VanEckのアナリストは、Ethereumが価値保存手段としての市場覇権争いにおいて、着実にBitcoinの有力なライバルへと地位を固めつつあると分析しています。

この動向は、世界中の企業が自社のデジタル資産の保全を目的にデジタルアセットトレジャリー（DATs）を採用し、EthereumやBitcoinの利用が急速に拡大していることに後押しされています。

当初は、供給量の固定性と安定した実績から、主にBitcoinがデジタルアセットトレジャリー（DATs）として選択されていました。しかし、近年の各種技術的・市場動向により、より多くの関心がEthereumに集まっています。

米国では、規制環境の変化により、ステーブルコインや株式のトークン化の意義が一層重要視されており、これらはEthereumエコシステムの中核機能に位置付けられています。

その結果、ETHの活用範囲は当初想定を大きく超えて広がっています。現在では、大手証券会社や取引所がEthereumブロックチェーン上で株式のトークン化の提供を開始しています。

加えて、Ethereumの高い柔軟性と拡張性は、Bitcoinに対する顕著な優位性として市場で広く認識されています。

VanEckのアナリストによれば、Ethereumは従来よりも多様かつ高度な金融戦略を可能にし、金融機関がBTCに比べ効率的にETHを蓄積できるとしています。

Ethereumのステーキングを活用することで、デジタルアセットトレジャリーはネットワークの安全性に貢献しながら追加報酬（利回り）としてETHを獲得できます。こうした利回り獲得手段は、Bitcoinには直接的に存在しません。

また、Ethereumがプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）へ移行したことは、ETHのインフレ率を大きく変化させました。

VanEckのデータによると、この移行によりETHの供給増加ペースは大幅に低下しました。2022年10月時点で約1億2,060万ETHだった供給量が、2024年4月には約1億2,010万ETHまで減少しました。これは-0.25%のデフレ率に相当します。

一方、同期間におけるBitcoinの供給増加率は1.1%であり、ETH保有者にとってEthereumのインフレ政策が魅力的であることが明らかになっています。

Bitcoinのインフレ率は半減期ごとに50%減少し、将来の供給ペースが予測しやすい設計となっていますが、長期的にはインフレ型ブロック報酬に依存してマイナーのインセンティブを維持している点が課題です。

実際、直近1年間でBitcoinマイナーはインフレ報酬で累計140億ドル以上を得ています。

今後の半減によってBitcoinのインフレ率がさらに低下していく中、そのセキュリティモデルにはより大きな圧力がかかり、ネットワーク維持には取引手数料増や価格上昇への依存性が高まる可能性があります。もしこれらの支えが不十分な場合、ブロックチェーンネットワークのセキュリティリスクが顕在化し、トークンエコノミーの抜本的な見直しが不可欠となることも想定されます。

対照的に、Ethereumのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）フレームワークではトークン保有者がネットワークのガバナンスにも主体的に関与できます。各種アップグレードや経済政策に関する意思決定も、保有者の利益と明確に連動しています。

これらの特徴は、意思決定が主にマイナーの経済的インセンティブに依存するBitcoinのマイナー主導型ガバナンスモデルとは一線を画しています。

これらの観点から、VanEckのアナリストは、Ethereumが今後さらに柔軟なガバナンス体制を進化させていくことで、長期的な価値保存手段として最終的にBitcoinを上回る可能性があると結論づけています。

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