暗号通貨市場、2025年第1四半期、レビュー

業界概要

2025年初、暗号資産市場は複雑な感情の中でスタートした。業界は新年に対して多くの期待を抱いていたが、例えば、米連邦準備制度の金融政策の転換、AI技術革命の再興、新政府が約束した友好的な規制枠組みなど。しかし、第1四半期が終了する時点で、市場は「マクロの物語は激しく変動し、ミクロの革新は潜行して深化する」という特徴を示した。

世界的なマクロ経済が市場の中心的な要因となっています。連邦準備制度はインフレの反復とリセッションのリスクを天秤にかけており、3月のリセッションによる利下げ期待は一時的に市場を活性化させましたが、米国株の評価バブル崩壊による流動性パニックを相殺することはできませんでした。新政府はビットコイン国家戦略準備とデジタル資産戦略準備を推進し、『デジタル資産規制明確法案』を実施して、業界に構造的な好影響をもたらしましたが、政策の恩恵と規制執行の緩和が並行して進んでおり、"コンプライアンスへの転換コスト"に対する市場の議論を激化させています。

ビットコインは1月に10万ドルの歴史的高値を突破した後、30%の深い調整を経験し、市場が「半減期ストーリー」についての段階的な利益確定を示しています。アルトコイン市場は全体的に平凡なパフォーマンスを示していますが、RWAやユーザーエントリなどの革新的な製品の出現は、業界に基盤となる力を注入しています。

注目すべきは、主要な取引プラットフォームが分散型取引エコシステムの構築を加速していることです。オンチェーン流動性の集約とアカウントの抽象化技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのアプリケーションシーンにシームレスにアクセスできるようにし、初めてユーザーがプラットフォーム内で分散型資産を直接取引できるようにしました。この「中央集権と分散型の融合」というモデルの転換は、次の市場の成長と突破の鍵となる可能性があります。

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マクロ経済環境とその影響

2025年第一四半期、アメリカのマクロ経済環境は暗号資産市場に深遠な影響を与える。暗号市場と米国株式の正の相関性が強まり、ナスダック指数の動向はある程度、暗号資産市場の動きに直接影響を与えている。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と見なされていたが、現在の暗号資産はリスク資産に傾いており、避難資産ではなく、市場流動性の影響をより大きく受けている。

マクロ経済の核心は、インフレと経済の強さのバランスを取ることにあります。市場が取引しているのは未来への期待です：インフレが高すぎるか、経済が強すぎると、連邦準備制度が利下げを先延ばしする可能性があり、資本市場に不利です；経済が弱すぎると、景気後退のリスクを引き起こす可能性があり、同様に市場の信頼と資本の流れに不利です。したがって、マクロ経済は強さと弱さの間でバランス点を見つける必要があり、資本市場に有利な環境を提供することができます。

政府の大幅な人員削減は、失業率の上昇を直接引き起こしました。同時に、関税政策は影響を受ける商品の価格と関連サービス業のコストを押し上げ、インフレ圧力を悪化させ、アメリカ経済のリセッションの可能性を増加させました。

これらの政策は市場の不安定要因を増加させ、資本市場の変動を大きくしました。前回の選挙による高まりと短期的な潜在的な大きな変動リスクを考慮して、一部の投資機関は2025年第一四半期に投資計画を縮小し、場外取引戦略の業務探索とチャネル拡大により多くのエネルギーを注ぎました。しかし、これらの政策は単純な経済調整手段ではなく、政治的交渉のカードを増やすことを目的としている可能性があり、特定の目的を達成するために混乱を意図的に作り出すこともあります。例えば、景気後退の兆候を作り出して中央銀行に早急に利下げを迫り、国債問題を緩和し経済成長を刺激するためです。したがって、市場は暗号資産の今後に対して依然として楽観的な見方を持っています。

第1四半期、暗号資産市場は経済データに敏感に反応します。1月のデータは全体的に強いですが、市場の反応は穏やかでした。2月のインフレが予想を上回ったことにより、利下げ期待が急落し、ビットコインは大幅に下落しました。3月の経済データの改善は一時的な反発をもたらしましたが、コアPCEが予想を上回ったことで再び下落を引き起こしました。

未来を展望すると、暗号資産市場の動向は依然としてマクロ経済データや金融政策の動向に大きく依存します。投資家は通貨のインフレと雇用データの変化に細心の注意を払い、市場のトレンドを正確に把握する必要があります。

