「持っている者にはさらに与えられ、彼らには豊かさがあります。しかし持っていない者からは、持っているものさえ取り上げられます。」

—-マシュー

オンチェーンでは、富める者がますます富むマシュー効果が常に完全に発揮されています。

例えば、Pump.funは静かにRaydiumの一部の役割を引き継ぎ始めました。今日、独自のAMMプールを立ち上げ、かつてRaydiumのものであった流動性利益を狙っています。

現在、この自己構築AMM（http://amm.pump.fun) ページは非常にシンプルで、他のDeFiプラットフォームと同様にユーザーがトークンをスワップできるようになっています。

ただし、この製品の背後にはもっと多くのことが起こっているかもしれません。

みなさんご存知のように、Pump.funは独自の内外市場メカニズムとミームコイン文化で多くのデジェンを惹きつけています。

ユーザートランザクションはまず、Pump.funの内部市場でマッチングされ、取引を完了するためにプラットフォームの流動性に依存しています。内部市場がいっぱいになると、取引は実際にRaydiumの流動性プールに依存する外部市場にルーティングされます。

このモデルでは、Pump.funは常にRaydiumの「トラフィックプロバイダー」であり、Raydiumの規則に従う必要があります。取引が外部市場に流れるたびに、Pump.funは取引手数料の一部を支払う必要があり、この利益は最終的にRaydiumの流動性提供者（LP）に還元されます。

Raydium自体はSolanaエコシステムにおける最も重要なAMMプラットフォームの一つであり、DeFiユーザーが流動性を確保するためのインフラストラクチャの重要な要素です。また、Solanaエコシステムの多くのプロジェクトに流動性プールサービスを提供しており、そのTVL（総保管価値）は長らくSolanaのトップにランクインしています。

Solanaの「流動性センター」として、Raydiumはエコシステムにおいて不可欠な位置を占めています。しかし、Pump.funの新たな動きがこの構造に挑戦しています：

Pump.funはもはやRaydiumの「トラフィックプロバイダー」として満足しておらず、現在は流動性の「コントローラー」になろうとしています。

Pump.funの自己構築AMMプールの背後にあるビジネス

Pump.funは独自のAMMを作成することで、Raydiumの外部市場から流動性を移動させ、取引手数料の配分に完全な制御を取ることができます。

Pump.funの戦略が成功すれば、Raydiumは単に一部の流動性を失うだけでなく、収益モデルやエコシステム内でのポジションも脅かされることになるでしょう。

しかし、数学は具体的にどのように機能しますか？

1. Raydiumの収益モデル: Pump.funの「隠れたコスト」

現在のセットアップでは、Pump.funは外部市場取引をRaydiumの流動性プールを経由してルーティングし、各取引に手数料が発生し、その手数料は最終的にRaydiumのエコシステムに利益をもたらします。

• Raydiumの標準手数料構造：Raydiumは、各取引に0.25％の手数料を請求します。
  • 0.22%は、Raydiumの流動性提供者（LP）に配布されます。
  • 0.03%は、買い戻しと$RAYエコシステムのサポートに使用されています。
• Pump.funの取引高：Pump.funが1日の取引高で1億ドルを処理すると仮定し、そのうち5％（約500万ドル）がRaydiumの外部市場にルーティングされるとします。
• Pump.funの隠れたコスト：0.25%の手数料では、Pump.funはRaydiumに1日あたり12,500ドル支払っており、年間約456万ドルになります。

これは過去と比較して低コストですが、Pump.funのような急成長プラットフォームにとっては、まだ外部プラットフォームに大きく依存しています。

2.独自のAMMを運営することからの潜在的な利益

独自のAMMにより、Pump.fun は流動性をRaydiumの外部市場からプラットフォームに移すことができ、料金体系全体をコントロールすることができます。これはどのくらいのものを生み出すことができますか?

• 新しい収益モデル：Pump.funは、自社開発のAMMに同じ0.25%の手数料を請求すると仮定しましょうが、すべての手数料がプラットフォームに支払われるとします。
  • 毎日の外部市場取引高はまだ$5百万です。
  • 0.25%の手数料に基づいて、Pump.funは直接1日に$12,500を稼ぐことができます。
  • 年収は約456万2500ドルとなる。
• LPコストを差し引いた純収益：Pump.funのAMMが外部流動性プロバイダーに依存せず、代わりに独自の流動性を使用する場合、それらの手数料からのすべての収益はプラットフォームに留まります。

3.他に何を得る Pump.fun?

独自のAMMを構築することは、直接収益をもたらすだけでなく、Pump.funのエコシステムへのコントロールを高め、将来の成長のための強固な基盤を築くことにもつながります。

現在、Pump.funは外部取引にRaydiumの流動性プールを依存しており、これはRaydiumがユーザーエクスペリエンスと流動性の安定性を制御していることを意味しています。

Pump.funは独自のAMMを制御することで、流動性や手数料分配のルールを設定し、ユーザーとのやり取りに対する影響力を高めることができます。

Pump.funは流動性に完全に制御を持ち、永続契約や貸出プロトコルなどの追加のDeFi製品を立ち上げ、完全に自己完結型のエコシステムを構築することができます。

例えば、Pump.funはそのAMMを活用して、memecoinの作成や取引を直接サポートし、コミュニティの参加の機会をさらに提供することができます。

関連トークン価格変動

Pump.funが独自に構築したAMMのローンチを発表した後、Raydiumのトークン、$RAYは急激に下落し、デイリーで20%減少しました。

この現象は、Raydiumの将来の収益とポジションに対する市場の懸念を反映している可能性があります。

Pump.funの戦略は、特に流動性の移行と手数料収入の観点で、Raydiumに長期的な脅威をもたらす可能性があります。

しかし、その一方で、自作のAMMの発売後、流動性プールのテストに使用されたMEMEトークンの価格が急騰し、時価総額は400万ドルでピークに達しました。

それ

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いくつかの市場ホットスポットでは、AMMプールのテストトークンはしばらく急上昇する可能性があります。

挑戦は明らかに進行中です

自社のAMMを立ち上げた後、すべてが順調に進めば、Pump.funは外部流動性に完全なコントロールを持つことになり、収益を大幅に向上させることができるでしょう。

内部および外部の流動性を統合することで、Pump.funは完全に自己持続可能なオンチェーンのMeme DeFiエコシステムを構築する位置にあります。

ユーザーの注意とトラフィックを捉え、資金流れのコントロールを取ることから、Pump.fun は明らかに「外部流動性に依存する」から「独自の流動性を持つ」へ移行しています。

プラットフォームがより大きなユーザーベースを獲得すると、それ自体が伝統的なDeFiの現状を揺るがし、戦略的な調整を通じてオンチェーンエコシステムを破壊する機会が自然に生じます。

しかし、Pump.fun がRaydiumの立場に真に挑戦できるかどうかは、流動性戦略とユーザー成長のバランスをどれだけうまくとれるかにかかっています。さらに重要なことは、強気相場がまだ無傷であるかどうかにかかっています。

ここでは、タイミングと運が重要な要素です。

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