デジタル金融革命におけるアメリカのリーダーシップ

こんにちは。お招きいただきありがとうございます。この重要な時期に、アメリカの暗号資産市場におけるリーダーシップについて皆さんと議論できることを嬉しく思います。意見を共有する前に、今日の意見は個人的な立場を表しており、SECや他の委員の意見を代表するものではないことを明言しておきます。

今日は、「暗号計画」についてお話ししたいと思います。これは、SECがアメリカを「世界の暗号都市」にするための重要な施策となるでしょう。具体的な計画について話す前に、資本市場の発展史におけるいくつかの転換点を振り返りたいと思います。これらは現在に非常に似ています。私たちが形作っている未来は、私たちが受け継いだ遺産にふさわしいものであるべきです。

楓の木からブロックチェーンへ:資本市場の進化

革新は常に資本市場の発展を推進してきました。1792年、20人以上の株式仲介人が一本のプラタナスの木の下で合意書に署名し、ニューヨーク証券取引所の前身を設立しました。その短い合意書は資本の流れを支配するシステムの幕開けとなりました。

数世代にわたり、私たちの市場は絶えず発展しています。市場は人間の創造力を社会的課題に向けさせ、最も価値のある解決策を開発した人々に報いるのです。これこそが「見えざる手」の働き方であり、人々が自らの利益を追求しても、市場はそれを公共の利益に向けることができるのです。

SECの役割は、人間の創造力が社会に利益をもたらす市場を保護することです。歴史的に、SECは革新を促進したこともあれば、残念ながら革新を抑圧したこともあります。幸運なことに、進歩の力は最終的に勝利します。私たちが恐れではなく慎重な態度で革新を迎え入れるとき、アメリカのリーダーシップはさらに高まります。

1960年代、ウォール街は強気相場の繁栄を迎えたが、裏方の運営は厳しかった。ほとんどの清算決済は依然として高価で煩雑なプロセスに依存していた。紙の株式証明書は山のように積み上げられ、スタッフが台車で運ばなければならなかった。このような紙のシステムは、取引量の増加を支えるのが難しくなっていた。ある会社が処理の遅れを出すと、全体のチェーンが影響を受け、証券の紛失や取引の失敗が頻発し、一部の証券会社は破産の危機に直面していた。取引所は取引時間を短縮せざるを得ず、水曜日には未処理のものを処理するために市場を閉じていた。

当時のSECの議長は、これを「40年来の証券業界で最も深刻な持続的危機」と呼びました。評価すべきは、SECが積極的に対応し、アメリカの信託と清算会社(DTCC)の設立を推進したことです。これにより、証券の保有と取引の方法が根本的に変わりました。その後、証券の所有権は電子記録方式で完了し、今日の清算・決済システムの基礎が築かれました。

90年代後期、電子取引システムが流行し、伝統的な市場構造を揺るがしました。当時のSEC議長は、電子市場の革新に対して規制の柔軟性を提供するべきだと考えていました。1999年に導入された《代替取引システム条例》は、これらのシステムが従来の取引所ではなく、証券会社として規制されることを許可しました。

これが今日私たちを導いています——アメリカの野心が必要な瞬間です。私たちの規制フレームワークは模倣の時代にとどまるべきではありません。未来は急速に迫っており、世界は私たちを待ってはくれません。アメリカは単にデジタル資産革命についていくのではなく、私たちはそれを先導しなければなりません。

未来を切り開く:アメリカの金融黄金時代におけるリーダーシップ

今日は、私が指導する下で、SECは手をこまねいて、イノベーションが海外で盛んになるのを見ているだけではないことを発表したいと思います。そして、私たちの資本市場は停滞しています。アメリカを世界の暗号都市にするというビジョンを実現するために、SECは市場をオフチェーンからオンチェーンに移行することの潜在的な利点とリスクを考慮する必要があります。

私たちは資本市場の歴史における新たな門戸の前に立っています。私は正式に「暗号計画」を開始すると発表します。これはSEC全体を対象としたイニシアチブであり、証券規制の近代化を目指しており、アメリカの金融市場が完全にブロックチェーンに移行できるようにします。

数週間前、《GENIUS法案》はステーブルコインのためにグローバルな決済分野の規制基準を設けました。このプロセスにおける下院の超党派の支持を評価し、上院が関連法をさらに整備し、我々の市場が規制の濫用に対抗する制度を構築し、アメリカのグローバルな暗号産業における主導的地位を強化することを期待しています。

