暗号資産ファンド101：ファンドの分類
暗号通貨取引およびフロントからバックオフィスのインフラ開発の経験豊富なベテランとして、1Tokenチームは、暗号通貨ファンドの管理における経験と洞察を共有する一連の記事を準備しています。この記事は、今日のますます規制された暗号通貨市場における典型的な種類の暗号通貨ファンドについてのオープニングの紹介として役立ちます。
プレリュード：従来のファンドから暗号通貨ファンドへ
大まかに言えば、ファンドは特定の目的のために割り当てられた資本のプールです。
一般的な資本の源泉には、信託、主権基金、保険会社、およびさまざまな種類の財団が含まれます。ただし、投資決定はファンドGPによって行われます。ファンドGPは、ベンチャーキャピタル、プライベートエクイティなどの一次市場と二次市場の両方にファンド資本を割り当てることで、より高いリターンを生み出すことを目指すプロの資産運用者です。
暗号資産ファンドは数年間発展してきました。2014年に最初に現れた暗号資産ファンドから、2021年に初めて米国で ビットコイン ETFが立ち上げられ、増加するヘッジファンドやファミリーオフィスが暗号資産に投資しています。2020年から2021年のブルマーケットにより、暗号資産ファンドの総市場規模は620億ドルを超えました。今日、ますます多くの伝統的な金融機関（そして非金融機関さえも）が、暗号関連資産への初の割り当てを行うことで、仮想通貨ビジネスに参入しています。
暗号資産ファンドは、基本的なポートフォリオ分類や基盤となるファンド構造においては伝統的なファンドと類似していますが、分散型のブロックチェーンインフラストラクチャーにより、株式や債券などの伝統的な金融資産とは異なる側面を持ち、さらに多様な資産タイプ/取引所/戦略、より高度なIT要件が存在します。また、リスク管理、ファンドKPIの計算、ファンド監査には多くの注意を要する細かいニュアンスがあります。
1Tokenチームは、暗号取引とフロントオフィスからバックオフィスのインフラストラクチャ開発の経験豊富なベテランとして、暗号資産の管理に関する経験と洞察を共有するための一連の記事を用意しました。この記事は、今日のますます規制が厳しくなる暗号市場における典型的な種類の暗号ファンドをカバーするオープニングイントロダクションとして機能します。
さまざまなファンドタイプ、マネージャー、サードパーティのファンド管理と運用のポイント、およびそれぞれの機能に関する詳細な分析については、今後の記事で説明します。
暗号資産ファンドの分類
暗号資産ファンドは、プライマリ市場ファンドとセカンダリ市場ファンドに分類されます。
プライマリマーケットファンド（VC、Seed/Growth Fundsなど）は、主にブロックチェーン関連のプロジェクトに投資しており、ITO前（Initial Token Offeringの前）のプロジェクト、メインストリームの取引所（バイナンス、FTX、コインベースなど）にまだ上場されていないITO後のプロジェクト、および非代替可能トークン（NFT）プロジェクトを含んでいます。
一方、セカンダリ市場ファンドは、暗号通貨およびその派生物への投資に焦点を当てており、これらは取引所や店頭取引（OTC）で直接取引されることができます。公共/非公共、オープンエンド/クローズドエンドファンドのような伝統的なファンドと同様に、暗号ファンドは投資戦略、取引頻度、資本の出所によって分類することができます。特定のファンドタイプによっては、日常のファンド運用には異なるレベルのインフラストラクチャとITリソースが必要となります。
投資戦略による暗号資産ファンド
典型的な戦略には、ベータ（受動的）、ニュートラル/アルファ（ハイフリークエンシーおよびデルタニュートラル）、アクティブ（積極的に管理された）、イールド（債券）が含まれます。
● パッシブ戦略:リターンは、暗号市場の全体的な動きに対してベンチマークされます。典型的な戦略には、1つの特定のコインまたは主流のコイン(BTCとETH)のバスケットのパフォーマンスを追跡することが含まれます
・ ニュートラル/アルファ戦略：市場の変動から利益を得るために、デリバティブのヘッジを利用して長期的なデルタをゼロに保ちます。典型的なニュートラル戦略には、アービトラージやマーケットメイキングがあります。
● アクティブな戦略のリターンは、マネージャーの主観的な価格変動によって決定されます（例：価格が低い場合はロング、高い場合はショート）。ポジションは市場価格と主観的価格の差に応じて調整され、市場の動きから生成されるベータリターンに対して追加のアルファを獲得します。
