Selisih suku bunga AS-Jepang adalah biang keladinya? Menafsirkan penyebab penurunan yen dan permainan tarik-ulur antara bank sentral dan kenaikan suku bunga

Alasan Mendalam di Balik Penurunan Yen Jepang yang Terus Menerus

Belakangan ini, yen Jepang terus melemah terhadap dolar AS, dan ini bukan semata-mata karena fluktuasi nilai tukar, melainkan didasarkan pada logika ekonomi yang jelas. Perbedaan suku bunga antara Amerika Serikat dan Jepang adalah pendorong utama di balik depresiasi yen. Bank of Japan (BOJ) telah lama mempertahankan kebijakan suku bunga rendah, sementara Federal Reserve (Fed) menjaga tingkat suku bunga yang relatif tinggi, lingkungan selisih suku bunga ini memicu perdagangan arbitrase yang berkelanjutan—para investor meminjam yen dengan suku bunga rendah, lalu menginvestasikannya dalam aset dolar AS untuk mendapatkan keuntungan dari selisih suku bunga. Mekanisme ini terus berjalan, menyebabkan pasokan yen cukup melimpah dan permintaan yang kurang, sehingga nilai tukar tertekan.

Hingga 27 November, USD/JPY sempat menembus level tertinggi di atas 156, tetapi ini bukan sinyal pembalikan tren, melainkan penyesuaian teknis jangka pendek pasar.

Peringatan Pemerintah dan Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Bank Sentral Meningkat

Langkah-langkah kebijakan mulai mengubah ekspektasi pasar. Pada 26 November, Perdana Menteri Jepang, Sanae Takaichi, secara terbuka menyatakan bahwa pemerintah akan memantau fluktuasi nilai tukar secara ketat dan akan mengambil tindakan “tegas” jika diperlukan di pasar valuta asing. Pernyataan ini didukung oleh kekhawatiran otoritas Jepang terhadap pelemahan yen yang berkepanjangan. Sumber-sumber mengungkapkan bahwa BOJ kemungkinan akan mengumumkan kenaikan suku bunga dalam keputusan kebijakan Desember.

Seiring meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga, suasana pasar mulai berubah. Pada saat penulisan, USD/JPY telah mengalami penurunan yang signifikan dari puncaknya, mencerminkan penyesuaian ulang harga terhadap perubahan kebijakan BOJ.

Keputusan Fed Akan Menjadi Variabel Kunci

Momen penting di bulan Desember segera tiba. Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga satu minggu sebelum pertemuan BOJ, yang akan mengumumkan posisi kebijakan terbarunya pada 19 Desember. Hubungan antara kedua keputusan ini bukanlah kebetulan—para analis umumnya berpendapat bahwa keputusan BOJ akan sangat dipengaruhi oleh arah kebijakan Fed.

Jika Fed mempertahankan tingkat suku bunga saat ini, tekanan nyata terhadap kenaikan suku bunga BOJ akan muncul. Namun, jika Fed memilih untuk menurunkan suku bunga, BOJ kemungkinan akan lebih cenderung menunggu dan mempertahankan kebijakan saat ini. Saat ini, probabilitas pasar untuk kenaikan suku bunga dan penundaan kenaikan keduanya sekitar 50%.

Analis dari Commonwealth Bank, Carol Kong, berpendapat bahwa langkah BOJ mungkin akan dipengaruhi oleh persetujuan anggaran. “BOJ yang berhati-hati mungkin akan menunggu sampai parlemen menyetujui anggaran sebelum menaikkan suku bunga, sehingga dapat memberi waktu untuk penyesuaian kebijakan di masa depan dan juga mengamati perkembangan negosiasi upah.”

Akankah Penyempitan Selisih Suku Bunga Mengubah Nasib Yen Jepang?

Secara kasat mata, ekspektasi kenaikan suku bunga yang meningkat seharusnya mendukung yen. Jika selisih suku bunga AS-Jepang terus menyempit, daya tarik perdagangan arbitrase akan berkurang, dan posisi short yen akan berkurang. Namun, strategis valuta asing UBS, Vassili Serebriakov, meredam harapan tersebut: “Satu kenaikan suku bunga saja tidak cukup untuk membalik tren jangka menengah yen.” Ia menunjukkan bahwa selisih suku bunga AS-Jepang masih berada di posisi relatif tinggi, dan volatilitas tetap rendah, yang berarti tekanan depresiasi yen belum benar-benar hilang.

Untuk mewujudkan apresiasi nyata yen, BOJ perlu menunjukkan sikap yang lebih hawkish—bukan hanya menaikkan suku bunga pada Desember, tetapi juga secara tegas berkomitmen untuk melanjutkan kebijakan pengetatan hingga 2026, guna mengendalikan inflasi secara efektif dan memperbaiki lingkungan suku bunga.

Ekspektasi Intervensi Pasar dan Perang Nilai Tukar

Jane Foley, kepala strategi valuta asing di ABN AMRO, mengemukakan paradoks menarik: kekhawatiran pasar terhadap intervensi pemerintah Jepang sendiri mungkin akan membatasi kenaikan USD/JPY, sehingga mengurangi kebutuhan otoritas untuk mengambil tindakan nyata. Dengan kata lain, ekspektasi itu sendiri bisa mengubah hasilnya.

Dalam jangka pendek, nilai tukar yen akan berfluktuasi antara ekspektasi kenaikan suku bunga, keputusan Fed, ekspektasi intervensi pemerintah, dan dinamika selisih suku bunga. Penyebab penurunan yen belum hilang, tetapi pasar mulai melakukan penyesuaian ulang harga terhadap kemungkinan perubahan kebijakan. Titik balik yang sebenarnya akan bergantung pada langkah konkret Fed dan BOJ dalam beberapa minggu mendatang.