Apa yang sebenarnya terjadi di pasar tadi malam? Bitcoin turun di bawah 86.000 dolar, Ether jatuh di bawah 2.800, banyak orang mengira ini hanya pullback biasa. Tetapi jika Anda melihat datanya dengan cermat, Anda akan menemukan bahwa ini adalah reaksi berantai dari sistem leverage global.

Mari kita mulai dengan masalah di Jepang. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang untuk jangka 30 tahun tiba-tiba melambung hingga 3,41%, yang merupakan titik tertinggi sejak 1999. Banyak orang mungkin tidak tahu, ada banyak dana di seluruh dunia yang meminjam yen untuk melakukan perdagangan arbitrase—karena suku bunga yen yang lama mendekati nol. Sekarang, ketika pasar obligasi Jepang mengalami masalah, posisi arbitrase ini harus ditutup, dan dana kembali ke Jepang, pasar lainnya secara alami akan terkena dampaknya.

Lihat lagi Federal Reserve. Beberapa hari yang lalu, ada orang yang bertaruh pada penurunan suku bunga di bulan Desember, namun sejumlah pejabat Federal Reserve secara berturut-turut mengeluarkan pernyataan hawkish. Paulson, Goolsbee dan orang-orang ini secara jelas menyatakan, sekarang menurunkan suku bunga? Tidak mungkin. Yang lebih buruk adalah, data non-farm payrolls bulan September yang terlambat dirilis, menambah pekerjaan sebanyak 119.000, jauh melampaui harapan pasar. Ini langsung menghilangkan fantasi penurunan suku bunga.

Seberapa cepat reaksi pasar? Nasdaq awalnya naik 2,5%, tetapi setelah program kuantitatif dimulai, langsung berbalik turun 2%. Pasar cryptocurrency lebih parah, menurut statistik 90% transaksi dilakukan dengan leverage. Apa artinya ini? Seseorang yang menjual 200 juta dolar dapat memicu likuidasi 2 miliar dolar. Ini bukan penjualan, ini adalah injakan.

Saat ini banyak orang masih berteriak untuk membeli di bawah. Namun, kunci masalahnya adalah, cryptocurrency sudah bukan aset independen lagi, ia telah terikat dalam sistem keuangan tradisional. Ketika likuiditas global mulai mengetat, biasanya pasar koin yang pertama kali terkena dampak. Jika Jepang terus menaikkan suku bunga, mata uang pasar berkembang mungkin akan turun 15%, dan sektor teknologi saham AS diperkirakan akan turun 20%. Lalu bagaimana dengan pasar crypto? Hanya akan lebih parah.

Penurunan kali ini bukan hanya penyesuaian teknis yang sederhana, di baliknya ada tekanan ganda dari krisis utang Jepang dan pergeseran kebijakan Federal Reserve. Era uang murah mungkin benar-benar akan berakhir, dalam beberapa minggu ke depan, mengamati pergerakan Bank of Japan dan Federal Reserve lebih penting daripada melihat grafik K.