# StablecoinXとENAのキャピタルストーリー:Web2とWeb3の交差点最近、暗号市場ではStablecoinXという会社がSPAC方式でアメリカに上場する計画を立てており、大量のENAトークンを準備資産として購入することが注目されています。この出来事は市場で「米国株上場会社がENAを支える」という広範な議論を引き起こしました。本記事では、この出来事の経緯を詳しく分析し、StablecoinXの背景、資金調達状況、Ethena Labsとの関係、そしてENA保有者への潜在的な影響について探ります。## StablecoinXの紹介StablecoinX Inc.は、米国で上場予定の企業であり、その核心的な使命はUSDeステーブルコインの長期的な国庫管理者として機能することであり、主にENAを資産準備として購入・保有することです。同社は、SPAC企業TLGY Acquisition Corpとの合併を通じてNASDAQに上場する計画であり、合併後の取引コードはUSDEです。## SPACリスティングモデルSPAC（特別目的買収会社）は、先にIPOで資金を調達し、その後にターゲット企業を探して合併を完了させる上場の近道です。TLGYはこのようなSPACの空殻会社で、2021年末に2億ドルを調達して上場し、元々は何の事業も持たず、将来の買収対象を探すために存在していました。SPACモデルは従来のIPOプロセスに比べて簡素化されており、煩雑な収益審査や財務監査が不要であるため、上場スピードが速く、買収も柔軟です。## StablecoinXの資金調達構造StablecoinXが発表したPIPE（プライベートプレースメント）ファイナンス構造は以下の通りです。- 2億米ドル:TLGY SPACのIPO初期資金- 1億6,000万ドル:PIPEの新規キャッシュ投資家からの拠出- 1億ドル：投資家が割引価格で購入したENAトークン（資金調達に含まれるが現金ではない）- 6000万ドル：無償で取得したENAトークン（資金調達には属さず、資産の支援のみ）注目すべきは、その中で約2.6億ドルが可処分現金であり、残りの1.6億ドルはENA資産（割引購入および寄付を含む）であるということです。これは、StablecoinX上場後に約2.6億ドルの現金と1.6億ドル相当のENAトークンを保有し、暗号の歴史において稀な「純粋なオンチェーン資産管理型」の米国株会社となることを意味します。## Ethena LabsとStablecoinXの関係興味深いことに、Ethena LabsはStablecoinXの株主ではありませんが、この取引の設計者および裏方の推進者です。両者は一連の協定を通じて深く結びついています：1. Ethena Labsは、StablecoinXに6,000万ドル相当のENAトークンを寄付しました。2. StablecoinXが100,000,000ENAを割引価格で購入できるようにする3.国庫の目的、資産保管方法、ENA保有の制限を明確にするための5年間の戦略的協力協定に署名しました4. StablecoinXの投資委員会にはEthena Labsから指定されたメンバーが含まれています。この「株主にならずに資産を管理する」方法は、本質的に規制の隔離とコントロール権の保持の典型的な手法であり、StablecoinXが合法的に上場できるだけでなく、USDeエコシステムにしっかりと結びつけられることを保証します。## StablecoinXのENA購入プラン発表によると、StablecoinXは合併完了後の6週間以内に、現金財務資金を使用して約1.5億ドルのENAトークンを購入する予定です。具体的な計画は以下の通りです：- 購入方法：毎日マーケットメーカーを通じて分批購入し、平均して毎日約500万ドル- ポジションの取り決め：保有するENAはすべて永久資本と見なされ、Ethenaの承認を得ない限り、売却、貸出、または担保にすることはできません。この戦略は「オンチェーンMicroStrategy」のロジックに似ていますが、資産をENAに置き換え、主役はSPAC合併会社に変わります。## ENA保有者への影響明確にする必要がありますが、ENAトークンを保有することは、StablecoinXの株式を所有することには相当せず、その利益権やガバナンスに参加することもできません。ENA保有者とStablecoinXの関係は、保有する資産がちょうどその国庫資産であることに限られています。StablecoinXで購入しロックされたENAが多ければ多いほど、ENAの流通時価総額への支持効果が強くなります。したがって、ENA保有者はこの買いコインプランによってもたらされる市場の推進によって"間接的に利益を得る"ことしかできず、会社自体の利益にはなりません。## 潜在なアービトラージ機会StablecoinXが成功裏に上場（株式コードUSDE）した場合、以下のアービトラージ機会が発生する可能性があります。1. 株価が保有するENAの純資産価値を下回るとき、株を買って上昇を待つことができる。2. ENAの価格が上昇し、USDEの株価がタイムリーに反応しない場合、補完的なアービトラージを行うことができます。