Liquid Fund Metrics Ventures Research Report Summary:

1. 市場が現在Web 2.5ゲームに対して否定的な態度を示しているにもかかわらず、私たちはWeb 2.5ゲームがゲーム配信とユーザー獲得の独自の利点でゲームプロデューサーを引き続き惹きつけると信じています。供給側とブロックチェーン技術の発展が需要の爆発をもたらすでしょう。
2. Web 2.5ゲームトラックでは、私たちの特に焦点を当てるのは、より魅力的なナラティブとより長いライフサイクルを持つゲームプラットフォームであり、クリプトゲームの供給側と需要側の重要なポジションを占めることになります。
3. ビジネスモデルとトークノミクスに基づいて、ゲームプラットフォームを強く結合された、中程度に結合された（ゲームチェーン）、中程度に結合された（投資志向）、そして弱く結合されたの4つのタイプに分類しています。中程度に結合されたプラットフォームが健全で持続可能であり、ゲームと有益な関係を築いていると考えています。
4. 業界のトップティアゲームプラットフォームプロジェクトを、戦略的物語、ビジネス能力、トークン経済の3つの観点から分析します。比較の結果、メリットサークルはこのトラックで際立っており、投資コスト効率が高いターゲットも提示しています。ゲームfiギルドからゲームプラットフォームに転換し、その後ゲーム公開チェーンを開発しているメリットサークルは、物語、製品開発、ゲームリソースの優れた能力を示しています。ただし、その評価はこのトラック内で比較的低く、さらなる発展の可能性を示しています。

1 物語の始まり：なぜ私たちは暗号ゲームプラットフォームに楽観的なのか？

ブロックチェーンゲームユーザーの支配力が低下しているものの、ゲームは依然として全業界で最も活発なセグメントであることがわかります。DappRadarによると、2023年第2四半期時点で、ゲームセクターの1日のアクティブウォレット数は699,956で、全業界の36%を占めています。これは2021年第3四半期以来の最低水準ですが、それでも他の種類のアプリケーションを上回っています。

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ブロックチェーン統合の程度に基づいて、暗号ゲームはいくつかのタイプに分類されることがあります。

Web 2ゲームから完全なWeb 3ゲーム（完全にオンチェーンのゲーム）への移行には、アセットオンチェーン、トランザクションオンチェーン、アチーブメントオンチェーン、トークノミクスオンチェーン、およびコアロジックオンチェーンを含む複数の段階が関与します。現在、多くのブロックチェーンゲームはコアロジックを除くオンチェーン統合を達成しており、それによりWeb 2.5ゲームとして分類されています。

最近、完全にオンチェーンのゲームが広く議論され、暗号ゲームで最も注目されているトピックの1つになっています。しかし、完全にオンチェーンのゲームへの広範な熱狂の中で、Web 2.5ゲームのビジネスモデルがゲーム業界全体にとって依然として重要であることを認識しています。NFTとトークンインセンティブを通じて、Web 2.5ゲームはゲームの配信コストとユーザー獲得コストを削減し、同時に地理的制約を超え、ゲームが世界中のユーザーと資本を持つことを可能にし、その結果、ゲームリリースの効率向上において著しい利点を示しています。

NFTを使用したゲームのユーザー獲得コストはゼロに近づきますが、比較すると、Web 2ゲームのコストは比較的高額です。具体的には、RPGおよびSLGゲームのユーザー獲得コストは、1人あたり60から150Uの範囲にあり、一方、ストラテジー、カジュアル、およびミッドコアゲームの場合、6から20Uの範囲内です（業界インタビューからのデータで、実際の統計データとは若干のずれがある可能性があります）。

これらの利点は、従来のゲーム開発者に非常に魅力的に映るでしょう。供給側の持続的な魅力はコンテンツの豊かさを育み、本当にプレイ可能で持続可能な暗号ゲームが生まれるきっかけとなります。AAウォレットや高TPS、低ガス手数料のブロックチェーンの開発により、Web3への参入障壁がさらに低くなります。供給側によるコンテンツの豊かさと技術開発によるユーザー体験の最適化は、Web 2.5ゲームの需要側に影響を与え、次の産業ブームを引き起こす可能性があります。現時点では、未熟な完全オンチェーンゲームではこの点を実現することができません。したがって、これはWeb 2.5ゲームの独自の利点であり、産業サイクルの観点から投資には好機とも言えます。

