Perpetual tidak bertahan hanya pada insentif. Mereka bertahan pada kepadatan likuiditas, kontrol risiko, dan kebersihan oracle. Banyak pertukaran meningkatkan volume dengan poin dan rebate, tetapi tanda-tandanya terlihat dalam selip, keadilan funding, dan bagaimana likuidasi berperilaku saat pita berbalik.

Saya sedang memetakan @vooi_io terhadap buku pedoman yang memisahkan tempat yang hanya sesaat dari tempat yang tahan lama

Pertanyaan yang Penting
• Model likuiditas: buku pesanan on-chain vs vAMM/hibrida, risiko inventaris, kedalaman pada sentuhan
• Orakel: latensi, ketahanan manipulasi, TWAP selama volatilitas, logika failover
• Mesin risiko: margin silang/terisolasi, penanganan kebangkrutan, kebijakan ADL, likuidasi sebagian yang sebenarnya
• Pengalaman LP: paparan delta, rel lindung nilai, realisme biaya vs APR tentara bayaran
• Pembuatan pasar: program transparan, kewajiban kutipan, backstop inventaris

Desain Kompromi Dalam Fokus
• Kedalaman vs desentralisasi: dapatkah pembuat memberikan kutipan yang ketat tanpa jalan pintas kustodian
• Likuidasi: tangga yang dapat diprediksi di atas tebing yang curam; kejelasan dana asuransi
• MEV: pengurutan yang adil, permukaan sandwich minimal, integritas harga di bawah beban

Sinyal yang Saya Lacak Seiring Waktu
• Rasio maker:taker dan penyebaran menyusut seiring dengan peningkatan volume
• Slippage untuk penyapuan 1k/10k/100k nominal
• Dasar funding vs CEX seperti dYdX/Hyperliquid paritas selama stres
• Retensi kohort pasca kampanye; aliran cuci vs organik

Jika @vooi_io menyelaraskan fundamental ini, roda penerbangan terbentuk: pengisian yang dapat diandalkan → pembuat yang lebih lengket → buku yang lebih dalam → trader nyata → ketergantungan insentif yang lebih sedikit. Itulah jalur dari hype peluncuran ke pangsa yang bertahan di dunia perps.