Selamat sore semuanya. Terima kasih kepada Norm atas pengantar yang hangat, dan juga terima kasih telah mengundang saya untuk berkumpul di sini dengan kalian semua, saya merasa sangat terhormat — terutama pada momen yang krusial ini, saya percaya ini mungkin akan menjadi titik balik yang penting bagi posisi kepemimpinan Amerika di pasar aset kripto. Sebelum saya membagikan beberapa pemikiran, saya ingin secara khusus berterima kasih kepada America First Policy Institute yang telah memfasilitasi dialog yang sangat tepat waktu ini. Pada saat yang sama, agar tim kepatuhan tidak khawatir, saya harus menyatakan dengan serius: pandangan yang saya ungkapkan hari ini hanya mewakili posisi pribadi saya dan tidak mewakili posisi resmi Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) atau anggota lainnya.
Hari ini, saya ingin membahas rencana yang saya ajukan bersama Komisaris Hester Peirce dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) — "Proyek Crypto". Rencana ini akan menjadi panduan strategis SEC, membantu Presiden Trump dalam mendorong kebijakan menjadikan AS sebagai "ibu kota crypto global". Sebelum memperkenalkan rencana kami mengenai dominasi pasar crypto, saya ingin terlebih dahulu meninjau secara singkat beberapa titik balik penting dalam perkembangan pasar keuangan AS. Momen-momen ini memiliki kesamaan dengan lingkungan saat ini. Memahami titik-titik ini akan membantu kita memastikan bahwa arah masa depan tidak menyimpang dari dasar yang telah kita warisi.
Evolusi pasar modal: dari Protokol Wutong Tree ke era blockchain
Gelombang inovasi selalu melintasi perkembangan pasar modal Amerika, dan sering kali datang dengan cepat. Pada tahun 1792, "angin" ini menggerakkan dahan dan daun di bawah pohon sycamore. Di bawah naungan pohon ini, lebih dari dua puluh pialang saham berkumpul dan menandatangani sebuah perjanjian singkat, yang menjadi cikal bakal Bursa Efek New York. Perjanjian yang kurang dari seratus kata ini, ditulis tangan di atas kulit domba, memulai suatu desain sistem yang tak lekang oleh waktu, mempengaruhi cara aliran modal selama beberapa generasi setelahnya.
Selama beberapa abad berikutnya, pasar modal tidak pernah terhenti. Mereka terus berkembang, berevolusi, dan melakukan inovasi diri seiring dengan pemikiran dan teknologi zaman. Pasar menjadi dinamis karena orang-orang yang terlibat di dalamnya. Pasar melalui mekanisme insentif mengarahkan kecerdasan orang-orang ini untuk fokus pada masalah paling sulit dalam masyarakat; siapa pun yang dapat mengajukan solusi inovatif dan mendapatkan pengakuan serta transaksi dari orang lain akan mendapatkan imbalan. Melalui mekanisme ini, "tangan yang tidak terlihat" yang ditulis oleh Adam Smith dapat berfungsi—meskipun individu hanya mengejar kepentingan pribadi, pasar akan mendorong mereka untuk meningkatkan kepentingan publik.
Tugas Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) adalah untuk memelihara lingkungan pasar yang memungkinkan kreativitas dan kemampuan profesional manusia untuk terus memberikan nilai bagi masyarakat. Dalam perjalanan perkembangannya, SEC telah memainkan peran aktif dalam mendukung inovasi, tetapi juga pernah menekan inovasi pada periode tertentu. Untungnya, kemajuan sering kali dapat mengatasi hambatan. Ketika sikap regulasi kita menghadapi perubahan teknologi dengan kehati-hatian dan bukan ketakutan, posisi AS di pasar global juga semakin diperkuat.
Dekade 1960-an — saya sangat beruntung karena saat itu saya belum terjun ke industri — Wall Street sedang berada dalam fase bull market. Namun di balik penampilan yang cemerlang, sistem operasi dasar pasar menghadapi tekanan besar. Proses penyelesaian dan penyerahan saat itu rumit dan mahal, sebagian besar transaksi masih bergantung pada sertifikat saham kertas. Tumpukan sertifikat saham fisik menumpuk tinggi, harus diangkut oleh staf menggunakan kereta dorong bolak-balik di Wall Street dan di berbagai distrik keuangan di seluruh Amerika. Ini adalah gambaran dari abad lalu yang berjuang keras untuk memenuhi kebutuhan modernisasi pasar sekuritas saat itu.
Faktanya, sistem penyelesaian dan penyerahan berbasis kertas yang dirancang untuk era yang relatif tenang ini telah menjadi tidak mampu menghadapi volume transaksi yang terus meningkat. Keterlambatan dari satu lembaga dapat mempengaruhi seluruh proses lembaga lain; kehilangan atau pencurian sekuritas sering terjadi; jumlah kegagalan transaksi melonjak. Beberapa pialang yang tidak memiliki banyak dana terjebak dalam kesulitan akibat dampak pembatalan transaksi. Untuk meredakan kekacauan, pasar terpaksa memperpendek waktu transaksi, dan bursa bahkan menghentikan perdagangan setiap hari Rabu agar setiap lembaga dapat menangani tumpukan dokumen berbasis kertas.
Ketua SEC saat itu menggambarkan kekacauan yang disebabkan oleh penuaan sistem ini sebagai: “Krisis paling berkepanjangan dan paling serius dalam industri sekuritas selama empat puluh tahun… Banyak perusahaan bangkrut, dan kepercayaan investor mengalami penurunan yang drastis.” Patut dicatat bahwa SEC mengambil tindakan proaktif dalam menghadapi apa yang disebut “krisis dokumen” ini. Regulator mendorong semua pihak di pasar untuk bersama-sama mendirikan Perusahaan Penyimpanan dan Kliring Depositori AS (DTCC), yang sepenuhnya mengubah cara kepemilikan dan perdagangan sekuritas. Kepemilikan sekuritas tidak lagi bergantung pada dokumen fisik yang berputar antara klien dan pialang, tetapi diselesaikan melalui metode pencatatan di buku besar komputer. Setelah dokumen fisik “distanakan”, mereka disimpan secara terpusat di brankas yang aman, sementara kepemilikan berpindah secara elektronik, sehingga meletakkan dasar bagi sistem kliring dan penyelesaian modern yang bertahan hingga kini.
Seperti yang ditunjukkan oleh mesin kutipan otomatis ini (ticker tape machine), itu adalah terobosan besar pada masanya, yang mengubah cara publik Amerika mendapatkan informasi pasar—mencetak setiap catatan transaksi satu baris demi satu baris. Namun, terobosan teknologi tidak seharusnya hanya terhenti pada sejarah masa lalu. Menjelang akhir 1990-an, sistem perdagangan elektronik dengan cepat menjadi umum, mematahkan banyak asumsi tentang mekanisme operasi pasar tradisional. Ketua saat itu, Arthur Levitt, percaya bahwa SEC memiliki tanggung jawab untuk memberikan fleksibilitas pengawasan yang tepat untuk inovasi pasar elektronik. Oleh karena itu, SEC memperkenalkan Regulasi Sistem Perdagangan Alternatif (Regulation Alternative Trading Systems, disingkat "Reg ATS") pada tahun 1999, yang memungkinkan ATS (sistem perdagangan alternatif) untuk diatur berdasarkan standar pialang, bukan berdasarkan model bursa sebelumnya.
Di sini, kita kembali ke saat ini — sebuah momen yang menyerukan Amerika untuk menunjukkan semangat inovasi; sebuah proyek yang memiliki potensi untuk melepaskan kekuatan ini. Kerangka regulasi kita tidak seharusnya terikat pada era simulasi yang tidak sesuai dengan batasan baru. Lagipula, masa depan sedang datang dengan kecepatan penuh, dan dunia tidak akan menunggu. Menghadapi gelombang perubahan aset digital, Amerika tidak bisa hanya pasif mengikuti langkah, tetapi harus menjadi kekuatan pendorong revolusi ini.
