di bidang ini adalah Drift, yang terutama menggunakan model perdagangan order book yang mirip dengan dYdX, dengan leverage hingga 20 kali. Saat ini, TVL proyek ini mencapai rekor baru, mencapai 105 juta USD, dan volume perdagangan SOL-PERP dalam 24 jam terakhir adalah 43 juta USD. Proyek ini juga mendukung perdagangan leverage spot.

Mango adalah proyek lama di jalur ini, dengan TVL turun dari titik tertinggi 21 juta dolar menjadi 10,47 juta dolar. Proyek ini pernah mengalami serangan oleh hacker yang menggunakan taktik manipulasi pasar, dan kemudian hacker tersebut dituntut dan ditangkap. Mango terutama menggunakan model pinjaman dan perdagangan dengan leverage, di mana pengguna perlu meminjam dana dan kemudian melakukan perdagangan melalui Jupiter. Saat ini, Mango juga telah menambahkan fitur perdagangan kontrak perpetual, tetapi volume perdagangan SOL-PERP dalam 24 jam terakhir hanya mencapai 520 ribu dolar.

Pesaing lain yang patut diperhatikan di jalur ini adalah JLP dari Jupiter, yang menggunakan model serupa dengan GMX V1. Batasan dana JLP ditetapkan sebesar 23 juta dolar, dan volume perdagangan SOL-PERP dalam 24 jam terakhir mencapai 101 juta dolar, bahkan melampaui Drift.

Stablecoin Terdesentralisasi: Masih Perlu Terobosan

Solana di bidang stablecoin terdesentralisasi selalu tidak berhasil muncul proyek yang sangat menonjol.

Protokol UXD pernah menyelesaikan IDO dengan valuasi mendekati 2 miliar USD, tetapi TVL saat tertinggi hanya 42 juta USD, dan saat ini menjadi 11,19 juta USD. Awalnya, ia menggunakan metode netral Delta untuk melakukan hedging terhadap jaminan SOL, tetapi kini juga beralih ke model pencetakan USDC 1:1.

Selain itu, ada dua proyek stablecoin yang menggunakan over-collateralization untuk minting, tetapi juga menunjukkan tren penurunan. TVL Parrot Protocol turun dari puncaknya $476 juta menjadi $8,61 juta; TVL Hubble turun dari puncaknya $39,83 juta menjadi $8,06 juta.

Ringkasan

Proyek-proyek DeFi yang beragam di Solana menunjukkan berbagai tren perkembangan. Proyek staking likuid memimpin pertumbuhan TVL Solana, dan berbagai LST juga digunakan secara luas dan diberi insentif di proyek-proyek lain. Dalam hal DEX, meskipun likuiditas masih ada jarak dibandingkan dengan Ethereum, volume perdagangan pada beberapa waktu telah melampaui DEX di Ethereum, yang terutama berkat efisiensi modal yang sangat tinggi dari DEX di Solana, yang mungkin akan semakin menarik aliran modal.

Di bidang pinjaman terdesentralisasi, proyek-proyek baru seperti marginfi dan Kamino menunjukkan kinerja yang baik, dan ada harapan untuk airdrop. Di jalur kontrak berkelanjutan, Drift dan JLP menunjukkan tren pertumbuhan. Namun, di bidang agregator pendapatan dan stablecoin, saat ini belum ada proyek yang sangat menonjol. Secara keseluruhan, ekosistem DeFi Solana sedang mengalami pemulihan menyeluruh, tetapi kinerja di berbagai jalur menunjukkan perbedaan yang signifikan.