Aset Kripto industri meniru raksasa Wall Street Rencana pembelian kembali besar-besaran menarik perhatian

Tujuh tahun yang lalu, sebuah raksasa teknologi menyelesaikan pencapaian finansial yang dampaknya bahkan melampaui produk paling unggul perusahaan tersebut. Pada April 2017, perusahaan ini membuka kampus baru senilai 5 miliar dolar di California; setahun kemudian, pada Mei 2018, perusahaan mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar. Jumlah ini adalah 20 kali lipat dari investasi mereka di kampus kantor baru, mengirimkan sinyal yang jelas kepada dunia: selain produk unggulan mereka, perusahaan juga memiliki "produk" lain yang tidak kalah penting.

Ini adalah rencana pembelian kembali saham terbesar di dunia pada saat itu, dan merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali perusahaan yang berlangsung selama sepuluh tahun. Selama periode ini, perusahaan telah menghabiskan lebih dari 725 miliar dolar AS untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Enam tahun kemudian, tepatnya pada Mei 2024, perusahaan sekali lagi memecahkan rekor dengan mengumumkan rencana pembelian kembali sebesar 110 miliar dolar AS. Tindakan ini membuktikan bahwa perusahaan tidak hanya memahami cara menciptakan kelangkaan pada perangkat keras, tetapi juga sangat paham dalam operasi di tingkat saham.

Saat ini, industri Aset Kripto sedang mengadopsi strategi serupa, dengan ritme yang lebih cepat dan skala yang lebih besar.

Dua "mesin pendapatan" utama di industri ini — bursa futures permanen Hyperliquid dan platform penerbitan koin Meme Pump.fun — sedang menggunakan hampir setiap sen dari pendapatan biaya transaksi mereka untuk membeli kembali koin mereka sendiri.

Hyperliquid mencatat pendapatan biaya sebesar 106 juta USD pada bulan Agustus 2025, di mana lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali koin HYPE di pasar terbuka. Sementara itu, pendapatan harian Pump.fun sempat melampaui Hyperliquid—pada suatu hari di bulan September 2025, pendapatan harian platform tersebut mencapai 3,38 juta USD. Lalu, ke mana pendapatan ini akhirnya mengalir? Jawabannya adalah 100% digunakan untuk membeli kembali koin PUMP. Sebenarnya, pola pembelian kembali ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.

Operasi ini membuat koin enkripsi secara bertahap memiliki atribut "agen hak pemegang saham" — ini jarang terjadi di bidang Aset Kripto, mengingat koin di bidang ini seringkali langsung dijual kepada investor begitu ada kesempatan.

Logika di baliknya adalah, proyek Aset Kripto sedang berusaha meniru jalur kesuksesan jangka panjang "noble dividen" Wall Street: perusahaan-perusahaan ini menghabiskan banyak uang untuk memberikan imbal hasil kepada pemegang saham melalui dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham. Sebagai contoh, salah satu raksasa teknologi, pada tahun 2024 jumlah pembelian kembali sahamnya mencapai 1040 miliar USD, sekitar 3%-4% dari nilai pasar saat itu; sementara Hyperliquid mencapai "rasio offset volume" sebesar 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka seperti itu bisa dianggap menakjubkan; di bidang Aset Kripto, ini bahkan belum pernah terjadi sebelumnya.

!7403496

Penempatan Hyperliquid sangat jelas: ia menciptakan bursa perdagangan berjangka permanen terdesentralisasi, dengan pengalaman yang lancar seperti bursa terpusat, tetapi sepenuhnya berjalan di atas blockchain. Platform ini mendukung perdagangan dengan biaya Gas nol, perdagangan dengan leverage tinggi, dan merupakan Layer1 yang berfokus pada kontrak berjangka permanen. Hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanannya telah melampaui 4000 miliar USD, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak berjangka permanen DeFi.

Yang benar-benar membuat Hyperliquid menonjol adalah cara penggunaannya dalam mengelola dana.

