最近のETH市場のラリー以来、ETHは過去1か月で48%上昇し、多くのETHエコシステムプロジェクトの価格を押し上げています。歴史的データによると、ETHエコシステムのブルーチッププロジェクトは、一般的に上昇サイクル中に乗数効果を示します。UNIは、ETHエコシステムポートフォリオでTrend Researchによって強調されたブルーチップターゲットの1つであり、現在、過去1か月で28%上昇しています。市場のトレンドが続けば、さらなる利益を得る可能性があります。さらに、UNIは、マクロ規制緩和の期待や、プロジェクトビジネスデータのリード、トークンの構造的価格上昇により、ETH市場のベータの下で一定のアルファポテンシャルを持っています。

マクロ経済規制状況

規制の曖昧さ期間 (2021-2023): 2021年9月3日、SECはUniswap Labsに対する調査を開始し、そのマーケティング手法と投資家サービスに焦点を当てました。SEC委員長のゲイリー・ゲンスラーは、DeFiプラットフォームは証券規制に関与する可能性があると繰り返し述べており、より多くの規制権限の必要性を強調しています。その後、この調査は業界内で広範な議論を引き起こし、UNIや類似のガバナンストークンが証券と見なされるかどうかが暗号資産の規制における重要な問題となりました。2023年8月30日、Uniswapは集団訴訟に勝利し、裁判所は起訴を却下し、最終的にUniswapプロトコルは主に合法的な目的（ETHおよびBTCの取引など）で使用されており、原告の証券主張を支持する明確な規制定義が欠けているとの判決を下しました。

規制圧力期間 (2023-2024): 2024年4月10日、SECはUniswap Labsに対してウェルズ通知を発行し、Uniswapプロトコルが未登録の証券取引所として運営されている可能性があると非難し、そのインターフェースとウォレットが未登録の証券ブローカーとして機能している可能性があるとしました。UNIトークンおよび流動性提供者（LP）トークンは投資契約として見なされる可能性があります。5月22日、Uniswap LabsはSECの主張に反論する40ページのウェルズ応答文書を提出しました。Uniswap Labsは、自社のプロトコルは一般的な技術プラットフォームであり、証券取引のために特別に設計されたものではなく、取引量の65%が非証券資産（ETH、BTC、ステーブルコインなど）を含むと主張しています。最高法務責任者のマーヴィン・アモリは、SECが規制するためには「取引所」と「ブローカー」を再定義する必要があり、SECの主張はトークンの不正確な分類に基づいていると考えています。

規制緩和期間 (2025年から現在)：2025年2月25日、SECはUniswap Labsに対する調査の終了を発表し、執行措置を追求しないことを明らかにしました。Uniswap Labsはこの結果をXで発表し、「DeFiの大勝利」と呼び、その技術の合法性を強調しました。この出来事は、トランプ政権の到来に伴うSECの暗号規制に対する態度の変化を反映しています。2025年4月8日、SECはUniswap LabsやCoinbaseなどの企業を招待し、暗号取引規制について議論するための暗号ラウンドテーブルを開催しました。2025年5月5日、米国下院の金融サービス委員会および農業委員会の数人の共和党員は、暗号産業規制に関する新しい議論草案を共同で発表し、前回の「21世紀の金融革新と技術法（FIT21法）」の核心内容を継続し、拡大しました。新しい草案の49ページは、デジタル商品販売に関わる取引が、買い手が発行者のビジネス、利益、または資産の所有権を取得しない限り、これらの取引は証券に該当しないことを明確にすることを目的としています。下院は、5月29日に下院デジタル資産市場構造法案の更新された文を発表する予定です。更新された文は5月5日に発表された議論草案に従い、この市場構造法案の進展は、米国におけるデジタル資産の規制と取引の未来に向けた基礎的な青写真と広く見なされています。下院は6月10日に暗号市場構造法案を審議する予定です。

現在、SECが2025年初頭にUniswap Labsに対する調査を実質的に終了させたことに加え、現在の暗号資産市場構造法案における証券に該当しないものの定義により、Uniswapの現在のトークン経済スキームはUNIが起訴されるリスクに直面することはなくなりました。トランプと彼の政権が権力を握る中で、暗号資産規制の方向性は、暗号資産の分類方法、ハウイーテスト、および規制機関の機能の分担を設計し、暗号産業の発展に適応させることを目指しています。また、米国の主要な暗号チームと議論を行います。Uniswap Labsもこの中で重要な助言者の役割を果たしており、包括的な規制緩和の後、将来的には有利な規制のさらなる期待があるかもしれません。

プロジェクトのビジネス状況

トップビジネスデータ

Uniswapは暗号資産市場で最も早く、最大のDEXプロトコルであり、現在のTVLは51.2億ドル、過去30日間の取引量は845億ドルで、Pancakeの後に続く2位にランクインしています。Binance Alphaのローンチ前、Uniswapの取引量は長い間市場全体で1位にランクされており、年間で9.29億ドルの収益を上げ、7位にランクしています。従来の評価に基づいて単純に計算すると、P/E比率は約4.5〜6.4であり、CoinbaseのP/Eは約33〜42、AppleのP/Eは約28〜35、TeslaのP/Eは約50〜70です。将来的にUNIの「手数料スイッチ」が有効化されるか、規制緩和により金融アプリケーションシナリオを拡大できるようになると（現在、UNIを保有しても利益分配には参加しません）、現在の時価総額はそのビジネスの収益性に対して著しく過小評価されています。

