暗号資産市場展望：後ブル・マーケット時代のグローバルな構図と反転の機会

第一章：後ブル・マーケット時代のグローバル暗号資産市場の構図

2025年上半期以来、暗号資産市場は「後ブル・マーケット」段階に入り、全体として高位の震荡、構造の分化の特徴を示しています。ビットコインは半減期の推進により新高値を記録しましたが、すぐに調整の通路に入りました。加えて、米連邦準備制度の金融政策が予想通りに緩和に転じず、中米貿易の緊張が悪化し、暗号資産市場は再びマクロの不確実性の影に覆われています。

この時期の市場は伝統的な意味でのベア・マーケットではなく、ブル・マーケットの大規模な上昇も続いていないが、周期の高点後の移行区間にある。リスク志向は低下し、資金の活発度は減少しているが、システマティックな流動性危機は発生していない。ビットコインやイーサリアムなどのコア資産には依然として機関による増配需要があり、オンチェーンの活発度は若干の低下が見られるが、顕著な悪化はしていない。また、AIチェーン、Restaking、ミームコインエコシステムなどの新しいナarrtiブロックが資金の駆け引きを引き続き引き寄せており、"弱いマーケットの中の強いテーマ"の状況を呈している。

2025年上半期、世界経済は「デフレが不安定で、成長が圧迫されている」という複雑な状態を示しています。米連邦準備制度は高金利環境下で慎重な姿勢を維持しており、年内に利下げを開始するかどうかについて市場の意見は分かれています。金利パスの不確実性はリスク資産の上昇余地を抑え続けています。中米間の新エネルギー、高テクノロジー、デジタルインフラを巡る新たな貿易摩擦は新しい変数となっています。暗号資産は直接巻き込まれていませんが、地政学的リスクが市場のボラティリティを高め、投資家の感情にも追加の干渉をもたらしています。

注目すべきは、暗号業界のグローバル化の程度と耐障害能力が過去に比べて明らかに向上していることです。複数の地域が2024年に順次支援政策を発表し、暗号ETFの上場、ステーブルコインの規制の実施、Web3サンドボックスの加速運用を推進し、従来の資金に対してより明確なコンプライアンス参加の道を提供しています。このような国際的な支援の状況は、一部、規制の強化による悪影響を相殺し、全体的な市場エコシステムが「部分的に低迷し、世界的に均衡している」という構図を呈しています。

全体的に見て、「後牛市」は牛市の終わりではなく、新しい段階に入ることであり、市場はより価値判断を重視し、ユーザーはより実用的なシーンを重視し、資金はより長期的な視点を取るようになる。短期的には、マクロ変数が依然として市場の期待の変動を主導するが、中長期的には、市場は次の技術-応用共鳴サイクルへの移行の重要な時期にある。世界の構図の多様な進化の中で、確実な成長のセクターや対象を見つけることが、「後牛市時代」の核心的な論理である。

第2章：貿易戦争の影響の衰退とマクロ経済への影響

2025年上半期、中米の間で再び繰り広げられる貿易摩擦は、グローバル市場において重要な混乱要因となり、新エネルギー、AIチップ、重要なレアアース、デジタル技術の輸出管理など複数の敏感な分野に関わっています。しかし、2018年から2020年の貿易戦争のピーク時と比較すると、今回の貿易紛争は「象徴的な意味」を持ち、その経済的実質的影響や長期的な構造的影響は相対的に穏やかで、次第に「衰退」する特徴を示しています。

アメリカの新たな関税の引き上げは、国内のインフレ圧力と有権者の利益を考慮して明らかに制限されています。高金利、高物価の背景の下で、中国製品の関税を大規模に引き上げることは、輸入価格をさらに押し上げ、消費回復の勢いを削ぐことになります。そのため、政府は選挙年に関税ツールの使用をより戦術的な"表明的"な操作に偏らせ、戦略的な全体的なアップグレードには至っていません。中国側は理性的な自制の姿勢を維持し、輸出の安定と外国資本の誘致を目指し、大規模な対等な反制を行わず、全体的な貿易摩擦は"限られた対抗"の状態にあります。

マクロデータの観点から見ると、中米貿易摩擦の影響は短期的なリスク回避感情の高まりを引き起こしたが、世界の金融市場におけるシステミックリスクの再評価には至っていない。主要な株価指数は衝撃後に迅速に安定し、ドル指数と金は強いボラティリティを維持しており、市場参加者が今回の貿易紛争に対する広範な予想を価格に反映させていることを示している。暗号資産市場も一時的な下落の後、迅速に回復し、全体的な耐圧性は過去に比べて顕著に強化されている。