しかし、Web 2.5ゲームが直面している課題には引き続き注意を払わなければなりません。これらのゲームは一般的にライフサイクルが短く、特にP2Eゲームは、資産やトークン経済のライフサイクルが短いため、効果的なバランスメカニズムがないことが主な理由です。ゲーム内での資本化プロセス全体があまりにも明白で急速であり、早期の収益化や投機的なプレイヤーを招いています。

Web 2.5ゲームが注力すべき2つのコアロジックがあると信じています:

1. プレイアビリティ
2. Web 2のゲームに比べて、ゲーム配信とユーザー獲得の利点

以前のP2Eゲームは第2のポイントを強調しすぎており、プレイの重要性を見落としていました。より健全で持続可能なゲームは、両方のバランスを実現し、より豊富なコンテンツ、強力なプレイ性、科学的に設計された適度に複雑なトークノミクスを持つべきです。持続可能なゲームデザインの下で、需要の増加を実現し、それによってコンテンツとテクノロジーの開発によりWeb 2.5ゲーム産業の成長を促進することが可能だと考えています。現在、暗号ゲーム産業もこの方向に向かっています。

要約すると、Web 2.5ゲームにはまだ相当な成長と発展の可能性があると考えています。前述のように、市場との認識には一定のギャップがあります。Web 2.5ゲームプロジェクトは一般的に過小評価されており、P2Eが死んだと信じる否定的で悲観的な傾向が支配しています、特に完全にオンチェーンのゲームの物語が広く受け入れられているときにはそうです。これが現時点でこのトラックが投資の可能性と隠れた価値を持っていると私たちが現在信じている正確な理由です。

Web 2.5ゲームの軌跡では、ゲームプラットフォーム/ゲームエコシステムに特に楽観的であり、その理由は次のとおりです:

• 各Web 2.5ゲームには独自のライフサイクルがあります。一方、ゲーム自体（Web 2またはWeb 3であるかどうかに関係なく）にはライフサイクルがあり、一方で、トークンモデルにも独自のライフサイクルがあります。単一のゲームと比較して、ゲームプラットフォームとエコシステムにはより長いライフサイクルがあります。彼らは本当に健康で楽しいゲームを見つけるために試行錯誤をするためのより多くの弾力性を持っています。2022年1月に人気のあるゲームプロジェクト、Parallel TGCは、Echelon Prime Foundationエコシステムへの統合を提案し、単一のゲームからゲームプラットフォームに移行し、このトレンドの例として機能しています。
• ゲーム開発者（供給側）の視点から、ゲームプラットフォームやエコシステムには資金、Web3プレイヤーコミュニティ、および育成サービスなど、複数のゲームリソースが備わっており、これらは新しいゲームの重要なゲートウェイとなるでしょう。全体的にNFT市場が停滞している熊市では、単一のゲームからのNFTの販売に単独で依存して冷たいスタートを切ることがますます困難になります。このような状況ではゲームプラットフォームが役立ちますが、ゲームプラットフォームはトークン経済の設計を通じて暗号ゲームの価値の一部を捉えることもできます。
• ゲームプレイヤー（需要側）の視点からは、Web 2またはWeb 3のユーザーであろうとも、ゲームポータルによって提供されるガイダンスは貴重であり、それによって彼らはより簡単に自分の好みに合ったゲームを見つけることができます。さらに、ゲームプラットフォームが提供するシームレスなブロックチェーンインフラは、Web 2からWeb 3への移行中にユーザーのコストを削減し、暗号ゲームへの参入障壁を下げ、全体的なゲーム体験を最適化することができます。
• コンテンツの作成とユーザーの獲得を分離し、可能な限りユーザー獲得の機能を抽出し、それが財務属性を持っていることを確認することが必要です。これには、ゲームコンテンツと直接関係のないトークンモデルを通じてWeb3ゲームプラットフォームを専門化することが含まれます。現在のゲームプラットフォームはこれら2つの機能を完全に分離していませんが、この方向性が暗号ゲームの分野での最も可能性のある発展の道です。

現在、私たちはゲームプラットフォームが主に以下のカテゴリを含むと考えています。

• ゲームスタジオ
• パブリッシャーとエコシステム
• Post-P2Eゲームギルド
• ゲーム公開ブロックチェーン

これらの中で、特にビジネスモデルやトークンモデルの観点から、ゲームプラットフォームと個々のゲームプロジェクトの関係に基づいて、これらのプロジェクトを4つのカテゴリに分類しています。 トークンを発行していないXterioやトークンモデルを公開していないプロジェクトは、ここに分類されていません。

