香港証券監察委員会がイーサリアム現物ETFステークサービスを開始したことは、暗号資産市場にとって何を意味するのか？

2025年4月7日、香港証券監察委員会は「暗号資産取引プラットフォームによるステークサービスに関する通知」を発表しました。規制機関は、ステークがブロックチェーンネットワークの安全性を高める潜在的な利点と、投資家が利益を得る可能性を認識していると述べました。

通函が出た後、すでに発行されているイーサリアム現物ETFの華夏基金と博時基金は迅速に対応しました。4月11日、博時基金はそのイーサリアムETFが4月25日から最大30%のイーサリアム保有をステークすることが承認されたと発表しました。4月18日、華夏基金もそのイーサリアムETFのためにステークサービスを開始することを発表しました。

ステークはPoSブロックチェーンの特徴です。投資者はPoSブロックチェーンのガバナンストークンをノードや流動的なステークプラットフォームにステークすることで、収益分配を得ることができます。これにより、トークンの受動的な価値増加を得られるだけでなく、能動的な収入を得ることもできます。

それに対して、ビットコインETFはPoWメカニズムのためステークサービスを提供できません。香港証券監視委員会はアメリカよりも早くイーサリアムETFのステークを承認しました。これは香港のWeb3の発展におけるマイルストーンです。これは、規制当局がオンチェーン収益メカニズムに対する深い研究を示しており、政府が暗号化業界に対してオープンな態度を示していることを示しています。

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1. ETHステーキング利回り分析

華夏と博時ファンドのイーサリアムETFステークノードは、それぞれOSLとHashkey取引所によって提供されています。具体的な配分計画は公表されていないため、以下はオンチェーンデータに基づいて分析します。

1.1 ETHステークメカニズムとオンチェーン収益

イーサリアムのノードは、取引を確認する権利を得るために32 ETHをステークする必要があります。ノードはブロック報酬、MEV収入、そしてチップを獲得できます。一般のホルダーはステークサービスプロバイダーを通じて間接的に収益分配に参加できます。

ステーキング利回り = (ブロック報酬 + MEV + Tips) / ステーキングしたETHの合計額

データによると、2022年11月のETHステークAPYは5%を超え、2024年12月には約3.3%に低下し、2025年5月には3.07%となる見込みです。収益率の変動は主にMEVとTipsの影響を受けます。2023年5月にPEPEトークンの取引が盛況だった際、ステークAPYは一時10.66%に急上昇しました。

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1.2ETHとSOLステーキング利回りの比較

2025年5月、SOLステーク収益率は8.70%で、ETHの3.07%を大きく上回っています。SOLのステーク率は67.97%に達し、ETHはわずか28.56%です。EIP-1559提案はETHの収益率低下の重要な原因であり、この提案は基礎Gas費を焼却してデフレを実現します。それに対して、Solanaは50%の基礎費用をノードに保持し、収益とデフレのバランスを取っています。

それにもかかわらず、ETH ETFステークサービスは伝統的な投資家に約3%の追加収益を提供し、複雑なオンチェーン操作を必要とせず、Web2からWeb3への移行において重要な進展を示しています。

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2. 香港のETH ETFステーキング政策の長期的な影響

香港はイーサリアムETFに関してアメリカをリードしており、2024年4月には設立が承認され、製品は迅速に市場に投入されました。しかし、規模では依然としてアメリカに遅れを取っています。2024年末時点で、アメリカ最大のイーサリアムETFの規模は358.4億ドルに達しましたが、香港の3つのETFの合計はわずか634万6千ドルです。

香港のETFはステークサービスを通じて競争優位を獲得していますが、短期的には大量の資金流入を引き寄せていません。これは、香港市場の流動性不足、国際投資家の口座開設の難しさ、そして伝統的な投資家が「ステーク」という概念についての認識が限られているためかもしれません。

この政策は長期的な好材料であり、その効果が現れるには時間がかかるかもしれません。市場の教育が進み、インフラが整備されるにつれて、政策のロングテール効果が徐々に現れることが期待されています。

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3. 香港イーサリアムエコシステムの展望とRWAの発展

香港は、他のパブリックチェーンではなく、イーサリアムETFを導入することを選択したのは、イーサリアムがRWA分野での優位性に大きく注目しているためです。2025年5月までに、イーサリアムネットワーク上のRWA資産の総額は70億ドルを超え、ステーブルコイン資産は1,200億ドルを超え、いずれもパブリックチェーンで第一位です。

香港金融管理局が2024年に開始したEnsembleサンドボックスプロジェクトは、複数の実体資産トークン化プロジェクトを完了しました。華夏ファンドは、アジア太平洋地域初の小売トークン化ファンドも立ち上げました。これらはすべて、香港のRWA分野における戦略的な配置を示しています。

ステークサービスは、収益を向上させるだけでなく、香港のイーサリアムコミュニティにおける影響力を増加させることができます。主要ノードは、イーサリアムエコシステムガバナンスにおいて重要な発言権を持っています。ステークに参加することで、香港はイーサリアムエコシステムにおいてより重要な役割を果たし、RWAの発展をさらに推進することが期待されます。

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4. エピローグ

香港のイーサリアムエコシステムにおける政策の突破とRWAの配置は、将来の発展の基盤を築いています。ETH ETFステークサービスの承認を通じて、香港はアジアのWeb3イノベーションセンターとしての地位を強化し、RWA分野において先見性を示しました。イーサリアムネットワークは、伝統的な金融と暗号化された世界をつなぐ橋となっています。

より多くのRWAプロジェクトが実現する中、香港はアジアのRWA資産の発行、取引、コンプライアンスの重要なハブになることが期待され、実体経済とブロックチェーン技術の革新的な統合を促進します。将来的には、香港のイーサリアムエコシステムにおける影響力がさらに高まり、RWAの発展に対してより強力なサポートを提供します。

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