▪️収益戦略：現在、標準的な暗号資産債券市場は存在しませんが、収益ファンドは「非標準債券」（OTC貸出しやプライムブローカレッジなど）に投資することがあります。これらは、バック・トゥ・バックの貸付による純利子収入を通じて固定の収益を生み出す人気のあるモデルです。収益ファンドの運営は、暗号資産で担保されたもの（LunaやUSTなど）の価格の急激な変動により、より厳しいリスク管理が必要です。収益ファンドのもう一つの一般的な戦略は、スマートコントラクトに基づくブロックチェーン上のDeFi金融活動に参加することです。例えば、DeFiスマートコントラクト上のイールドファーミング（伝統的な金融市場では適用されません）により、ファンドマネージャーは利子を得たり、コインを借りたり、ステーキングして利益を得たり、価格の変動を予測したりすることができます。
取引頻度による暗号資産ファンド
一般的な戦略には、低頻度（手動トレーディング）、中頻度（セミアルゴトレーディング）、高頻度（量子トレーディング）が含まれます。
● 手動取引：注文は、取引所のウェブサイト/アプリ/ブローカー、またはOTC、またはITインフラプロバイダの取引ターミナルを介して手動で行われます。
● セミアルゴ取引：注文は手動で注文の合計金額を設定し、事前に設定されたプログラム（TWAP、VWAP、PEGなど）によって実行されます。
● 量子取引：プログラムによって注文が行われ、APIを介して取引所に接続されます。
暗号資産市場と従来の金融市場で取引する際のいくつかの主な違いがあります：
- 暗号資産は取引できます24⁄7
2.同じ通貨ペア（例：BTC/USD 現物）は複数の取引所（取引所/OTC）で取引することができます。世界中には数百もの中央集権型暗号資産取引所（Binance、FTX、Deribit、OKXなど）および分散型暗号資産取引所（Uniswap、Pancakeswapなど）が存在します。
- 暗号資産ファンドは、証券会社を介さずに取引所を通じて（HFTを含む）無料の市況情報を直接取得し、注文を出すことができます
これらの3つの区別により、暗号資産市場でのアルファ戦略におけるより多くの裁定取引の機会が生まれます（例：クロス取引所の裁定取引）。通常の場合、ファンドマネージャーは、収益目標、取引戦略、およびIT能力に基づいて異なる取引頻度を採用します。
資本源による暗号資産ファンド
一般的なファンドの種類には、独自のファンド、管理アカウントファンド、規制された私募ファンド、および公共ファンドが含まれます。
・プロプライエタリファンド：その名前の通り、外部のLPから資金を調達しません。一般的なタイプには、機関の内部資金やファミリーオフィスがあります。
● 管理された口座ファンド：管理された口座とは、投資家が所有するがファンドマネージャーのような他の人が管理する取引口座のことを指します。管理された口座は、高純資産個人または影の銀行のような伝統的な市場でのマージン融資を提供する機関によって、様々なファンドマネージャーに提供されることが一般的です。
●規制されたプライベートファンド：これらのファンドはSEC/MAS/SFCなどの地元の当局によって規制され、外部の専門投資家から資金を調達し、ファンドエンティティ、ライセンスを持つファンドマネージャー、外部のファンドカストディアンを持つ必要があり、外部のファンド管理/監査会社による報告書の提出などの基準を満たさなければなりません。
● 公共資金は、株式市場と同じように定義されます。ほとんどの公共資金は受動的な戦略を採用し、オープン/クローズウィンドウの申し込みと償還に基づいてNAVを追跡します。公共暗号資金は通常、認可された第三者の管理者に資産を預け、小売または機関投資家は二次市場で基金の株式を取引します。市場メーカーは、取引所のように公共資金に流動性を提供することができます。
資本と資産の両面からの暗号資金の多様性は、リスク管理、ファンド評価、決済など、ファンドの管理と運営においてさまざまな利点と課題を提供しています。個々のタイプのファンドについての詳細な議論は、後続の記事で扱われます。この記事は、金融機関が暗号資産投資の一端を垣間見るための概要として機能し、業界の関係者が自分たちの考えや経験を共有するために招待される役割も果たします。
開示：この記事は2015年からの暗号資産ネイティブテクノロジープロバイダーである1Tokenから提供されています。
1Tokenは暗号資産金融機関向けのソフトウェアプロバイダーであり、ワンストップのテクノロジーソリューションを提供しています。1Tokenの詳細については、以下のリンクをご覧ください。 https://1token.tech/
参照
1] 暗号資産ファンドが初の米国を記念したブーム年に爆発する [Bitcoin ETF.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-12-21/crypto-funds-explode-in-2021-led-by-proshares-Bitcoin-strategy-etf-bito