Menciptakan Masa Depan: Kepemimpinan Amerika di Era Emas Keuangan
Oleh karena itu, hari ini saya ingin secara resmi mengumumkan kepada dunia bahwa di bawah kepemimpinan saya, SEC tidak akan tinggal diam dan membiarkan inovasi terus muncul di luar negeri sementara pasar modal kita terhenti. Untuk mewujudkan visi yang diajukan oleh Presiden Trump untuk "menjadikan Amerika sebagai ibu kota kripto global", SEC harus secara komprehensif mengevaluasi potensi peluang dan risiko yang dihadirkan oleh pergeseran pasar dari sistem off-chain ke on-chain.
Kami sedang berdiri di ambang sejarah pasar modal yang baru. Seperti yang telah saya sebutkan sebelumnya, hari ini saya secara resmi mengumumkan peluncuran "Proyek Crypto" — — ini adalah tindakan strategis yang mencakup seluruh SEC, bertujuan untuk memodernisasi peraturan sekuritas dan meletakkan dasar institusional untuk pasar keuangan AS menuju era blockchain.
Hanya beberapa minggu yang lalu, Presiden Trump menandatangani RUU GENIUS, yang menetapkan kerangka regulasi stablecoin berbasis "standar emas" untuk Amerika Serikat, memastikan bahwa Amerika Serikat terus mempertahankan posisi terdepan di bidang pembayaran global. Pada saat penandatanganan RUU tersebut, saya juga sangat senang melihat dukungan Presiden Trump terhadap upaya Kongres untuk meloloskan undang-undang struktur pasar kripto sebelum akhir tahun. Saya menghargai dukungan bipartisan yang kuat yang diperoleh Dewan Perwakilan Rakyat dalam isu ini, dan saya menantikan kerja sama erat dengan Senat untuk mengembangkan undang-undang struktural yang akan membantu perkembangan jangka panjang pasar kripto, berdasarkan hasil yang telah dicapai oleh Dewan Perwakilan Rakyat. Ini akan membantu mencegah arbitrase regulasi, meningkatkan proaktifitas sistem, dan lebih memperkuat posisi Amerika Serikat sebagai "ibu kota kripto global."
Kemarin, kelompok kerja pasar aset digital presiden merilis "Laporan PWG", memberikan rekomendasi yang jelas kepada SEC dan agen federal lainnya, mendesak untuk membangun kerangka regulasi guna mempertahankan posisi dominan Amerika Serikat di pasar aset kripto. Laporan ini dianggap sebagai cetak biru untuk membuat Amerika Serikat memimpin di bidang blockchain dan teknologi kripto. Minggu lalu, Presiden Trump menyatakan bahwa ia ingin "seluruh dunia beroperasi di punggung teknologi Amerika." Saya juga sudah siap untuk berusaha sekuat tenaga mewujudkan tujuan ini.
Oleh karena itu, saya mengumumkan peluncuran resmi "Proyek Crypto" (Project Crypto), dan mengarahkan semua departemen kebijakan SEC untuk bekerja sama dengan kelompok kerja khusus cryptocurrency yang dipimpin oleh Komisioner Hester Peirce untuk segera merumuskan dan menerapkan rencana konkret yang merekomendasikan laporan PWG. "Proyek Crypto" akan membantu memastikan bahwa Amerika Serikat terus menjadi negara yang paling cocok untuk mendirikan perusahaan, mengembangkan teknologi terdepan, dan berpartisipasi di pasar modal. Kami akan membawa kembali perusahaan-perusahaan cryptocurrency yang sebelumnya terpaksa pindah, terutama yang mengalami kerugian besar akibat tindakan regulasi "penegakan hukum menggantikan aturan" yang diterapkan oleh pemerintahan sebelumnya dan "Operasi Chokepoint 2.0". Baik lembaga yang sudah ada di industri maupun peserta baru yang baru masuk, SEC menyambut semua pelaku pasar yang ingin mendorong inovasi.
Berdasarkan rekomendasi dalam "Laporan PWG", saya telah menginstruksikan staf komite untuk menyusun seperangkat aturan regulasi yang jelas dan ringkas terkait penerbitan, penitipan, dan perdagangan aset kripto, serta menerbitkan permintaan pendapat publik. Sementara staf komite melanjutkan penyusunan aturan akhir, dalam beberapa bulan mendatang, komite dan stafnya juga akan mempertimbangkan penggunaan wewenang regulasi yang interpretatif, pengecualian, dan lainnya, untuk memastikan bahwa aturan yang sudah usang tidak menghambat inovasi dan semangat kewirausahaan di Amerika Serikat. Banyak dari aturan tradisional komite yang saat ini tidak lagi relevan dalam lingkungan pasar abad dua puluh satu, apalagi untuk pasar berbasis blockchain. Komite harus melakukan revisi menyeluruh terhadap sistem aturan regulasinya, untuk mencegah hambatan regulasi yang menghalangi kemajuan dan persaingan, baik dari peserta pasar yang baru muncul maupun dari institusi yang sudah ada, pada akhirnya yang dirugikan hanya akan menjadi investor biasa.
Industri kripto kembali ke Amerika: Era baru SEC
"Proyek Crypto" akan mencakup serangkaian inisiatif utama dalam lingkup komite:
Pertama-tama, kami akan berkomitmen untuk mendorong penerbitan aset kripto kembali ke tanah Amerika. Struktur perusahaan offshore yang kompleks di masa lalu, "pertunjukan desentralisasi", serta penanganan yang ambigu terhadap sifat sekuritas, akan menjadi sejarah. Seperti yang dikatakan Presiden Trump, Amerika sedang berada di "masa keemasan" - di bawah agenda kebijakan baru kami, ekonomi aset kripto juga akan memasuki masa keemasannya sendiri.
Sesuai dengan arahan dalam "Laporan PWG", salah satu tugas utama saya adalah segera membangun kerangka regulasi untuk penerbitan aset kripto di Amerika Serikat. Pembentukan modal selalu menjadi salah satu misi inti SEC, namun selama bertahun-tahun, SEC mengabaikan permintaan pasar untuk pilihan, dan malah mengekang aktivitas pembiayaan berbasis teknologi kripto. Akibatnya, pasar kripto secara bertahap menjauh dari penerbitan aset, dan para investor juga kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi dalam pembangunan ekonomi riil melalui teknologi baru ini. Sikap "melihat tanpa melihat" SEC di masa lalu, serta cara regulasi "menembak terlebih dahulu, bertanya kemudian" harus menjadi sejarah.
Meskipun SEC sebelumnya memiliki pernyataan yang berbeda, faktanya sebagian besar aset kripto tidak termasuk dalam kategori sekuritas. Namun, karena kebingungan mengenai standar penerapan "Uji Howey", beberapa inovator terpaksa menganggap semua aset kripto sebagai sekuritas untuk menghindari risiko. Sementara itu, para pengusaha di Amerika Serikat sedang memanfaatkan teknologi blockchain untuk memodernisasi berbagai sistem dan alat tradisional. Sebagai contoh, Senator Bernie Moreno dari Ohio adalah salah satu di antaranya—ia adalah seorang pengusaha sukses serta senator federal yang baru terpilih. Sebelum terpilih, ia mendirikan sebuah perusahaan yang berfokus pada pengalihan kepemilikan kendaraan ke dalam blockchain. Ia menyadari adanya bottleneck efisiensi dalam proses pengalihan kepemilikan dan menggunakan teknologi berbasis blockchain untuk mengusulkan solusi yang praktis. Para pengusaha ini seharusnya memiliki seperangkat standar yang jelas dan dapat dilaksanakan untuk menilai apakah hukum sekuritas berlaku untuk bisnis mereka. Mereka tidak hanya membutuhkan aturan semacam itu, tetapi juga berhak mendapatkan aturan semacam itu.
Saya telah menginstruksikan staf komite untuk mulai menyusun seperangkat pedoman yang jelas, untuk membantu pelaku pasar menentukan apakah suatu aset kripto termasuk dalam kategori sekuritas, atau apakah itu merupakan objek yang relevan untuk kontrak investasi. Tujuan kami adalah membantu pelaku pasar untuk mengklasifikasikan aset kripto secara wajar berdasarkan substansi ekonomi dari transaksi, seperti koleksi digital, barang digital, atau stablecoin, dan berdasarkan klasifikasi tersebut menilai atributnya. Pendekatan ini akan memungkinkan pelaku pasar untuk menentukan dengan standar yang jelas apakah penerbit telah membuat komitmen substantif, sehingga aset kripto tersebut dapat dianggap sebagai kontrak investasi.
