Siapa yang kamu pikir dibunuh oleh suku bunga tinggi? Raksasa teknologi? Perusahaan multinasional? Salah, yang jatuh adalah industri tradisional yang tidak kamu lihat.

Lihat data yang baru saja dirilis oleh S&P Global: Dalam sepuluh bulan pertama tahun 2025, ada 98 kasus kebangkrutan perusahaan di sektor industri, 80 di sektor konsumsi yang dapat dipilih, totalnya 178—mewakili 46% dari total 387 perusahaan yang bangkrut. Kesehatan berada di peringkat ketiga, tetapi jaraknya sudah jauh terpisah.

Mengapa dua industri ini? Jawabannya tersembunyi di neraca.

Perusahaan teknologi yang memiliki aliran kas, memiliki utang yang sedikit, dan kemampuan untuk bertahan yang kuat, tidak terlalu terpengaruh oleh naiknya biaya pembiayaan. Jadi Anda akan melihat, meskipun dalam lingkungan suku bunga yang tinggi, saham-saham konsep AI tetap bisa meloncat melawan arus. Struktur keuangan raksasa-raksasa ini cukup untuk bertahan sepanjang siklus pengetatan.

Tetapi industri tradisional berbeda. Tingkat utang yang tinggi dan arus kas yang tidak stabil adalah masalah lama mereka. Terutama konsumsi yang dapat dipilih — sektor ini langsung terkait dengan dompet masyarakat. Saat ini, tingkat keterlambatan pembayaran kartu kredit di AS yang melebihi 90 hari telah mencapai 9,87%, tertinggi sejak 2012, dan rata-rata suku bunga bahkan telah melewati 24,5%. Konsumen tidak dapat membayar utang, maka rantai pendanaan perusahaan secara alami akan putus.

Lebih patut diwaspadai adalah aroma pengulangan sejarah. Di akhir kenaikan suku bunga 2016, sektor industri dan konsumsi yang dapat dipilih adalah yang pertama kali tidak mampu bertahan; sebelum pandemi 2020, kedua sektor ini juga yang pertama kali mengalami masalah. Sekarang skenario ini hampir berulang dengan cara yang identik.

Jika gelombang kebangkrutan terus menyebar...