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価値チェーンとビジネスモデルの観点から、ゲーミングプラットフォームは、ゲームの初期開発、設計、テスト、およびユーザー獲得を支援する役割を果たすべきです。それは暗号ゲーム業界のインフラとなり、これらのサービスに対応する価値を得るべきです。ゲームに深く結びついたり、ゲームのトークンミックシステムの一部になるべきではありません。

さらに、ゲームのトークン経済をプラットフォームトークンと早期に結び付けることで、ゲームの投機的および金融的属性が強化される可能性があります。現在の強く結び付いたゲームプラットフォームの中で、基盤となるトークンを共有するだけでなく、ゲーム間の相互運用性のシーンは比較的限られています。したがって、これを統合されたエコシステムと呼ぶのはまだ早いと言えるでしょう。ただし、ゲームからのエンパワーメントなしでは、投資家を引きつけることも難しいでしょう。

総括すると、われわれは、適度なバインディングが最も健康だと考えています。適度にバインディングされたプラットフォームは、独立したトークンモデルとビジネスロジックを持ち、Web2.5ゲームのインフラストラクチャやサービスプロバイダーとして機能します。そのエコシステムは強力な水平展開能力を持ち、トークノミクスによってゲームの成功から直接的な利益を確保し、利益のバインディングの良性な関係を表しています。

さらに、戦略的な物語、ビジネス能力、およびトークノミクスを含む複数の側面からゲームプラットフォームを比較分析します。調査の最後に、プロジェクトの評価とともに結論を提供します。

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(mCap and FDV data as of 2023/10/24, source: https://coinmarketcap.com/)

2戦略的物語とビジネス能力：継続的な開発または停滞？

2.1戦略的な物語と基本的な分析

TreasureDAOとEchelon Primeは、さまざまなゲーム間の相互運用性を持つ、基本トークンによって統一された統合されたゲームエコシステムの物語を提示することを目指しています。特にTreasureDAOは、複数のリサーチレポートで暗号世界の「任天堂」と呼ばれています。

具体的には、TreasureDAOはLootエコシステムから生まれ、後にArbitrum上に構築された分散型ゲームエコシステムに進化しました。TreasureDAOエコシステム内では、各プロジェクトがMAGICトークンを中心に構築され、各プロジェクトが独自のトークンを発行するオプションがあります。最初はLootエコシステムから生まれたTreasureDAOは、強力なコミュニティコンセンサスを持ち、後の発展過程で、開発者向けのツールキットの開発を通じて一連の高品質なゲームを育成しました。そのエコシステムは、The Beaconのローンチとともに一時的にピークに達しました。

Echelon Prime Foundationは、以前はParallelとして知られていましたが、暗号ゲームとP2Eの開発に専念しています。エコシステム内のゲームのインフラストラクチャと共有基盤トークンPRIMEを提供します。セキュアなウォレットサイド通信、エンドツーエンドの暗号化Inb0x、複数のゲームを横断したグループの作成のための債券、専用NFT配布メカニズム、およびオラクルを含むインフラストラクチャを提供し、より大規模なゲームエコシステムをサポートすることを目指しています。Echelonエコシステムの構造は、次の図に示されています。

Echelon Primeは、Paradigmの投資によって支えられ、さまざまな著名なゲーム会社の開発者やデザイナーに支持されたゲーム「Parallel TCG」から生まれました。最近、注目と期待を集めています。 その次のゲームである「Parallel Colony」は、AIゲームの物語を提供しています。 ただし、Echelon Primeは引き続きP2Eを強調し続けており、その物語の拡張を制限する可能性があります。 現在、エコシステムは「Parallel TCG」と「Parallel Colony」の2つのゲームのみで構成されており、エコシステムの拡大に関してはかなりの不確実性を抱えています。 現在のPRIMEにまつわる話題は、ゲームプラットフォームの物語とはむしろゲームの物語に一致しているとさえ言えるかもしれません。

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Gala Gamesは、前のブルマーケットでブロックチェーンゲーム業界のトッププラットフォームとして機能する、イーサリアムベースのゲーム集約および配信プラットフォームです。