Selain itu, diakui sebagai "sekuritas" tidak seharusnya dianggap sebagai label negatif bagi proyek. Kita perlu membangun kerangka regulasi yang sesuai untuk sekuritas aset kripto, sehingga produk semacam itu dapat berkembang pesat di pasar AS. Banyak penerbit mungkin lebih cenderung memanfaatkan fleksibilitas desain produk yang ditawarkan oleh hukum sekuritas; sementara investor dapat memperoleh pembagian keuntungan, hak suara, serta fungsi hak lainnya yang biasanya dimiliki oleh sekuritas. Proyek tidak seharusnya dipaksa untuk mendirikan organisasi otonomi terdesentralisasi (DAO), yayasan luar negeri, atau dipaksa untuk "decentralized" pada tahap yang belum siap. Saya juga sangat menantikan skenario aplikasi baru untuk sekuritas aset kripto di bidang bisnis, seperti berpartisipasi dalam mekanisme konsensus jaringan blockchain melalui tokenisasi saham.
Oleh karena itu, bagi perdagangan aset kripto yang diatur oleh hukum sekuritas, saya telah meminta staf untuk mengajukan persyaratan pengungkapan yang lebih spesifik, mekanisme pengecualian, dan ketentuan pelabuhan aman, yang mencakup bentuk perdagangan umum seperti "Penawaran Koin Perdana" (ICO), "Airdrop", dan hadiah jaringan. Dalam jenis perdagangan ini, tujuan kami seharusnya adalah agar penerbit tidak lagi memilih untuk mengecualikan pengguna AS karena kompleksitas hukum dan risiko litigasi, tetapi karena perlindungan hukum yang jelas dan lingkungan regulasi yang inklusif, secara aktif memilih untuk memasukkan pasar AS dalam jangkauan penerbitan. Menurut saya, selama kita mempertahankan arah ini, inovasi di bidang kripto mungkin akan mengalami ledakan besar yang "seperti Kambrium".
Selain itu, banyak perusahaan ingin melakukan "tokenisasi" terhadap saham biasa, obligasi, kepemilikan kemitraan, dan sekuritas lainnya, atau sekuritas yang diterbitkan oleh pihak ketiga. Saat ini, kegiatan inovatif semacam ini sebagian besar terjadi di luar negeri, karena adanya hambatan regulasi di dalam negeri AS. Tim kebijakan kami juga melaporkan bahwa baik lembaga keuangan terkenal di Wall Street maupun perusahaan teknologi unicorn di Silicon Valley terus-menerus mengajukan permohonan terkait "tokenisasi" kepada SEC. Saya telah meminta staf komite untuk bekerja sama dengan perusahaan yang berminat untuk menerbitkan sekuritas tokenisasi di dalam negeri AS, dan memberikan pembebasan regulasi jika diperlukan, untuk memastikan bahwa publik AS tidak dikecualikan dari transformasi inovatif ini.
Meningkatkan Kebebasan: Memberikan Pilihan kepada Lembaga Custodian dan Tempat Perdagangan
Kedua, untuk mencapai tujuan kebijakan presiden, SEC memiliki tanggung jawab untuk memastikan bahwa peserta pasar memiliki tingkat otonomi maksimum dalam memilih cara penyimpanan dan perdagangan aset kripto. Seperti yang telah saya tekankan sebelumnya, hak untuk memiliki dan menyimpan properti pribadi adalah salah satu nilai inti Amerika. Saya dengan tegas mendukung individu untuk menyimpan aset kripto melalui dompet digital mandiri dan berpartisipasi dalam aktivitas on-chain, seperti staking. Namun, pada saat yang sama, masih ada sebagian investor yang memilih untuk bergantung pada lembaga terdaftar SEC (seperti pialang dan penasihat investasi) untuk menyimpan aset mereka, dan lembaga-lembaga ini akan dikenakan persyaratan regulasi yang lebih ketat saat menyediakan layanan terkait. Selama saya menjabat sebagai ketua, saya akan memprioritaskan pelaksanaan rekomendasi "Persyaratan Pengaturan Penyimpanan SEC Modern" dalam "Laporan PWG", terutama terkait dengan lembaga perantara terdaftar.
Kerangka "perantara perdagangan tujuan khusus" yang diterapkan oleh pemerintah sebelumnya, Pengumuman Akuntansi No. 121 (SAB 121), dan "Aksi Lockdown 2.0", telah menyebabkan kekurangan serius penyedia layanan kustodian aset kripto yang tersedia di pasar saat ini. Aturan kustodian yang ada saat ini tidak mempertimbangkan karakteristik aset kripto saat ditetapkan. Saya telah mengarahkan staf komite untuk meneliti bagaimana mengoptimalkan kerangka regulasi yang ada untuk lebih baik mendukung pengaturan kustodian aset kripto, termasuk kemungkinan mekanisme pengecualian atau pengaturan fleksibilitas lainnya, dan tentu saja kemungkinan untuk merevisi aturan yang ada.
Sebagaimana diusulkan dalam "Laporan PWG", pelaku pasar "harus diizinkan untuk terlibat dalam berbagai bisnis di bawah struktur izin yang paling efisien". Kita tidak seharusnya melakukan regulasi hanya demi regulasi, memaksa pasar ke dalam "tempat tidur Prokrustes" yang tidak sesuai. Saya mendukung pemberian kebebasan kepada pelaku pasar untuk memilih jalur regulasi yang paling sesuai dengan bisnis mereka, asalkan jalur tersebut dapat memberikan perlindungan yang cukup bagi investor.
Mengembangkan aplikasi super: Integrasi horizontal fungsi produk
Ketiga, salah satu fokus saya selama menjabat sebagai ketua adalah mendukung para pelaku pasar untuk melakukan inovasi di sekitar model "super aplikasi". Banyak orang bertanya kepada saya: "Apa sebenarnya yang Anda maksud dengan super aplikasi?" Jawabannya sebenarnya cukup sederhana: lembaga perantara sekuritas harus mampu menyediakan berbagai produk dan layanan secara satu atap dalam kerangka lisensi yang sama. Misalnya, seorang pialang yang memiliki kualifikasi sistem perdagangan alternatif (ATS) seharusnya dapat menawarkan layanan perdagangan untuk aset kripto non-sekuritas, sekuritas aset kripto, dan sekuritas tradisional di platformnya secara bersamaan, serta melakukan bisnis lainnya termasuk staking dan pinjaman aset kripto, tanpa perlu mengajukan lisensi yang berbeda di lima puluh negara bagian, atau memegang beberapa lisensi yang berulang di tingkat federal.
Undang-undang sekuritas federal yang berlaku saat ini tidak melarang platform perdagangan yang terdaftar di SEC untuk meluncurkan aset non-sekuritas. Untuk itu, saya telah menginstruksikan staf komisi untuk melakukan penelitian lebih lanjut dan mengajukan panduan serta proposal aturan terkait, dengan tujuan akhir untuk mewujudkan visi "super aplikasi" ini. Mungkin, kita juga dapat menyebut sistem ini sebagai "Reg Super-App".
Sesuai dengan posisi dalam "Laporan PWG", SEC harus bekerja sama dengan regulator lain untuk membangun struktur perizinan yang paling efisien untuk lembaga terdaftar SEC. Pelaku pasar tidak seharusnya terikat oleh banyak regulator atau sistem regulasi yang tumpang tindih tanpa alasan. Pola ini telah diterapkan secara luas di sektor perbankan dan telah memberikan hasil yang baik. Bank biasanya dapat dibebaskan dari sejumlah persyaratan regulasi yang berulang, seperti kewajiban pendaftaran broker-dealer dan lembaga kliring. Regulator harus menyediakan pengaturan regulasi "dosis efektif minimum" — yang melindungi hak investor dan memberikan ruang untuk pengembangan perusahaan dan pengusaha. Kita tidak seharusnya menekan dinamika industri dengan regulasi yang berlebihan yang bersifat "parental", apalagi mendorong perusahaan untuk pindah ke luar negeri, atau melemahkan daya saing perusahaan Amerika di pasar internasional. Sistem regulasi kita harus melepaskan kekuatan kompetisi platform dan inovasi produk, sehingga semua orang Amerika dapat mengambil manfaat. Kita tidak seharusnya membatasi model bisnis secara artifisial, dan tidak seharusnya membebankan biaya regulasi yang berulang pada perusahaan-perusahaan Amerika, yang akhirnya memberikan keuntungan yang tidak wajar kepada lembaga besar yang lebih mampu menanggung biaya kepatuhan.
