GMX V2の新たな展開:Arbitrumインセンティブプログラム下の流動性変化とGMプールの不均衡問題

最近、GMXはArbitrumの短期インセンティブプログラム(STIP)で1200万ARBトークンを獲得しました。これはArbitrum上のすべてのプロジェクトの中で最高の配分額です。GMXはこの資金を利用して、V2バージョンとArbitrum DeFiエコシステムの共同発展を支援すると表明しました。11月8日から実施されて以来、このプログラムはほぼ10日間運営されています。それでは、この資金の使用効果はどうだったのでしょうか？GMXの成長を促進したのでしょうか？GMX V2の主要な目標の一つは、手数料調整を通じてロングとショートポジションのバランスを取ることですが、この目標は達成されたのでしょうか？

ARBトークンは主にGMX V2の流動性と取引を促進するために使用されます

11月8日から、STIPプランの下でGMXに割り当てられた1200万ARBトークンが12週間にわたって段階的に配布されます。毎週を1期間として、一定数のトークンが配分されます。これらの資金は主に以下のいくつかの側面に使用されます：

1. GMX V2の永続的な契約と現物の流動性を促進します。取引手数料の他に、GMX V2の流動性提供者は現在追加のARBトークン報酬を獲得できます。初週に20万ARB、第二週に30万ARBを配分し、特定の取引ペアの年利回りは50%に達する可能性があります。

2. GMX V1のGLPプールからGMX V2のGMプールへの流動性移転のために35万ARBのインセンティブが設けられました。同じ期間にGLPを退出しGMを購入したユーザーは手数料補助を受けることができます。

3. GMXの取引手数料を補助し、平均取引手数料を0.02%に引き下げて中央集権型取引所と競争します。具体的には、GMX V2でポジションを開くときと閉じるときに、ユーザーはARBの形で最大75%の取引手数料を返還されます。第1期のインセンティブは30万ARBです。

4. GMX V2上で開発が行われているが、Arbitrumの補助金を受けていないプロジェクトを支援します。これらのプロジェクトは、最大200万ARBのGMXの支援を申請できます。

ARBのインセンティブの支援を受けて、GMXは自身の強みを保持しながら、手数料の面で中央集権型取引所と競争できるようになります。GMX V2はより高い資金効率を持ち、インセンティブV1の流動性がV2に移行した後、GMXの全体的な競争力を向上させることが期待されています。取引へのインセンティブを通じて、取引量の増加は逆にGMXの流動性の向上を促進し、それによって取引者のコストを削減します。

GMX V2の流動性は大幅に増加しましたが、成長の勢いは鈍化しています

11月17日現在、GMXのArbitrumインセンティブプログラムは約10日間実施されており、最初の週のARB報酬もエアドロップ方式で配布されました。この期間中、GMXの全体的な流動性、未決済ポジション、取引量の増加を促進したのでしょうか？

GMX V1およびV2の総流動性に関して、11月17日の5.28億ドルは11月8日の4.96億ドルから6.45%増加しました。GMX V1の現在の流動性は3.64億ドルで、11月8日の4億ドルから9%減少し、下降傾向を継続しています。一方、GMX V2の流動性は11月8日の9677万ドルから現在の1.64億ドルに増加し、増加率は69.5%に達しました。

GMX V1+V2の全体的な流動性は6.45%しか増加していないが、GMX V2の流動性の著しい成長とそれに伴う資金効率の向上を考慮すると、今回のインセンティブはGMXにとって重要な意義を持つ。しかし、注意が必要なのは、GMX V2の流動性の増加はインセンティブが始まった初日（11月8日）に主に発生し、その後の増加速度は明らかに鈍化し、さらには停滞することもあった。

! GMX V2的新局面:Arbitrum STIP计划影响下的流动性增长和GM池多空失滅

未決済建玉に関しては、11月8日の1億5200万ドルから11月13日の1億8200万ドルに増加しましたが、11月17日には1億3700万ドルに減少し、インセンティブ開始前の水準を下回りました。

