Era Akhir Enkripsi Asli

I. Gelombang Regulasi Datang

Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, teknologi blockchain telah membuka kekosongan regulasi di dunia. Sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang dicetuskan oleh Satoshi Nakamoto meskipun tidak sepenuhnya mewujudkan visinya, telah membuka pintu menuju dunia paralel. Dunia internet yang terdiri dari banyak node ini, sementara itu terlepas dari hukum tradisional, pemerintah, hingga norma sosial.

Kekurangan regulasi inilah yang menjadi faktor kunci dalam mendorong perkembangan industri enkripsi. Dari ICO awal hingga gelombang DeFi yang kemudian muncul, sampai proyek stablecoin yang saat ini sangat diperhatikan, semuanya mendapat manfaat dari lingkungan bebas yang terlepas dari belenggu sistem keuangan tradisional.

Namun, seiring dengan semakin besarnya skala industri, kebutuhan akan kepatuhan semakin menonjol. Dari persetujuan ETF Bitcoin hingga masuknya lembaga besar, bidang enkripsi asli tampaknya memasuki era baru. Stablecoin, aset dunia nyata (RWA), dan bisnis lain yang lebih dekat dengan keuangan tradisional, secara bertahap menjadi arah utama perkembangan industri.

Perubahan ini bukan kebetulan. Meskipun teknologi blockchain dapat memastikan bahwa node bersikap jujur dan melakukan transaksi tanpa perantara, masih ada kekurangan dalam membatasi perilaku entitas di balik alamat. Banyak proyek yang terlalu bergantung pada operasi entitas di baliknya, dan kurang memiliki mekanisme yang efektif untuk mengawasi penggunaan dana dan implementasi proyek.

Ideal aplikasi non-keuangan tidak dapat dicapai hanya dengan peningkatan infrastruktur. Masalah yang sulit diselesaikan bahkan dalam lingkungan terpusat, lebih sulit diharapkan untuk diselesaikan secara menyeluruh di blockchain. Ketidakmampuan untuk menerapkan "bukti kerja" pada pihak proyek membuat tunduk pada regulasi tampak sebagai pilihan yang terpaksa untuk mendorong penerapan non-keuangan.

Industri enkripsi sedang menjadi salah satu cabang dari keuangan tradisional, dengan kekuasaan berbicara yang secara bertahap dikendalikan oleh kalangan atas. Inovasi dari bawah ke atas semakin berkurang, dan peluang juga terus menyusut. Kita mungkin sedang menyambut era baru dominasi di atas rantai.

Dua, Perang Stablecoin

Kekuasaan di atas rantai terutama terlihat dalam dua aspek: dominasi stablecoin dan pengulangan model internet tradisional.

Dalam bidang stablecoin, stablecoin yang didukung oleh fiat dan stablecoin berbasis imbal hasil (YBS) secara bertahap mendominasi. Undang-Undang "Genius" yang baru saja disahkan memberikan dasar hukum bagi perkembangan stablecoin dolar AS. Undang-undang tersebut secara jelas mendefinisikan konsep "stablecoin pembayaran", mengatur bahwa hanya lembaga yang memiliki izin yang dapat menerbitkannya, dan mengharuskan penerbit untuk memiliki aset cadangan 1:1. Selain itu, undang-undang ini juga mengusulkan persyaratan konkret mengenai transparansi cadangan, kepatuhan regulasi, dan aspek lainnya.

Disahkannya undang-undang ini berarti bahwa media transaksi di blockchain secara resmi dimasukkan ke dalam kerangka regulasi AS, yang mungkin akan memperkuat dominasi dolar dalam ekonomi digital. Namun, ini juga menimbulkan beberapa kekhawatiran, seperti kemungkinan regulator mendapatkan kekuasaan untuk membekukan stablecoin dalam proyek DeFi.