暗号資産市場にとって、貿易戦争の間接的な影響は主に3つの側面に現れます：

第一、リスク嗜好が短期的に収縮する。貿易の緊張感は市場の信頼を一時的に打撃し、安全資産が強くなるきっかけとなり、高いボラティリティを持つ資産である暗号通貨は"流動性の貯水池"として売却されやすくなる。第二、越境資本の流れが変形する。貿易やテクノロジー制裁は、金融審査や越境決済の規制強化を伴うことが多く、一部の資金はステーブルコインやBTCなどを通じてオンチェーンで移転され始め、オンチェーンの取引量を刺激し、一部のアジア市場における暗号資産への関心を高める。第三、中長期的な去ドル化の傾向が強化される。貿易摩擦は新興市場国のドルシステムの安定性に対する疑問を強め、ますます多くの国がデジタル通貨やトークン化された資産の越境決済の道を探求しており、これも間接的にイーサリアムなどのパブリックチェーンが世界の金融インフラにおける戦略的地位を向上させる。

注目すべきは、2025年Q2以来、世界的なインフレが徐々に落ち着く中、ユーラシアの多くの中央銀行が利下げを検討し始め、米国連邦準備制度が転換する期待が徐々に高まる中、貿易交渉が理性的に戻ってきているため、暗号資産市場は地政学的摩擦に対する感度が低下していることです。ビットコインETFの資金純流入が安定して回復していることは、機関投資家が貿易リスクを"背景的な変動"として捉え、決定的な変数とは考えていないことを示しています。

総じて見れば、今回の貿易戦争は感情的に段階的な混乱を引き起こしたものの、暗号資産市場への実際の影響はすでに著しく弱まっています。世界のマクロ環境は「引き締めの終息」から「緩やかな回復」への移行を経験しており、暗号資産市場のリスク価格付けの論理も「地政学的緊張」から「金利の転換点」へと移行しています。この段階では、マクロの影響の重要性を軽視することはできませんが、市場の真の原動力は、技術革新とブロックチェーン上のエコシステムの進化という内部のサイクルに静かに戻っている可能性があります。

! 暗号市場マクロ調査レポート:貿易戦争の影は徐々に薄れており、今年の後半に回復する可能性があります

第3章 下半期の市場回復の潜在的なドライバー

2025年上半期に世界的なマクロ環境、貿易摩擦、そして暗号化規制政策などの要因による抑圧を経て、暗号資産市場は一連の反転信号を迎えました。下半期の市場の反転ポテンシャルは、主に以下のいくつかの重要な推進要因に起因しています：

3.1. 金利サイクルの変化とリスク選好の回復

2025年上半期、世界経済は徐々にパンデミック後の高インフレ状況から脱却し、主要中央銀行は徐々に金融政策を調整しており、特に米連邦準備制度と欧州中央銀行は利上げのペースを緩めており、市場は下半期に利下げサイクルが始まることを広く予期している。この傾向は暗号資産市場に特に深遠な影響を与える。まず、低金利環境は通常、従来の金融資産のリターンを低下させ、高リスク・高リターンの資産カテゴリーへの資金の流動をさらに促進する。次に、利下げは機関投資家や高純資産の個人がより高いリターンを求める中で、暗号資産への配分を再度強化する可能性があり、それによりビットコイン、イーサリアムなどの主要な暗号資産の価格が上昇する。

さらに、政府が金融緩和政策を通じて経済活性化を図る努力を進める中、暗号資産市場は「代替投資資産」として資本市場の一部となる可能性があります。これにより、より多くの機関資金や個人投資家が参加することを引き寄せるでしょう。

3.2. 分散型金融(DeFi)は革新と拡大を続けています

去中心化金融（DeFi）は、過去2年間で比較的複雑な市場調整を経験しましたが、技術の成熟と応用シーンの拡大に伴い、DeFiエコシステムは2025年下半期に新たな爆発点を迎えると期待されています。Layer 2ソリューション、クロスチェーン相互運用性、プライバシー保護技術の進展により、DeFiはスケーラビリティ、コスト効率、安全性の面で顕著な改善を遂げ、より多くの機関投資家を引き付けています。

