Wawasan Protokol Ethena: Tantangan dan Optimasi Strategi Funding Rate
Pendapatan protokol Ethena berasal dari hasil staking spot dan hasil funding rate posisi short. Pengenalan jaminan BTC mengencerkan tingkat hasil staking, pasar yang tenang dan banyaknya posisi short memperkecil hasil funding rate.
Menambahkan jenis jaminan adalah jalan yang harus dilalui untuk pengembangan jangka panjang Ethena, tetapi mungkin berarti suku bunga rendah dalam jangka panjang.
Saat ini, dana asuransi protokol tidak cukup memadai, terdapat risiko yang cukup tinggi.
Ethena memiliki keunggulan tertentu saat terjadi penarikan di tengah funding rate negatif.
Total kontrak terbuka di pasar adalah indikator penting yang membatasi jumlah penerbitan USDe.
Ethena adalah protokol stablecoin yang dibangun di atas blockchain Ethereum, yang menyediakan "dolar sintetis" USDe melalui strategi netral Delta. Pengguna menyetor stETH ke dalam protokol untuk mencetak USDe yang setara. Ethena memanfaatkan skema penyelesaian di luar bursa untuk memetakan saldo stETH ke bursa terpusat sebagai margin, untuk menjual pendek kontrak berjangka ETH dalam jumlah yang sama. Portofolio ini mencapai netral Delta, sehingga nilai USDe stabil.
Pengguna dapat mempertaruhkan USDe ke dalam protokol untuk mencetak sUSDe, mendapatkan keuntungan dari funding rate. Hingga 9 Mei 2024, imbal hasil untuk sUSDe adalah 15,3%, dengan total penerbitan USDe mencapai 2,29 miliar dolar AS, yang menyumbang sekitar 1,43% dari total nilai pasar stablecoin, peringkat kelima.
Dalam pasar bullish saat ini, sentimen bullish jelas lebih tinggi daripada sentimen bearish, dan funding rate tetap berada pada tingkat yang tinggi untuk waktu yang lama. Posisi short yang dimiliki oleh protokol Ethena dapat menghasilkan pendapatan funding rate yang besar, yang merupakan alasan di balik menghasilkan imbal hasil tinggi tanpa risiko.
Mulai April 2024, pengguna dapat menyetorkan BTC dalam protokol Ethena untuk mencetak USDe. Hingga 9 Mei, collateral BTC telah menyumbang 41% dari total collateral. Meskipun pengenalan BTC sebagai collateral telah mengurangi imbal hasil staking stETH, namun hal ini meningkatkan kemampuan ekspansi jangka pendek dan memperbaiki diversifikasi portofolio, serta mengurangi risiko depeg USDe di pasar bearish.
Saat ini, imbal hasil sUSDe dengan cepat turun dari 30%+ menjadi sekitar 10%+, yang dipengaruhi oleh sentimen pasar secara keseluruhan, serta banyak posisi short yang dihasilkan dari ekspansi cepat USDe yang mempengaruhi pasar. USDe sebagai stablecoin masih sangat kurang dalam skenario aplikasi, sebagian besar pemegang hanya bertujuan untuk mendapatkan APY tinggi dan berpartisipasi dalam kegiatan airdrop.
Perhitungan simulasi resmi Ethena menunjukkan bahwa untuk dana asuransi awal sebesar 20 juta dolar AS, tingkat penarikan 50% dapat memastikan kecukupan modal dalam sebagian besar kasus. Namun, kenyataannya adalah bahwa dana asuransi awal hanya sebesar 1 juta dolar AS, dan laju pertumbuhan pasokan USDe jauh melebihi yang diperkirakan oleh model. Saat ini, dana asuransi sebesar 38,2 juta dolar AS hanya mewakili 1,66% dari total pasokan USDe, hampir setengahnya meningkat dalam sebulan terakhir.
Dana asuransi yang tidak cukup dapat menyebabkan kurangnya kepercayaan pengguna dan penurunan TVL proyek secara bertahap. Pada saat yang sama, pihak proyek harus meningkatkan tingkat penarikan dana asuransi untuk segera mengisi kembali, tetapi dalam kondisi penurunan pendapatan funding rate, ini dapat lebih lanjut mengurangi tingkat pengembalian pengguna.
