本期簡析アメリカがステーブルコインを用いて米国債を消化する関連内容、供参考。
米国東部時間2025年5月8日、アメリカ合衆国財務長官ベイセントは、下院金融サービス委員会で証言し、暗号通貨がドルの世界的使用を促進する重要な革新源であると述べました。彼はデジタル資産がアメリカ国債に対して約2兆ドルの需要をもたらす可能性があることを指摘し、この需要は主にステーブルコインから来ていると述べました。
米国財務省や複数の機関の分析によると、ステーブルコインの米国債への需要が急速に増加していますが、その規模が2兆ドルに達する米国債を消化し、米国債販売の救命稲妻となることができるかは、政策、市場のトレンド、潜在的な課題を総合的に判断する必要があります。
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現在、ステーブルコインに対する米国債の需要規模は数千億ドルに達しています。2025年3月末までに、Tetherは約1200億ドルの短期米国債を保有し、Circleは220億ドル以上の国債を保有しています。
ステーブルコインの総市場価値は約2300億ドル（2025年データ）であり、現在の準備比率（約60%-80%が米国債）に基づくと、米国債の需要は約1380億-1840億ドルであり、米国債市場の総量（約36兆ドル）の0.38%-0.51%を占めます。
以前、モルガン・スタンレーによると、2024年末までに約1140億ドルのアメリカ国債がステーブルコインの準備金として使用されると予測されています。ステーブルコイン市場の規模が拡大し、関連する立法が進むにつれて、将来的にステーブルコインに対するアメリカ国債の需要規模はさらに増加する見込みです。アメリカ財務長官ベーセントは、今後数年間でデジタル資産分野におけるアメリカ政府債券の需要が急増する可能性があり、その潜在的な規模は2兆ドルに達するかもしれないと述べており、その大部分の需要はステーブルコインから来ると考えられています。
多数ステーブルコインはドルと固定為替レートで連動しており、USDT、USDCなどがあります。ステーブルコインの米国債需要の増加は、ステーブルコイン発行者がより多くのドル資産を準備として保有する必要があることを意味し、これにより国際的な決済におけるドルの使用がより広範囲になります。これにより国際市場での米国債の需要が増加し、米国債の市場認知度と魅力が向上し、さらにドル資産の世界的な資産配分における比重が強化され、ドルは国際金融市場における中心的な地位を強化します。
ステーブルコインに対する米国債の需要は、世界的な資金の流入を促し、米国の財政赤字と経済発展に資金支援を提供しました。これにより、米国は低コストで資金を調達し、大規模な軍事支出、社会福祉プロジェクト、インフラ建設などを維持することができ、米国の経済と軍事の覇権をさらに強化し、間接的にドルの覇権を固めました。
ステーブルコインが米国債の需要増加を促し、米国金融市場の革新と発展を推進し、その金融市場の深さと広さを向上させています。例えば、米国債に関連するデリバティブ市場の発展を促進し、より多くの国際金融機関が米国金融市場の取引に参加することを引き寄せ、米国金融市場の世界的な影響力を高め、ひいては国際金融システムにおけるドルの中心的地位を強化しています。
関連立法の推進：アメリカ合衆国議会で審議中の《STABLE Act 2025》および《GENIUS Act 2025》は、ステーブルコインが短期米国債などの高品質資産を全額担保として使用することを要求しています。法案が通過すれば、ステーブルコイン業界は米国債を増持せざるを得ず、毎年4000億ドルの新たな需要が生まれる可能性があります。
大多数ステーブルコインは1：1の現金および高流動性資産（主に短期米国債）によって支えられています。ステーブルコインの発行者は米国債などの準備資産を保有することで利ザヤ収益を得ており、このビジネスモデルは発行者がステーブルコインの発行規模を拡大し、結果として米国債に対する需要を増加させることを促進しています。
ステーブルコインの流通量と世界的な需要が増加する中で、ステーブルコインの価値を安定させるために、発行者はより多くの米国債を準備資産として保有する必要があります。スタンダードチャータード銀行は、2028年までにステーブルコインの総時価総額が現在の2300億ドルから2兆ドルに増加する可能性があると予測しており、現行の準備ルールに基づくと、対応する米国債の需要は1.2兆ドルから1.6兆ドルに達する見込みで、2兆ドルの目標に近づくことになります。