昨日発表された『PWG報告書』は、SECなどの連邦機関に対して提言を行い、アメリカが暗号資産市場においてリーダーシップを維持するための枠組みを構築することを目的としています。この報告書は、アメリカがブロックチェーンと暗号技術の分野で先行し続けるための青写真です。大統領が言ったように、彼は「全世界がアメリカの技術基盤の上で運営されることを望んでいる」と述べています。私はこの目標を達成するための準備が整っています。

したがって、私は暗号計画を開始し、SEC政策部門に暗号作業グループと緊密に協力して、PWG報告書の提案を迅速に実施する計画を策定するよう指示しました。暗号計画は、アメリカが引き続き起業、最先端技術の開発、資本市場への参加に最も適した国であり続けることを保証します。私たちは、前の政府の政策のためにアメリカを離れた暗号企業を国内に再び戻します。老舗企業でも新規参入者でも、SECは革新を求める市場参加者を歓迎します。

! SEC委員長の「暗号計画」スピーチの全文:金融市場は完全にオンチェーンであり、グローバルな暗号資本を構築しています

アメリカに暗号資産を持ち帰る: SECの新時代

暗号計画はSEC内部の一連の取り組みをカバーします。

まず、私たちは暗号資産の発行をアメリカに戻すことに専念します。複雑なオフショア企業構造、擬似的な分散化のパフォーマンス、そして暗号資産が証券に該当するかどうかの混乱は過去のものとなります。私たちの新しい議題の下で、暗号資産経済は黄金時代に突入します。

《PWGレポート》に基づく提案に従い、私の最優先事項の一つは、アメリカで暗号資産発行に適した規制フレームワークを早急に確立することです。資本形成はSECの使命の核心ですが、長い間SECは市場の選択肢の需要を無視し、暗号に基づく資金調達モデルを抑圧してきました。これにより暗号市場は資産発行から徐々に遠ざかり、アメリカの投資家はこの技術を通じて生産的な経済活動に参加する機会を奪われてしまいました。SECは長い間暗号資産に対して回避的な態度を取り、「先に撃ってから質問する」方式は歴史の中に留まるべきです。

SECの過去の立場は大多数の暗号資産を証券と見なすことでしたが、実際には大多数の暗号資産は証券ではありません。しかし、「ハウイーテスト」の適用範囲が曖昧なため、一部のイノベーターは保険のためにすべての暗号資産を証券として扱っています。アメリカの起業家はブロックチェーン技術を利用して、さまざまな従来のシステムやツールの現代化を推進しています。

これらの起業家は、証券法の制約を受けるかどうかを判断するための明確な判断基準を持つ必要がありますし、持つべきです。私は、マーケット参加者が暗号資産が証券に該当するか、または投資契約を構成するかを判断できるように、明確なガイドラインを策定するよう指示しました。我々の目標は、これらの明確な基準に基づいて、暗号資産をデジタルコレクション、デジタル商品、またはステーブルコインなどに分類し、その取引の経済的実質を評価する手助けをすることです。これらの分類を通じて、マーケット参加者は発行者に持続的なコミットメントや義務が存在するかどうかを判断し、次にその資産が投資契約を構成するかどうかを判断することができます。

さらに、証券と見なされることは発展の原罪であってはならない。私たちは、これらの製品がアメリカ市場で繁栄できるように、暗号証券に適した規制フレームワークを必要としています。多くの発行者は、証券法が提供する製品設計の柔軟性を利用する傾向があり、投資家も配当や投票権などの証券属性から利益を得るでしょう。プロジェクト側は、理想的でない段階でDAOを設立したり、オフショアファンドを作成したり、早期に分散化することを強制されるべきではありません。私は、トークン化された株式を通じてブロックチェーンのコンセンサスメカニズムに参加するなど、暗号証券の商業における新しい応用に興奮しています。

したがって、実際に証券法の範疇に属する暗号資産取引について、私はスタッフに特別な開示規則、免除条項、および「セーフハーバー」制度を提案するよう求めました。これには、いわゆる「初回トークン発行(ICO)」、「エアドロップ」、およびネットワーク報酬プログラムなどが含まれます。私たちの目標は、発行者が法的リスクのために米国ユーザーを排除するのではなく、米国ユーザーを発行計画に含めて法的確実性と友好的な規制環境を享受することを選択することです。この方向を貫けば、革新のカンブリア爆発が訪れる可能性があると信じています。

さらに、多くの企業は普通株、債券、パートナーシップの権利などの証券を"トークン化"したり、他者が発行した証券をトークン化したりすることを希望しています。アメリカの規制障害のため、こうした革新はほとんど海外で行われています。同時に、私たちの政策部門にも多くの申請が寄せられています——ウォール街でよく知られた企業から、シリコンバレーのユニコーン企業まで——彼らはアメリカ国内で証券トークンを配布するための承認を得たいと希望しています。私は委員会に対し、適切な場合にはこれらの企業と協力して規制免除を提供し、アメリカが暗号イノベーションに取り残されないようにするよう求めました。

