世界のステーブルコイン規制フレームワークの比較分析: EU、アラブ首長国連邦、シンガポール

本稿では、EU、UAEおよびシンガポールのステーブルコインに関する規制フレームワークの詳細な比較分析を行い、規制プロセス、規範文書、規制機関、および規制フレームワークの核心内容などの観点から展開します。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

欧州連合は2023年6月に《暗号資産市場規制法案》(MiCA法案)を正式に発表し、統一された暗号資産規制フレームワークを構築することを目指しています。その中で、ステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に正式に発効します。

2. 規制当局

欧州銀行管理局(EBA)と欧州証券市場監視機構(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコイン発行者および関連サービスプロバイダーを監視します。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを2つのカテゴリに分けます：

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一つの公式通貨のみに基づく暗号資産。
• 資産参照トークン(ART):価値を安定させるために、1つまたは複数の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産。

b. 発行者のエントリーしきい値

ART発行者は、加盟国の主管当局の認可を受けるか、適格な信用機関でなければなりません。EMT発行者にはより厳しい要件があり、認定された電子通貨機関または信用機関のみが発行を行うことができます。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は常にリザーブ資産を維持し、リスクをカバーし、償還要求を満たすことが求められます。
• 備蓄資産は発行者自身の資産と完全に隔離され、第三者によって独立して保管される必要があります。
• 備蓄資産の投資は、低リスクで高流動性の金融商品に限定されます。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 保有者はいつでも発行者に対して償還を要求する権利を有します。
• ARTの最大流通容量に制限を設ける。
• 重要なART発行者は、報酬ポリシー、流動性管理、ストレステストなどの追加義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払いトークンサービス規則」を発表し、「支払いトークン」(ステーブルコイン)の定義と規制フレームワークを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」の二元並行の規制システムを採用しています。アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの規制を担当していますが、DIFCとADGMの2つの金融自由区は含まれていません。

3. 規制フレームワークの主要な内容

a. ステーブルコインの定義

条例はステーブルコインを「法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することによって、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産」と定義しています。

b. 発行者のエントリーしきい値

発行者は法律上の形式要件、初期資本要件を満たし、必要な情報と書類を提供する必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 有効なシステムを構築して、準備資産を保護および管理することを要求します。
• 予備資産は現金の形で独立した管理口座に保管する必要があります。
• 予備資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額に少なくとも達する必要があります。
• 月次外部監査を実施する必要があります。

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

• ステーブルコインは支払い手段としてのみ使用され、利息を生むステーブルコインは認められていません。
• 保有者はいつでも制限なくステーブルコインを引き出すことができます。
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金供与防止規制を遵守する必要があります。
• ユーザーの個人データを保護することが求められています。

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

2019年に《支払いサービス法》が制定され、2023年8月に《ステーブルコイン規制フレームワーク》が発表され、新加坡で発行され、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインに適用されます。

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は、規制、ライセンスの発行およびコンプライアンスの監視を担当しています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

シンガポールで発行され、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨ステーブルコインにのみ規制されます。

b. 発行者のエントリーしきい値

基本的な資本要件、業務制限要件、および支払い能力要件を満たす必要があります。

c. 通貨の価値を安定させるメカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は現金、現金同等物および短期の高格付け債券に限定されます。
• ファンドを設立し、隔離口座を開設することを要求し、自己資金と準備資産を厳格に分離します。
• 準備資産の毎日の市場価値は、ステーブルコインの流通規模を上回る必要があります。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

発行者は法定償還義務を負い、5営業日以内に票面価値で保有者のステーブルコインを償還する必要があります。

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