Sesuai dengan saran dalam "Laporan PWG", saya telah menginstruksikan staf komisi untuk mengembangkan kerangka regulasi yang memungkinkan aset kripto non-sekuritas dan sekuritas aset kripto untuk diperdagangkan secara bersamaan di platform yang diatur oleh SEC. Selain itu, saya juga meminta staf untuk mengevaluasi apakah aset kripto non-sekuritas yang terikat pada kontrak investasi dapat diperdagangkan di platform perdagangan yang tidak terdaftar di SEC berdasarkan kewenangan yang ada. Saya sangat menghargai kemajuan dalam arah ini, karena tidak hanya akan memungkinkan platform aset kripto yang tidak terdaftar di SEC, tetapi memiliki izin tingkat negara bagian untuk meluncurkan aset tertentu, tetapi juga akan memberikan jalur bagi platform yang diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) untuk melakukan perdagangan produk semacam itu, termasuk kemampuan untuk melakukan perdagangan margin — bahkan jika Kongres belum memberikan CFTC kekuasaan tambahan, pengaturan ini masih diharapkan dapat melepaskan likuiditas pasar yang lebih besar.
Melepaskan Potensi Pasar Amerika: Membangun Sistem Perangkat Lunak On-Chain yang Besar dan Unggul
Keempat, saya telah menginstruksikan staf komite untuk memperbarui aturan dan ketentuan internal lembaga yang sudah usang, untuk melepaskan potensi sistem perangkat lunak berbasis blockchain di pasar sekuritas. Bentuk perangkat lunak berbasis blockchain sangat beragam — beberapa sistem mewujudkan desentralisasi sejati dan tidak dioperasikan oleh pihak ketiga; yang lainnya dikelola oleh operator tertentu. Apapun jenis sistem perangkat lunak berbasis blockchain, mereka harus memiliki tempat dalam pasar keuangan kita.
Struktur pasar aset kripto yang memenuhi syarat harus menyediakan jalur kepatuhan bagi pengembang sistem perangkat lunak on-chain yang tidak memerlukan operasi perantara terpusat. Sistem perangkat lunak keuangan terdesentralisasi (DeFi), seperti pembuat pasar otomatis (AMM), dapat mewujudkan kegiatan pasar keuangan yang otomatis dan tanpa perantara. Sejak lahirnya undang-undang sekuritas federal, selalu diasumsikan bahwa kegiatan keuangan harus melibatkan lembaga perantara dan tunduk pada pengawasan. Namun, ini tidak berarti bahwa dalam skenario di mana pasar dapat beroperasi sendiri, kita harus secara artifisial memperkenalkan perantara hanya untuk memaksakan struktur perantara.
Kami akan menyediakan ruang untuk kedua jenis model di pasar sekuritas: di satu sisi, melindungi pengembang yang hanya menerbitkan kode perangkat lunak; di sisi lain, secara wajar membedakan antara aktivitas keuangan yang dimediasi dan yang tidak dimediasi, serta merumuskan aturan regulasi yang rasional dan dapat diterapkan bagi lembaga perantara yang ingin mengoperasikan sistem perangkat lunak di blockchain. Keuangan terdesentralisasi dan bentuk lain dari sistem perangkat lunak di blockchain akan menjadi bagian dari pasar sekuritas kami, bukan dibatasi oleh regulasi yang berulang atau tidak perlu.
Untuk mewujudkan visi di atas, kita perlu mempertimbangkan penyesuaian terhadap beberapa aturan yang berlaku saat ini. Misalnya, mendukung perdagangan sekuritas tertoken di blockchain mungkin berarti kita harus mengeksplorasi revisi terhadap "Regulasi Sistem Pasar Nasional" (Reg NMS), tidak hanya terbatas pada perbaikan yang kita lakukan dalam pengawasan sehari-hari untuk mengoreksi distorsi pasar yang diakibatkannya. Banyak orang mungkin masih ingat, dua puluh tahun yang lalu, saya bersama Komisioner Cynthia Glassman menulis sebuah opini panjang yang menentang "Reg NMS". Saat ini, setelah dua puluh tahun distorsi pasar yang disebabkan oleh persyaratan sistem yang terlalu kaku dan menghambat inovasi, alasan penolakan kami saat itu menjadi lebih meyakinkan. Niat legislatif Kongres juga sangat jelas: perkembangan sistem pasar sekuritas nasional harus dipandu oleh "kekuatan kompetisi pasar, bukan regulasi yang tidak perlu". Saya akan berkomitmen untuk mencari jalan agar sistem regulasi kita kembali pada tujuan ini, sehingga mendorong inovasi dan kompetisi di pasar.
Mendorong inovasi: Menggunakan kelayakan bisnis sebagai panduan
Akhirnya, semangat inovasi dan kewirausahaan selalu menjadi pendorong utama ekonomi Amerika. Presiden Trump pernah menyebut Amerika sebagai "negara para pembangun". Selama masa jabatan saya sebagai ketua, SEC akan mendorong perkembangan kelompok ini, bukan membatasi mereka dengan proses administratif yang rumit atau aturan regulasi "satu ukuran untuk semua". Saat ini, komisi sedang aktif mempertimbangkan berbagai saran yang diajukan oleh industri untuk memicu semangat inovasi. Pada saat yang sama, kami juga sedang meneliti pengaturan mekanisme "pengecualian inovasi", agar lembaga yang terdaftar dan tidak terdaftar dapat dengan cepat memasuki pasar ketika menghadapi model bisnis atau layanan baru yang tidak sepenuhnya berlaku dengan aturan yang ada. Dalam mendorong inovasi, SEC juga akan memastikan bahwa semua peserta pasar di bawah pengaturan pengecualian semacam itu tetap harus mematuhi kondisi dan persyaratan dasar yang bertujuan untuk mencapai sasaran kebijakan undang-undang sekuritas federal.
Dalam pandangan saya tentang mekanisme "kebebasan inovasi", para inovator dan praktisi yang visioner akan dapat segera membawa teknologi dan model bisnis baru ke pasar tanpa harus mematuhi regulasi yang rumit yang tidak kompatibel atau menghalangi aktivitas ekonomi. Sebagai gantinya, mereka akan mengikuti seperangkat kondisi dasar yang berorientasi pada prinsip, yang bertujuan untuk mencapai tujuan kebijakan inti dari undang-undang sekuritas federal. Misalnya, kondisi-kondisi ini mungkin mencakup: komitmen untuk melaporkan secara berkala kepada SEC, integrasi fungsi whitelist atau "kolam verifikasi", membatasi sekuritas tokenisasi yang tidak memenuhi standar kepatuhan token (seperti ERC3643) untuk memasuki pasar, dan sebagainya. Saya mendorong para peserta pasar untuk selalu memperhatikan kelayakan bisnis saat merancang berbagai model bersama dengan staf SEC.
Kesimpulan
Dalam mendorong prioritas yang disebutkan di atas, saya berharap dapat bekerja sama dengan rekan-rekan di berbagai departemen pemerintah untuk bersama-sama mendorong Amerika Serikat menjadi pusat aset kripto global. Ini bukan hanya sebuah perubahan di tingkat regulasi, tetapi juga kesempatan sejarah yang melampaui zaman. Dari perjanjian kulit domba di bawah pohon phoenix hingga buku besar terdistribusi di blockchain, angin inovasi masih bertiup — dan misi kita adalah untuk memastikan bahwa angin ini terus mendorong posisi kepemimpinan Amerika ke depan. Para tamu, Amerika tidak pernah puas untuk hanya mengikuti. Kami tidak akan diam saja. Kami akan berada di garis depan, kami akan terus membangun, dan kami akan memastikan bab berikutnya dari inovasi keuangan ditulis dengan tangan kami di tanah Amerika.