3. ENAと株式を同時に保有し、市場の変動に対してヘッジし、"ダブルベータ配置"を実現するしかし、これらのアービトラージ戦略の前提は、StablecoinXの保有透明性、ENAのボラティリティ、および二次市場の感情のミスマッチを正確に評価することです。## まとめこの出来事は、暗号通貨分野における資本構造の革新を表しています：- Ethenaはオンチェーンプロトコルの純粋性を保持し、規制リスクを回避します。- StablecoinXは、米国の株式資金調達、財務業務、資産の透明性を取り入れています- PIPEの機関投資家は、将来の潜在的な利益のために現金とENAを交換します- 個人投資家はENAに参加することで、潜在的な「底支え」プレミアムを享受できる可能性があります。このモデルが成功裏に機能すれば、将来的に複数のチェーン上プロジェクトが「ナスダックに借殻する」ための標準テンプレートとなる可能性が高い。
StablecoinXが米国株式市場にバックドア上場:ENAを準備金として利用し、Web3資本の新モデルを作成
StablecoinXとENAのキャピタルストーリー:Web2とWeb3の交差点
最近、暗号市場ではStablecoinXという会社がSPAC方式でアメリカに上場する計画を立てており、大量のENAトークンを準備資産として購入することが注目されています。この出来事は市場で「米国株上場会社がENAを支える」という広範な議論を引き起こしました。本記事では、この出来事の経緯を詳しく分析し、StablecoinXの背景、資金調達状況、Ethena Labsとの関係、そしてENA保有者への潜在的な影響について探ります。
StablecoinXの紹介
StablecoinX Inc.は、米国で上場予定の企業であり、その核心的な使命はUSDeステーブルコインの長期的な国庫管理者として機能することであり、主にENAを資産準備として購入・保有することです。同社は、SPAC企業TLGY Acquisition Corpとの合併を通じてNASDAQに上場する計画であり、合併後の取引コードはUSDEです。
SPACリスティングモデル
SPAC（特別目的買収会社）は、先にIPOで資金を調達し、その後にターゲット企業を探して合併を完了させる上場の近道です。TLGYはこのようなSPACの空殻会社で、2021年末に2億ドルを調達して上場し、元々は何の事業も持たず、将来の買収対象を探すために存在していました。SPACモデルは従来のIPOプロセスに比べて簡素化されており、煩雑な収益審査や財務監査が不要であるため、上場スピードが速く、買収も柔軟です。
StablecoinXの資金調達構造
StablecoinXが発表したPIPE（プライベートプレースメント）ファイナンス構造は以下の通りです。
注目すべきは、その中で約2.6億ドルが可処分現金であり、残りの1.6億ドルはENA資産（割引購入および寄付を含む）であるということです。これは、StablecoinX上場後に約2.6億ドルの現金と1.6億ドル相当のENAトークンを保有し、暗号の歴史において稀な「純粋なオンチェーン資産管理型」の米国株会社となることを意味します。
Ethena LabsとStablecoinXの関係
興味深いことに、Ethena LabsはStablecoinXの株主ではありませんが、この取引の設計者および裏方の推進者です。両者は一連の協定を通じて深く結びついています：
この「株主にならずに資産を管理する」方法は、本質的に規制の隔離とコントロール権の保持の典型的な手法であり、StablecoinXが合法的に上場できるだけでなく、USDeエコシステムにしっかりと結びつけられることを保証します。
StablecoinXのENA購入プラン
発表によると、StablecoinXは合併完了後の6週間以内に、現金財務資金を使用して約1.5億ドルのENAトークンを購入する予定です。具体的な計画は以下の通りです：
この戦略は「オンチェーンMicroStrategy」のロジックに似ていますが、資産をENAに置き換え、主役はSPAC合併会社に変わります。
ENA保有者への影響
明確にする必要がありますが、ENAトークンを保有することは、StablecoinXの株式を所有することには相当せず、その利益権やガバナンスに参加することもできません。ENA保有者とStablecoinXの関係は、保有する資産がちょうどその国庫資産であることに限られています。
StablecoinXで購入しロックされたENAが多ければ多いほど、ENAの流通時価総額への支持効果が強くなります。したがって、ENA保有者はこの買いコインプランによってもたらされる市場の推進によって"間接的に利益を得る"ことしかできず、会社自体の利益にはなりません。
潜在なアービトラージ機会
StablecoinXが成功裏に上場（株式コードUSDE）した場合、以下のアービトラージ機会が発生する可能性があります。
しかし、これらのアービトラージ戦略の前提は、StablecoinXの保有透明性、ENAのボラティリティ、および二次市場の感情のミスマッチを正確に評価することです。
まとめ
この出来事は、暗号通貨分野における資本構造の革新を表しています：
このモデルが成功裏に機能すれば、将来的に複数のチェーン上プロジェクトが「ナスダックに借殻する」ための標準テンプレートとなる可能性が高い。