Pada awal tahun 2025, likuiditas di pasar sekunder semakin ketat, banyak gelembung koin alternatif yang mengandalkan "cerita + airdrop" dihancurkan tanpa ampun. Banyak koin alternatif terus mencetak rekor terendah baru, sementara itu, proporsi kapitalisasi pasar Bitcoin meningkat menjadi 62,1%, mencetak rekor tertinggi dalam lima tahun. Indeks Musim Altcoin bahkan jatuh ke titik terendah dalam sejarah di 4 poin pada bulan Mei 2023.
Namun, beberapa Token yang memiliki nilai aplikasi praktis justru mengalami kenaikan, dengan harga dan pendapatan on-chain yang meningkat. Ciri umum dari Token ini adalah: memiliki aliran kas protokol yang nyata dan dapat diaudit, serta mengembalikan nilai kepada pemegang Token melalui pembelian kembali, pembagian keuntungan, atau staking.
Artikel ini akan merinci logika aliran dana setelah pecahnya gelembung modal ventura, dan melalui analisis beberapa proyek tipikal, membahas bagaimana "on-chain P/E era" akan membentuk kembali sistem penilaian aset kripto.
Latar Belakang Pasar: Narasi Surut, Arus Kas Menjadi Barang Langka
Penurunan investasi ventura: Pada kuartal kedua 2025, total pendanaan kripto global tiba-tiba turun menjadi 4,99 miliar dolar AS, turun 21% dibandingkan kuartal sebelumnya, mencetak rekor terendah sejak 2020. Investor menjadi lebih berhati-hati terhadap spekulasi konsep.
Aliran kembali dana untuk proyek DeFi berkualitas: Bitcoin terus menguat, namun terdapat pemisahan yang serius di dalam sektor DeFi. Protokol yang memiliki "pendapatan-pembagian" dalam lingkaran tertutup, terus mengalami peningkatan dalam total nilai terkunci (TVL) dan volume transaksi.
Peralihan titik valuasi: Dalam siklus penurunan preferensi risiko tradisional, investor lebih cenderung membayar untuk arus kas yang dapat diukur, bukan semata-mata untuk premi narasi.
Definisi dan Ciri-ciri Token yang Berguna
Token utilitas adalah token di mana pemegang dapat berbagi pendapatan dari protokol, atau secara tidak langsung meningkatkan "EPS on-chain" (penghasilan yang dapat diverifikasi per token) melalui cara-cara seperti pembelian kembali/pemusnahan, dan pembagian keuntungan staked.
Polanya yang khas termasuk:
Pembagian keuntungan transaksi: Mengembalikan atau membeli kembali biaya protokol berdasarkan proporsi.
Selisih bunga pinjaman dan biaya likuidasi: Masukkan selisih bunga dan hadiah likuidasi ke dalam kas negara untuk digunakan dalam pembelian kembali.
Tokenisasi hasil: Memecah perdagangan hasil masa depan, protocol mengambil komisi.
Bahan Bakar Infrastruktur: Biaya mesin pencocokan frekuensi tinggi dibeli kembali dan dihancurkan secara instan.
Analisis Empat Kasus
UNI: Naik dari 4,55 dolar AS menjadi 10,33 dolar AS dalam setahun, dengan kenaikan 127%. Yayasan melalui rencana investasi sebesar 165,5 juta dolar AS, tetapi saat ini belum ada nilai Token yang ditangkap dan rencana pembelian kembali yang nyata.
AAVE: Dalam setahun, naik dari 114,05 dolar AS menjadi 293,33 dolar AS, dengan kenaikan 157%. DAO membeli kembali 1 juta dolar AS AAVE setiap minggu dan menyimpannya dalam cadangan ekosistem. Selisih suku bunga pinjaman dan biaya likuidasi memberikan aliran kas yang stabil, ditambah TVL versi V3 tumbuh 32% tahun ini, memberikan dukungan jangka panjang untuk rencana pembelian kembali.
PENDLE: Naik dari 1,81 dolar AS menjadi 4,49 dolar AS dalam setahun, dengan kenaikan 148%. Mengimplementasikan konsep "pendapatan masa depan" ke dalam pasar perdagangan, menarik 5% pendapatan dan 5 basis poin biaya transaksi, membentuk pendapatan harian yang dapat diaudit. Strategi pendapatan tinggi lebih menarik dalam lingkungan suku bunga rendah, terus menarik aliran dana masuk.
HYPE: Naik dari 9,3 dolar menjadi 44,3 dolar dalam setahun, dengan kenaikan 376%. Sebagai DEX dengan pencocokan frekuensi tinggi, meluncurkan fitur prakulifikasi CoreWriter, mewujudkan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran biaya transaksi on-chain. Setelah peningkatan, alamat aktif on-chain dan volume transaksi mencapai rekor tertinggi.
Tiga Keunggulan Melalui Pasar Beruang
Arus kas yang pasti: Pendapatan dan pengeluaran on-chain dapat diaudit, keputusan DAO bersifat terbuka dan transparan, mengurangi asimetri informasi.
Pembelian kembali/Pembagian keuntungan tertutup: Menulis jalur "Pendapatan dari perjanjian → Nilai Token" ke dalam kontrak cerdas, membentuk efek serupa dengan pembelian kembali saham atau dividen.
Ramah institusi: Indikator keuntungan yang dapat diukur (seperti P/S, P/E) mengurangi ketidakpastian valuasi, memudahkan dalam membuat pasar dan merancang produk terstruktur.
Kata Penutup
Seiring dengan berakhirnya gelombang investasi ventura, pasar sedang mengevaluasi kembali nilai "aliran kas yang dapat diverifikasi". Token utilitas menggabungkan pendapatan on-chain, nilai token, dan hak pemerintahan secara organik, menjadi aset langka yang melampaui siklus.