Terima kasih banyak atas perhatian semua hari ini. Kami berharap Anda terus mengikuti pengumuman dan proposal yang akan kami rilis, dan kami juga menantikan masukan dan saran yang berharga dari Anda semua seperti biasa.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Ketua SEC Penuh: Memulai Project Crypto, menjadikan Amerika "Ibukota Enkripsi Dunia"
Penulis | Paul S. Atkins, Ketua SEC AS
Kompilasi | Wu Shuo Blockchain Aki Chen
Tautan asli:
Selamat sore semuanya. Terima kasih kepada Norm atas pengantar yang hangat, dan juga terima kasih telah mengundang saya untuk berkumpul di sini dengan kalian semua, saya merasa sangat terhormat — terutama pada momen yang krusial ini, saya percaya ini mungkin akan menjadi titik balik yang penting bagi posisi kepemimpinan Amerika di pasar aset kripto. Sebelum saya membagikan beberapa pemikiran, saya ingin secara khusus berterima kasih kepada America First Policy Institute yang telah memfasilitasi dialog yang sangat tepat waktu ini. Pada saat yang sama, agar tim kepatuhan tidak khawatir, saya harus menyatakan dengan serius: pandangan yang saya ungkapkan hari ini hanya mewakili posisi pribadi saya dan tidak mewakili posisi resmi Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) atau anggota lainnya.
Hari ini, saya ingin membahas rencana yang saya ajukan bersama Komisaris Hester Peirce dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) — "Proyek Crypto". Rencana ini akan menjadi panduan strategis SEC, membantu Presiden Trump dalam mendorong kebijakan menjadikan AS sebagai "ibu kota crypto global". Sebelum memperkenalkan rencana kami mengenai dominasi pasar crypto, saya ingin terlebih dahulu meninjau secara singkat beberapa titik balik penting dalam perkembangan pasar keuangan AS. Momen-momen ini memiliki kesamaan dengan lingkungan saat ini. Memahami titik-titik ini akan membantu kita memastikan bahwa arah masa depan tidak menyimpang dari dasar yang telah kita warisi.
Evolusi pasar modal: dari Protokol Wutong Tree ke era blockchain
Gelombang inovasi selalu melintasi perkembangan pasar modal Amerika, dan sering kali datang dengan cepat. Pada tahun 1792, "angin" ini menggerakkan dahan dan daun di bawah pohon sycamore. Di bawah naungan pohon ini, lebih dari dua puluh pialang saham berkumpul dan menandatangani sebuah perjanjian singkat, yang menjadi cikal bakal Bursa Efek New York. Perjanjian yang kurang dari seratus kata ini, ditulis tangan di atas kulit domba, memulai suatu desain sistem yang tak lekang oleh waktu, mempengaruhi cara aliran modal selama beberapa generasi setelahnya.
Selama beberapa abad berikutnya, pasar modal tidak pernah terhenti. Mereka terus berkembang, berevolusi, dan melakukan inovasi diri seiring dengan pemikiran dan teknologi zaman. Pasar menjadi dinamis karena orang-orang yang terlibat di dalamnya. Pasar melalui mekanisme insentif mengarahkan kecerdasan orang-orang ini untuk fokus pada masalah paling sulit dalam masyarakat; siapa pun yang dapat mengajukan solusi inovatif dan mendapatkan pengakuan serta transaksi dari orang lain akan mendapatkan imbalan. Melalui mekanisme ini, "tangan yang tidak terlihat" yang ditulis oleh Adam Smith dapat berfungsi—meskipun individu hanya mengejar kepentingan pribadi, pasar akan mendorong mereka untuk meningkatkan kepentingan publik.
Tugas Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) adalah untuk memelihara lingkungan pasar yang memungkinkan kreativitas dan kemampuan profesional manusia untuk terus memberikan nilai bagi masyarakat. Dalam perjalanan perkembangannya, SEC telah memainkan peran aktif dalam mendukung inovasi, tetapi juga pernah menekan inovasi pada periode tertentu. Untungnya, kemajuan sering kali dapat mengatasi hambatan. Ketika sikap regulasi kita menghadapi perubahan teknologi dengan kehati-hatian dan bukan ketakutan, posisi AS di pasar global juga semakin diperkuat.
Dekade 1960-an — saya sangat beruntung karena saat itu saya belum terjun ke industri — Wall Street sedang berada dalam fase bull market. Namun di balik penampilan yang cemerlang, sistem operasi dasar pasar menghadapi tekanan besar. Proses penyelesaian dan penyerahan saat itu rumit dan mahal, sebagian besar transaksi masih bergantung pada sertifikat saham kertas. Tumpukan sertifikat saham fisik menumpuk tinggi, harus diangkut oleh staf menggunakan kereta dorong bolak-balik di Wall Street dan di berbagai distrik keuangan di seluruh Amerika. Ini adalah gambaran dari abad lalu yang berjuang keras untuk memenuhi kebutuhan modernisasi pasar sekuritas saat itu.
Faktanya, sistem penyelesaian dan penyerahan berbasis kertas yang dirancang untuk era yang relatif tenang ini telah menjadi tidak mampu menghadapi volume transaksi yang terus meningkat. Keterlambatan dari satu lembaga dapat mempengaruhi seluruh proses lembaga lain; kehilangan atau pencurian sekuritas sering terjadi; jumlah kegagalan transaksi melonjak. Beberapa pialang yang tidak memiliki banyak dana terjebak dalam kesulitan akibat dampak pembatalan transaksi. Untuk meredakan kekacauan, pasar terpaksa memperpendek waktu transaksi, dan bursa bahkan menghentikan perdagangan setiap hari Rabu agar setiap lembaga dapat menangani tumpukan dokumen berbasis kertas.
Ketua SEC saat itu menggambarkan kekacauan yang disebabkan oleh penuaan sistem ini sebagai: “Krisis paling berkepanjangan dan paling serius dalam industri sekuritas selama empat puluh tahun… Banyak perusahaan bangkrut, dan kepercayaan investor mengalami penurunan yang drastis.” Patut dicatat bahwa SEC mengambil tindakan proaktif dalam menghadapi apa yang disebut “krisis dokumen” ini. Regulator mendorong semua pihak di pasar untuk bersama-sama mendirikan Perusahaan Penyimpanan dan Kliring Depositori AS (DTCC), yang sepenuhnya mengubah cara kepemilikan dan perdagangan sekuritas. Kepemilikan sekuritas tidak lagi bergantung pada dokumen fisik yang berputar antara klien dan pialang, tetapi diselesaikan melalui metode pencatatan di buku besar komputer. Setelah dokumen fisik “distanakan”, mereka disimpan secara terpusat di brankas yang aman, sementara kepemilikan berpindah secara elektronik, sehingga meletakkan dasar bagi sistem kliring dan penyelesaian modern yang bertahan hingga kini.
Seperti yang ditunjukkan oleh mesin kutipan otomatis ini (ticker tape machine), itu adalah terobosan besar pada masanya, yang mengubah cara publik Amerika mendapatkan informasi pasar—mencetak setiap catatan transaksi satu baris demi satu baris. Namun, terobosan teknologi tidak seharusnya hanya terhenti pada sejarah masa lalu. Menjelang akhir 1990-an, sistem perdagangan elektronik dengan cepat menjadi umum, mematahkan banyak asumsi tentang mekanisme operasi pasar tradisional. Ketua saat itu, Arthur Levitt, percaya bahwa SEC memiliki tanggung jawab untuk memberikan fleksibilitas pengawasan yang tepat untuk inovasi pasar elektronik. Oleh karena itu, SEC memperkenalkan Regulasi Sistem Perdagangan Alternatif (Regulation Alternative Trading Systems, disingkat "Reg ATS") pada tahun 1999, yang memungkinkan ATS (sistem perdagangan alternatif) untuk diatur berdasarkan standar pialang, bukan berdasarkan model bursa sebelumnya.
Di sini, kita kembali ke saat ini — sebuah momen yang menyerukan Amerika untuk menunjukkan semangat inovasi; sebuah proyek yang memiliki potensi untuk melepaskan kekuatan ini. Kerangka regulasi kita tidak seharusnya terikat pada era simulasi yang tidak sesuai dengan batasan baru. Lagipula, masa depan sedang datang dengan kecepatan penuh, dan dunia tidak akan menunggu. Menghadapi gelombang perubahan aset digital, Amerika tidak bisa hanya pasif mengikuti langkah, tetapi harus menjadi kekuatan pendorong revolusi ini.