特に、分散型貸付、デリバティブ取引および合成資産の分野において、DeFi市場は伝統的な金融市場の「グレーゾーン」に徐々に浸透し始めています。例えば、DeFiプロトコルの革新を利用することで、機関資金はオンチェーンデリバティブを通じてヘッジを行うことができ、投資家もより柔軟で低コストな方法で市場に参加できるようになります。このような発展の潜在能力は、暗号市場が下半期に構造的反転を実現するのを助けるでしょう。

3.3. 機関投資家の参入継続

暗号資産市場の成熟過程において、機関投資家の参入は間違いなく最も重要な要素の一つです。ビットコインETFからETH先物、さらにはますます多くの機関ファンドが暗号資産を徐々に増持している中で、機関の流入は市場により多くの資金と堅実なリスク管理メカニズムをもたらしました。規制枠組みがさらに明確になり、資本市場が徐々に開放される中で、ますます多くの伝統的金融機関が暗号資産の投資と保管に参加することになるでしょう。

さらに、一部の大企業も暗号資産の多様化した資産配置における戦略的重要性を徐々に認識し始めています。これは、暗号資産市場の資金プールが継続的に拡大していることを意味するだけでなく、暗号資産市場が徐々に伝統的な金融市場の主流に向かっていることを示しています。下半期には、より多くの機関が暗号資産を認識し投資することで、市場の反転の動機がさらに強化されるでしょう。

3.4. ブロックチェーン技術の応用の突破と成熟

暗号資産市場の長期的な発展は、価格の変動だけでなく、ブロックチェーン技術の実際の応用にも依存しています。2025年には、金融、サプライチェーン、医療、著作権管理などの複数の分野でブロックチェーンの応用が顕著な進展を遂げました。特に、クロスボーダー決済、スマートコントラクト、分散型自律組織（DAO）の応用において、ブロックチェーン技術は従来の業界の壁を次々と打破し、暗号資産市場のスケール化と成熟化を推進しています。

これらの技術応用の成功、特にフィンテックやビジネス分野での実用化は、市場における暗号資産への需要をさらに促進するでしょう。2025年下半期には、ブロックチェーン技術が不断に突破を遂げ、その実経済における役割がさらに際立ち、暗号市場の回復と反転を助けるでしょう。

上記の要因の重なりにより、2025年下半期の暗号資産市場は複数の好材料の後押しを受けて、強い反転の潜力を持っています。市場の回復はより顕著になる可能性があり、特に機関投資家、技術進歩、そして世界経済が金融緩和に向かう中で、暗号資産市場はより広い発展の余地を迎えることが期待されています。

第四章：主要チェーンと資産の分化トレンド

4.1 ビットコインとイーサリアムの"リスクヘッジ属性"再定義

今回のマクロ経済の動乱の中で、ビットコインは再び市場によって"デジタルゴールド"とインフレーションに対する資産として定義されました。特に、世界の中央銀行の金融政策の違いが拡大し、地政学的な対立が頻発する中で、BTCは相対的に下落に対する耐性を示しています。

イーサリアムは次第に「デジタル金融プラットフォーム」の代名詞となっています。イーサリアムエコシステムはL2拡張性の向上、Restaking（再ステーキング）メカニズムの成熟、DA（データ可用性）レイヤーの爆発的な成長の背景の下、その価値論理は「Gas手数料収入」から「オンチェーン経済運営基盤インフラストラクチャ」へと徐々に移行しています。今後、ビットコインはよりグローバルな準備資産属性を持つようになり、イーサリアムはより多くのWeb3インフラストラクチャと金融革新を支える可能性があります。

4.2 ソラナと「高性能チェーン」のミーム実験

Solanaチェーンは2023年末から2024年初めにかけて、Meme熱潮とオンチェーン革新の爆発期を経験しました。高TPS、高いユーザー参加率、低いガス代により、Meme投機と新興DAppの展開のための人気のあるパブリックチェーンとなりました。しかし、市場が調整されるにつれて、オンチェーン資金とプロジェクトは徐々に分化し、「実質的なエコシステム」を持つSolanaプロジェクトは、単純なMemeコインとの距離を広げ始め、Solanaはエコシステムの深い構築の新しい段階に入りました。Base、Sui、Aptosなどのパブリックチェーンも同様で、「投機のピークを過ぎた後」のエコシステムの沈殿テストに直面しています。

4.3 Layer2とクロスチェーン技術：マルチチェーン協調がトレンドになる

ArbitrumとOptimismに代表されるイーサリアムのレイヤー2ソリューションは、トランザクション効率を大幅に向上させ、