概要:

1. 先物（「永続」）取引が支配的です：執筆時点では、暗号通貨先物取引が優位を占め、スポット取引に比べて取引量の60％以上を占めています。この現象は暗号通貨に固有のものではなく、伝統的な金融市場でも観察されています。
2. NFT 1.0取引は主にスポットベースです。当初、NFT取引は主にスポット取引によって推進され、200億ドルを超える大きな取引量になりました。しかし、これには非効率性が生じています。長期ポジションのみを許可し、小規模から中規模のコレクターが高価なコレクションにアクセスすることが難しかったり制限されていたりします。
3. NFTコミュニティは文化に基づく組織です：NFTコレクションは、共通の興味、アイデア、価値観を持つユーザーを成功裏に集め、世界中の人々に共有される社会構造を作り出しています。これらの文化的要素は、他のコミュニティ（例：アニメなど）が数十年間行ってきたように、仮想または現実世界の活動でグローバルに強化されています。
4. NFT先物は現在の現物NFT取引の非効率を解消することが期待されています：NFT永続先物（「NFT Perps」）は現物NFT取引の非効率を解消します。ほとんど任意の規模の取引、ロングおよびショートポジション、そしてレバレッジ取引が可能です。
5. 現物取引は依然として重要ですが、変化するでしょう：NFT関連のユーティリティ、コミュニティ、およびデジタルアイデンティティ層へのアクセスに特に重要であると予想しています。NFTユーティリティやコミュニティへの関与を求めるコレクターは、現物取引市場でそれらを購入する可能性があります。一方、先物取引市場は、ヘッジを求める他のタイプの参加者や異なる取引戦略を追求するコレクターにとって利用可能です。

先物が市場を席巻しています

暗号通貨の初期歴史において、市場はしばらくの間スポット取引のみを行っており、ここでユーザーは法定通貨、他の暗号通貨、またはステーブルコインを他のトークンと交換していました。これにより、いくつかの効率性の問題が生じました。

ロングオンリーポジション：スポット取引では、ユーザーはロングポジションしか取ることができません（価格が上昇したときにのみ利益を得る）。これにより、市場参加者は損失のヘッジや価格の下落からの利益を得ることができませんでした。

レバレッジが限られています：スポット取引に完全に依存している投資家は、レバレッジが限られていました。資産を借りて売却し、安い価格で買い戻すことを期待してショートポジションを確立することは可能でしたが、この方法は資本（担保が必要）の観点から非効率的であり、流動性の低いトークンにとっては課題や費用がかかる可能性があります（高い借入金利によるもの）。

しかし、BitMEXによる永続先物市場（“Perps”）の導入と、シカゴマーカンタイル取引所（CME）による2017年12月の最初のBTC先物の開始により、すべてが変わりました：永続先物市場が支配するようになりました。この記事の執筆時点では、永続先物が暗号通貨取引活動を支配しています。BTCとETHに関しては、現物取引の取引高は永続先物市場のわずかな部分にすぎません：BTCは20%から70%の範囲で、ETHは16%から44%の範囲です。

ソース：The Block

NFTマーケット：歴史は繰り返される

2021年はNFTブルマーケットの始まりでした。この期間中、NFTテクノロジーは世界中で注目と採用を始めました。NFTはアートや写真のユースケースを生成するだけでなく、コミュニティへのアクセスの資格証明や、プロフィール写真のデジタルアイデンティティの重要な要素として使用されました。さらに、多くの他の側面でも使用されました。

これらのユースケースは、多くのユーザー、ビルダー、コレクター、そして投機家やトレーダーを惹きつけ、Web3スペースを注目の的に押し上げました。2021年には、NFTエコシステムに莫大な資本が流入し、オンチェーンのNFT取引高は2021年に21兆ドルを超え、20,000%の年間増加率を記録しました。これは、Dune AnalyticsとDappRadarのデータによるものです。2022年には、24.7兆ドルに達し、17%の年間成長を達成しました。この成長は、Otherside、Metaverse、Azukis、Moonbirdsなどの人気NFTプロジェクトの立ち上げを含むさまざまな要因によって推進されました。

