RWA Obligasi Negara: Satu-satunya titik pijak yang dapat dilakukan dalam jangka pendek

Dalam teks sebelumnya, kami menyebutkan bahwa RWA jenis obligasi pemerintah kemungkinan besar akan mengalami ledakan skala dan pengguna dalam jangka pendek hingga menengah. Berdasarkan data yang ada, proyek RWA obligasi pemerintah saat ini ( tanpa aset tokenisasi obligasi AS ) dari MakerDAO telah mendekati 700 juta USD, meningkat sekitar 240% dibandingkan awal tahun. RWA obligasi pemerintah di MakerDAO juga cepat meningkat menjadi skala miliaran USD. Secara keseluruhan, RWA obligasi pemerintah menunjukkan tren pertumbuhan yang cepat.

Berdasarkan latar belakang industri ini, kami menganalisis proyek RWA obligasi negara yang dominan di pasar.

1. Makna RWA Obligasi Pemerintah

RWA obligasi pemerintah mirip dengan LSD, dapat membawa suku bunga tanpa risiko dari pasar keuangan tradisional ke dunia on-chain, memungkinkan investor yang berbasis dolar untuk menerapkan strategi alokasi tradisional. Ini membawa beberapa manfaat:

1. Saat pasar mengalami bear market, investor berbasis dolar masih memiliki pilihan investasi yang memberikan hasil stabil.
2. Memfasilitasi peluncuran produk investasi campuran, mendorong inovasi di bidang manajemen aset DeFi.

MakerDAO telah melihat perbaikan signifikan dalam profitabilitas setelah memperkenalkan investasi obligasi AS, yang mungkin akan mendorong proyek DeFi lainnya untuk meniru, terutama di pasar bearish di mana RWA dapat memberikan sumber pendapatan yang stabil bagi proyek.

2. Model Bisnis RWA Obligasi Pemerintah

Saat ini ada 5 jenis model bisnis utama:

1. Model penjualan: Fokus pada pemasaran dan pengumpulan dana, seperti TProtocol.
2. Model platform: menyediakan layanan seperti on-chain, penjualan, KYC, dan sebagainya, seperti Desmo Labs.
3. Model infrastruktur: menyediakan layanan seperti RWA on-chain, pembelian aset, seperti Centrifuge.
4. Model Mandiri: Pihak proyek mencari aset sendiri dan melakukan tokenisasi, seperti MakerDAO.
5. Mode Campuran: Menggabungkan mode di atas, seperti Fortunafi.

Selain itu, ada proyek DEX yang fokus pada perdagangan, seperti DigiFT.

3. Aset: Aset Dasar dan Arsitektur

3.1 Aset Dasar

Ada tiga kategori utama:

1. ETF Obligasi AS: Seperti proyek Backed Finance dan lainnya.
2. Obligasi AS: seperti yang digunakan oleh proyek seperti OpenEden.
3. Kombinasi obligasi AS, obligasi lembaga pemerintah, dan reverse repo: seperti yang diterapkan oleh proyek seperti Franklin OnChain.

3.2 Struktur Biaya

Struktur tarif dari aset dasar yang berbeda bervariasi:

• ETF obligasi AS terutama memiliki biaya pencetakan dan penebusan, sekitar 0,05%-0,5%.
• Pembelian langsung obligasi negara masih memerlukan biaya manajemen tambahan (0.3%-0.5%) dan biaya transaksi ( sekitar 0.2%).

3.3 Struktur Bisnis Aset

Ada empat jenis arsitektur utama:

1. Struktur Trust: seperti yang digunakan oleh MakerDAO.
2. Struktur SPV Kemitraan Terbatas: seperti yang digunakan oleh Maple Finance.
3. Platform peminjaman + Struktur SPV: seperti yang digunakan oleh TProtocol.
4. Digitalisasi Saham Dana: seperti yang diterapkan oleh Franklin OnChain.

Skalabilitas arsitektur bisnis sangat penting untuk pengembangan proyek.

4. Pengguna: KYC dan Persyaratan Lainnya

Proyek memiliki tiga perbedaan utama dalam persyaratan untuk pengguna:

1. Jumlah investasi awal: Beberapa proyek tidak memiliki batasan, sementara beberapa menetapkan ambang batas di atas 100.000 dolar AS.
2. Persyaratan KYC: Tiga jenis KYC, yaitu tanpa KYC, KYC ringan, dan KYC berat.
3. Pembatasan wilayah: Beberapa proyek membatasi area layanan.

5. Strategi Pembagian Keuntungan dan Kombinabilitas

5.1 Strategi Pembagian Pendapatan

Ada dua jenis utama:

1. Distribusi langsung hasil utang, mirip dengan model LSD.
2. Mode suku bunga deposit, seperti yang digunakan oleh MakerDAO.

Strategi pertama lebih ramah pengguna, dengan hasil yang lebih stabil dan dapat diprediksi.

5.2 Kombinabilitas

Proyek KYC yang ketat memiliki kombinabilitas yang buruk, sementara proyek tanpa KYC lebih mudah mendapatkan dukungan dari ekosistem DeFi.

6. Ringkasan

Karakteristik proyek RWA obligasi negara yang memiliki keunggulan dalam jangka pendek:

• Aset dasar menggunakan ETF obligasi pemerintah
• Arsitektur bisnis sangat dapat diperluas
• Pengguna tidak perlu KYC dan batasan dana
• Imbal hasil sejalan dengan imbal hasil obligasi pemerintah
• Secara aktif memperluas skenario penggunaan token

Dalam jangka panjang, proyek KYC ringan mungkin memiliki ruang pengembangan yang lebih besar.