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新しい政府の暗号資産政策とその影響

政府は3月に行政命令に署名し、戦略的ビットコイン準備を設立するよう要求しました。資金は主に押収された約20万枚のビットコイン（約180億ドルの価値）から来ており、準備中のビットコインの販売を禁止しています。この措置はビットコインを「主権的準備資産」として高め、その合法性と流動性を強化し、同時にアメリカのデジタル資産分野でのリーダーシップを促進することを目的としています。短期間でビットコインの価格は8％以上急騰しましたが、その後、準備が押収資産にのみ依存し、新たな購入計画がないため、価格は急速に反落しました。長期的には、この措置が他の国々に模倣を引き起こし、ビットコインが国際的な準備資産となることを促進する可能性があります。ビットコイン以外のデジタル資産もデジタル資産準備庫に組み込まれる可能性があり、暗号資産が国家戦略ツールへと転換することを示しています。

規制面では、新政府が証券取引規制機関の長を交代させ、暗号資産作業部会を設立し、証券と非証券トークンの区分基準を明確にし、一部取引プラットフォームに対する訴訟を終了させました。さらに、物議を醸した会計基準を廃止し、企業の財務負担を軽減しました。規制環境は著しく緩和され、機関投資家の参入が加速しています。銀行などの伝統的金融機関は、暗号の保管業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンスプロセスが進められています。これらの政策は、ルールの緩和、フレームワークの再構築、立法の推進を通じて、暗号と金融業界のエコシステムを変えました。短期的には、政策の恩恵が技術革新と資本流入を加速させる可能性がありますが、長期的には、体系的リスクとグローバルな規制の競争の複雑性に警戒が必要です。

安定した通貨の発展において、政府は安定した通貨のために連邦規制の枠組みを構築し、安定した通貨発行機関が支払いシステムに接続することを許可し、中央銀行デジタル通貨の発行を明確に禁止して、民間の暗号化通貨の革新スペースを維持しています。安定した通貨の国境を越えた支払いにおける応用が加速し、ドルの国際化の道が拡大しています。民間の安定した通貨市場のシェアが拡大し、従来の金融システムとの統合が深まっています。

関税政策に関して、政府はアメリカの貿易相手国に対し、関税率をアメリカと一致させることを求め、付加価値税制度を実施している国に対しては追加関税を課すことを要求した。これにより、主要な貿易相手国からの反制措置が引き起こされ、世界的な関税障壁がスパイラル的に上昇することとなった。政府はまた、対等関税に関する行政命令に署名し、政策方向をさらに具体化し実施した。これらの措置は、主要な影響を受ける国々からの迅速な反発を引き起こし、特に中国は相応の措置を講じた結果、双方の経済貿易関係は深刻な対立と摩擦の段階に突入した。

このような関税政策の影響により、世界の貿易コストが増加し、国際貿易の規模が縮小する可能性があります。生産コストが大幅に上昇し、サプライチェーンの再構築が加速し、企業の投資意欲が低下しています。アメリカは輸入インフレの圧力に直面しており、金融政策は難しい状況に陥っており、利下げの期待は先送りされています。関税政策は企業に生産を他国に移転させることを余儀なくさせていますが、アメリカ国内のインフラと労働力不足の問題が製造業の回帰を妨げています。グローバルサプライチェーンに依存する業界は大打撃を受け、多国籍企業の利益圧力が増加し、テクノロジー株が調整しています。新興市場は産業チェーンの移転を受け入れる際に課題に直面しています。関税戦争は、国際貿易決済通貨としてのドルの信頼性を弱め、国債の価格が下落し、利回りが上昇しています。一部の国はドル離れの道を探り始めています。世界の金融市場は一般的に大幅に下落し、市場の流動性は巨大な圧力に直面しています。

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政府が支持する分散型金融プロジェクトは2024年の開始以来、その背景と資本運用により、暗号資産業界に多面的な影響を与えています。このプロジェクトは政府の暗号友好的政策の"風向計"と見なされ、その資産配分と戦略的提携は市場によって"公式選定のポートフォリオ"と解釈され、投資家はそれに従って投資を行い、短期的には市場の"政治的物語"への依存が加速し、特定の通貨の価格変動を促す可能性があります。長期的には政策の反復リスクに警戒する必要があります。同時に、このプロジェクトが導入したドル安定通貨はコンプライアンスと機関レベルのカストディを強調しており、もし成功裏に越境決済や分散型金融シーンに浸透すれば、既存の安定通貨の市場シェアを弱める可能性があり、同時にドルのデジタル化プロセスを促進し、米国のグローバル金融システムにおける支配的地位を強化することができます。