デジタル資産全体の業界の発展に伴い、ブロックチェーン技術は不断に革新され、ステーブルコインやその他のブロックチェーンベースの金融商品の米ドルおよび米国債市場との融合はますます深まっており、より多くの投資家や資金がデジタル資産分野に引き寄せられ、ステーブルコインに対する米国債の需要を間接的に刺激しています。オンチェーンでの米国債のトークン化市場は2024年の7.69億ドルから2025年の34億ドルに成長し、成長率は顕著です。もしDeFiエコシステムが引き続き融合するなら、米国債の流動性需要はさらに拡大する可能性があります。
概言すると、ステーブルコインに対する米国債の需要には顕著な成長の可能性があるが、2兆ドルを消化できるかどうかは以下の条件を満たす必要がある。第一に、関連法案が通過し、準備金要件が厳格に施行され、業界のコンプライアンスが進むこと。第二に、ステーブルコインがクロスボーダー決済やDeFiでの採用率が継続的に向上すること。第三に、米国債の発行増加速度が鈍化するか、需要構造の転換期に規模の拡大を実現する必要がある。
**しかし、実際の状況を見ると、課題に直面しています。**アメリカ国債の残高は約36兆ドルであり、ステーブルコインの需要が2兆ドルに達しても、その割合はわずか5.5%であり、アメリカ国債の供給と需要の不均衡を完全に解決するには不十分です。従来のアメリカ国債の買い手は継続的に減少しており、ステーブルコインの需要の増加がこのギャップを埋める必要があります。現在、ステーブルコインによるアメリカ国債の吸収速度（年間約1000億ドルの新規追加）は、アメリカ国債の純発行量（2024年は26.7兆ドル）を下回っています。
関連法案は二大政党の対立に直面しており、一部の議員は投資家保護が不十分であることを懸念しており、立法の遅延または条項の調整が生じる可能性があり、ステーブルコインのコンプライアンスプロセスに影響を与える可能性があります。提案されている上記の関連立法が政治的対立などの理由で遅延または通過できない場合、ステーブルコイン発行者が米国債に投資することには法的な強制要件が不足するため、ステーブルコインに対する米国債の需要増加の期待に影響を与える可能性があります。
**また、**異なる国々でのステーブルコインとデジタル資産に対する規制政策には違いがあり、これがステーブルコイン発行者のグローバルな運営に制限を与え、ビジネスの拡大や米国債に対する需要に影響を及ぼす可能性があります。例えば、一部の国ではステーブルコインに対して慎重な態度を取ることがあり、自国での使用や発行を制限することで、グローバルなステーブルコイン市場の規模を減少させ、間接的に米国債に対する需要を低下させる可能性があります。
ステーブルコイン市場の競争がますます激化しており、新しいステーブルコインプロジェクトが次々と登場しているため、市場シェアが分散する可能性があります。一部の小規模ステーブルコイン発行者は、資金力が限られているため、大規模発行者のように大量に米国債に投資することができないかもしれません。一方、競争の中で際立つために、発行者は米国債への依存を減らすために、いくつかの革新的な資産配分戦略を採用する可能性があります。さらに、他により魅力的な低リスクで高流動性の資産が現れる場合、ステーブルコイン発行者は資金の一部を米国債からこれらの代替資産に移すかもしれません。特定の市場環境下では、一部の新興デジタル資産や従来の金融資産がより良い投資価値を示す可能性があり、これによりステーブルコインの米国債に対する需要が分流されることになります。
要するに、ステーブルコインは短期的には米国債券市場の重要な買い手になる可能性がありますが、長期的には、その役割は米国債の需要と供給の矛盾を完全に解決するというよりも、短期的な救済である可能性が高くなります。 実際、ステーブルコインによる米国債の消化は、米国債自体の信用を前提としており、政策と市場が連携すれば、2兆元の目標は部分的に達成されるかもしれませんが、米国債自体の信用ロジックは変わらないでしょうし、米国債市場をステーブルコインに固定するのは非現実的です。
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GENIUS法案：2兆円ステーブルコインが米国債を救う？