Platform ini akan mengalihkan lebih dari 90% pendapatan biaya setiap hari ke "dana bantuan", dan dana ini akan digunakan langsung untuk membeli token HYPE di pasar terbuka.

Hingga saat penulisan artikel ini, dana tersebut telah mengakumulasi lebih dari 31,61 juta koin HYPE, dengan nilai sekitar 1,4 miliar dolar—naik 10 kali lipat dari 3 juta koin pada Januari 2025.

Kenaikan repurchase ini mengurangi sekitar 9% dari suplai sirkulasi HYPE, mendorong harga token tersebut mencapai puncaknya sebesar 60 dolar pada pertengahan September 2025.

!7403497

Sementara itu, Pump.fun telah mengurangi sekitar 7,5% dari sirkulasi token PUMP melalui pembelian kembali.

Platform ini mengubah "gelombang koin Meme" menjadi model bisnis yang berkelanjutan dengan biaya transaksi yang sangat rendah: siapa pun dapat menerbitkan token di platform, membangun "kurva pengikat", memungkinkan semangat pasar berkembang bebas. Platform yang awalnya hanya merupakan "alat lelucon" ini kini telah menjadi "pabrik produksi" aset spekulatif.

Tetapi risiko juga ada.

Pendapatan Pump.fun memiliki siklus yang jelas - karena pendapatannya terkait langsung dengan popularitas penerbitan koin Meme. Pada Juli 2025, pendapatan platform turun menjadi 17,11 juta dolar AS, level terendah sejak April 2024, dan skala pembelian kembali juga menyusut; pada bulan Agustus, pendapatan bulanan kembali naik menjadi lebih dari 41,05 juta dolar AS.

Namun, "keberlanjutan" tetap menjadi masalah yang belum terpecahkan. Ketika "musim Meme" mendingin (yang pernah terjadi di masa lalu dan pasti akan terjadi di masa depan), pembelian kembali token juga akan menyusut. Lebih parahnya, platform tersebut sedang menghadapi gugatan senilai hingga 5,5 miliar USD, di mana penggugat menuduh bahwa bisnisnya "mirip dengan perjudian ilegal".

!7403498

Saat ini, inti dari Hyperliquid dan Pump.fun adalah "keinginan mereka untuk mengembalikan keuntungan kepada komunitas."

Sebuah raksasa teknologi pernah mengembalikan hampir 90% laba kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen dalam beberapa tahun, tetapi keputusan ini sebagian besar merupakan "pengumuman massal" yang bersifat sementara; sementara Hyperliquid dan Pump.fun terus-menerus mengembalikan hampir 100% pendapatan setiap hari kepada pemegang koin—model ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, kedua hal tersebut masih memiliki perbedaan yang mendasar: dividen tunai adalah "pendapatan yang diterima", meskipun harus membayar pajak tetapi stabilitasnya kuat; sementara pembelian kembali paling banyak hanya "alat penopang harga" — begitu pendapatan menurun, atau jumlah koin yang dibuka jauh melebihi jumlah pembelian kembali, efek pembelian kembali akan hilang. Hyperliquid sedang menghadapi "guncangan pembukaan" yang akan datang, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko "perpindahan popularitas Meme koin". Jika dibandingkan dengan rekor suatu perusahaan farmasi "63 tahun terus meningkatkan dividen", atau strategi pembelian kembali jangka panjang yang stabil dari suatu raksasa teknologi, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip dengan "berjalan di atas tali".

Tetapi mungkin, ini sudah sulit di industri enkripsi.

Aset Kripto masih dalam tahap perkembangan yang matang, belum membentuk model bisnis yang stabil, tetapi saat ini telah menunjukkan "kecepatan perkembangan" yang luar biasa. Strategi pembelian kembali memiliki elemen untuk mempercepat industri: fleksibel, efisien pajak, dan sifat deflasi — karakteristik ini sangat sesuai dengan pasar kripto yang "didorong oleh spekulasi". Hingga saat ini, strategi ini telah mengubah dua proyek yang sepenuhnya berbeda menjadi "mesin pendapatan" teratas di industri.

