暗号資産市場2025年第三四半期マクロレポート：機関主導の選択的ブル・マーケットが醸成されている

一、マクロ環境が温かくなり、政策と規制が共同で推進する

2025年第三季度から、暗号資産市場のマクロ環境が積極的に変化しています。米連邦準備制度が利上げサイクルを終了し、財政政策が再び刺激的な軌道に戻り、世界的な暗号規制が「受容的な枠組み」の構築を加速しています。これらの要因が暗号資産市場を構造的な再評価段階に推進しています。

金融政策に関して、市場は一般的に2025年内に連邦準備制度が利下げを開始することを予想しています。トランプ政権による連邦準備制度への圧力も、緩和政策の到来を加速させる可能性があります。これはリスク資産、特に暗号資産の評価に上昇余地を開くものです。

財政政策の面では、「一大美法案」を代表とする拡張的政策が巨大的な資本効果を生み出しています。これはドルの内循環構造を再構築するだけでなく、間接的にデジタル資産に対する需要を強化しています。

規制態度の変化はより注目に値する。SECの暗号資産市場に対する態度は質的に変化し、ETHステーキングETFの承認は、収益構造を持つデジタル資産が伝統的な金融システムに入ることを示している。SECは、統一されたトークンETF承認基準を策定する作業に取り組んでおり、これは規制の論理が「ファイアウォール」から「パイプラインエンジニアリング」への本質的な変化を示している。

アジア地域の規制競争も加熱しています。香港やシンガポールなどの金融センターは、ステーブルコイン、決済ライセンス、Web3イノベーションプロジェクトのコンプライアンスの恩恵を争っています。これは、将来的にステーブルコインが決済ネットワーク、企業決済、さらには国家の金融戦略の一部になることを意味しています。

伝統的な金融市場のリスク嗜好にも修復の兆しが見られます。テクノロジー株と新興資産が反発し、IPO市場が回復することで、リスク資金が再流入しており、ブロックチェーンと暗号化金融資産の再評価が始まっています。

この政策と市場の二重の推進力の下で、新たな牛市の形成は感情によってではなく、制度的な推進による価値の再評価プロセスによるものである。加密市場の春は、より穏やかでありながらもより力強い方法で帰ってきている。

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二、構造的な取引：機関と企業が主導する新たなブル・マーケット

現在、暗号資産市場で最も注目すべき変化は、チップが個人投資家から長期保有者、企業の金庫、金融機関へと移動していることです。投機を中心としたユーザーは徐々に周縁化し、配分を目的とした機関や企業が次のブル・マーケットを推進する決定的な力となっています。

ビットコインの流通チップは「ロックアップ化」が加速しています。上場企業が累計で購入したビットコインの規模は、同時期のETFの純買い入れ量を超えています。企業はビットコインを「戦略的な現金代替品」と見なし、短期的な配置ツールではありません。

金融インフラも機関投資家の資金流入を促進する障害を取り除いています。ETHステーキングETFの承認は、機関が「オンチェーン収益資産」を従来の投資ポートフォリオに組み込むことを意味します。Solana ETFの承認期待は、さらなる想像の余地を広げています。

さらに重要なのは、企業が直接的にオンチェーン金融市場に参加していることです。BitmineやDeFi Developmentなどの企業のオンチェーン投資は、「産業の買収」や「戦略的な配置」の色合いを持つ資本注入を表しており、その意図は新しい金融インフラの核心資産権利をロックすることです。

デリバティブおよびオンチェーン流動性の分野では、従来の金融機関も積極的に展開しています。CMEでの暗号化先物取引の活発度が新高値を記録しており、従来の取引機関が暗号資産を戦略モデルに取り入れていることを示しています。

構造的な換手の観点から見ると、個人投資家と短期プレイヤーの活発度が著しく低下していることが、上述のトレンドを強化しています。オンチェーンデータは短期保有者の割合が継続的に下降していることを示しており、初期の大口の活発度も低下していることから、市場は「換手の沈殿期」にあることを示しています。

金融機関の「プロダクト化能力」も迅速に実現されています。モルガン・スタンレーからRobinhoodなどのプラットフォームまで、暗号資産の取引、ステーキング、貸付、支払い能力を拡大しています。これにより、暗号資産は本当に「法定通貨システム内での利用可能性」を実現し、より豊富な金融属性を提供しています。

本質的に、この構造的な取引は暗号資産の"金融商品化"の深い展開であり、価値発見の論理を根本的に再構築しています。制度化され、構造化されたブル・マーケットが芽生えており、それはより堅実で、より持続可能で、より徹底的です。

三、山寨季新时代：選択的ブル・マーケットが普遍的な上昇相場に取って代わる

2025年の"山寨季"は新たな段階に突入します：全体的な上昇相場は終わり、代わりにETF、実際の収益、機関の採用などのストーリーに基づく"選択的強気市場"が登場します。これは暗号資産市場が成熟に向かっていることを示しており、市場が理性的に戻った後の資本の選別メカニズムの必然的な結果です。