! GMX V2的新局面:Arbitrum STIP计划影响下的流动性增长和GM池多short 失滅

取引量に関しては、インセンティブ開始後の数日間、市場が大きく変動した際に取引量も相応に高くなりました。11月9日に最高の5.55億ドルに達し、次いで11月16日は取引量が3.65億ドルでした。最近数日間、V1の取引量は依然としてV2を上回っています。

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比較すると、取引量と未決済量は市場の動向に影響を受けやすく、流動性の変化はGMXが正しい方向に向かっていることを反映しているが、成長は主にインセンティブが開始された最初の二日間に集中している。

一部のGMプールのロングショート比率は依然として深刻に不均衡です

GMX V1で最も批判されている点は、多空比率の不均衡を制限する手段が不足していることであり、トレンドのある市場が訪れると、GLPはより高いリスクに直面する可能性があります。11月17日時点で、この問題は依然として非常に深刻です。現在、GMX V1のロング未決済ポジションは1926万ドルであり、ショートは68.7万ドルに過ぎず、その差は約30倍で、ほとんど誰もショートを開いていません。

GMX V2は一連の手数料調整を通じて、アービトラージャーを引き付け、ロングとショートをできるだけ均衡させることを目指し、流動性提供者のリスクを低下させることを意図しています。それでは、GMX V2はこの目標を達成したのでしょうか？

GMXが公開したデータによると、現在GMX V2の総ロング未決済ポジションは5166万ドル、ショート未決済ポジションは2867万ドルで、大きな差があります。GMX V2では、各資産の取引は独立した流動性プールに対応しているため、各資産の状況を別々に分析する必要があります。

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SOL、DOGE、XRPなどの資産については、ロングポジションが上限に達しており、これ以上ロングポジションを開くことはできません。ロングとショートの比率には大きな差があります。XRPを例に取ると、ロングポジションはショートポジションの4.42倍です。一方、SOLのロングポジションはショートポジションの2倍です。

XRP/USD取引ペアを例にすると、ロングポジションが支払う必要のある保有コストには、毎時0.0045%（年率39.42%）の資金コストと毎時0.0037%（年率32.4%）の借り入れコストが含まれます。ショートポジションが得られる利益は、毎時0.0199%（年率174%）の資金コストです。表面的にはアービトラージの余地があるように見え、一部のアービトラージャーがショートポジションを取っているかもしれませんが、現在はショートポジションが少量しかないため、もし増加すれば、ショートポジションの資金コストの利益率は大幅に低下するでしょう。さらに、時間の経過とともに、これらのデータは急速に変化する可能性があり、資金コストや借り入れコストを支払う必要が生じることもあります。また、中央集権型取引所やGMXでのポジションのオープンとクローズにもコストがかかります。これらの要因により、GMX V2は期待通りにロングとショートのバランスを実現できない可能性があります。

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XRP/USDなどの取引ペアの流動性と取引の担保はETH/USDCですが、流動性提供者にとって、ロングとショートの比率が著しく不均衡で市場の変動が大きい時には、依然として高いリスクに直面しています。

まとめ

GMXがArbitrumインセンティブプログラムを開始してから約10日後、全体としてこのプログラムはGMX V2の流動性を69.5%増加させるのに確かに役立ちましたが、現在その成長の勢いは鈍化しているようです。未決済建玉や取引量といった市場の影響を受けやすい指標には明確な増加が見られません。

一方、GMX V2のさまざまなGMプールは、依然としてロングとショートの比率の不均衡な問題に直面しています。特定のGMプールは約50％の年利回りを提供しており、提供されている流動性はETHとUSDCの形で存在していますが、DOGE、XRP、LTCなどの価格変動が大きいアルトコインを取引しているため、これらの流動性提供者はより高いリスクに直面する可能性があります。