Ekspektasi Juli: Perubahan Kebijakan dan Ketenteraman Pasar, Akankah Pola Lesu Musim Panas Dapat Dipatahkan?

Pasar telah memasuki periode tenang, volume perdagangan turun ke titik terendah dalam 9 bulan, dan volatilitas mencapai titik terendah dalam 21 bulan, yang menunjukkan bahwa meskipun akan ada banyak dinamika di bulan Juli, pasar mungkin akan menghadapi perlambatan pertumbuhan musim panas.

Meskipun peristiwa Juli padat dan banyak berita, pasar mungkin tetap dalam keadaan tenang. Dari pengalaman empat tahun terakhir, setiap Juli selalu disertai dengan peristiwa yang berdampak positif atau negatif, namun harga tetap kokoh, seolah-olah para trader lebih memilih untuk "menikmati hidup" daripada terus memantau pasar. Apakah kita berharap tahun ini akan berbeda, ataukah pemikiran ini hanya sebuah khayalan?

Juli Outlook: Musim Panas yang Tenang Lagi?

Serangkaian peristiwa yang sibuk akan segera datang. Tindakan Trump terus mempengaruhi pasar, membengkokkan sentimen risiko, dan mendorong harga Bitcoin. Bulan Juli akan dibayangi oleh potensi pengaruh Trump: rencana anggaran "besar dan indah", berakhirnya masa penangguhan tarif, serta tenggat waktu untuk perintah eksekutif kripto terbaru yang dijadwalkan pada bulan ini.

• **Anggaran: **Trump menandatangani anggaran "besar dan indah" pada 5 Juli waktu Beijing. RUU ini kontroversial karena sifat ekspansifnya, yang dapat meningkatkan defisit AS hingga 3,3 triliun dolar. Anggaran fiskal yang ekspansif adalah kabar baik bagi aset langka seperti Bitcoin, tetapi kabar baik ini mungkin akan tertutupi oleh pembahasan tarif yang kembali memanas.

• Masalah Tarif: Masa pembebasan tarif selama 90 hari akan berakhir pada 9 Juli, dan diharapkan Trump akan memberikan lebih banyak komentar terkait negara-negara yang berbeda, pengaruh tarif baru akan diungkapkan dan disesuaikan secara bertahap sepanjang bulan. Mengingat pengalaman dari Februari hingga April, ketidakpastian tarif sangat mudah menekan sentimen pasar, yang berdampak negatif terhadap Bitcoin.

• **Perintah Eksekutif Kripto: ** Item ketiga yang mungkin muncul adalah arah kebijakan AS yang terkait dengan cryptocurrency. Tanggal 22 Juli adalah batas akhir terbaru untuk perintah eksekutif kripto, pada saat itu kelompok kerja harus menyerahkan laporan, merekomendasikan kerangka legislasi dan regulasi, serta mengevaluasi cadangan aset digital AS. Cadangan tersebut sebelumnya dipengaruhi oleh perintah eksekutif yang bernama "Cadangan Bitcoin Strategis". Meskipun semua batas waktu perintah tersebut telah berlalu, informasi mengenai jumlah Bitcoin yang dimiliki pemerintah AS saat ini, rencana pengadaan di masa depan, atau kompensasi kepada korban belum diungkapkan. Bahkan jika tidak ada informasi lebih lanjut yang akan diumumkan setelah 22 Juli, keputusan dan pengumuman terkait SBR masih dapat keluar kapan saja.

Peristiwa-peristiwa ini dapat mempengaruhi pergerakan BTC, tergantung pada faktor mana yang lebih dominan antara ekspansi fiskal dan ketidakpastian perdagangan. Selain itu, penurunan likuiditas akibat liburan Hari Kemerdekaan AS pada 4 Juli dapat meningkatkan ketidakpastian pasar baru-baru ini dan membuat para trader enggan mengambil risiko.

Kebijakan Trump dan Perubahan Emosi Pasar

Tindakan Trump mengguncang pasar, ini adalah fakta yang tidak dapat disangkal. Dalam enam bulan setelah ia menjabat, ketidakpastian global meningkat, menyebabkan pasar (terutama pasar kripto) menjadi semakin lesu. Dari indikator seperti biaya modal, kontrak terbuka, eksposur ETF berleveraj, volume perdagangan, dan kemiringan opsi, sulit membayangkan bahwa Bitcoin hanya berjarak 5% dari puncak sejarahnya. Dalam lingkungan yang didominasi oleh ketidakpastian saat ini, selera risiko pasar tercermin dengan sangat moderat melalui alat keuangan di atas, membuat harga dan kemampuan menanggung risiko berada dalam keadaan struktural yang sama sekali berbeda dibandingkan dengan periode bull market sebelumnya.

