Akhir-akhir ini saya mengamati pergerakan harga bitcoin dan jujur saja, ini cukup membingungkan. Sementara emas sedang mengalami kenaikan besar—naik lebih dari 80% selama periode inflasi chaos dan ketegangan geopolitik—bitcoin justru turun sekitar 12% dari tahun ke tahun. Itulah jenis divergensi yang membuat kita mempertanyakan segalanya, bukan?

Jadi saya menghubungi beberapa pelaku pasar serius yang masih percaya pada BTC, dan pendapat mereka sebenarnya menarik. Mereka tidak menyangkal masalahnya; mereka membingkainya kembali.

Pengamatan pertama: ini mungkin hanya tentang apa yang diketahui orang. Salah satu argumen yang terus saya dengar adalah bahwa saat ketakutan meningkat, institusi menarik diri ke wilayah yang mereka kenal. Emas memiliki warisan selama berabad-abad. Bitcoin? Lima belas tahun. Jadi meskipun teknologi dasarnya sudah terbukti sangat solid, ada faktor kenyamanan psikologis dengan logam mulia yang belum dimiliki bitcoin di pikiran arus utama.

Sudut pandang kedua—dan ini cerdas—beberapa analis melihat ini sebagai cerita pasokan, bukan kolapsnya permintaan. Masuknya ETF institusional besar-besaran sedang terjadi, tetapi mereka tidak mendorong harga naik karena mereka pada dasarnya menyerap pasokan selama satu dekade yang dijual oleh para pengguna awal. Ini adalah transfer kepemilikan yang sedang berlangsung saat ini, bukan kegagalan minat.

Lalu ada argumen korelasi teknologi. Bitcoin telah bergerak bersama saham internet sejak awal. Emas adalah aset cadangan dunia nyata; bitcoin adalah versi digitalnya. Masalah hari ini adalah masalah dunia nyata (perang, inflasi di ekonomi tradisional), jadi emas memenangkan putaran saat ini. Tapi ini tidak berarti bitcoin rusak—hanya berarti ia berperilaku seperti aset risiko dalam lingkungan risiko yang sedang menghindar.

Tapi yang membuat saya penasaran: hampir semua orang yang saya ajak bicara masih percaya pada rotasi yang tertunda. Mereka berpikir bahwa begitu aset keras tradisional menjadi sangat overbought dan valuasi menjadi tidak masuk akal, modal akan berputar ke bitcoin. Analisis harga bitcoin untuk awal 2026 menunjukkan kita sebenarnya berada di level yang secara historis murah dibandingkan emas menggunakan multiple Mayer. Kita kembali ke level undervaluasi seperti saat ledakan FTX 2022.

Satu sudut pandang lagi yang layak dipertimbangkan—deflasi mungkin benar-benar akan datang berikutnya. Jika itu yang terjadi, bitcoin membutuhkan pendorong permintaan baru di luar narasi lindung nilai inflasi. Tapi bahkan para skeptis mengakui bahwa cerita pasokan tetap tetap dan pertumbuhan jaringan masih memberikan pengembalian besar dalam jangka multi-tahun.

Jadi ya, bitcoin sedang mengalami tekanan saat ini. Tapi membaca di balik apa yang dikatakan para pelaku pasar ini, kebanyakan melihat ini sebagai masalah posisi sementara daripada kegagalan struktural. Analisis harga bitcoin menunjukkan kita berada dalam jendela di mana peluangnya mungkin lebih menarik daripada yang terlihat di permukaan. Apakah tesis ini akan terbukti dalam beberapa bulan ke depan adalah pertanyaan sebenarnya.