さらに、このプロジェクトの運営は政府の政策調整の恩恵を受けており、類似プロジェクトに対して合致するテンプレートを提供し、業界のコンプライアンスのハードルを下げ、伝統的な金融機関を暗号業務に参加させることを促進していますが、規制のアービトラージにより市場のバブルが発生する可能性があります。

長期的な戦略的価値に関して、このプロジェクトはさまざまな暗号資産に大規模に投資しており、政府が推進する「戦略的暗号準備」政策と呼応しています。このような配置は、より多くの資本が暗号資産に注目することを促し、デジタル資産の準備が次の周期の核心的な物語になる可能性があります。同時に、その運営モデルは他のプロジェクトに「政商連動」の参考事例を提供しており、今後は政治的勢力に依拠した暗号プロジェクトが増える可能性がありますが、コンプライアンスと分散化の原則のバランスを取る必要があります。

以上のように、このプロジェクトは暗号資産業界に対して二律背反の影響を持っており、一方では政治的な力を通じてコンプライアンスのプロセスを加速し、分散型金融と機関資本の融合を促進し、米ドルステーブルコインのグローバルな応用を探求しています。もう一方では、政策の恩恵に依存することで市場のバブルを引き起こす可能性があり、利益配分の不透明さが信頼危機を引き起こす可能性があり、プロジェクトの実行が不十分であれば業界のネガティブな事例となる可能性があります。今後は、このプロジェクトの製品の実現進捗、ステーブルコインの市場受容度、および政府の政策の一貫性がその支援に与える影響に重点を置く必要があります。

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中心化と非中心化取引プラットフォームの連携融合

取引プラットフォームとWeb3ウォレットは、暗号世界への重要な入り口として機能し、ユーザーは主流プラットフォームでまず法定通貨を使用して資産の入金を行い、暗号資産の取引、借入、資産運用などの金融活動を行ったり、各ブロックチェーンのWeb3ウォレットを利用してさまざまなアプリケーションと相互作用したりします。過去には、両者の境界は明確でした。Web3ウォレットの使用にはハードルと教育コストが高いため、一般ユーザーは取引プラットフォームからWeb3の旅を始めることが多く、中央集権型プラットフォームは非中央集権型アプリケーションよりも成熟した流通サービスを提供することでユーザーを維持しています。特に2025年に入ると、取引プラットフォームのビジネスは前のサイクルよりも成熟しており、あるプラットフォームが2024年にユーザー数が2億に達したと発表したことは、前のサイクルに比べて倍増したことを示しています。一方、Web3ネイティブのブロックチェーン上のユーザーは、さまざまな要因に制約されており、ブロックチェーン上のデイリーアクティブユーザーは中央集権型プラットフォームの約10%にとどまっています。

2023年から、取引プラットフォームは自社の取引所のウォレット資産管理の蓄積を活かし、Web3ウォレット製品市場に進出しました。その中で、あるプラットフォームのウォレットは製品面で多くのユーザーを惹きつけ、資産管理、オンチェーンの相互作用、取引の最適化などの優れた製品体験により、多くのユーザーを成功裏に獲得しました。中央集権型プラットフォームは、自社の取引所ウォレットモジュールの利点を利用し、異なるパブリックチェーンのRPCを自社で構築するなどして、より完全で優れたウォレット製品を開発し、ユーザーの引き付けと維持を実現しました。しかし、このようなウォレットは本質的に従来のWeb3ウォレットとは顕著な違いはなく、ただのより高品質で便利なマルチチェーンウォレットであり、ネイティブWeb3ウォレットの使用のハードルを破ってはいません。

別の主要取引プラットフォームのWeb3ウォレットは、そのアカウントと密接に結びついており、初期からサイト内資産とWeb3ウォレット間の迅速な受信と送信をサポートし、ユーザーがWeb3ウォレットを使用する際の安全性への懸念を軽減し、取引所の観点から保障を提供しています。同時に、このプラットフォームはエコシステム内の主要な分散型取引所と連携し、一般ユーザー向けの複数回にわたる初期トークン発行を実施し、より多くのサイト内ユーザーの参加とオンチェーン知識の学習を促しています。さらに、最新のウォレット機能により、サイト内ユーザーは特定のシリーズのオンチェーン資産を直接購入できるようになり、プラットフォーム内部から直接オンチェーン資産を購入する機能を実現し、中央集権的プラットフォームと分散型プラットフォーム間の伝統的な境界を完全に打破しています。

主流の中央集権型プラットフォームが主導するWeb3ウォレットとは異なり、ネイティブな暗号プロジェクト