本期簡析アメリカがステーブルコインを用いて米国債を消化する関連内容、供参考。
米国東部時間2025年5月8日、アメリカ合衆国財務長官ベイセントは、下院金融サービス委員会で証言し、暗号通貨がドルの世界的使用を促進する重要な革新源であると述べました。彼はデジタル資産がアメリカ国債に対して約2兆ドルの需要をもたらす可能性があることを指摘し、この需要は主にステーブルコインから来ていると述べました。
米国財務省や複数の機関の分析によると、ステーブルコインの米国債への需要が急速に増加していますが、その規模が2兆ドルに達する米国債を消化し、米国債販売の救命稲妻となることができるかは、政策、市場のトレンド、潜在的な課題を総合的に判断する必要があります。
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一、現在のステーブルコインの米国債に対する需要規模
現在、ステーブルコインに対する米国債の需要規模は数千億ドルに達しています。2025年3月末までに、Tetherは約1200億ドルの短期米国債を保有し、Circleは220億ドル以上の国債を保有しています。
ステーブルコインの総市場価値は約2300億ドル（2025年データ）であり、現在の準備比率（約60%-80%が米国債）に基づくと、米国債の需要は約1380億-1840億ドルであり、米国債市場の総量（約36兆ドル）の0.38%-0.51%を占めます。
以前、モルガン・スタンレーによると、2024年末までに約1140億ドルのアメリカ国債がステーブルコインの準備金として使用されると予測されています。ステーブルコイン市場の規模が拡大し、関連する立法が進むにつれて、将来的にステーブルコインに対するアメリカ国債の需要規模はさらに増加する見込みです。アメリカ財務長官ベーセントは、今後数年間でデジタル資産分野におけるアメリカ政府債券の需要が急増する可能性があり、その潜在的な規模は2兆ドルに達するかもしれないと述べており、その大部分の需要はステーブルコインから来ると考えられています。
二、ステーブルコインの米ドルに対する戦略的意義
多数ステーブルコインはドルと固定為替レートで連動しており、USDT、USDCなどがあります。ステーブルコインの米国債需要の増加は、ステーブルコイン発行者がより多くのドル資産を準備として保有する必要があることを意味し、これにより国際的な決済におけるドルの使用がより広範囲になります。これにより国際市場での米国債の需要が増加し、米国債の市場認知度と魅力が向上し、さらにドル資産の世界的な資産配分における比重が強化され、ドルは国際金融市場における中心的な地位を強化します。
ステーブルコインに対する米国債の需要は、世界的な資金の流入を促し、米国の財政赤字と経済発展に資金支援を提供しました。これにより、米国は低コストで資金を調達し、大規模な軍事支出、社会福祉プロジェクト、インフラ建設などを維持することができ、米国の経済と軍事の覇権をさらに強化し、間接的にドルの覇権を固めました。
ステーブルコインが米国債の需要増加を促し、米国金融市場の革新と発展を推進し、その金融市場の深さと広さを向上させています。例えば、米国債に関連するデリバティブ市場の発展を促進し、より多くの国際金融機関が米国金融市場の取引に参加することを引き寄せ、米国金融市場の世界的な影響力を高め、ひいては国際金融システムにおけるドルの中心的地位を強化しています。
三、米国債に対するステーブルコインの需要増加要因
関連立法の推進：アメリカ合衆国議会で審議中の《STABLE Act 2025》および《GENIUS Act 2025》は、ステーブルコインが短期米国債などの高品質資産を全額担保として使用することを要求しています。法案が通過すれば、ステーブルコイン業界は米国債を増持せざるを得ず、毎年4000億ドルの新たな需要が生まれる可能性があります。
大多数ステーブルコインは1：1の現金および高流動性資産（主に短期米国債）によって支えられています。ステーブルコインの発行者は米国債などの準備資産を保有することで利ザヤ収益を得ており、このビジネスモデルは発行者がステーブルコインの発行規模を拡大し、結果として米国債に対する需要を増加させることを促進しています。