Di sisi lain, stablecoin YBS juga berkembang dengan cepat. Konsep yang diajukan oleh proyek seperti Ethena cukup menarik, diharapkan dapat memberikan imbal hasil tinggi sambil mempertahankan stabilitas yang baik di pasar bullish. Namun, dengan masuknya hedge fund tradisional, pembuat pasar, dan bahkan bursa, perkembangan stablecoin YBS tampaknya telah menyimpang dari tujuan awal.

Gejolak saat ini dalam stablecoin YBS menunjukkan suatu kondisi yang tidak sehat. Berbagai pihak memanfaatkan sumber daya dan strategi agresif mereka untuk merebut pangsa pasar, sementara proyek-proyek yang benar-benar inovatif malah tertekan. Inovasi teknologi dan prinsip desentralisasi tampaknya tidak lagi menjadi hal yang penting dalam kompetisi ini, dengan imbal hasil tinggi dan kemudahan menjadi faktor dominan.

Meskipun dibandingkan dengan beberapa proyek yang sangat spekulatif, stablecoin YBS mungkin merupakan pilihan yang lebih baik. Namun, ketika kemasan yang mirip produk investasi dari bursa terpusat ini menjadi satu-satunya titik inovasi di putaran ini, membuat orang ragu apakah ada penyimpangan dalam jalur pengembangan di masa lalu.

Tiga, Kendala Penerbitan Aset

Blockchain publik tetap menjadi platform penerbitan aset terbesar, permainan yang dimulai dari ICO masih berlanjut. Namun, tren perkembangan saat ini semakin mendekati model internet tradisional. Beberapa model bisnis proyek tidak jauh berbeda dengan Web2, bahkan kontribusi kembali ke komunitas tidak sebaik bursa terpusat. Ini kontras tajam dengan tujuan Web3 yang mengejar demokratisasi dan kesejahteraan bersama.

Launchpad jelas telah menjadi surga bagi pengguna enkripsi asli yang mengejar keuntungan besar, tetapi fenomena yang mengkhawatirkan juga muncul di dalamnya. Selain harus membayar biaya kepada platform, pengguna juga harus menghadapi persaingan yang ketat. Bentuk penerbitan aset juga terus berinovasi, bahkan muncul model penerbitan yang sepenuhnya terpisah dari blockchain.

Dari kerangka AI di awal tahun hingga token selebriti yang muncul kemudian, dan berbagai model Ponzi inovatif, ambang batas penerbitan aset terus menurun, dan kejadian buruk yang menyertainya semakin banyak. Meskipun berbagai eksperimen dalam siklus sebelumnya akhirnya melahirkan harta seperti DeFi, apakah perilaku spekulatif di tahap saat ini dapat membawa inovasi yang nyata masih patut dipertanyakan.

Empat, Ekonomi Perhatian

Keberhasilan proyek semakin bergantung pada perolehan perhatian. Baik melalui insentif poin maupun membangun MCN dengan uang sungguhan, perhatian telah menjadi sumber daya yang paling langka. Tren ini membuat model berbasis teknologi dan narasi tradisional semakin meredup.

Ada proyek yang mencoba untuk mengkuantifikasi perhatian, memperkenalkan AI untuk menilai "nilai" informasi. Namun, masih ada keraguan apakah model ini dapat menangkap nilai jangka panjang. Token mulai menjadi "barang cepat" dan tren pemasaran untuk semua orang juga memicu kekhawatiran tentang masa depan industri.

Kesimpulan

Globalisasi stablecoin dan penyebaran pembayaran blockchain tampaknya sudah menjadi kepastian. Namun, sebagai penduduk asli ekosistem ini, kita mungkin memerlukan lebih banyak inovasi yang berasal dari dalam jaringan, aplikasi non-finansial, serta terobosan yang dapat memimpin gelombang berikutnya. Kita juga tidak ingin Web3 terjebak menjadi sekadar alat monetisasi lalu lintas.

Meskipun waktu tampaknya membenarkan beberapa ramalan pendukung awal Bitcoin, saya tetap berharap masa depan dapat membuktikan bahwa mereka salah.