Menciptakan Masa Depan: Kepemimpinan Amerika di Era Emas Keuangan
Oleh karena itu, hari ini saya ingin secara resmi mengumumkan kepada dunia bahwa di bawah kepemimpinan saya, SEC tidak akan tinggal diam dan membiarkan inovasi terus muncul di luar negeri sementara pasar modal kita terhenti. Untuk mewujudkan visi yang diajukan oleh Presiden Trump untuk "menjadikan Amerika sebagai ibu kota kripto global", SEC harus secara komprehensif mengevaluasi potensi peluang dan risiko yang dihadirkan oleh pergeseran pasar dari sistem off-chain ke on-chain.
Kami sedang berdiri di ambang sejarah pasar modal yang baru. Seperti yang telah saya sebutkan sebelumnya, hari ini saya secara resmi mengumumkan peluncuran "Proyek Crypto" — — ini adalah tindakan strategis yang mencakup seluruh SEC, bertujuan untuk memodernisasi peraturan sekuritas dan meletakkan dasar institusional untuk pasar keuangan AS menuju era blockchain.
Hanya beberapa minggu yang lalu, Presiden Trump menandatangani RUU GENIUS, yang menetapkan kerangka regulasi stablecoin berbasis "standar emas" untuk Amerika Serikat, memastikan bahwa Amerika Serikat terus mempertahankan posisi terdepan di bidang pembayaran global. Pada saat penandatanganan RUU tersebut, saya juga sangat senang melihat dukungan Presiden Trump terhadap upaya Kongres untuk meloloskan undang-undang struktur pasar kripto sebelum akhir tahun. Saya menghargai dukungan bipartisan yang kuat yang diperoleh Dewan Perwakilan Rakyat dalam isu ini, dan saya menantikan kerja sama erat dengan Senat untuk mengembangkan undang-undang struktural yang akan membantu perkembangan jangka panjang pasar kripto, berdasarkan hasil yang telah dicapai oleh Dewan Perwakilan Rakyat. Ini akan membantu mencegah arbitrase regulasi, meningkatkan proaktifitas sistem, dan lebih memperkuat posisi Amerika Serikat sebagai "ibu kota kripto global."
Kemarin, kelompok kerja pasar aset digital presiden merilis "Laporan PWG", memberikan rekomendasi yang jelas kepada SEC dan agen federal lainnya, mendesak untuk membangun kerangka regulasi guna mempertahankan posisi dominan Amerika Serikat di pasar aset kripto. Laporan ini dianggap sebagai cetak biru untuk membuat Amerika Serikat memimpin di bidang blockchain dan teknologi kripto. Minggu lalu, Presiden Trump menyatakan bahwa ia ingin "seluruh dunia beroperasi di punggung teknologi Amerika." Saya juga sudah siap untuk berusaha sekuat tenaga mewujudkan tujuan ini.
Oleh karena itu, saya mengumumkan peluncuran resmi "Proyek Crypto" (Project Crypto), dan mengarahkan semua departemen kebijakan SEC untuk bekerja sama dengan kelompok kerja khusus cryptocurrency yang dipimpin oleh Komisioner Hester Peirce untuk segera merumuskan dan menerapkan rencana konkret yang merekomendasikan laporan PWG. "Proyek Crypto" akan membantu memastikan bahwa Amerika Serikat terus menjadi negara yang paling cocok untuk mendirikan perusahaan, mengembangkan teknologi terdepan, dan berpartisipasi di pasar modal. Kami akan membawa kembali perusahaan-perusahaan cryptocurrency yang sebelumnya terpaksa pindah, terutama yang mengalami kerugian besar akibat tindakan regulasi "penegakan hukum menggantikan aturan" yang diterapkan oleh pemerintahan sebelumnya dan "Operasi Chokepoint 2.0". Baik lembaga yang sudah ada di industri maupun peserta baru yang baru masuk, SEC menyambut semua pelaku pasar yang ingin mendorong inovasi.
Berdasarkan rekomendasi dalam "Laporan PWG", saya telah menginstruksikan staf komite untuk menyusun seperangkat aturan regulasi yang jelas dan ringkas terkait penerbitan, penitipan, dan perdagangan aset kripto, serta menerbitkan permintaan pendapat publik. Sementara staf komite melanjutkan penyusunan aturan akhir, dalam beberapa bulan mendatang, komite dan stafnya juga akan mempertimbangkan penggunaan wewenang regulasi yang interpretatif, pengecualian, dan lainnya, untuk memastikan bahwa aturan yang sudah usang tidak menghambat inovasi dan semangat kewirausahaan di Amerika Serikat. Banyak dari aturan tradisional komite yang saat ini tidak lagi relevan dalam lingkungan pasar abad dua puluh satu, apalagi untuk pasar berbasis blockchain. Komite harus melakukan revisi menyeluruh terhadap sistem aturan regulasinya, untuk mencegah hambatan regulasi yang menghalangi kemajuan dan persaingan, baik dari peserta pasar yang baru muncul maupun dari institusi yang sudah ada, pada akhirnya yang dirugikan hanya akan menjadi investor biasa.
Industri kripto kembali ke Amerika: Era baru SEC
"Proyek Crypto" akan mencakup serangkaian inisiatif utama dalam lingkup komite:
Pertama-tama, kami akan berkomitmen untuk mendorong penerbitan aset kripto kembali ke tanah Amerika. Struktur perusahaan offshore yang kompleks di masa lalu, "pertunjukan desentralisasi", serta penanganan yang ambigu terhadap sifat sekuritas, akan menjadi sejarah. Seperti yang dikatakan Presiden Trump, Amerika sedang berada di "masa keemasan" - di bawah agenda kebijakan baru kami, ekonomi aset kripto juga akan memasuki masa keemasannya sendiri.
Sesuai dengan arahan dalam "Laporan PWG", salah satu tugas utama saya adalah segera membangun kerangka regulasi untuk penerbitan aset kripto di Amerika Serikat. Pembentukan modal selalu menjadi salah satu misi inti SEC, namun selama bertahun-tahun, SEC mengabaikan permintaan pasar untuk pilihan, dan malah mengekang aktivitas pembiayaan berbasis teknologi kripto. Akibatnya, pasar kripto secara bertahap menjauh dari penerbitan aset, dan para investor juga kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi dalam pembangunan ekonomi riil melalui teknologi baru ini. Sikap "melihat tanpa melihat" SEC di masa lalu, serta cara regulasi "menembak terlebih dahulu, bertanya kemudian" harus menjadi sejarah.
Meskipun SEC sebelumnya memiliki pernyataan yang berbeda, faktanya sebagian besar aset kripto tidak termasuk dalam kategori sekuritas. Namun, karena kebingungan mengenai standar penerapan "Uji Howey", beberapa inovator terpaksa menganggap semua aset kripto sebagai sekuritas untuk menghindari risiko. Sementara itu, para pengusaha di Amerika Serikat sedang memanfaatkan teknologi blockchain untuk memodernisasi berbagai sistem dan alat tradisional. Sebagai contoh, Senator Bernie Moreno dari Ohio adalah salah satu di antaranya—ia adalah seorang pengusaha sukses serta senator federal yang baru terpilih. Sebelum terpilih, ia mendirikan sebuah perusahaan yang berfokus pada pengalihan kepemilikan kendaraan ke dalam blockchain. Ia menyadari adanya bottleneck efisiensi dalam proses pengalihan kepemilikan dan menggunakan teknologi berbasis blockchain untuk mengusulkan solusi yang praktis. Para pengusaha ini seharusnya memiliki seperangkat standar yang jelas dan dapat dilaksanakan untuk menilai apakah hukum sekuritas berlaku untuk bisnis mereka. Mereka tidak hanya membutuhkan aturan semacam itu, tetapi juga berhak mendapatkan aturan semacam itu.
Saya telah menginstruksikan staf komite untuk mulai menyusun seperangkat pedoman yang jelas, untuk membantu pelaku pasar menentukan apakah suatu aset kripto termasuk dalam kategori sekuritas, atau apakah itu merupakan objek yang relevan untuk kontrak investasi. Tujuan kami adalah membantu pelaku pasar untuk mengklasifikasikan aset kripto secara wajar berdasarkan substansi ekonomi dari transaksi, seperti koleksi digital, barang digital, atau stablecoin, dan berdasarkan klasifikasi tersebut menilai atributnya. Pendekatan ini akan memungkinkan pelaku pasar untuk menentukan dengan standar yang jelas apakah penerbit telah membuat komitmen substantif, sehingga aset kripto tersebut dapat dianggap sebagai kontrak investasi.