Saat funding rate mengalami penurunan drastis, USDe mungkin menghadapi penarikan. Namun, mekanisme unik Ethena tampaknya memiliki keunggulan tertentu terhadap penarikan. Ketika penarikan terjadi, karena perlu menutup posisi pendek, dalam pasar dengan funding rate negatif, likuiditas posisi panjang sangat memadai, sehingga penutupan hampir tidak akan terganggu oleh masalah likuiditas. Sementara itu, periode tenang 7 hari sUSDe juga dapat berfungsi sebagai penyangga saat terjadi perubahan pasar.
Total volume of open contracts di pasar selalu merupakan faktor kunci yang membatasi jumlah penerbitan USDe. Hingga 9 Mei 2024, kontrak terbuka ETH dalam protokol Ethena menyumbang 13,77% dari total, sedangkan BTC menyumbang 4,71%. Perluasan skala USDe ke depannya mungkin menghadapi masalah likuiditas tertentu. Solusinya adalah dengan menambah lebih banyak jaminan berkualitas, meningkatkan batas pasokan USDe, dan meningkatkan diversifikasi portofolio.
Secara keseluruhan, protokol Ethena menunjukkan mekanisme stablecoin yang unik dan respons sensitif terhadap dinamika pasar. Meskipun menghadapi berbagai tantangan, protokol ini mempertahankan daya saing melalui mekanisme inovatif dan beragam jenis jaminan. Di masa depan, perlu terus mengoptimalkan strategi, meningkatkan kemampuan manajemen risiko, serta memastikan dana asuransi yang cukup dan likuiditas yang stabil. Investor dan pengguna harus memahami dengan baik mekanisme operasi protokol, sumber pendapatan, dan risiko potensial.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
21 Suka
Hadiah
21
3
Bagikan
Komentar
0/400
CoconutWaterBoy
· 08-05 00:13
hanya protokol mainan, tidak ada gunanya
Lihat AsliBalas0
CryptoWageSlave
· 08-04 19:29
Bagaimana cara mengatasi suku bunga rendah ini? Sudah tidak tahan lagi, kan?
Lihat AsliBalas0
liquidation_watcher
· 08-02 05:44
Para pemain dengan leverage tinggi, hati-hati baru-baru ini bisa saja terhapus ya.
Ethena menghadapi tantangan funding rate, strategi optimasi protokol mendesak.
Wawasan Protokol Ethena: Tantangan dan Optimasi Strategi Funding Rate
Pendapatan protokol Ethena berasal dari hasil staking spot dan hasil funding rate posisi short. Pengenalan jaminan BTC mengencerkan tingkat hasil staking, pasar yang tenang dan banyaknya posisi short memperkecil hasil funding rate.
Menambahkan jenis jaminan adalah jalan yang harus dilalui untuk pengembangan jangka panjang Ethena, tetapi mungkin berarti suku bunga rendah dalam jangka panjang.
Saat ini, dana asuransi protokol tidak cukup memadai, terdapat risiko yang cukup tinggi.
Ethena memiliki keunggulan tertentu saat terjadi penarikan di tengah funding rate negatif.
Total kontrak terbuka di pasar adalah indikator penting yang membatasi jumlah penerbitan USDe.
Ethena adalah protokol stablecoin yang dibangun di atas blockchain Ethereum, yang menyediakan "dolar sintetis" USDe melalui strategi netral Delta. Pengguna menyetor stETH ke dalam protokol untuk mencetak USDe yang setara. Ethena memanfaatkan skema penyelesaian di luar bursa untuk memetakan saldo stETH ke bursa terpusat sebagai margin, untuk menjual pendek kontrak berjangka ETH dalam jumlah yang sama. Portofolio ini mencapai netral Delta, sehingga nilai USDe stabil.
Pengguna dapat mempertaruhkan USDe ke dalam protokol untuk mencetak sUSDe, mendapatkan keuntungan dari funding rate. Hingga 9 Mei 2024, imbal hasil untuk sUSDe adalah 15,3%, dengan total penerbitan USDe mencapai 2,29 miliar dolar AS, yang menyumbang sekitar 1,43% dari total nilai pasar stablecoin, peringkat kelima.
