Hyperliquidのブラックウェンズデーを振り返る：需要は出発点、正しさは終着点

まず、カラスの饗宴

3月26日、Hyperliquidは再び攻撃を受けました。これは昨年11月以来の同プロジェクトにとって4回目の重大なセキュリティ事件であり、最も深刻な危機です。今回の攻撃手法は、以前の50倍のETHのロングポジションの事件に似ていますが、さらに精密で激しいものでした。

攻撃者は流動性が低いトークンであるJELLYを突破口として利用しました。その夜9時、攻撃者はプラットフォームに350万USDCの保証金を預け、408万ドルのJELLYの空売りを行い、レバレッジはプラットフォームの上限に達しました。同時に、大量のJELLYを保有しているアドレスが現物市場で売却を開始し、トークンの価格が暴落し、空売りが利益を得ました。

攻撃者はその後、276万USDCの保証金を引き上げ、残りの空売り保証金が不足し、プラットフォームの自動清算メカニズムが発動されました。プラットフォームの保険金庫HLPは、この巨額の空売りポジションを引き継がざるを得ませんでした。この時、攻撃者は逆操作を開始し、短時間で大量のJELLYを購入し、その価格が数倍に急騰し、HLPは巨額の損失リスクに直面しました。

Hyperliquidが困難に直面した際、一部の取引所が迅速に介入しました。これらのプラットフォームは、事件発生後にJELLYの永久契約を迅速に立ち上げ、その動機に対する市場の疑念を引き起こしました。

危機的な瞬間、Hyperliquidバリデーター委員会はJELLY永続契約の取り下げに関する投票を行い、最終的な決済価格を攻撃者のオープン価格と定め、HLPは逆に70万ドルの利益を得ることとなりました。この決定は目の前の危機を解決しましたが、その分散化の程度に対する疑問も引き起こしました。

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2. ブロックチェーン取引プラットフォームの課題

Hyperliquidは、オンチェーンの永続的契約分野におけるリーディングプロトコルとして、ある有名な取引プラットフォームの世界的な契約取引量の9%を占めており、分散型取引所の中で先行しています。しかし、この大型取引プラットフォームの崩壊後に設立されたプロジェクトは、重大な攻撃を頻繁に受けており、順調ではないようです。

Hyperliquidの最近のセキュリティ事件を振り返る：

1. 2024年12月:潜在的なハッキングの脅威(攻撃未遂)
2. 2025年1月：ETHの高レバレッジ攻撃事件
3. 2025年3月12日:ETHの二次攻撃
4. 2025年3月26日:ゼリー事件

これらのイベントは、プロジェクトのマージンメカニズム、HLPメカニズム、バリデーター数制限などの問題を暴露しました。

分散型取引所が直面している課題には、

1. プロジェクトの発展方向は、完全にコミュニティ主導ではなく、主にコアチームによって決定されることが多い。
2. ガバナンス投票は完全な非中央集権を実現することが難しい。
3. プロジェクトリーダーは、完全に発言権と利益を放棄することが難しい。
4. 資本効率の追求は、システムの複雑性の増加と中央集権的傾向を引き起こす可能性があります。

永続的な契約の分散型取引所に関しては、以下の問題がまだ存在します：

1. ユーザーは分散化の程度よりも資本効率とプロジェクトの背景を重視しています。
2. 取引の透明性は悪用され、市場操作を引き起こす可能性があります。
3. 資金調達なしと高性能は、より中央集権的な意思決定とプロジェクト構造を意味する可能性があります。
4. ダイナミックなリスク管理メカニズムが不足しており、高リスク資産や大口引き出しに対応することが難しい。

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3. Hyperliquidの内部課題

流動性の観点から見ると、Hyperliquidは分散型取引所で優れたパフォーマンスを発揮していますが、その巨額の預金が高い割合を占めているため、大規模なイベントが発生した際に流動性が枯渇する可能性があります。

アーキテクチャの観点から見ると、Hyperliquidは独自のLayer1を持つ分散型取引所であり、その設計は非常に革新的です。HyperEVMとHyperCoreで構成されており、両者は同じコンセンサス層を共有しています。このような設計は効率的ですが、取引状態の不一致や同期遅延などの潜在的なリスクも存在します。

HLP（HyperliquidPool）金庫はHyperliquidエコシステムの核心であり、「オンチェーンオーダーブック＋戦略プール」の二重システムを採用しています。これはユーザーに利益を提供し、プラットフォーム上の永久契約取引に流動性を提供します。しかし、このメカニズムは巨大なクジラによる攻撃に直面すると脆弱であり、攻撃者は金庫の固定ロジックを利用して操作することができます。

第四に、今後の開発の方向性

永続的契約の分散型取引所の発展は、流動性の断片化、チェーン上の透明性によるセキュリティリスク、ガバナンスの効率の低下など、多くの課題に直面しています。それにもかかわらず、Hyperliquidはこの分野で顕著な進展を遂げています。

将来、このようなプラットフォームは、非中央集権的な特性を維持しながら、システムの安全性と効率性を向上させる必要があります。考えられる改善の方向性には、リスク管理メカニズムの最適化、ガバナンスの効率の向上、流動性管理の改善などが含まれます。

五、市場志向のイノベーション

分散型金融の成功は、その分散化の程度だけでなく、従来の金融が満たせないニーズを満たすことにあります。Hyperliquidは、現在の永続的契約の分散型取引所の成功するパラダイムを代表しており、オンチェーン技術を通じて中央集権型取引所の機能を模倣し、ユーザーのニーズに応えています。

将来的には、このようなプラットフォームの発展は引き続き需要と効率を重視し、ガバナンスとメカニズム設計において革新を行うべきです。同時に、分散化の理念と実際の運営効率とのバランスを考慮し、市場のニーズに適した均衡点を見つける必要があります。

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