GrayscaleがIPO申請を提出した場合、どのような要因がGRAYの株価に影響を与えるか

邓通、ゴールドファイナンス

2025年11月13日、アメリカのデジタル通貨資産管理会社Grayscale InvestmentsがIPO申請を提出しました。同社は、そのAクラス普通株をニューヨーク証券取引所に上場する予定で、株式コードはGRAYです。モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ証券、ジェフリーズ、カントは主幹事を務めています。業界アナリストの予想評価額は300億ドルから330億ドルの間です。

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一、登録声明はいつ発効しますか

Grayscaleが提出した書類の日は、アメリカ証券取引委員会（SEC）が43日間の政府閉鎖を経て正常運営を再開する初日と重なっている。

S-1フォームの提出はGrayscale Investmentsの上場プロセスの一部ですが、まだ有効ではありません。SECの過去の承認記録によれば、登録声明が有効になり、会社が上場する準備が整うまでに数週間または数ヶ月かかる可能性があります。

グレースケールは声明の中で、「提案された発行は市場条件の影響を受けており、発行が完了するかどうか、いつ完了するか、また発行の実際の規模やその他の条件を保証することはできません。」と述べています。

マーケットアナリストは、最も早い上場ウィンドウが2025年末から2026年初頭の間になると予測しています。

二、IPO後の株式構造はどのように機能しますか？

もし承認されれば、今回の上場はGrayscaleの親会社であるDigital Currency Groupが企業の組織構造をしっかりとコントロールできるように設計されたものになります。Grayscaleは2種類の株式を発行する予定であり、従来の株式構造ではありません：1つは標準的な議決権と完全な財務権益を持ち、もう1つはより高い議決権を持つが、経済的利益は享受しないものです。テクノロジー企業は、同様の構造を利用して資金を調達し、戦略的支配権を失うことを避けてきました。

この会社は「Up-C」と呼ばれる混合構造を採用しています。この構造は、プライベート・エクイティ・ファームが上場に転換する際によく使用されます。この構造の下で、上場エンティティはC型法人の形態で運営され、Grayscaleの長期事業は引き続き有限責任会社（LLC）の形態で運営されます。既存のLLCの株主は経済的権益を保持し、新たな投資家はこの上場会社の株を取得します。このアレンジメントは税務効率を向上させ、上場会社への転換プロセスにおいて会社の拡張を容易にします。

三、今回のIPOの背後にある財務戦略は何ですか？

Grayscaleは「上向きの買収-買収」モデルを採用し、IPOで調達した資金を既存株主からの株式買収に利用し、コアビジネスに直接資金を注入するのではなく、コアビジネスは依然として独立した有限責任会社の地位を維持します。この戦略は、Grayscaleが既存の構造の安定性を確保しながら、成長の潜在能力を最大限に引き出すことを目的としています。

4. グレースケールはどのくらい有益ですか?

Grayscaleの財務状況は喜びと悲しみが交錯しています。2025年前の3四半期の収益は3.187億ドルで、昨年の同時期の3.979億ドルを下回っています。収益の主な源は管理手数料ですが、受動的な暗号通貨製品の競争が激化する中、管理手数料収入は減少し続けています。2025年前の3四半期の純利益は2.033億ドルで、昨年の同時期の2.337億ドルを下回っています。

第五に、業界関係者の意見

グレースケールの会長バリー・シルバートは次のように指摘しています。「私たちは先駆者であり、投資家が最近最も成長している資産クラスにアクセスできるようにし、彼らの投資規模を拡大するのを助けています。私たちのプラットフォームは、投資家に多様なデジタル資産投資機会を提供しており、この資産クラスは管理費モデルを採用しており、資本効率が高く、キャッシュフローを生み出すことができます。」

IPO研究とETFに特化したRenaissance Capitalのシニアストラテジスト、マット・ケネディは次のように述べています。「2026年の中間選挙が迫っており、これが暗号通貨の風景を変える可能性があります。私は、GrayscaleやBitGoなどの多くの暗号通貨企業が不確実性が現れる前に上場したいと考えていると予想しています。」