Uniswap財団の2025年第1四半期の財務概要によると、2025年3月31日現在、ファンドは53.4百万ドルのUSDとステーブルコイン、15.8百万UNI（UNIで評価）、257ETHを保有しており、2025年5月28日の終値に基づくと150百万ドル相当のトークンになります。期待されるファンドの回転期間は2027年1月まで続く予定で、現在良好な財務状況にあります。

トークンエコノミクスのエンパワーメント試み

過去のUNIのトークンエコノミクスにおいて、UNIからリターンを得る主な方法は、特定のペア取引プールにLPとしてUNIを追加したり、UNIをステーキングしてDAOガバナンスに参加し、買い戻しや流動性インセンティブを提案することでした。しかし、これらのリターンはほとんどが間接的で、多くの場合、利回りも低かったです。直接UNIを保有しても直接的なリターンは得られず、これもUNIトークンの価格が高い水準に上昇しなかった主な理由の一つです。しかし、Uniswap Labsはトークンエコノミクスを強化するための試みを行っており、フィースイッチを繰り返し提案しています。規制リスクのため、実質的には通過または実施されていません。最新のフィースイッチ提案は2024年2月に再開され、5月に技術投票を通過しました。2025年の下半期には、オンチェーン投票のさらなる進展が期待されており、規制フレームワークの段階的な進展と組み合わさることで、フィースイッチが将来的に有効化される可能性があります。

手数料スイッチに加えて、Uniswapが新たに立ち上げたUnichainは、UNIの新しいアプリケーションシナリオを提供します。Unichainは、Optimism OP StackのSuperchainフレームワークに基づいて、2024年10月10日にUniswap Labsによって発表されたLayer 2 (L2) ブロックチェーンで、メインネットは2025年2月13日に正式にローンチされます。Uniswap LabsのCEOであるヘイデン・アダムスは、「数年間にわたってDeFi製品を構築し、拡大してきた結果、ブロックチェーンが改善を必要とする領域や、Ethereumのロードマップを引き続き進めるために必要な条件を見てきました。Unichainは、L2によって達成されるスピードとコスト削減、流動性へのより良いクロスチェーンアクセス、そしてより分散化されたアプローチを提供します。」

他のL2と同様に、Unichainにもバリデータのネットワークがあり、UNIがステーキングトークンとして使用されています。ノードオペレーターは、UVN（Unichain Validator Network）のバリデータになるために、Ethereumメインネット上でUNIをステーキングする必要があります。ステーキングされた量は、アクティブなバリデータセットに選ばれる確率を決定します。収益は、ネットチェーン収益の65%（基本手数料、優先手数料、MEVを含む）から来ており、ステーキングの重みに応じて分配されます。現在、公式は具体的なステーキング規模を直接開示していませんが、Uniswap Labsは引き続きUnichainをサポートしています。もしその利回りとエコシステムの規模が徐々に拡大すれば、より多くのUNIステーキングが導入され、バリデータとなって報酬を得ることができるでしょう。

トークンのステータス

UNIの現在の流通市場価値は42億、FDVは67億で、トークンは完全に流通しており、約37%がステーキングおよびロックされています。

契約のオープンインタレストは4億4800万で、OI/MCは約10.6%です。集約されたロング・ショート比率は1.02で、バイナンスアカウントのロング・ショート比率は2.16、大口アカウントのロング・ショート比率は3.87です。大口保有者からのロングポジションが増えています。ETHの価格上昇以来、UNIのオープンインタレストも徐々に上昇しており、デリバティブ市場は活発です。

現物Kラインにおいて、昨年11月のETHの上昇パターンの際、UNIは形状に関してETHと類似したトレンドを示したが、ボラティリティはETHのおおよそ2-3倍であった。しかし、4月のETHの今回の上昇では、両者は形状において類似したトレンドを示したが、ETHの増加はUNIのそれよりも大きかった。市場が続けば、UNIにはさらなる上昇調整の可能性がある。

要約

トランプが2025年にアメリカ合衆国の大統領に正式に選出されて以来、暗号産業を規制し統合する方法が最も重要なテーマとなっています。現在の暗号市場で最大のDEXプロトコルとして、アメリカがUNIをどのように規制するかは、業界全体のモデルとなるでしょう。Uniswap Labsも規制ルールの策定に積極的に参加しています。ETHの乗数効果と組み合わせることで、構造的な利益がもたらされる可能性があります。このプロジェクトのビジネスデータは市場のトップポジションを占めており、かなりの利益と良好な財務を持っています。Unichainのプロジェクトの進展や手数料スイッチの提案を通じて、トークンに新しいエンパワーメントをもたらすかもしれません。将来の市場に楽観的であれば、UNIはETHエコシステムで注目すべきブルーチップターゲットの一つです。

ステートメント:

1. この記事は次のように転載されています[[](https://trendresearch.medium.com/uniswap-%E7%9B%91%E7%AE%A1%E6%9E%B7%E9%94%81%E4%B8%8B%E7%9A%84%E5%8A%A0%E5%AF%86%E7%8B%AC%E8%A7%92%E5%85%BD-%E5%8C%BA%E5%9D%97%E9%93%BE%E6%9C%80%E5%A4%A7%E7%9A%84dex%E5%8D%8F%E8%AE%AE-744f23d07711)[Trend Research](https://trendresearch.medium.com/?source=post_page---user_mention_tooltip--744f23d07711---------------------------------------)\ ] 著作権は元の著者に属します [ トレンドリサーチ] 再印刷に対する異議がある場合は、連絡してください Gate Learnチームチームは、関連する手順に従ってできるだけ早く処理します。
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