Perusahaan Bitcoin Vault: Sebuah Permainan Transfer Kekayaan
Sudah setengah tahun sejak laporan pertama tentang perusahaan Strategy (dulu MicroStrategy) dirilis. Selama periode ini, perusahaan tersebut tidak hanya berganti nama, tetapi juga memperluas jenis produk keuangan, terus mengumpulkan Bitcoin, dan mendorong banyak perusahaan untuk meniru pola strateginya. Perusahaan yang menyimpan Bitcoin kini tampaknya ada di mana-mana.
Sekarang saatnya untuk melakukan pembaruan, kita akan membahas apakah operasi perusahaan penyimpan Bitcoin ini sesuai dengan prediksi awal, dan mencoba merangkum arah tren ini di masa depan.
Sinyal Peringatan
Pada bulan Desember lalu, perusahaan itu tampak hampir tak terkalahkan: indikator kinerja utama keuntungan Bitcoin-nya terakumulasi dengan laju pertumbuhan tahunan yang menakjubkan melebihi 60%, dengan sentimen optimis yang tinggi. Tidak mengherankan jika sebagian besar argumen dalam laporan yang dirilis saat itu diejek atau diabaikan. Harga saham yang dihitung dalam dolar AS atau Bitcoin saat ini hampir sama dengan saat itu, dengan sedikit bukti yang mendukung prediksi.
Sayangnya, sangat sedikit orang yang memahami kesimpulan terpenting dari laporan bulan Desember lalu—tentang sumber keuntungan Bitcoin. Oleh karena itu, kami akan menegaskan kembali masalah yang ada pada indikator perusahaan ini, serta mengapa ini harus menarik perhatian serius para investor.
Keuntungan Bitcoin — yaitu pertumbuhan setiap saham Bitcoin — sebenarnya adalah dana yang mengalir dari pemegang saham baru ke pemegang saham lama.
Banyak pemegang saham baru membeli saham dengan harapan mendapatkan keuntungan Bitcoin yang tinggi, tetapi keuntungan ini berasal baik dari penerbitan ATM perusahaan yang mencapai rekor, atau secara tidak langsung dari pembelian saham yang dipinjam oleh dana lindung nilai netral yang memegang obligasi konversi perusahaan. Ini adalah bagian Ponzi dalam operasi perusahaan—secara terbuka membanggakan keuntungan Bitcoin yang jauh lebih tinggi dibandingkan keuntungan tradisional, sambil menyembunyikan satu fakta: keuntungan ini tidak berasal dari penjualan barang atau jasa perusahaan, melainkan dari investor baru itu sendiri. Selama mereka bersedia menyediakan dana, pemotongan ini akan terus berlanjut. Skala pemotongan sebanding dengan tingkat kebingungan, dan tingkat kebingungan dapat diukur melalui premi saham biasa dibandingkan dengan aset bersih perusahaan. Premi ini terus dipelihara dan dibudidayakan melalui narasi perusahaan yang kompleks namun menggoda, janji-janji, dan produk keuangan.
Perlu ditegaskan bahwa meskipun sebuah perusahaan di bidang Bitcoin membangun skema Ponzi, itu tidak berarti bahwa Bitcoin itu sendiri adalah skema Ponzi. Keduanya adalah aset yang independen. Di masa lalu, pada era di mana logam digunakan sebagai standar mata uang, skema Ponzi juga ada, tetapi itu tidak berarti bahwa logam mulia itu sendiri pernah atau sekarang adalah skema Ponzi.
Terus Mengumpulkan
Mereview konten laporan awal, merangkum keputusan terkait perusahaan selama enam bulan terakhir:
Perusahaan Strategy mengumumkan pada bulan Desember tahun lalu bahwa mereka telah membeli sekitar 21.55 juta dolar AS untuk sekitar 21,550 Bitcoin. Setelah itu, mereka menerbitkan lebih dari 15,000 Bitcoin melalui ATM, dan kemudian membeli sekitar 5,000 Bitcoin.