ウィルキー・ファー・アンド・ギャラガーの資本市場グループの共同責任者エドワード・ベストは次のように述べています。「感謝祭まであと2週間ですが、実際にはIPOは12月初旬まで再開されないと予想しています。一部の取引活動は1月初旬に発生する可能性があります。また、ほとんどの企業は2025年第3四半期の財務諸表の修正を提出する必要があり、これにより申請が遅れるか、米国証券取引委員会の審査速度がわずかに遅くなる可能性があります。」

六、Grayscaleの株価に影響を与える可能性のある要因は何ですか？

1. 暗号市場の状況

Grayscaleの株式パフォーマンスは、おそらくビットコインやより広範なアルトコインの価格動向に関連しています。暗号通貨の価格が上昇すると、投資家は関連製品に対する興味を高め、それが資産管理規模(AUM)や手数料を押し上げます。逆に、ベアマーケットは資金流入を減少させ、評価を圧縮する傾向があります。

2.ETFの資金の流れとパフォーマンス

Grayscale の ETF が良好なパフォーマンスを発揮し、資金を引き付ける場合、これはそのビジネスモデルにポジティブな影響を与えるでしょう。ETF からの資金流出や価格が純資産価値を下回る場合、製品の競争力に対する懸念が引き起こされる可能性があります。

3. 規制の見通し

アメリカのSECによる新しい暗号通貨ETF、ステーキング、カストディルールに対する立場は、投資家の信頼に影響を与える可能性があります。より明確な規制はGrayscale社にとって有利ですが、不利な判断は今後の製品開発を制限する可能性があります。

4. 競争とイノベーション

ブラックロック、フィデリティ、Bitwiseなどの企業は、暗号通貨ETF市場を積極的に拡大しています。コスト削減とイノベーションの波の中で、Grayscaleが市場シェアを維持できるかどうかが注目されるでしょう。

5. 親会社の影響

グレースケールはDCGグループに属しており、DCGグループは過去数年間、法的および財務的な監視に直面しています。IPOの前に徹底的な分割またはブランドの再構築を行うことが、投資家の懸念を和らげる可能性があります。

7. グレースケールのIPOの意義

グレースケールにとって：この動きは、より厳しい規制と高い透明性の環境に足を踏み入れる準備が整ったことを示しています。四半期ごとの報告書提出や厳格なガバナンスを受け入れる必要があるものの、資本市場へのアクセスを開く可能性があり、投資家の信頼を高めることにもつながります。

小口投資家にとって：上場は、伝統的な投資家が株式を通じて間接的に暗号資産管理会社に参加する可能性を高め、暗号資産を直接保有することによる技術的、保管、コンプライアンスの障壁を軽減します。これにより、暗号市場への資本流入が増える可能性があります。

暗号産業にとって：CircleやGrayscaleなどの上場は、伝統的な金融分野における暗号産業の評判を向上させ、業界のコンプライアンスレベルの向上にも寄与することは間違いありません。Grayscaleは、アメリカの主要な取引所に上場した最初のデジタル資産管理会社の一つとなり、暗号通貨業界と伝統的金融の融合がますます深まっていることを際立たせています。

**附：**グレースケールの発展過程における重要なマイルストーン

• 2013年： Grayscaleはビットコイン投資信託を立ち上げ、これはアメリカ初の上場ビットコインファンドです。 2015年:DCGの完全子会社となる。
• **2020年：**暗号通貨のブルマーケットで、資産管理規模 (AUM) は 100億ドルを超えました。
• **2021年：**GBTCを現物ビットコインETFに変換する申請を提出。
• **2023年：**アメリカ証券取引委員会に対する訴訟に勝利し、GBTCがETFになる道を切り開いた。 2024年: GBTCは正式にETFに変換され、NYSE Arcaで取引されます。
• **2025 年：**ETF製品ラインの拡大を続け、マルチアセット暗号製品分野への多様化を進めます。米国証券取引委員会にIPO申請を提出しました。

Grayscaleは2013年に設立され、歴史的に最も古い暗号通貨投資会社の一つであり、デジタル通貨グループ（Digital Currency Group）に属しています。同社はビットコイン信託基金で知られており、この基金は機関投資家に対してビットコイン投資の機会を提供し、実際にビットコイン資産を保有することなく投資できます。現在、Grayscaleは複数のETF、プライベートエクイティファンド部門、その他のアクティブおよびパッシブな暗号通貨投資商品を運営しています。