エコシステムは主に5つのコンポーネントから構成されています: ゲームプラットフォーム、ゲーム、データベース、ランダムアルゴリズム、およびノードネットワーク。 これらの中で、分散型ノードネットワークは最も重要であり、ファウンダーノードを保有するユーザーに、Gala Gamesがどのゲームを立ち上げるか投票し、Gala Gamesから収益を得る機会を提供しています。 公式データによると、現在44,433個のアクティブなファウンダーノードが存在しています。 さらに、ランダム割り当てアルゴリズムを通じて、プラットフォームのゲームのNFTがファウンダーノードに報酬としてエアドロップされます。 Gala Gamesは、資金調達を行わずにファウンダーノードの販売によって初期資金を調達しました。 今年の9月4日に、Galaは年末までにGalaChainに完全に移行することが発表されましたが、さらなる進展が観察される必要があります。 Galaのエコシステムの開発は比較的遅れており、将来の事業能力はまだ観察中です。

Xterioは、開発者とプレイヤーにシームレスなツールとインフラストラクチャを提供し、暗号ゲームの制作と配布を容易にするGaaSプラットフォームになることを目指しています。Xterioの技術には、ゼロ知識を使用して異なるゲーム間でNFTの相互運用性を実現し、プライバシー保護を確保するためのCPDMが含まれます。さらに、Xterio は Palio と協力して AI をゲームに統合し、開発者に AI ツールキットを提供しています。Xterioは単独でゲームを制作でき、サードパーティのゲームもリリースしてサポートします。特に、OverworldやGamePhilosなどのWeb3ゲームスタジオに投資し、FunPlus、Com2us、XPLAからサポートを受けています。

ゲームチェーンは、ゲームプラットフォーム内の重要なカテゴリであり、高いTPSと低いガス手数料を提供し、パブリックチェーンの物語はより高い評価を可能にします。技術的には、L1、L2、アバランチサブネット、そして新興のL3が含まれますが、ゲームリソースを引き付ける能力が彼らの発展の堀です。

• WemixとOasysは、それぞれ韓国と日本からのゲームパブリックチェーンです。

Wemixは、フラッグシップゲーム「MIR4」のパブリッシャーであるWemadeによって作成されました。一方、Oasysの創設メンバーには、YGGの共同創設者、ブロックチェーンゲーム企業double jump.tokyoのCEO、バンダイナムコリサーチ研究所の社長兼CEO、セガのCo-COOが含まれています。初期バリデーターは21名で、ほとんどがゲームやWeb3のリーダーです。

• Ronin Network、Axie Infinityの製作者であるSky Mavisによって立ち上げられた、ゲーム向けに特別に設計されたEVMブロックチェーンです。
• NFTおよびGamefiプロジェクト向けに2つのEthereum Layer 2ソリューション、Immutable XおよびImmutable zkEVMを開発したImmutableは、Gods Unchainedを開発および公開しました。Immutable XはStarkWareのソリューションを採用し、ZK-STARKSを使用しています。一方、Immutable zkEVMは、Polygon Edgeを使用してEVM互換性を提供しており、2023年8月中旬にテストネットを開始しました。

Merit Circleの戦略は、前回のGamefiブルマーケット以来、大きな変革を遂げました。ゲームfiギルドから進化し、投資とインフラを包括するゲームプラットフォームに変革しました。そのストーリーの転換は断固としたものであり、明確な戦略的開発計画と高い実行力を特徴としています。

Merit Circleは、投資、ゲーム、スタジオ、インフラをカバーする、ゲーム業界の複数の段階を網羅する縦統合型のゲームDAOを構築しています。ゲームギルドからゲームプラットフォームに移行する決意を示すために、奨学金プログラムの完全な閉鎖を発表しました。

これらの中で、投資はメリットサークルにとって最も重要な部分であり、トークン、NFT、株式、ステーキングなどを含んでいます。スタジオは、画期的なコンセプトを持つ革新的なゲームの育成と促進に専念しています。ゲームは、業界教育や実践的なツールを提供するプラットフォームとして機能しています。インフラの中核は、最近立ち上げられたBeamサブネットです。メリットサークルは、$MCを$BEAMに変換する提案を可決し、そのエコシステムにおけるゲームチェーンの物語の重要性を示しました。

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YGGとGuildFiは、P2Eギルドから開発され、投資、パートナーシップ、およびゲームの育成に焦点を当てながら、世界中のコミュニティメンバー、プレイヤー、および貢献者を調整することにより、ゲームギルドの物語を維持し続けています。

