ステーブルコイン市場の新しい構図: 収益型ステーブルコインの台頭

世界の金融システムの混乱に伴い、暗号通貨市場は新たな変革を迎えています。ドルの覇権の揺らぎは、オンチェーンのステーブルコインの発展に機会をもたらし、特に収益型ステーブルコイン(YBS)の台頭は注目に値します。

2008年の金融危機はビットコインを生み出し、2025年の法定通貨システムの衰退はオンチェーンのステーブルコインの成長を促進する可能性があります。準備金が不足しているステーブルコインはまだ理論段階にありますが、部分準備金のステーブルコインは将来的に主流になる可能性が高いです。非米ドルのステーブルコインも試みを続けていますが、米ドルのグローバル通貨としての地位は短期的には揺らぎにくいです。

現在、ステーブルコイン市場はYBSの新しい段階に入っています。YBSはドルに基づき、十分な準備金を持っていますが、その中には将来の非ドル、非十分な準備金のステーブルコインの原型が含まれています。

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米ドルの発行は主に連邦準備制度と財務省の協力に依存しており、商業銀行を通じてマネーサプライを増幅しています。米国債は世界の金融価格設定の基礎となり、各国は取引コストを下げるために米ドルを保有する必要があります。しかし、この循環は壊れつつあり、米ドルと米国債はリスク資産になりつつあります。

このような背景の中で、暗号通貨は逆に「グローバル化」の機会を迎えました。ステーブルコイン同士の競争は続き、グローバルなアービトラージの時代もチェーン上のステーブルコインの形で展開されるでしょう。

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暗号市場において、ステーブルコインの発行量は総時価総額よりも実際の状況をより反映しています。現在2300億ドルのステーブルコインが2.7兆ドルの市場に流動性を提供する必要があり、この「逆転」構造はYBSに重要な意義を持たせています。

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EthenaのUSDeは最近最も成功した非合法通貨の準備ステーブルコインの一つです。そのヘッジモデルはシンプルで効果的ですが、取引や支払いなどのシーンでより広範な採用が必要です。Ethenaは高い利回りでユーザーを惹きつけていますが、このモデルの持続可能性には疑問があります。

YBSの本質は顧客獲得コストであり、より多くのユーザーがそれをドル等価物と見なし、自ら保有する必要があります。現在、YBSは主にDeFi分野に集中しており、利回りは暴利時代から理性的な水準に戻っています。

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未来、YBSの競争の焦点は依然として市場シェアです。大多数の人々がYBSを利益を追求するのではなく、ステーブルコインとして見るときにのみ、YBSは高い利益を維持しながらUSDTの使用スペースを占有することができます。そうでなければ、すべてのユーザーが利益を追求すれば、その利益の源は消えてしまいます。

総じて、YBSはステーブルコイン市場の新しいトレンドを代表していますが、その発展は依然として多くの課題に直面しています。市場参加者はこの分野の進展に密接に注目し、その中に含まれる機会を捉える必要があります。

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