Pada akhir tahun 2024, perusahaan mengusulkan untuk meningkatkan jumlah saham biasa Kelas A yang diotorisasi sebanyak 30 kali lipat, dan jumlah saham preferen yang diotorisasi sebanyak 200 kali lipat. Ini memberikan fleksibilitas yang lebih besar untuk operasi keuangan perusahaan di masa depan. Pada akhir tahun 2024, perusahaan Strategy akan memiliki sekitar 446.000 Bitcoin, dengan imbal hasil Bitcoin mencapai 74,3%.
Alat Keuangan Baru
Pada awal tahun 2025, perusahaan Strategy meluncurkan saham preferen permanen yang bernama Strike. Alat ini menawarkan dividen kumulatif sebesar 8%, yang dapat dikonversi menjadi saham biasa Strategy. Selanjutnya, perusahaan juga menerbitkan obligasi konversi senilai 2 miliar dolar.
Tidak lama kemudian, perusahaan meluncurkan saham preferen Strife secara permanen, menawarkan dividen tunai 10%, dengan prioritas lebih tinggi daripada Strike. Melalui kegiatan pendanaan ini, kepemilikan Bitcoin perusahaan telah melampaui 500.000 koin.
Pada bulan Mei, Strategy mengumumkan peluncuran penerbitan saham biasa ATM senilai 21 miliar dolar. Perusahaan juga meluncurkan Stride Preferred Stock yang menawarkan dividen tunai tidak akumulatif opsional sebesar 10%.
Penampilan Produk Keuangan yang Kompleks
Dengan menerbitkan berbagai sekuritas saham preferen permanen dan obligasi konversi, perusahaan Strategy menciptakan ilusi inovasi finansial dan mendorong penawaran saham biasa. Saat ini, harga perdagangan saham biasa mendekati dua kali lipat dari nilai aset bersih, yang berarti perusahaan dapat membeli sekitar dua Bitcoin dengan harga satu Bitcoin.
Perusahaan menggunakan narasi "torsi" untuk menggambarkan cara kerjanya: instrumen pendapatan tetap mendorong saham biasa, menghasilkan keuntungan Bitcoin. Namun, keuntungan ini sebenarnya berasal dari elemen Ponzi dalam model bisnis perusahaan: menarik investor ritel melalui narasi yang dirancang dengan cermat, mendorong harga saham biasa.
Bitcoin Bank Vault Company Bubble
Model Strategy telah menyebar di banyak perusahaan kecil di seluruh dunia. Banyak perusahaan yang berada dalam kesulitan beralih ke strategi Bitcoin Vault, berharap dapat meniru "kesuksesan" Strategy. Misalnya:
Metaplanet (sebelumnya Red Planet Japan)
Méliuz SA
Vanadi Coffee SA
Trump Media & Technology
Bluebird Mining Ventures Ltd
H100 Group
Sebagian besar perusahaan ini berada dalam kesulitan operasional, dan melihat strategi penyimpanan Bitcoin sebagai tali penyelamat terakhir.
Potensi Risiko
Meskipun inovasi keuangan Strategy tampak mengesankan, namun saham preferen dan obligasi konversinya memiliki prioritas lebih tinggi dibandingkan dengan saham biasa. Dalam situasi ekonomi yang memburuk, nilai aset perusahaan dapat turun secara signifikan, sementara kewajiban utang tetap ada.
Durasi pasar beruang Bitcoin yang lebih lama, situasinya mungkin semakin memburuk. Banyak perusahaan penyimpanan Bitcoin yang terjebak mungkin terpaksa menjual aset, yang akan memperburuk penurunan harga Bitcoin.
Kesimpulan
Manajemen Strategy mungkin akan terus memanfaatkan peluang arbitrase, menciptakan keuntungan bagi pemegang saham lama melalui penerbitan saham biasa ATM yang lebih besar dan "produk inovatif" baru. Dalam putaran pasar bear Bitcoin berikutnya, harga saham Strategy mungkin jatuh di bawah level nilai aset bersih per saham, menyebabkan kerugian besar bagi investor yang membeli saham dengan premi hari ini.
Bitcoin tidak lagi menjadi strategi utama perusahaan penyimpanan Bitcoin ini; investor adalah target sebenarnya mereka.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
6
Bagikan
Komentar
0/400
EthSandwichHero
· 19jam yang lalu
Perdagangan Mata Uang Kripto adalah koin yang ditukar dengan pisau bedah.