Dalam pasar bullish saat ini, sentimen bullish jelas lebih tinggi daripada sentimen bearish, dan funding rate tetap berada pada tingkat yang tinggi untuk waktu yang lama. Posisi short yang dimiliki oleh protokol Ethena dapat menghasilkan pendapatan funding rate yang besar, yang merupakan alasan di balik menghasilkan imbal hasil tinggi tanpa risiko.
Mulai April 2024, pengguna dapat menyetorkan BTC dalam protokol Ethena untuk mencetak USDe. Hingga 9 Mei, collateral BTC telah menyumbang 41% dari total collateral. Meskipun pengenalan BTC sebagai collateral telah mengurangi imbal hasil staking stETH, namun hal ini meningkatkan kemampuan ekspansi jangka pendek dan memperbaiki diversifikasi portofolio, serta mengurangi risiko depeg USDe di pasar bearish.
Saat ini, imbal hasil sUSDe dengan cepat turun dari 30%+ menjadi sekitar 10%+, yang dipengaruhi oleh sentimen pasar secara keseluruhan, serta banyak posisi short yang dihasilkan dari ekspansi cepat USDe yang mempengaruhi pasar. USDe sebagai stablecoin masih sangat kurang dalam skenario aplikasi, sebagian besar pemegang hanya bertujuan untuk mendapatkan APY tinggi dan berpartisipasi dalam kegiatan airdrop.
Perhitungan simulasi resmi Ethena menunjukkan bahwa untuk dana asuransi awal sebesar 20 juta dolar AS, tingkat penarikan 50% dapat memastikan kecukupan modal dalam sebagian besar kasus. Namun, kenyataannya adalah bahwa dana asuransi awal hanya sebesar 1 juta dolar AS, dan laju pertumbuhan pasokan USDe jauh melebihi yang diperkirakan oleh model. Saat ini, dana asuransi sebesar 38,2 juta dolar AS hanya mewakili 1,66% dari total pasokan USDe, hampir setengahnya meningkat dalam sebulan terakhir.
Dana asuransi yang tidak cukup dapat menyebabkan kurangnya kepercayaan pengguna dan penurunan TVL proyek secara bertahap. Pada saat yang sama, pihak proyek harus meningkatkan tingkat penarikan dana asuransi untuk segera mengisi kembali, tetapi dalam kondisi penurunan pendapatan funding rate, ini dapat lebih lanjut mengurangi tingkat pengembalian pengguna.
Saat funding rate mengalami penurunan drastis, USDe mungkin menghadapi penarikan. Namun, mekanisme unik Ethena tampaknya memiliki keunggulan tertentu terhadap penarikan. Ketika penarikan terjadi, karena perlu menutup posisi pendek, dalam pasar dengan funding rate negatif, likuiditas posisi panjang sangat memadai, sehingga penutupan hampir tidak akan terganggu oleh masalah likuiditas. Sementara itu, periode tenang 7 hari sUSDe juga dapat berfungsi sebagai penyangga saat terjadi perubahan pasar.
Total volume of open contracts di pasar selalu merupakan faktor kunci yang membatasi jumlah penerbitan USDe. Hingga 9 Mei 2024, kontrak terbuka ETH dalam protokol Ethena menyumbang 13,77% dari total, sedangkan BTC menyumbang 4,71%. Perluasan skala USDe ke depannya mungkin menghadapi masalah likuiditas tertentu. Solusinya adalah dengan menambah lebih banyak jaminan berkualitas, meningkatkan batas pasokan USDe, dan meningkatkan diversifikasi portofolio.
Secara keseluruhan, protokol Ethena menunjukkan mekanisme stablecoin yang unik dan respons sensitif terhadap dinamika pasar. Meskipun menghadapi berbagai tantangan, protokol ini mempertahankan daya saing melalui mekanisme inovatif dan beragam jenis jaminan. Di masa depan, perlu terus mengoptimalkan strategi, meningkatkan kemampuan manajemen risiko, serta memastikan dana asuransi yang cukup dan likuiditas yang stabil. Investor dan pengguna harus memahami dengan baik mekanisme operasi protokol, sumber pendapatan, dan risiko potensial.