黄金とビットコイン：投資ポートフォリオにおける「攻守道」 誰が主導するのか？

著者: Divine Grace

デジタルゴールドが鮮やかに輝き、従来のゴールドは揺るぎない、補完こそが真の道。

私はあるブロックチェーンサミットで、伝統的な金融機関のファンドマネージャーに出会いました。彼は率直に言いました：「過去にはビットコインを投機的なおもちゃと見なしていましたが、今では資産配分モデルに組み込まざるを得ません。」この変化の背後には、ビットコインの十年以上にわたる野蛮な成長と徐々に制度化されていくことがあります。

その間、世界の中央銀行は過去14年間にわたり金を継続的に買い増しており、2023年の11ヶ月間で金価格の累積上昇率は**28%**に達し、10年以上ぶりの最大の年間上昇率を記録する見込みです。

金とビットコイン、この二つの一見平行世界の資産は、共に世界の投資家の資産配分において重要な選択肢となっています。

01 市場関係の真実、代替でも孤立でもない

ビットコインは誕生以来、「デジタルゴールド」という称号を持っており、両者には確かに類似点があります。最も重要な共通点は希少性です。金は天然の希少性と高い採掘コストによって価値を支えられていますが、ビットコインは2100万枚の総量上限と約4年ごとの「半減期」メカニズムによって希少性を維持しています。

この希少性の基盤は、両者がマクロレベルでしばしば同方向に変動することを意味します。市場調査によると、リスク資産が下落する際、金は通常負の相関を示し、ビットコインはリスク資産と正の相関を保つことがわかっています。この違いは、それらの本質的な異なる特性を明らかにしています。

2023年の市場のパフォーマンスは完璧な例を提供しています：3月のアメリカの銀行危機の際、金は従来の安全資産として上昇し、ビットコインも「分散化」というストーリーによって同様に資金が流入しました。そして、インフレがピークに達し、利上げが緩やかになると、両者は再び反発しました。

この「条件補完」関係により、金とビットコインは投資ポートフォリオの中で異なる役割を果たすことができます。金は経験豊富なベテランのようで、普段は落ち着いており、混乱の中でこそその価値が際立ちます。一方、ビットコインは才能に恵まれた新星のようで、非常に変動が大きいですが無限の可能性を秘めています。

02 ボラティリティとヘッジの二面舞踏

ボラティリティは、ビットコインとゴールドの最も顕著な違いです。データによると、ゴールドの1日の平均ボラティリティは約**1.14%であり、ビットコインの1日の平均ボラティリティは3.88%**に達し、ゴールドの3.4倍です。このボラティリティの違いは、極端な市場ではさらに顕著です。

2020年3月、世界市場はパンデミックによる恐慌で下落し、ビットコインは高値から40％以上暴落し、当月は25％の下落で終わりました。一方、同時期の金は一時的に8％下落しただけで、すぐに下落前の水準に反発し、その後は安全資産への需要が高まりました。

この差は、両者の市場構造と投資家基盤が全く異なることに起因しています。

金市場は成熟したシステムを持ち、中央銀行、機関、個人投資家が共に参加しており、日々の取引量は約2500億ドルです。一方、ビットコイン市場は急速に成長しているものの、日々の取引量は金に比べてはるかに低く、投資家の構成はリスク志向型が主です。

規制の態度も重要な要素です。金は世界的に厳しく規制され、広く認識されていますが、ビットコインの規制環境は依然として進化しており、異なる司法管轄区の政策の違いが大きな不確実性をもたらしています。

03 投資ポートフォリオにおける金/ビットコインの配分戦略

理性的投資家にとって、金とビットコインは二者択一の関係ではなく、どのように合理的に配分するかの問題である。

研究によると、ポートフォリオに1%から5%のビットコインを配置すると、リスク調整後のリターンが向上することが示されています。しかし、これは主にビットコイン価格の大幅な上昇によるもので、ボラティリティの低下によるものではありません。ボラティリティリスクをバランスさせるためには、金の方がより信頼できるようです。

金は投資ポートフォリオにおいて主に安定性を提供します。株式市場が大幅に下落するとき、金はしばしば株式と負の相関関係を示し、投資ポートフォリオのリスクをヘッジします。一方、ビットコインはテクノロジー株などのリスク資産との相関性が高いため、この機能において金よりも劣ります。

構成比率は投資家のリスク嗜好によって異なります：

• 保守型投資家：金の配分比率を適度に引き上げ、ビットコインは低い比率を維持するか、配置しない。
• バランス型投資家：金とビットコインを均等に配置し、それぞれ3%-5%を占める。
• 積極的な投資家：ビットコインの配分比率を高め、リスクヘッジとして金を利用することができます

この差別化された配置は、ゴールドとビットコインが投資ポートフォリオ内で相補的に機能することを可能にし、単純な競争ではありません。ある経験豊富な代替投資の専門家は次のように指摘しています。「ゴールドとビットコインは代替品ではありません。両者の相関性は非常に低く、ほとんどの時間で-0.5から0.5の間で変動します。」

04 未来のトレンド、デジタルゴールドかリアルゴールドか？

ブロックチェーン技術の発展と応用シーンの拡大に伴い、ビットコインの制度化プロセスが加速しています。シンガポールのDBS銀行やニューヨークメロン銀行などの伝統的な金融機関は、ビットコイン関連サービスの提供を開始しました。2024年初頭にアメリカでビットコイン現物ETFの承認が行われることで、機関投資家にとって便利な資産配分のチャネルが提供されます。

ビットコインが本当に金と競争するためには、まだ多くの課題を克服する必要があります。世界金協会北米市場シニアストラテジストのカン・チャオは、「金には使用例があり、世界銀行や国際通貨基金に認められた中央銀行の準備資産であり、ビットコインは投機的な投資を除いて、現在明確な定義の使用例がない」と指摘しています。

金は進化を続けています。各国の中央銀行は、黄金市場におけるブロックチェーン技術の応用を探求し、サプライチェーン内の金の出所を追跡し、取引後の決済効率を向上させています。この「デジタルゴールド」と「従来のゴールド」の融合発展のトレンドは、投資家にとって両方の利点を提供する解決策をもたらすかもしれません。

将来的なシナリオとして考えられるのは、金が引き続き安定器として世界の金融システムで機能し、ビットコインが新興の高リスク高リターン資産として、より多くの機関投資家に受け入れられていくことです。両者は通貨システムの変革において、それぞれの役割を果たし、異なる投資家のニーズを共同で満たします。

ウォール街の大手がビットコインをバランスシートに組み入れ始めただけでなく、世界の中央銀行も過去14年間で金を継続的に増やしており、中国、ポーランド、トルコ、フィリピン、インドの中央銀行が代表的です。ゴールドマン、米銀、モルガン・スタンレーのアナリストは2025年の金価格の動向に楽観的です。

投資家は金とビットコインを競合相手と見なすべきではなく、異なるリスクに対抗するためのツールと考えるべきです。賢明な戦略は、市場環境に応じて両者の比率を動的に調整し、ビットコインの成長ポテンシャルを把握しつつ、金を利用して全体のポートフォリオの変動を低減することです。