Permainan transfer kekayaan perusahaan penyimpanan Bitcoin: Kebangkitan mode Strategi dan risikonya
Perusahaan Bitcoin Vault: Sebuah Permainan Transfer Kekayaan
Sudah setengah tahun sejak laporan pertama tentang perusahaan Strategy (dulu MicroStrategy) dirilis. Selama periode ini, perusahaan tersebut tidak hanya berganti nama, tetapi juga memperluas jenis produk keuangan, terus mengumpulkan Bitcoin, dan mendorong banyak perusahaan untuk meniru pola strateginya. Perusahaan yang menyimpan Bitcoin kini tampaknya ada di mana-mana.
Sekarang saatnya untuk melakukan pembaruan, kita akan membahas apakah operasi perusahaan penyimpan Bitcoin ini sesuai dengan prediksi awal, dan mencoba merangkum arah tren ini di masa depan.
Sinyal Peringatan
Pada bulan Desember lalu, perusahaan itu tampak hampir tak terkalahkan: indikator kinerja utama keuntungan Bitcoin-nya terakumulasi dengan laju pertumbuhan tahunan yang menakjubkan melebihi 60%, dengan sentimen optimis yang tinggi. Tidak mengherankan jika sebagian besar argumen dalam laporan yang dirilis saat itu diejek atau diabaikan. Harga saham yang dihitung dalam dolar AS atau Bitcoin saat ini hampir sama dengan saat itu, dengan sedikit bukti yang mendukung prediksi.
Sayangnya, sangat sedikit orang yang memahami kesimpulan terpenting dari laporan bulan Desember lalu—tentang sumber keuntungan Bitcoin. Oleh karena itu, kami akan menegaskan kembali masalah yang ada pada indikator perusahaan ini, serta mengapa ini harus menarik perhatian serius para investor.
Keuntungan Bitcoin — yaitu pertumbuhan setiap saham Bitcoin — sebenarnya adalah dana yang mengalir dari pemegang saham baru ke pemegang saham lama.
Banyak pemegang saham baru membeli saham dengan harapan mendapatkan keuntungan Bitcoin yang tinggi, tetapi keuntungan ini berasal baik dari penerbitan ATM perusahaan yang mencapai rekor, atau secara tidak langsung dari pembelian saham yang dipinjam oleh dana lindung nilai netral yang memegang obligasi konversi perusahaan. Ini adalah bagian Ponzi dalam operasi perusahaan—secara terbuka membanggakan keuntungan Bitcoin yang jauh lebih tinggi dibandingkan keuntungan tradisional, sambil menyembunyikan satu fakta: keuntungan ini tidak berasal dari penjualan barang atau jasa perusahaan, melainkan dari investor baru itu sendiri. Selama mereka bersedia menyediakan dana, pemotongan ini akan terus berlanjut. Skala pemotongan sebanding dengan tingkat kebingungan, dan tingkat kebingungan dapat diukur melalui premi saham biasa dibandingkan dengan aset bersih perusahaan. Premi ini terus dipelihara dan dibudidayakan melalui narasi perusahaan yang kompleks namun menggoda, janji-janji, dan produk keuangan.
Perlu ditegaskan bahwa meskipun sebuah perusahaan di bidang Bitcoin membangun skema Ponzi, itu tidak berarti bahwa Bitcoin itu sendiri adalah skema Ponzi. Keduanya adalah aset yang independen. Di masa lalu, pada era di mana logam digunakan sebagai standar mata uang, skema Ponzi juga ada, tetapi itu tidak berarti bahwa logam mulia itu sendiri pernah atau sekarang adalah skema Ponzi.
Terus Mengumpulkan
Mereview konten laporan awal, merangkum keputusan terkait perusahaan selama enam bulan terakhir:
Perusahaan Strategy mengumumkan pada bulan Desember tahun lalu bahwa mereka telah membeli sekitar 21.55 juta dolar AS untuk sekitar 21,550 Bitcoin. Setelah itu, mereka menerbitkan lebih dari 15,000 Bitcoin melalui ATM, dan kemudian membeli sekitar 5,000 Bitcoin.