ソース：デューン

大規模な資金の流入にもかかわらず、NFTの非代替性と当時のインフラの不足のため、NFTの個別のスポット取引のみが可能でした。これにより、コレクターはポジションに簡単に参入または退出することができませんでした。コレクターは、自分のリスティング価格を受け入れるか、現在の要求価格にマッチする相手を待たなければなりませんでした。さらに、コレクションの価値が増加するにつれて、小規模投資家が高額なコレクションを取得する機会が減少しました。さらに、2017年の代替可能トークン市場と同様に、長期ポジションのみが許可されていました。

2022年から2023年の熊市中、NFTエコシステムはBlur（インセンティブ付き入札プールとレンディング機能のBlendを提供）やNFT AMM（Sudoswapなど）など、多くの革新と新たな参加者を迎えました。これらのプラットフォームはすべてシームレスな取引体験を提供し、流動性を向上させることを目指しています。しかし、後ほどご紹介するように、これらのモデルはまだシームレスなショートポジションを達成したり、資本効率の問題を解決したりすることができません。

NFT AMMや貸出が強い価値提案を持たないという意味ではありません。私たちの見解では、NFT AMMは完全にコレクターが共同所有の取引会場を構築し、インセンティブを与えるのに適しており、経済サイクルを作り出すことができます。取引手数料がコレクターに還元され、保有者に価値を創出し、関係を管理することで、全体としてのコレクターエコシステムに利益をもたらします。

歴史は繰り返されることはありませんが、しばしば似ています：NFT 2.0

NFT永続先物（NFT Perps）は、投資家がNFTをより良い流動性で取引できるようにする新しいデリバティブの一種です。NFT永続先物は、従来の仮想通貨永続先物に類似しており、その違いは価格がNFTコレクションに連動している点です。NFT永続先物は、従来のNFT現物市場に比べていくつかの利点を提供し、取引体験を向上させます。

クイックアクセス：NFT先物は、投資家が基礎となる資産を購入する必要もNFTをNFT市場、アグリゲータ、またはNFT自動市場メーカー（AMM）にリストする必要もなく、即座にポジションに入ったり退出したりできるようにします。これは、NFTの保管や転送の手間を減らすという利点があります。

ヘッジング機会と両建て市場：これまで、NFT投資家はNFT市場で「ロング」のみを取引できました。 NFT永続先物を使用することで、投資家は永続契約を空売りすることで「市場中立」のポジションを確立し、依然としてNFTの実用性、コミュニティ、およびその他の利点を享受することができます。さらに、これにより、彼らはコレクションに影響を与えるネガティブな触媒から利益を得ることができます。

レバレッジ：これまで、NFT投資家は、NFTレンディングプラットフォーム（ArcadeやParaspaceなど）でNFTを借り入れることでのみレバレッジを利用できました。ただし、借りた資金を他の取引活動に投入する必要があるため、摩擦を生む一方、NFTレンディングは、レバレッジを得るために在庫の完全なNFT資産が必要となる場合があり、資本効率に欠けることがあります。

スケーラビリティ：NFT永続先物契約を利用すると、特定のNFTを取得し、その要求価格を支払う必要なく、任意のスケールで希望のNFTコレクションを入手できます。この方法により、ユーザーは例えばBAYCを100 ETHまたは0.1 ETHで取引することができます。これにより、小規模保有者がスポット取引では入手できないNFTコレクションにアクセスできるようになります。さらに、機関や大規模コレクターが価格に影響を与えることなく、大規模な取引を行うことができるようになります。

新規ユーザーの紹介：前述の小規模な利用可能性は、より多くの小売コレクターやトレーダーをスペースに惹きつける可能性があり、その後、彼らをブロックチェーンエコシステム全体に導入することができます。

前述のように、2023年の「ベアマーケット」はNFTスペースに革新をもたらし、他の垂直産業や参加者が上記の問題に対処できると考える人もいます。これについて詳しく見てみましょう。

オンチェーンNFTオプション：彼らはヘッジの可能性、方向性のNFT市場リスク、異なる契約スケールを提供することができます。ただし、オプションは永続的な契約よりも複雑な製品であり、中央集権的な場所で人気があります。さらに、異なる行使価格や満期日は流動性に欠ける場合があり、摩擦を引き起こすことがあります。