Selain itu, diakui sebagai "sekuritas" tidak seharusnya dianggap sebagai label negatif bagi proyek. Kita perlu membangun kerangka regulasi yang sesuai untuk sekuritas aset kripto, sehingga produk semacam itu dapat berkembang pesat di pasar AS. Banyak penerbit mungkin lebih cenderung memanfaatkan fleksibilitas desain produk yang ditawarkan oleh hukum sekuritas; sementara investor dapat memperoleh pembagian keuntungan, hak suara, serta fungsi hak lainnya yang biasanya dimiliki oleh sekuritas. Proyek tidak seharusnya dipaksa untuk mendirikan organisasi otonomi terdesentralisasi (DAO), yayasan luar negeri, atau dipaksa untuk "decentralized" pada tahap yang belum siap. Saya juga sangat menantikan skenario aplikasi baru untuk sekuritas aset kripto di bidang bisnis, seperti berpartisipasi dalam mekanisme konsensus jaringan blockchain melalui tokenisasi saham.
Oleh karena itu, bagi perdagangan aset kripto yang diatur oleh hukum sekuritas, saya telah meminta staf untuk mengajukan persyaratan pengungkapan yang lebih spesifik, mekanisme pengecualian, dan ketentuan pelabuhan aman, yang mencakup bentuk perdagangan umum seperti "Penawaran Koin Perdana" (ICO), "Airdrop", dan hadiah jaringan. Dalam jenis perdagangan ini, tujuan kami seharusnya adalah agar penerbit tidak lagi memilih untuk mengecualikan pengguna AS karena kompleksitas hukum dan risiko litigasi, tetapi karena perlindungan hukum yang jelas dan lingkungan regulasi yang inklusif, secara aktif memilih untuk memasukkan pasar AS dalam jangkauan penerbitan. Menurut saya, selama kita mempertahankan arah ini, inovasi di bidang kripto mungkin akan mengalami ledakan besar yang "seperti Kambrium".
Selain itu, banyak perusahaan ingin melakukan "tokenisasi" terhadap saham biasa, obligasi, kepemilikan kemitraan, dan sekuritas lainnya, atau sekuritas yang diterbitkan oleh pihak ketiga. Saat ini, kegiatan inovatif semacam ini sebagian besar terjadi di luar negeri, karena adanya hambatan regulasi di dalam negeri AS. Tim kebijakan kami juga melaporkan bahwa baik lembaga keuangan terkenal di Wall Street maupun perusahaan teknologi unicorn di Silicon Valley terus-menerus mengajukan permohonan terkait "tokenisasi" kepada SEC. Saya telah meminta staf komite untuk bekerja sama dengan perusahaan yang berminat untuk menerbitkan sekuritas tokenisasi di dalam negeri AS, dan memberikan pembebasan regulasi jika diperlukan, untuk memastikan bahwa publik AS tidak dikecualikan dari transformasi inovatif ini.
Meningkatkan Kebebasan: Memberikan Pilihan kepada Lembaga Custodian dan Tempat Perdagangan
Kedua, untuk mencapai tujuan kebijakan presiden, SEC memiliki tanggung jawab untuk memastikan bahwa peserta pasar memiliki tingkat otonomi maksimum dalam memilih cara penyimpanan dan perdagangan aset kripto. Seperti yang telah saya tekankan sebelumnya, hak untuk memiliki dan menyimpan properti pribadi adalah salah satu nilai inti Amerika. Saya dengan tegas mendukung individu untuk menyimpan aset kripto melalui dompet digital mandiri dan berpartisipasi dalam aktivitas on-chain, seperti staking. Namun, pada saat yang sama, masih ada sebagian investor yang memilih untuk bergantung pada lembaga terdaftar SEC (seperti pialang dan penasihat investasi) untuk menyimpan aset mereka, dan lembaga-lembaga ini akan dikenakan persyaratan regulasi yang lebih ketat saat menyediakan layanan terkait. Selama saya menjabat sebagai ketua, saya akan memprioritaskan pelaksanaan rekomendasi "Persyaratan Pengaturan Penyimpanan SEC Modern" dalam "Laporan PWG", terutama terkait dengan lembaga perantara terdaftar.
Kerangka "perantara perdagangan tujuan khusus" yang diterapkan oleh pemerintah sebelumnya, Pengumuman Akuntansi No. 121 (SAB 121), dan "Aksi Lockdown 2.0", telah menyebabkan kekurangan serius penyedia layanan kustodian aset kripto yang tersedia di pasar saat ini. Aturan kustodian yang ada saat ini tidak mempertimbangkan karakteristik aset kripto saat ditetapkan. Saya telah mengarahkan staf komite untuk meneliti bagaimana mengoptimalkan kerangka regulasi yang ada untuk lebih baik mendukung pengaturan kustodian aset kripto, termasuk kemungkinan mekanisme pengecualian atau pengaturan fleksibilitas lainnya, dan tentu saja kemungkinan untuk merevisi aturan yang ada.
Sebagaimana diusulkan dalam "Laporan PWG", pelaku pasar "harus diizinkan untuk terlibat dalam berbagai bisnis di bawah struktur izin yang paling efisien". Kita tidak seharusnya melakukan regulasi hanya demi regulasi, memaksa pasar ke dalam "tempat tidur Prokrustes" yang tidak sesuai. Saya mendukung pemberian kebebasan kepada pelaku pasar untuk memilih jalur regulasi yang paling sesuai dengan bisnis mereka, asalkan jalur tersebut dapat memberikan perlindungan yang cukup bagi investor.
Mengembangkan aplikasi super: Integrasi horizontal fungsi produk
Ketiga, salah satu fokus saya selama menjabat sebagai ketua adalah mendukung para pelaku pasar untuk melakukan inovasi di sekitar model "super aplikasi". Banyak orang bertanya kepada saya: "Apa sebenarnya yang Anda maksud dengan super aplikasi?" Jawabannya sebenarnya cukup sederhana: lembaga perantara sekuritas harus mampu menyediakan berbagai produk dan layanan secara satu atap dalam kerangka lisensi yang sama. Misalnya, seorang pialang yang memiliki kualifikasi sistem perdagangan alternatif (ATS) seharusnya dapat menawarkan layanan perdagangan untuk aset kripto non-sekuritas, sekuritas aset kripto, dan sekuritas tradisional di platformnya secara bersamaan, serta melakukan bisnis lainnya termasuk staking dan pinjaman aset kripto, tanpa perlu mengajukan lisensi yang berbeda di lima puluh negara bagian, atau memegang beberapa lisensi yang berulang di tingkat federal.
Undang-undang sekuritas federal yang berlaku saat ini tidak melarang platform perdagangan yang terdaftar di SEC untuk meluncurkan aset non-sekuritas. Untuk itu, saya telah menginstruksikan staf komisi untuk melakukan penelitian lebih lanjut dan mengajukan panduan serta proposal aturan terkait, dengan tujuan akhir untuk mewujudkan visi "super aplikasi" ini. Mungkin, kita juga dapat menyebut sistem ini sebagai "Reg Super-App".
Sesuai dengan posisi dalam "Laporan PWG", SEC harus bekerja sama dengan regulator lain untuk membangun struktur perizinan yang paling efisien untuk lembaga terdaftar SEC. Pelaku pasar tidak seharusnya terikat oleh banyak regulator atau sistem regulasi yang tumpang tindih tanpa alasan. Pola ini telah diterapkan secara luas di sektor perbankan dan telah memberikan hasil yang baik. Bank biasanya dapat dibebaskan dari sejumlah persyaratan regulasi yang berulang, seperti kewajiban pendaftaran broker-dealer dan lembaga kliring. Regulator harus menyediakan pengaturan regulasi "dosis efektif minimum" — yang melindungi hak investor dan memberikan ruang untuk pengembangan perusahaan dan pengusaha. Kita tidak seharusnya menekan dinamika industri dengan regulasi yang berlebihan yang bersifat "parental", apalagi mendorong perusahaan untuk pindah ke luar negeri, atau melemahkan daya saing perusahaan Amerika di pasar internasional. Sistem regulasi kita harus melepaskan kekuatan kompetisi platform dan inovasi produk, sehingga semua orang Amerika dapat mengambil manfaat. Kita tidak seharusnya membatasi model bisnis secara artifisial, dan tidak seharusnya membebankan biaya regulasi yang berulang pada perusahaan-perusahaan Amerika, yang akhirnya memberikan keuntungan yang tidak wajar kepada lembaga besar yang lebih mampu menanggung biaya kepatuhan.