自由度の向上:さまざまな保管場所と取引場所の選択肢を提供

第二に、目標を達成するためには、SECは市場参加者が保管および取引プラットフォームを選択する際に最大限の自由を持つことを確保しなければなりません。私が指摘したように、私有財産を所有し、自主管理する権利はアメリカの核心的な価値の一つです。私は、個人が自己保管ウォレットを使用して自分の暗号資産を保持し、ステーキングなどのオンチェーン活動に参加する権利を持つと強く信じています。しかし、一部の投資家は、SECに登録された仲介機関、例えば証券会社や投資顧問に資産を委託することを選択することがあり、これらの機関は保管サービスを提供する際に追加の監督要件を負う必要があります。

私の任期中に、「PWGレポート」における「現代化されたSECによる登録仲介機関の保管義務」に関する提言を実施することが優先事項となります。前政権が推進した「特別目的証券会社の枠組み」、SAB 121文書、そして「チャンネルを断つ行動2.0」により、現在市場にはほとんど適合した暗号資産の保管サービスプロバイダーが存在しません。既存の保管規定は暗号資産の特性を考慮していません。私はスタッフに、現行制度をどのように適応させるか、必要に応じて免除やルールの修正を行って暗号資産の保管サービスの発展を促進する方法を検討するよう指示しました。

「PWG報告」では、市場参加者が最も効果的なライセンス構造の下で多面的な事業を展開できるようにすべきだと提案しています。彼らを時代遅れの規制体系に組み込むことはできません。私は、投資家の利益を守る前提のもとで、彼らが自らのビジネスに最も適した規制の道を自由に選べるようにすることを支持します。

スーパアプリの推進:製品とサービスの横断的統合を実現する

第三に、私が議長を務めるもう一つの重要な目標は、市場参加者が「スーパーアプリ(Super-Apps)」の枠組みの中で革新できるようにすることです。多くの人が私に尋ねます。「スーパーアプリとは何ですか？」と。それは簡単です：証券仲介機関は、1つのプラットフォーム、1つのライセンスの下で多様な製品とサービスを提供できるべきです。代替取引システム(ATS)を持つブローカーは、同時に非証券型暗号資産取引、証券型暗号資産取引、伝統的な証券サービス、さらにはステーキングや貸出などのサービスを提供できるべきであり、50州以上のライセンスや複数の連邦ライセンスを申請する必要はありません。

現在、連邦証券法は登録取引プラットフォームが非証券資産を上場することを禁止していません。私は委員会のスタッフにさらなるガイダンスとプランを策定するよう指示し、この種の「スーパープラットフォーム」の実現を推進しています。最終的には、これを「Reg Super-App」と名付けるかもしれません。

《PWGレポート》の提案に基づき、SECは他の規制当局と協力し、登録仲介業者のために最もシンプルで効率的なライセンス制度を確立すべきであり、同時に複数の規制を受けることを避けるべきです。このモデルは銀行業界で広く採用されており、例えば銀行は追加で証券会社や清算機関としての登録を必要としないことが一般的です。規制当局は可能な限り最低限の必要量で規制を提供し、投資家を保護しつつ企業の成長を促すべきです。過度で親のような規制で企業を海外に追い込むべきではなく、また規制の負担が資源豊富な大企業に偏ることを許してはならず、中小企業の競争力を奪ってはいけません。

《PWGレポート》からの具体的な提案に基づき、私は委員会に対し、非証券型暗号資産と証券型暗号資産が同一のSEC監督プラットフォーム上で並行して取引できるような枠組みを策定するよう指示しました。さらに、私は委員会の権限を活用し、特定の暗号資産が非SEC登録の取引プラットフォームに上場できるように評価することを求めました。これにより、州の許可を受けたプラットフォームがより多くの資産を提供できるだけでなく、CFTC監督のプラットフォームにマージン機能を提供することも可能になります。たとえ国会が追加の権限を与えていなくても、これにより流動性がさらに解放されるでしょう。

アメリカ市場の潜在能力を解放する: 美しく強力なオンチェーンソフトウェアシステム

第四、私は委員会のスタッフに、米国証券市場におけるオンチェーンソフトウェアシステムの潜在能力を引き出すために、古くなった規制ルールを更新するよう指示しました。オンチェーンソフトウェアは様々な形態があり、その中には本当に分散型であり、仲介者に依存しないシステムもあります。