NFTの分割：NFTの分割により、高額なコレクションへの参入障壁が低くなり、任意のスケールで取引が可能になります。ただし、分割には以下の落とし穴があります：

非効率な資本：分割プロセスには、ユーザーがNFTを購入し、それを契約にロックして分割プロセスを開始する必要があり、これにより資本の非効率的な使用が引き起こされます。

代替可能性の制限：1つのNFTの部分は、同じコレクションからであっても、別のNFTの部分とは等しくありません。

限られた流動性とスケール：前述のように、特定のNFTに興味を持つ流動性の高い取引プールを構築することは困難かもしれません。

ガバナンスと償還の問題：NFTの償還は、保有者間で合意が必要とされるため、摩擦が生じる可能性があります。

NFT AMM：NFT自動市場メーカー（AMM）は、流動性インセンティブの問題に対処し、より流動性の高い市場を作り出し、任意のスケールでNFTコレクションの取引をサポートします。ただし、NFTをプールに預ける必要があるため、低い資本効率の影響を受けます。さらに、NFT AMMでは空売りが許可されていません。

NFT永久契約

nftperp: パイオニア

設立年: 2022 | ステージ: プライベートアルファステージ | 資金調達: $4.7 百万

nftperpはNFT永続プロトコルの分野で先駆者です。このプラットフォームはシンプルで熟考されたユーザーインターフェースに統合されたシームレスな取引体験を提供しています。執筆時点では、プロトコルはv2を展開中で、MiladiesやPudgy Penguinsなどのコレクションを取引できるようにしており、すべての取引はArbitrum上のDAppsで実行され、ガス料金を削減しています。

nftperpのDuneダッシュボードによると、プロトコルの取引高はv1リリース時点で830万ドルを超え、800以上のトレーダー（ホワイトリスト登録ユーザー）をカバーしています。

出典：Dune

Tribe3: ゲーミフィケーションとソーシャルトレーディング

設立年：2022年 | ステージ：v2テストネット | 資金調達：$2.1百万

Tribe3は、NFT先物取引プラットフォームであり、ソーシャルおよびゲーム要素を取り入れています。NFT先物取引に加えて、ユーザーは他のユーザーとのバトル（コミュニティ対コミュニティ取引）に参加し、取引行動に基づいてゲーム内アイテムを獲得することができます。このプラットフォームでは、最大5倍のレバレッジで複数のNFTコレクションを取引することができます。

プラットフォームは、取引高が7100万ドルを超え、840人以上のアクティブトレーダーを持つv1パブリックテストを完了しました。執筆時点では、プラットフォームはv2テストネット上で更新されたプロトコルデザインをテストしています。

Wasabi: 完全で人気のあるNFTデリバティブプラットフォーム

設立年: N/A | ステージ: パブリック | 資金調達: N/A

Wasabiは、NFT向けのデリバティブ商品の包括的なスイートを構築しました。このプロトコルは、最初に特定のNFTコレクション向けのプットオプションとコールオプションを提供し、特定の日付までにリキッド化のリスクなしにロングまたはショートに行くことができるようにしました。

製品ラインを拡大するために、Wasabiは次のものを導入しました:

BNPL（Buy Now, Pay Later）：WasabiはさまざまなNFT貸借プロトコルと提携し、ユーザーが「今買って、後で支払う」ベースでNFTをシームレスに購入できるようにしています。

永続契約：最近、WasabiはFlooring Protocolと提携し、インデックスベースの永続契約商品を発売しました。これにより、ユーザーは最大5倍のレバレッジで、任意のホワイトリスト入りNFTコレクションを取引できます。

WasabiのDuneダッシュボードによると、プロトコルで取引されたオプションの名目価値は610万ドルに達し、流動性提供者は30万ドルの手数料を稼いでいます。

ソース：Dune

永遠の先物取引の取引高は4000万ドルを超え、約470人のアクティブトレーダーがいます。

ソース：Dune

結論

NFT先物は、NFTに永続的な取引の概念を適用し、NFTスポット市場では以前利用できなかった、よりアクセスしやすく双方向の取引体験を実現しています。まだ結論を出すには早いですが、NFT先物が提供する潜在的な価値提案は、NFT市場で強力な成長ポテンシャルを持っています。

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