Preferensi risiko yang tertekan ini dapat diartikan sebagai sinyal positif untuk masa depan Bitcoin. Emosi euforia yang terbatas berarti jika tren berikutnya membaik, risiko likuidasi juga akan lebih rendah. Saat ini, tidak ada alasan bagi pasar untuk melakukan deleveraging secara besar-besaran, tingkat leverage secara keseluruhan masih terkontrol, ini lebih cocok untuk terus memegang spot, dan tetap sabar di pasar sepi musiman ini.

Apakah pengulangan dari mode sejarah atau pembukaan babak baru?

Merefleksikan dari 2021 hingga 2024, bulan Juli adalah bulan kedua yang paling tidak aktif dalam hal volume perdagangan sepanjang tahun, meskipun beberapa bulan Juli dalam beberapa tahun terakhir dipenuhi dengan berita utama yang cukup untuk mengguncang pasar.

• Pada bulan Juli 2021, harga BTC anjlok ke titik terendah tahunan setelah China melarang penambangan.
• Pada bulan Juli 2022, beberapa lembaga kripto terkenal memasuki proses kebangkrutan;
• Meskipun tahun 2023 relatif tenang, ada perusahaan manajemen aset besar yang mengajukan permohonan BTC ETF;
• Tahun 2024 akan sangat bergolak, pada awal bulan sebuah platform perdagangan mulai mendistribusikan aset, pemerintah Jerman menjual Bitcoin, di pertengahan bulan Trump mengalami usaha pembunuhan dan menghadiri konferensi BTC, dan di akhir bulan Biden mengundurkan diri dari pencalonan presiden.

Dalam lingkungan yang kurang menunjukkan tanda-tanda pasar yang terlalu panas, memilih untuk terus memegang spot dan bersabar mungkin merupakan strategi yang lebih aman.

Analisis Mendalam Data Pasar

Kinerja pasar spot

Kegiatan perdagangan di pasar spot semakin melemah dalam tujuh hari terakhir, dengan rata-rata volume perdagangan harian (ADV) turun 34% dibandingkan minggu sebelumnya. Rata-rata volume perdagangan harian selama tujuh hari turun menjadi 2,18 miliar dolar AS, merupakan rekor terendah sejak 15 Oktober 2024. Aktivitas yang lesu ini terutama didorong oleh kisaran konsolidasi yang sempit dan situasi berita yang relatif tenang.

Volume perdagangan spot Bitcoin turun ke level terendah sejak September 2024 pada Juni 2025, melanjutkan tren perdagangan yang umumnya lesu di musim panas. Data historis menunjukkan bahwa dari Juni hingga Oktober hanya mencakup 43% dari total waktu dalam setahun, tetapi hanya menyumbang 32% dari total volume perdagangan tahunan. Secara historis, Juli (menyumbang 6,1% dari volume perdagangan tahunan) dan September (menyumbang 6% dari volume perdagangan tahunan) biasanya adalah bulan yang paling sepi sepanjang tahun.

Aspek volatilitas juga menunjukkan pola serupa. Volatilitas 7 hari turun menjadi 0,79%, titik terendah sejak 14 Oktober 2023. Perlu dicatat bahwa dalam setahun terakhir, durasi terpanjang berturut-turut dengan volatilitas 7 hari serendah ini (di bawah 1%) hanya berlangsung dua hari, yang menunjukkan kemungkinan adanya perubahan pasar yang lebih substansial dalam jangka pendek. Data historis menunjukkan bahwa bahkan dalam konteks larangan penambangan China pada 2021, kebangkrutan perusahaan kripto pada 2022, dan peristiwa politik besar pada 2024, rata-rata volatilitas pada bulan Juli, September, dan Oktober tetap rendah.