奨学金プログラムとゲームの協力的な育成に加えて、YGGはNas Academyと提携してWeb3 Metaversityを設立しました。これにより、YGGギルドバッジ保持者は新しいスキルを学び、キャリアの機会を見つけることができます。GAP（ギルドアドバンスメントプログラム）の立ち上げは、ギルドメンバーを奨励し結集させると同時に、SubDAOの拡大を通じてゲームコミュニティを拡大することを目的としています。さらに、そのesportsチームを設立し、esportsイベントを主催しています。

GuildFiは、タイ最大のゲームコミュニティおよびギルドから進化しています。ゲーム投資に加えて、リーダーボードシステムとメタドロップランチパッドを開発し、プレイヤーの参加を奨励しています。

これらの2つの主要な暗号ゲームギルドのリソースは依然として重要です、特にYGGの主導的な立場です。ただし、前述のように、YGGとGuildFiの物語やビジネスが直接トークンを強化していないため、彼らのビジネス成長がトークン価格を押し上げることができるかどうかはまだ議論の余地があります。

2.2 ビジネス能力分析

この研究は、エコシステム内のゲームの数や開発に基づいてゲームプラットフォームのビジネス能力を比較しています。メリットサークル、YGG、GuildFiの3つの投資プラットフォームについて、それらへの投資の収益とリスクは、彼らの財務資金の安定性に大きく影響を受けています。したがって、彼らの投資収益と財務管理能力をさらに比較する必要があります。

2.2.1 ゲームエコシステムの開発

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上記の表には、各エコシステム内のゲーム数が示されています。具体的な分析は次のとおりです。

TreasureDAOの公式ゲームプラットフォームには、The Beacon、Realm、BattleFlyなどの人気ゲームを含む合計27のゲームがあります。エコシステム内のインフラストラクチャには、中央ハブであるBridgeworld、Trove、MagicSwap、TreasureTag、および実績システムが含まれています。TreasureDAOは、エコシステム内での相互運用性を重視し、MAGICが基盤となるトークンとして機能しています。The BeaconとKnights of the EtherをBridgeworldに統合するBridgeworld Harvesterなど、複数のゲーム間の接続を確立するためのさらなる試みが実施されましたが、現在はそのようなメカニズムは比較的限られています。

ビーコンの人気の低下に続き、TreasureDAOのDAUは著しく減少し、2022年末の約90,000〜100,000に比べ、7月のMAUは約10,000に達しました。 7月の月次マーケットプレイスの取引高は約$1百万であり、ヒットゲームは実際にユーザー数の大幅な増加をもたらしました。 ただし、ゲーム自体の寿命は短く、ゲームプラットフォームの拡張能力が限られている場合、ユーザーも迅速に減少します。

Echelonエコシステム内には、Parallel TCGとParallel Colonyの2つのゲームしかありません。現在、Parallel TCGはベータテスト中であり、Parallel Colonyはまだ開発中です。Parallel TCGは、イーサリアムブロックチェーンを基にしたSF NFTコレクタブルカードゲームであり、プレイヤーはカードを購入してコレクションし、異なるカードを戦略的に使用してデッキを構築し、報酬を獲得することができます。Parallel Colonyは、プレイヤーがAIアバターと対話し影響を与えることができるAI LLMゲームであり、そのAIは記憶と伝記に基づいて自律的に行動します。

Gala Gamesには合計18のゲームがありますが、現在は6つしか稼働しておらず、残りの12つは開発のさまざまな段階にあります。Gala Gamesのゲームエコシステムの拡大は比較的遅く、一貫した新しいゲームのリリースやヒット作品の不足があります。Gala Gamesは2022年2月にGala Chainとしても知られるLayer 1 Project GYRIを発表しました。ただし、最近の進捗状況に関する情報は限られています。

Xterioは現在、4つの自社開発ゲームと21の共同開発ゲームを含む25のゲームを発表しています。ほとんどのゲームはまだ事前登録および開発中です。特に、自社開発の4つのゲームはまだ完全にリリースされておらず、さらなる観察と市場テストが必要です。

Oasysエコシステム内には、Dappsを展開するためのL2である合計6のVersesがあります。合計31のゲームがあり、現在は17のゲームがプレイ可能な状態です。

Immutableのゲームエコシステムは急速に発展しています。ImmutableはGameStop、Warner Games、iLogos、Mineloader、Secret6と提携を結んでいます。公式ウェブサイトには150以上のNFTとゲームプロジェクトがあり、そのうち74がリストされています。これらのプロジェクトの一部はImmutable zkEVMの発表後に設立され、まだ一般公開されていません。さらに、ImmutableはIlluviumやGods Unchainedなどの人気ゲームを所有しています。Footprintによると、過去3ヶ月間、ImmutableXでの取引量はトップの位置を維持しています。Immutable zkEVMの導入により、Immutableエコシステムはさらなる拡大が期待されています。

