MSTR株価急騰の背後にある論理とリスク

MSTR（マイクロストラテジー）の株価は年初の69ドルから先週最高の543ドルに上昇し、その上昇率はビットコインをも上回っています。注目すべきは、ビットコインが何らかのイベントで調整を受けている間も、MSTRの株価は上昇トレンドを維持していることです。この現象は、私たちにその投資論理を再考させるきっかけとなっています。MSTRは単にビットコインの概念を利用して投機しているのではなく、独自の運営モデルと戦略的考慮を持っているのです。

MSTRのコア戦略：転換社債を発行してビットコインを購入する

MSTRはもともとビジネスインテリジェンス報告システムの会社でしたが、このビジネスは徐々に衰退しています。現在、同社の核心戦略は、転換社債を発行して資金を調達し、大規模にビットコインを購入し、これを会社の資産の主要な構成要素とすることです。

転換社債の概要

転換社債は特別な資金調達手段です。企業は債券を発行して資金を調達し、投資家は満期時に元本と利息を回収するか、または合意された価格で債券を企業の株式に転換することを選択できます。

• 株価が大幅に上昇した場合、投資家は転換を選択する可能性があり、これにより会社の株式が希薄化する。
• 株価が悪化した場合、投資家は元本と利息を回収することを選択するかもしれません。その場合、会社は相応の資金コストを負担する必要があります。

MSTRの運用ロジック

MSTRは発行された転換社債で調達した資金を使ってビットコインを購入します。この方法で、MSTRはビットコインの保有量を増やし続けると同時に、1株あたりのビットコインの価値を高めています。

例えば、2024年初のデータに基づくと、100株のMSTR株に対するビットコインの数は0.091から0.107に増加し、11月16日には0.12に達しました。

2024年前三四半期、MSTRは転換社債を発行することでビットコイン保有量を18.9万から25.2万に増加させ（33.3%の増加）、株式総数はわずか13.2%希薄化した。100株あたりのビットコインの数は0.091から0.107に上昇し、保有権益が徐々に向上している。

最新の動向

11月16日、MSTRは460億ドルで5.178万BTCを取得したと発表し、総保有量は33.12万BTCに達しました。この傾向に従うと、100株に対応するビットコインの数量は0.12BTCに近づいています。通貨本位の観点から見ると、MSTRの株主のビットコイン「権益」は不断に増加しています。

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MSTR：ビットコインの"金のシャベル"

MSTRの運用モデルは、ウォール街のレバレッジ効果を利用してビットコインを「掘る」ことに似ています：

• 借金を発行してビットコインを購入し、株式を希薄化することで、一株あたりのビットコイン保有量を増やす。
• 投資家にとって、MSTR株を購入することは間接的にビットコインを保有することに相当し、ビットコインの価格上昇によるレバレッジ利益を享受することができます。

このモデルはある程度ポンジ・スキームに似ており、新たに調達した資金を使って古い株主の権益を高め、継続的な資金調達の循環によって維持されます。

モデルの持続可能性

このモデルは以下の課題に直面する可能性があります：

• 資金調達の困難：株価が停滞すると、後続の転換社債の発行が困難になる可能性があり、モデルの持続性に影響を与える。
• 過度の希釈：もし株式の増発速度がビットコインの保有速度を超えると、株主の権益が縮小する可能性があります。
• モード複製：ますます多くの企業がMSTRのモデルを模倣するにつれて、競争が激化し、その独自性を失う可能性があります。

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MSTRの戦略的意義と潜在的なリスク

長期的に見て、アメリカの大資本がビットコインを蓄積することには戦略的意義がある。ビットコインの総供給量が2100万枚しかないことを考慮すると、アメリカの国家戦略備蓄はその中の300万枚を占める可能性がある。大資本にとって、"通貨の蓄積"は単なる投資行動ではなく、長期的な戦略的選択でもある。

しかし、現在MSTRの投資リスクはリターンを上回る可能性があります：

• ビットコイン価格が調整されると、MSTRの株価はそのレバレッジ効果により、より大きな下落幅を受ける可能性があります。
• 未来の高成長モデルを維持できるかどうかは、その資金調達能力と市場競争環境に依存します。

反省と認知のアップグレード

2020年にMSTRが初めて大規模にビットコインを購入した際、ビットコインの価格は3000ドルから5000ドルに反発しました。多くの人は価格がすでに高すぎると考えましたが、MSTRは1万ドルで大量に購入しました。その結果、ビットコインは2万ドルまで上昇し、多くの人の予想を打ち破りました。

今回MSTRの投資機会を逃したことで、アメリカの資本家の操作論理と認知の深さを真剣に学ぶ価値があることに気づきました。MSTRのモデルは一見シンプルに見えますが、その背後にはビットコインの長期的な価値に対する強い信念が反映されています。投資機会を逃すことは恐れるべきことではなく、重要なのはその中から教訓を得て、自分の認知レベルを高めることです。

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