ステーブルコインの流通量と世界的な需要が増加する中で、ステーブルコインの価値を安定させるために、発行者はより多くの米国債を準備資産として保有する必要があります。スタンダードチャータード銀行は、2028年までにステーブルコインの総時価総額が現在の2300億ドルから2兆ドルに増加する可能性があると予測しており、現行の準備ルールに基づくと、対応する米国債の需要は1.2兆ドルから1.6兆ドルに達する見込みで、2兆ドルの目標に近づくことになります。
デジタル資産全体の業界の発展に伴い、ブロックチェーン技術は不断に革新され、ステーブルコインやその他のブロックチェーンベースの金融商品の米ドルおよび米国債市場との融合はますます深まっており、より多くの投資家や資金がデジタル資産分野に引き寄せられ、ステーブルコインに対する米国債の需要を間接的に刺激しています。オンチェーンでの米国債のトークン化市場は2024年の7.69億ドルから2025年の34億ドルに成長し、成長率は顕著です。もしDeFiエコシステムが引き続き融合するなら、米国債の流動性需要はさらに拡大する可能性があります。
四、ステーブルコインは米国債の信用ロジックを変えない
概言すると、ステーブルコインに対する米国債の需要には顕著な成長の可能性があるが、2兆ドルを消化できるかどうかは以下の条件を満たす必要がある。第一に、関連法案が通過し、準備金要件が厳格に施行され、業界のコンプライアンスが進むこと。第二に、ステーブルコインがクロスボーダー決済やDeFiでの採用率が継続的に向上すること。第三に、米国債の発行増加速度が鈍化するか、需要構造の転換期に規模の拡大を実現する必要がある。
**しかし、実際の状況を見ると、課題に直面しています。**アメリカ国債の残高は約36兆ドルであり、ステーブルコインの需要が2兆ドルに達しても、その割合はわずか5.5%であり、アメリカ国債の供給と需要の不均衡を完全に解決するには不十分です。従来のアメリカ国債の買い手は継続的に減少しており、ステーブルコインの需要の増加がこのギャップを埋める必要があります。現在、ステーブルコインによるアメリカ国債の吸収速度（年間約1000億ドルの新規追加）は、アメリカ国債の純発行量（2024年は26.7兆ドル）を下回っています。
関連法案は二大政党の対立に直面しており、一部の議員は投資家保護が不十分であることを懸念しており、立法の遅延または条項の調整が生じる可能性があり、ステーブルコインのコンプライアンスプロセスに影響を与える可能性があります。提案されている上記の関連立法が政治的対立などの理由で遅延または通過できない場合、ステーブルコイン発行者が米国債に投資することには法的な強制要件が不足するため、ステーブルコインに対する米国債の需要増加の期待に影響を与える可能性があります。
**また、**異なる国々でのステーブルコインとデジタル資産に対する規制政策には違いがあり、これがステーブルコイン発行者のグローバルな運営に制限を与え、ビジネスの拡大や米国債に対する需要に影響を及ぼす可能性があります。例えば、一部の国ではステーブルコインに対して慎重な態度を取ることがあり、自国での使用や発行を制限することで、グローバルなステーブルコイン市場の規模を減少させ、間接的に米国債に対する需要を低下させる可能性があります。
ステーブルコイン市場の競争がますます激化しており、新しいステーブルコインプロジェクトが次々と登場しているため、市場シェアが分散する可能性があります。一部の小規模ステーブルコイン発行者は、資金力が限られているため、大規模発行者のように大量に米国債に投資することができないかもしれません。一方、競争の中で際立つために、発行者は米国債への依存を減らすために、いくつかの革新的な資産配分戦略を採用する可能性があります。さらに、他により魅力的な低リスクで高流動性の資産が現れる場合、ステーブルコイン発行者は資金の一部を米国債からこれらの代替資産に移すかもしれません。特定の市場環境下では、一部の新興デジタル資産や従来の金融資産がより良い投資価値を示す可能性があり、これによりステーブルコインの米国債に対する需要が分流されることになります。
要するに、ステーブルコインは短期的には米国債券市場の重要な買い手になる可能性がありますが、長期的には、その役割は米国債の需要と供給の矛盾を完全に解決するというよりも、短期的な救済である可能性が高くなります。 実際、ステーブルコインによる米国債の消化は、米国債自体の信用を前提としており、政策と市場が連携すれば、2兆元の目標は部分的に達成されるかもしれませんが、米国債自体の信用ロジックは変わらないでしょうし、米国債市場をステーブルコインに固定するのは非現実的です。