Meskipun pergerakan harga lemah, arus dana menunjukkan performa yang kuat. Bitcoin ETP (produk yang diperdagangkan di bursa) mencatatkan aliran masuk bersih 18.877 BTC dalam seminggu terakhir, yang hampir sepenuhnya disumbangkan oleh arus dana besar dari ETF spot AS, mencetak rekor masuk dana mingguan terkuat sejak 28 Mei. Namun, arus dana yang kuat kontras dengan harga yang stagnan, menunjukkan adanya tekanan penjual yang cukup besar di pasar.

Oleh karena itu, meskipun ada beberapa faktor katalis pasar potensial pada Juli 2025, berdasarkan pola sebelumnya, pasar masih mungkin berkelana dalam konteks volume perdagangan yang rendah dan volatilitas rendah, memasuki kondisi kelemahan musim panas yang khas.

Pasar Derivatif

Secara keseluruhan, premium futures di suatu platform perdagangan rendah, aliran dana ETF berleveraged terbatas, serta rendahnya leverage dan imbal hasil moderat di pasar kontrak berkelanjutan, tanda-tanda ini menunjukkan bahwa tekanan pasar yang didorong oleh leverage memiliki risiko terbatas dalam jangka pendek.

• Pasar Futures: Kontrak berjangka cryptocurrency menunjukkan kinerja yang datar sepanjang minggu lalu, trader menghindari posisi arah baru, meskipun mengalami jatuh tempo kontrak penting di bulan Juni, eksposur risiko keseluruhan tetap datar. Premi tahunan kontrak berjangka Bitcoin tetap lemah, berkisar di sekitar 7-8%, dan turun menjadi 6.5% dalam perdagangan pagi hari Selasa, level terendah dalam 8 hari terakhir.

• Leveraged ETF: Aktivitas leveraged ETF juga moderat, dengan keluarnya dana kecil secara berkelanjutan sejak Kamis lalu, menunjukkan preferensi risiko rendah di pasar tetap kuat. Dalam seminggu terakhir, jumlah kontrak terbuka di suatu platform perdagangan berkurang sebanyak 2.105 BTC, yang disebabkan oleh trader yang memegang kontrak bulan Juni senilai 8.960 BTC hingga jatuh tempo. Selama dua bulan terakhir, ketika harga Bitcoin tetap di atas 100.000 dolar, kontrak terbuka telah berfluktuasi dalam kisaran sempit antara 145.000 hingga 160.000 BTC.

• Kontrak Berkelanjutan: Pasar kontrak berkelanjutan juga mencerminkan sentimen berhati-hati yang sama. Rata-rata suku bunga dana tahunan selama 7 hari hanya 2,5%, jauh di bawah level netral 10,95%. Ini menunjukkan bahwa pasar terus kurang memiliki keinginan untuk membangun posisi long baru, yang menyebabkan harga kontrak berkelanjutan tetap di bawah harga spot. Volume posisi kontrak berkelanjutan Bitcoin masih jauh di bawah puncak Mei, hampir stagnan di level 266.000 Bitcoin, hanya sedikit rebound dari titik terendah minggu lalu di 257.000 Bitcoin.

• Pasar Opsi: Sementara itu, dalam pasar opsi Bitcoin, karena harga yang bergerak sideways dalam jangka waktu lama dan aktivitas perdagangan yang berkurang, permintaan untuk taruhan arah di pasar melemah, dengan kemiringan jangka waktu cenderung netral. Sementara itu, konsolidasi jangka panjang menyebabkan volatilitas implisit menyusut ke titik terendah tahunan, dan pasar memperkirakan bahwa pergerakan musim panas akan terus bergerak perlahan.

Munculnya pasar derivatif cryptocurrency

Dalam setahun terakhir, rasio leverage relatif di pasar altcoin telah meningkat drastis. Proporsi posisi terbuka kontrak berjangka permanen terhadap kapitalisasi pasar hampir dua kali lipat, meningkat dari 3% pada 1 Juli 2024 menjadi 5,6% hari ini, menunjukkan bahwa perdagangan leverage di altcoin jauh lebih aktif dibandingkan setahun yang lalu.

Volume terbuka nama Ethereum meningkat 68%, dari 3,5 juta ETH menjadi 6,88 juta ETH. Sementara itu, volume terbuka nama Solana meningkat 115%, dari 13,2 juta SOL menjadi 28,3 juta SOL. Sebagai perbandingan, volume terbuka Bitcoin hampir tidak berubah, dari