Seiring dengan protokol DeFi utama yang secara bertahap memperkenalkan mekanisme konversi biaya, pembelian kembali, atau distribusi surplus, logika penilaian pasar kripto mungkin sedang beralih dari "didorong narasi" menjadi "didorong arus kas". Perubahan ini menandakan bahwa pasar aset kripto sedang menuju tahap yang lebih matang dan rasional.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
5 Suka
Hadiah
5
4
Bagikan
Komentar
0/400
LiquidationWatcher
· 08-02 04:44
srsly mengalami PTSD pasar beruang 2022 rn... tetap aman anon n perhatikan rasio p/e itu
Token utilitas memimpin era baru P/E on-chain. Pasar mengevaluasi kembali nilai arus kas yang dapat diverifikasi.
Token Praktis: Bintang Baru Era P/E on-chain
Pada awal tahun 2025, likuiditas di pasar sekunder semakin ketat, banyak gelembung koin alternatif yang mengandalkan "cerita + airdrop" dihancurkan tanpa ampun. Banyak koin alternatif terus mencetak rekor terendah baru, sementara itu, proporsi kapitalisasi pasar Bitcoin meningkat menjadi 62,1%, mencetak rekor tertinggi dalam lima tahun. Indeks Musim Altcoin bahkan jatuh ke titik terendah dalam sejarah di 4 poin pada bulan Mei 2023.
Namun, beberapa Token yang memiliki nilai aplikasi praktis justru mengalami kenaikan, dengan harga dan pendapatan on-chain yang meningkat. Ciri umum dari Token ini adalah: memiliki aliran kas protokol yang nyata dan dapat diaudit, serta mengembalikan nilai kepada pemegang Token melalui pembelian kembali, pembagian keuntungan, atau staking.
Artikel ini akan merinci logika aliran dana setelah pecahnya gelembung modal ventura, dan melalui analisis beberapa proyek tipikal, membahas bagaimana "on-chain P/E era" akan membentuk kembali sistem penilaian aset kripto.
Latar Belakang Pasar: Narasi Surut, Arus Kas Menjadi Barang Langka
Definisi dan Ciri-ciri Token yang Berguna
Token utilitas adalah token di mana pemegang dapat berbagi pendapatan dari protokol, atau secara tidak langsung meningkatkan "EPS on-chain" (penghasilan yang dapat diverifikasi per token) melalui cara-cara seperti pembelian kembali/pemusnahan, dan pembagian keuntungan staked.
Polanya yang khas termasuk:
Analisis Empat Kasus
UNI: Naik dari 4,55 dolar AS menjadi 10,33 dolar AS dalam setahun, dengan kenaikan 127%. Yayasan melalui rencana investasi sebesar 165,5 juta dolar AS, tetapi saat ini belum ada nilai Token yang ditangkap dan rencana pembelian kembali yang nyata.
AAVE: Dalam setahun, naik dari 114,05 dolar AS menjadi 293,33 dolar AS, dengan kenaikan 157%. DAO membeli kembali 1 juta dolar AS AAVE setiap minggu dan menyimpannya dalam cadangan ekosistem. Selisih suku bunga pinjaman dan biaya likuidasi memberikan aliran kas yang stabil, ditambah TVL versi V3 tumbuh 32% tahun ini, memberikan dukungan jangka panjang untuk rencana pembelian kembali.
PENDLE: Naik dari 1,81 dolar AS menjadi 4,49 dolar AS dalam setahun, dengan kenaikan 148%. Mengimplementasikan konsep "pendapatan masa depan" ke dalam pasar perdagangan, menarik 5% pendapatan dan 5 basis poin biaya transaksi, membentuk pendapatan harian yang dapat diaudit. Strategi pendapatan tinggi lebih menarik dalam lingkungan suku bunga rendah, terus menarik aliran dana masuk.
HYPE: Naik dari 9,3 dolar menjadi 44,3 dolar dalam setahun, dengan kenaikan 376%. Sebagai DEX dengan pencocokan frekuensi tinggi, meluncurkan fitur prakulifikasi CoreWriter, mewujudkan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran biaya transaksi on-chain. Setelah peningkatan, alamat aktif on-chain dan volume transaksi mencapai rekor tertinggi.
Tiga Keunggulan Melalui Pasar Beruang
Arus kas yang pasti: Pendapatan dan pengeluaran on-chain dapat diaudit, keputusan DAO bersifat terbuka dan transparan, mengurangi asimetri informasi.
Pembelian kembali/Pembagian keuntungan tertutup: Menulis jalur "Pendapatan dari perjanjian → Nilai Token" ke dalam kontrak cerdas, membentuk efek serupa dengan pembelian kembali saham atau dividen.
Ramah institusi: Indikator keuntungan yang dapat diukur (seperti P/S, P/E) mengurangi ketidakpastian valuasi, memudahkan dalam membuat pasar dan merancang produk terstruktur.
Kata Penutup
Seiring dengan berakhirnya gelombang investasi ventura, pasar sedang mengevaluasi kembali nilai "aliran kas yang dapat diverifikasi". Token utilitas menggabungkan pendapatan on-chain, nilai token, dan hak pemerintahan secara organik, menjadi aset langka yang melampaui siklus.
Seiring dengan protokol DeFi utama yang secara bertahap memperkenalkan mekanisme konversi biaya, pembelian kembali, atau distribusi surplus, logika penilaian pasar kripto mungkin sedang beralih dari "didorong narasi" menjadi "didorong arus kas". Perubahan ini menandakan bahwa pasar aset kripto sedang menuju tahap yang lebih matang dan rasional.