Roninは現在、Axie Infinityをターゲットにしたアプリケーション固有のチェーンのままです。公式ウェブサイトにはAxie Infinityを含む6つのゲームしか表示されていません。ただし、DappRadarによると、Axieだけが比較的高いユーザーアクティビティを持っています。Axieの人気に伴い、Roninの取引量はゲームチェーンの中で強いままです。それでも、新しいゲームチェーンがRoninに追いつこうとしています。Roninは新しいゲームの導入なしに開発を維持する上で課題に直面するかもしれません。

Wemixエコシステムには現在、32のゲーム、5つのDeFiプロジェクト、9つのNFTプロジェクトを含む47のプロジェクトがあります。さらに、WEMIX PLAYプラットフォームには30以上のゲームが準備中です。

Merit Circleは、ゲーム、ゲームインフラストラクチャ、ゲームプラットフォームなど、78のゲームプロジェクトに投資しています。注目すべきプロジェクトには、OhBabyGames、Gameplay Galaxy、Delabs Games、Roboto Gamesなどがあります。最近、Merit Circle は Avalanche ゲーミング サブネットである Beam の製品詳細を公開しました。BeamはOpenfortと協力してアカウント抽象化を開発し、ユーザーがゲーム内アセットを管理するのを支援するモバイルアプリ「Beam Companion」をリリースしました。さらに、Sphere NFTマーケットプレイスは、エコシステム内でのNFT取引を容易にします。さらに、Beam SDKは、開発者がエコシステム上で迅速に構築できるように提供されています。シームレスなインフラストラクチャは、ゲーム開発者を惹きつけ、プレイヤーのゲーム体験を向上させ、ユーザー維持を確保し、Beamサブネットのエコシステム開発のための強力な基盤を提供する上で非常に重要です。

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YGGは現在、57のゲーム、17のP2Eインフラストラクチャ、9のゲームギルドを含む83のプロジェクトと提携を結んでいます。特筆すべきは、2023年6月30日現在、投資ゲームギルドが最も高いシェアを持ち、YGGに最も高い収益率をもたらしています。

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GuildFiは、投資の具体的な数や詳細を公開していません。ただし、そのゲームポータルには25のゲームのみがリストされており、そのうちのほとんどが比較的初期のプロジェクトです。他のプロジェクトと比較すると、外部との協力やエコシステムの拡大能力については少し疑念が残ります。

2.2.2 Merit Circle、YGG、GuildFiの投資能力の比較

Merit Circle、YGG、およびGuildFiについて、彼らの投資能力を水平に比較しています。

財務管理能力を見ると、Merit Circleは実質的な財務額（$94.1m）を保有し、その財務資金の分配をダッシュボードで公開しています。2023年6月23日現在、AUMはそのATHから25.49％減少し、他のゲームギルドと比較して比較的少ない減少です。現在、財務のステーブルコイン総額は$38.1mであり、40.49％を占め、残りは主に株式投資で構成されています。Defillamaによると、YGGの財務（$123.77）のトークンの94.05％は$YGGであり、リスクをコントロールする能力が非常に低いことを示しています。$YGGの価格の大幅な下落により、YGGの財務AUMはそのATHから90％以上減少しました。GuildFiの財務AUMは$92.68Mで、ステーブルコインとBTC/ETH/LPポジションは$71.89Mであり、77.57％を占め、3つのギルドの中で最もステーブルコインとブルーチップ暗号資産の割合が高いです。したがって、Merit Circleの財務管理能力は3つの中で比較的合理的な配分を持っています。 YGGの財務は、YGGトークンの94％以上を保有しており、理にかなっておらず、回復力に欠けるようです。GuildFiの実質的なステーブルコインの割り当ては、最小限のリスクを示しながらも、ゲーム投資や外部連携能力について懸念を引き起こします（それぞれMerit Circle、YGG、GuildFiの財務残高概要があります）。

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投資メカニズムとリスク管理の観点から、Merit Circleは比較的明確な取り組みを示しています。MIP-6はリスク軽減メカニズムを確立し、DAOが一定の条件下で退出できるようにしています。たとえば、投資目標が10倍に達したとき、資産の元本はリスクを制御するために退出できます。YGGとGuildFiには現在、類似したメカニズムがありません。