Sesuai dengan saran dalam "Laporan PWG", saya telah menginstruksikan staf komisi untuk mengembangkan kerangka regulasi yang memungkinkan aset kripto non-sekuritas dan sekuritas aset kripto untuk diperdagangkan secara bersamaan di platform yang diatur oleh SEC. Selain itu, saya juga meminta staf untuk mengevaluasi apakah aset kripto non-sekuritas yang terikat pada kontrak investasi dapat diperdagangkan di platform perdagangan yang tidak terdaftar di SEC berdasarkan kewenangan yang ada. Saya sangat menghargai kemajuan dalam arah ini, karena tidak hanya akan memungkinkan platform aset kripto yang tidak terdaftar di SEC, tetapi memiliki izin tingkat negara bagian untuk meluncurkan aset tertentu, tetapi juga akan memberikan jalur bagi platform yang diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) untuk melakukan perdagangan produk semacam itu, termasuk kemampuan untuk melakukan perdagangan margin — bahkan jika Kongres belum memberikan CFTC kekuasaan tambahan, pengaturan ini masih diharapkan dapat melepaskan likuiditas pasar yang lebih besar.
Melepaskan Potensi Pasar Amerika: Membangun Sistem Perangkat Lunak On-Chain yang Besar dan Unggul
Keempat, saya telah menginstruksikan staf komite untuk memperbarui aturan dan ketentuan internal lembaga yang sudah usang, untuk melepaskan potensi sistem perangkat lunak berbasis blockchain di pasar sekuritas. Bentuk perangkat lunak berbasis blockchain sangat beragam — beberapa sistem mewujudkan desentralisasi sejati dan tidak dioperasikan oleh pihak ketiga; yang lainnya dikelola oleh operator tertentu. Apapun jenis sistem perangkat lunak berbasis blockchain, mereka harus memiliki tempat dalam pasar keuangan kita.
Struktur pasar aset kripto yang memenuhi syarat harus menyediakan jalur kepatuhan bagi pengembang sistem perangkat lunak on-chain yang tidak memerlukan operasi perantara terpusat. Sistem perangkat lunak keuangan terdesentralisasi (DeFi), seperti pembuat pasar otomatis (AMM), dapat mewujudkan kegiatan pasar keuangan yang otomatis dan tanpa perantara. Sejak lahirnya undang-undang sekuritas federal, selalu diasumsikan bahwa kegiatan keuangan harus melibatkan lembaga perantara dan tunduk pada pengawasan. Namun, ini tidak berarti bahwa dalam skenario di mana pasar dapat beroperasi sendiri, kita harus secara artifisial memperkenalkan perantara hanya untuk memaksakan struktur perantara.
Kami akan menyediakan ruang untuk kedua jenis model di pasar sekuritas: di satu sisi, melindungi pengembang yang hanya menerbitkan kode perangkat lunak; di sisi lain, secara wajar membedakan antara aktivitas keuangan yang dimediasi dan yang tidak dimediasi, serta merumuskan aturan regulasi yang rasional dan dapat diterapkan bagi lembaga perantara yang ingin mengoperasikan sistem perangkat lunak di blockchain. Keuangan terdesentralisasi dan bentuk lain dari sistem perangkat lunak di blockchain akan menjadi bagian dari pasar sekuritas kami, bukan dibatasi oleh regulasi yang berulang atau tidak perlu.
Untuk mewujudkan visi di atas, kita perlu mempertimbangkan penyesuaian terhadap beberapa aturan yang berlaku saat ini. Misalnya, mendukung perdagangan sekuritas tertoken di blockchain mungkin berarti kita harus mengeksplorasi revisi terhadap "Regulasi Sistem Pasar Nasional" (Reg NMS), tidak hanya terbatas pada perbaikan yang kita lakukan dalam pengawasan sehari-hari untuk mengoreksi distorsi pasar yang diakibatkannya. Banyak orang mungkin masih ingat, dua puluh tahun yang lalu, saya bersama Komisioner Cynthia Glassman menulis sebuah opini panjang yang menentang "Reg NMS". Saat ini, setelah dua puluh tahun distorsi pasar yang disebabkan oleh persyaratan sistem yang terlalu kaku dan menghambat inovasi, alasan penolakan kami saat itu menjadi lebih meyakinkan. Niat legislatif Kongres juga sangat jelas: perkembangan sistem pasar sekuritas nasional harus dipandu oleh "kekuatan kompetisi pasar, bukan regulasi yang tidak perlu". Saya akan berkomitmen untuk mencari jalan agar sistem regulasi kita kembali pada tujuan ini, sehingga mendorong inovasi dan kompetisi di pasar.
Mendorong inovasi: Menggunakan kelayakan bisnis sebagai panduan
Akhirnya, semangat inovasi dan kewirausahaan selalu menjadi pendorong utama ekonomi Amerika. Presiden Trump pernah menyebut Amerika sebagai "negara para pembangun". Selama masa jabatan saya sebagai ketua, SEC akan mendorong perkembangan kelompok ini, bukan membatasi mereka dengan proses administratif yang rumit atau aturan regulasi "satu ukuran untuk semua". Saat ini, komisi sedang aktif mempertimbangkan berbagai saran yang diajukan oleh industri untuk memicu semangat inovasi. Pada saat yang sama, kami juga sedang meneliti pengaturan mekanisme "pengecualian inovasi", agar lembaga yang terdaftar dan tidak terdaftar dapat dengan cepat memasuki pasar ketika menghadapi model bisnis atau layanan baru yang tidak sepenuhnya berlaku dengan aturan yang ada. Dalam mendorong inovasi, SEC juga akan memastikan bahwa semua peserta pasar di bawah pengaturan pengecualian semacam itu tetap harus mematuhi kondisi dan persyaratan dasar yang bertujuan untuk mencapai sasaran kebijakan undang-undang sekuritas federal.
Dalam pandangan saya tentang mekanisme "kebebasan inovasi", para inovator dan praktisi yang visioner akan dapat segera membawa teknologi dan model bisnis baru ke pasar tanpa harus mematuhi regulasi yang rumit yang tidak kompatibel atau menghalangi aktivitas ekonomi. Sebagai gantinya, mereka akan mengikuti seperangkat kondisi dasar yang berorientasi pada prinsip, yang bertujuan untuk mencapai tujuan kebijakan inti dari undang-undang sekuritas federal. Misalnya, kondisi-kondisi ini mungkin mencakup: komitmen untuk melaporkan secara berkala kepada SEC, integrasi fungsi whitelist atau "kolam verifikasi", membatasi sekuritas tokenisasi yang tidak memenuhi standar kepatuhan token (seperti ERC3643) untuk memasuki pasar, dan sebagainya. Saya mendorong para peserta pasar untuk selalu memperhatikan kelayakan bisnis saat merancang berbagai model bersama dengan staf SEC.
Kesimpulan
Dalam mendorong prioritas yang disebutkan di atas, saya berharap dapat bekerja sama dengan rekan-rekan di berbagai departemen pemerintah untuk bersama-sama mendorong Amerika Serikat menjadi pusat aset kripto global. Ini bukan hanya sebuah perubahan di tingkat regulasi, tetapi juga kesempatan sejarah yang melampaui zaman. Dari perjanjian kulit domba di bawah pohon phoenix hingga buku besar terdistribusi di blockchain, angin inovasi masih bertiup — dan misi kita adalah untuk memastikan bahwa angin ini terus mendorong posisi kepemimpinan Amerika ke depan. Para tamu, Amerika tidak pernah puas untuk hanya mengikuti. Kami tidak akan diam saja. Kami akan berada di garis depan, kami akan terus membangun, dan kami akan memastikan bab berikutnya dari inovasi keuangan ditulis dengan tangan kami di tanah Amerika.
Terima kasih banyak atas perhatian semua hari ini. Kami berharap Anda terus mengikuti pengumuman dan proposal yang akan kami rilis, dan kami juga menantikan masukan dan saran yang berharga dari Anda semua seperti biasa.