Pada akhir tahun 2024, perusahaan mengusulkan untuk meningkatkan jumlah saham biasa Kelas A yang diotorisasi sebanyak 30 kali lipat, dan jumlah saham preferen yang diotorisasi sebanyak 200 kali lipat. Ini memberikan fleksibilitas yang lebih besar untuk operasi keuangan perusahaan di masa depan. Pada akhir tahun 2024, perusahaan Strategy akan memiliki sekitar 446.000 Bitcoin, dengan imbal hasil Bitcoin mencapai 74,3%.
Alat Keuangan Baru
Pada awal tahun 2025, perusahaan Strategy meluncurkan saham preferen permanen yang bernama Strike. Alat ini menawarkan dividen kumulatif sebesar 8%, yang dapat dikonversi menjadi saham biasa Strategy. Selanjutnya, perusahaan juga menerbitkan obligasi konversi senilai 2 miliar dolar.
Tidak lama kemudian, perusahaan meluncurkan saham preferen Strife secara permanen, menawarkan dividen tunai 10%, dengan prioritas lebih tinggi daripada Strike. Melalui kegiatan pendanaan ini, kepemilikan Bitcoin perusahaan telah melampaui 500.000 koin.
Pada bulan Mei, Strategy mengumumkan peluncuran penerbitan saham biasa ATM senilai 21 miliar dolar. Perusahaan juga meluncurkan Stride Preferred Stock yang menawarkan dividen tunai tidak akumulatif opsional sebesar 10%.
Penampilan Produk Keuangan yang Kompleks
Dengan menerbitkan berbagai sekuritas saham preferen permanen dan obligasi konversi, perusahaan Strategy menciptakan ilusi inovasi finansial dan mendorong penawaran saham biasa. Saat ini, harga perdagangan saham biasa mendekati dua kali lipat dari nilai aset bersih, yang berarti perusahaan dapat membeli sekitar dua Bitcoin dengan harga satu Bitcoin.
Perusahaan menggunakan narasi "torsi" untuk menggambarkan cara kerjanya: instrumen pendapatan tetap mendorong saham biasa, menghasilkan keuntungan Bitcoin. Namun, keuntungan ini sebenarnya berasal dari elemen Ponzi dalam model bisnis perusahaan: menarik investor ritel melalui narasi yang dirancang dengan cermat, mendorong harga saham biasa.
Bitcoin Bank Vault Company Bubble
Model Strategy telah menyebar di banyak perusahaan kecil di seluruh dunia. Banyak perusahaan yang berada dalam kesulitan beralih ke strategi Bitcoin Vault, berharap dapat meniru "kesuksesan" Strategy. Misalnya:
Sebagian besar perusahaan ini berada dalam kesulitan operasional, dan melihat strategi penyimpanan Bitcoin sebagai tali penyelamat terakhir.
Potensi Risiko
Meskipun inovasi keuangan Strategy tampak mengesankan, namun saham preferen dan obligasi konversinya memiliki prioritas lebih tinggi dibandingkan dengan saham biasa. Dalam situasi ekonomi yang memburuk, nilai aset perusahaan dapat turun secara signifikan, sementara kewajiban utang tetap ada.
Durasi pasar beruang Bitcoin yang lebih lama, situasinya mungkin semakin memburuk. Banyak perusahaan penyimpanan Bitcoin yang terjebak mungkin terpaksa menjual aset, yang akan memperburuk penurunan harga Bitcoin.
Kesimpulan
Manajemen Strategy mungkin akan terus memanfaatkan peluang arbitrase, menciptakan keuntungan bagi pemegang saham lama melalui penerbitan saham biasa ATM yang lebih besar dan "produk inovatif" baru. Dalam putaran pasar bear Bitcoin berikutnya, harga saham Strategy mungkin jatuh di bawah level nilai aset bersih per saham, menyebabkan kerugian besar bagi investor yang membeli saham dengan premi hari ini.
Bitcoin tidak lagi menjadi strategi utama perusahaan penyimpanan Bitcoin ini; investor adalah target sebenarnya mereka.