投資収益に関しては、Merit Circleが発表した最新の財務報告書によると、トークンと株式投資の合計(購入額の合計)は28,045,486ドルで、現在45,471,587ドルと評価され、変動利益は62%です。NFT投資の総額(購入金額の合計)は4,834,000ドルで、現在は3,404,852ドルと評価されており、損失が発生しています。合計で、変動利益は48.65%です。YGGの現在の総投資額(購入額の合計)は18,369,599ドルで、現在の評価額は27,247,536ドルで、変動利益は32.58%です。ゲームギルドとゲームトークンへの投資は、大きなリターンを生み出しました。GuildFiは、具体的な収益データや投資目標を公表していません。したがって、Merit Circleの収益率はわずかに優れていますが、ブロックチェーンゲーム業界の全体的なコンテキスト内では、各プラットフォームの全体的な投資収益率に大きな違いはありません。彼らは皆、NFT投資で損失を経験しています。その結果、財務管理能力、リスク管理能力、ゲームエコシステムの開発を優先しています。

3 トークノミクス：ゲーム業界で成功の一切れを切り取る方法は？

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(データ日付：2023年10月24日、ソース：https://coinmarketcap.com/)

現在のトークン流通および将来のロック解除イベントを考慮すると、TreasureDAOとMerit Circleだけが比較的高い流通供給量を持っています。ほとんどの他のプロジェクトは50%未満の流通比率を持っています。将来のロック解除からの潜在的な売り圧を考慮すると、Merit CircleとTreasureDAOの両方が下げリスクが低い状況に直面しています。

トークン供給とエンパワーメントに関して、ゲームエコシステムとゲームチェーンにおいて、トークンの供給とエンパワーメントは基本的に類似しています。ユーザーはマイニング（ブロックチェーンのステーキングまたはゲームのマイニング）を通じてトークンを取得し、これらのトークンはエコシステム内での支払い手段として（NFT取引やオンチェーンのガス手数料など）、およびゲーム内でのトークン消費にも役立ちます。一部のトークンは消費後に再び流通システムに戻ります（例：PRIMEは消費後に契約によって再分配されます）、一方、他のトークンは焼却されます（例：GALAやWEMIXなど）。これらの中で、TreasureDAOのゲームエコシステムはそのトークンとより密接に関連しています。MAGICトークンはゲームを通じて直接授与され、複数のゲームへの参加の基本的な要件として機能します。MAGICはさまざまなゲームが競い合う中核的なリソースでもあります。

P2Eゲームギルドのトークノミクスにはわずかな違いがあり、戦略的な大幅な変革を遂げたゲームギルドであるMerit Circleは、より多様なトークン強化を特徴とし、主に3つの部分を含んでいます。

• ガバナンス：MCトークンを保有するユーザーは、MIPを提案および投票することができます。メリットサークルは非常に高度なDAOガバナンスを持っていることに注意する価値があります。これまでに、29のMIP投票が行われており、主にメリットサークルの戦略的方向を決定するために使用されています。これらのMIPは、メリットサークルのビジネスのいくつかの重要な側面の主要なマイルストーンを表しています。MIP-2は、投資運営を管理するための投資委員会と投資認可を設立し、MIP-6は、初期トークンおよびNFT投資が流動化されたときのリスクを軽減する構造を作成し、MIP-4は、ゲームプラットフォームとNFTマーケットの開発を決定し、MIP-17は、DAOの再構築を実施しました。最近完了したMIP-28およびMIP-29は、MCトークンをBEAMトークンに変換する提案を可決しました。
• 投資収益率による買い戻しとバーン: Merit Circleは、投資利益の一部でMCトークンを買い戻し、バーンすることで、市場でのMCの流通を減らします。現在、合計368,707,273トークンが流通していません。

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• Beamサブネットでのガス消費量：Beamは、ゲームエコシステムに焦点を当てたMerit CircleがAvalancheで開発したサブネットです。ガス消費のトークンとしてMC（BEAM）を使用します。これによりMerit Circleの権限強化能力が大幅に向上します。現在、MIP-28とMIP-29は、MCをBEAMトークンに1：100の比率で変換することを決定しました。

一方で、ゲームギルドから発祥したYGGとGuildFiのトークンエンパワーメントは比較的弱いです。主なアプリケーションシナリオはトークンリワードを獲得するためのステーキングです。YGG Reward Vaultは、YGGメンバーがギルドバッジを持って$YGGをステークし、LOKA、THG、GHST、およびRBWを含むゲームトークンを獲得できるYGGトークンの中核エンパワーメントです。一方、GuildFiはLPステーキングを報酬として提供しています。