!7403499

Apakah pola ini dapat bertahan dalam jangka panjang, saat ini masih belum ada kesimpulan. Namun yang jelas, ini pertama kalinya koin kripto terbebas dari label "chip kasino", lebih dekat dengan "saham perusahaan yang dapat memberikan imbal hasil kepada pemegangnya"—kecepatan imbal hasilnya bahkan mungkin membuat beberapa raksasa teknologi merasa tertekan.

Di balik ini terdapat petunjuk yang lebih dalam: sebuah raksasa teknologi telah menyadari sejak sebelum munculnya Aset Kripto bahwa yang dijualnya bukan hanya produk utama, tetapi juga saham perusahaan sendiri. Sejak 2012, perusahaan tersebut telah menghabiskan hampir 1 triliun dolar untuk pembelian kembali (lebih dari GDP sebagian besar negara), dan jumlah saham yang beredar telah berkurang lebih dari 40%.

Saat ini, nilai pasar perusahaan tersebut masih mempertahankan di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian alasannya adalah karena ia memandang saham sebagai "produk yang perlu dipasarkan, diasah, dan dipertahankan kelangkaannya". Perusahaan tidak perlu membiayai melalui penerbitan saham baru — neraca keuangannya memiliki cukup kas, sehingga saham itu sendiri menjadi "produk", dan pemegang saham menjadi "pelanggan".

Logika ini secara bertahap meresap ke dalam bidang Aset Kripto.

Keberhasilan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: mereka tidak menggunakan uang tunai yang dihasilkan dari bisnis untuk reinvestasi atau menimbun, tetapi mengubahnya menjadi "daya beli untuk mendorong permintaan koin mereka sendiri".

Ini juga mengubah cara investor memandang aset kripto.

Beberapa produk unggulan dari raksasa teknologi memang penting, tetapi para investor yang optimis terhadap perusahaan tersebut tahu bahwa ada "mesin" lain dari saham ini: kelangkaan. Saat ini, untuk token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk pemahaman serupa—aset-aset ini bagi mereka memiliki janji yang jelas: setiap konsumsi atau transaksi yang berbasis token tersebut, memiliki lebih dari 95% kemungkinan untuk bertransformasi menjadi "pembelian kembali dan penghancuran pasar".

!7403500

Namun, kasus raksasa teknologi tertentu juga mengungkapkan sisi lain: kekuatan buyback selalu tergantung pada kekuatan arus kas di baliknya. Apa yang terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan produk utama melambat, neraca keuangan perusahaan yang kuat memungkinkannya untuk memenuhi janji buyback melalui penerbitan utang; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki "bantalan" seperti itu - begitu volume perdagangan menyusut, buyback juga akan terhenti. Yang lebih penting, raksasa teknologi tertentu dapat beralih ke dividen, bisnis layanan, atau produk baru untuk mengatasi krisis, sementara protokol kripto ini saat ini tidak memiliki "rencana cadangan".

Untuk Aset Kripto, masih ada risiko "pengenceran token".

Sebuah raksasa teknologi tidak perlu khawatir tentang "200 juta saham baru yang mengalir ke pasar dalam semalam", tetapi Hyperliquid menghadapi masalah ini: mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk orang dalam, dengan skala jauh melebihi jumlah pembelian kembali harian.

Sebuah raksasa teknologi dapat mengontrol secara mandiri jumlah peredaran saham, sementara protokol enkripsi harus terikat pada jadwal pembukaan token yang telah "ditulis hitam di atas putih" bertahun-tahun yang lalu.

Meskipun begitu, investor tetap melihat nilai di dalamnya dan ingin terlibat. Strategi dari salah satu raksasa teknologi sangat jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan perjalanan perkembangan perusahaan selama beberapa dekade—perusahaan tersebut membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi "produk keuangan". Saat ini, Hyperliquid dan Pump.fun berusaha untuk menggandakan jalur ini di bidang enkripsi, hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, gebrakan yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.

!7403501