4 結論: ゲームプラットフォームの中の次のアルファ

ここには、ゲームプラットフォームの要約と包括的な評価があります:

トークンの権限強化やビジネスモデルの観点から、われわれは、中程度にバインディングされたゲームプラットフォームの持続可能性と健康性をより認識しています。

これらの中で、Galaのエコシステムの拡大は比較的遅いです。また、Galachainの移行についてはさらなる観察が必要です。チームを巡る論争的な出来事は、Wemixの状況と同様に、投資家の信頼に大きな影響を与えています。

Oasysは、特に従来のゲーム会社においてゲーム業界でのきちんとしたバックグラウンドを持っています。しかし、まだヒット作を生み出していません。彼らのゲームエコシステムについてはさらなる観察が必要であり、彼らのトークンの約10%しか流通していないことを考慮すると、潜在的なダウンサイドリスクがある可能性があります。

Immutableは、Ethereumに基づいた2つのLayer2ソリューションを確立しました。150以上のゲームパートナーシップを持ち、その日次取引高はトップクラスであり、ゲームエコシステムにおける急速に発展しているプロジェクトの一つとなっています。いくつかのヒットゲームを持っていますが、疑いなく他のプラットフォームの約2倍の評価額を誇っています。

Roninのゲームエコシステムはゆっくりと拡大しており、まだAxie Infinityに焦点を当てていますが、アプリケーション固有のチェーンから抜け出すことはありません。

以上の総合分析に基づいて、メリットサークルはこのトラックで際立っており、投資コスト効率の高いプロジェクトでもあります。

ゲーミングギルドからゲーミングプラットフォームやゲーミングブロックチェーンへのMerit Circleの基本的な移行は、明確な戦略的開発計画と高い実行レベルを示しています。投資やパブリックチェーンの両方で物語の潜在性を持ち、非常に高いビジネスの拡張性を持っています。ゲームエコシステム、財務基金管理、戦略的方向性、DAO管理における同社のパフォーマンスは傑出しており、類似するプロジェクトよりも先駆的です。現在、BeamサブネットはMerit Circleの次の段階の主要な物語となりつつあり、$MCから$BEAMへの移行によって証明されています。Beamは現在、Avalancheエコシステムで重要な焦点となっており、Merit Circleのゲームリソースを活用することで、他のゲーミングチェーンと比較してプロジェクトを引き付け、そのコールドローンチを達成する可能性が高まっています。

さらに、評価を考慮すると、MCの現在のFDVは317,879,400ドルで、基本的なファンダメンタルとビジネス能力に基づくと比較的低いです。これにより、比較的に過小評価されており、投資のコスト効果の観点から有利なものとなっています。

第三に、MCの現在の流通比率は比較的高く、将来の売り圧力の解除可能性は比較的小さい。オンチェーンデータによると、ホルダーの数は2022年末以降急速に増加し、現在約12,000人に達しており、2022年末の2倍です。ホルダーの数は依然として着実に増加しており、ほぼすべての蓄積は1か月以上保持されており、長期ホルダーの割合が高いです。トップ100アドレスのうち、より早く参入した85アドレスは依然としてポジションを保持しています。トップ5のホルダーは比較的安定した割合を占めており、約25%です。

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結論として、Merit CircleはWeb2.5ゲームプラットフォーム、そしてWeb2.5ゲーム全体で検討し、注目する価値のあるプロジェクトだと考えています。

さらに、他のタイプのプラットフォームでは、TreasureDAOに代表されるゲームエコシステムは、強力なクリプトネイティブ属性を持っています。The Beaconの成功を活用することで、Arbitrumで最大のゲームエコシステムとなり、今後もその発展を見守っていきます。ゲームプラットフォームとしてのEchelon Primeはまだ初期段階にあり、FDVは他のプラットフォームと比較してカードゲームの物語によってのみサポートされています。Xterioは、特定の技術的優位性とゲームリソースのバックグラウンドを持っており、現在、プライマリー市場で比較的高い評価を得ています。トークノミクスのリリース後もXterioを追跡し続ける必要があります。YGGとGuildFiは、ベテランのゲームギルドとして、ゲームコミュニティの構築を模索しており、業界チェーン内に深い蓄積を持っています。これらは継続的な注目に値し、トークンエンパワーメントの拡大はトークン価格の上昇につながる可能性があります。

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