構造信号から見ると、主流のアルトコインのチップは新たなラウンドの沈殿を完了しました。ETH/BTCは初めて強い反発を迎え、大口アドレスが短期間に大量にETHを取得しており、オンチェーンの大口取引が頻繁に発生しています。個人投資家の感情は依然として低位にあり、次のラウンドの相場に理想的な「低干渉」環境を作り出しています。

ETFの申請が新たなトピック構造のアンカーとなる。特にSolanaの現物ETFは次の「市場コンセンサス型イベント」と見なされている。投資家はステーキング資産を中心に配置を開始しており、JTO、MNDEなどのガバナンストークンの価格パフォーマンスも独立した市場を形成し始めている。

DeFi分野の論理も根本的に変化しました。ユーザーは「ポイントエアドロップ型DeFi」から「キャッシュフロー型DeFi」へと移行し、プロトコル収入、ステーブルコインの収益戦略、再ステーキングメカニズムなどが資産価値を評価するための核心指標となっています。この変化はRenzo、Size Credit、Yield Nestなどのプロジェクトの急成長を促しました。

資本の選択もより"リアリズム"になってきました。実世界の資産(RWA)を裏付けとしたステーブルコイン戦略は機関投資家に好まれています。クロスチェーン流動性統合とユーザー体験の一体化も資金の行き先を決定する重要な要因となり、Enso、Wormhole、T1 Protocolなどのミドルレイヤープロジェクトが資金集中の新しいハブとなっています。

市場の投機的な部分も転換を迎えています。Memeコインは依然として人気がありますが、"全員での価格引き上げ"の時代は終わりました。"プラットフォームローテーション取引"戦略が台頭していますが、リスクが非常に高く持続性がありません。主流の資金は、持続的な収益を提供し、実際のユーザーと強いストーリー支援を持つプロジェクトに投資することを好みます。

総じて、この一連の山寨シーズンの核心は「どの資産が伝統金融の論理に組み込まれる可能性があるか」です。ETF構造の変化、再ステーキング収益モデル、クロスチェーンUXの簡素化、RWAと機関クレジットインフラの融合に至るまで、暗号資産市場は深い価値再評価の周期を迎えています。

四、Q3投資フレームワーク：コア配置とイベントドリブンの両立

2025年第三四半期の市場配置は、「コア構成の安定性」と「イベント駆動型の局所的な爆発」の間でバランスを取る必要があります。ビットコインの長期配置から、Solana ETFのテーマ取引、DeFiの実際の利回りプロトコル、RWA金庫のローテーション戦略に至るまで、層のある適応性のある資産配置フレームワークが必須の前提となります。

ビットコインは依然としてコアポジションの首選です。ETFの流入に逆転が見られず、企業の資金庫が引き続き増加している中、連邦準備制度の政策がハト派の信号を発信している環境で、BTCは非常に強い耐下落性と資金の吸引効果を示しています。たとえ一時的に新高値を更新していなくても、そのトークン構造と資金特性が、現在のサイクルで最も安定した基盤資産であることを決定づけています。

ソラナはQ3で最もテーマ性のある爆発力を持つ対象です。主要機関がSOL現物ETFの申請を提出し、承認ウィンドウは9月前後に終了する見込みです。ステーキングメカニズムがETF構造に組み込まれることが期待され、その「準配当資産」属性が大量の資金を引き寄せています。このストーリーはSOL現物およびそのステーキングエコシステムのガバナンストークン、例えばJTO、MNDEなどを促進するでしょう。

DeFiポートフォリオは再構築する価値があります。キャッシュフローの安定性、実際の収益分配能力、成熟したガバナンスメカニズムを持つプロトコルに焦点を当てるべきです。構成可能なプロジェクトはSYRUP、LQTY、EUL、FLUIDなどを参考にし、均等配分の方法を採用します。このようなプロトコルは通常「資金の回帰が遅く、爆発が遅れる」という特性を持ち、中期的な配置思考で対応する必要があります。

Meme資産はエクスポージャー比率を厳格に制御するべきであり、総資産純価値の5%以内に制限することを推奨します。Meme契約は多くの場合、高頻度資金によって操作されるため、明確なストップロスメカニズム、利確ルール、およびポジション上限を設定するのが適切です。この種の資産は感情的な補填ツールとして使用できますが、トレンドのコアと誤解してはいけません。

第3四半期のもう一つの重要な要素は、イベント駆動型のレイアウトタイミングです。現在の市場は「情報真空」から「イベント集中リリース」への移行期に直面しています。トランプが再び暗号化通貨のマイニングを支持し、米連邦準備制度理事会の議長を批判したことで、政策の競争が加速する期待が高まっています。Solana ETFの審査の節目が近づく中、8月中旬から9月初旬にかけて市場は「政策+資本の共鳴」相場を迎えると予想されています。

さらに、構造的な代替テーマのボリューム動力に注目する必要があります。RobinhoodがL2を構築し、トークン化された株式取引を推進することにより、「取引所チェーン」とRWAの統合に関する新しい物語が火花を散らす可能性があります。$H(Humanity Protocol)と$SAHARA(AI+DePINの融合)などのプロジェクトは、検証可能なロードマップと活発なコミュニティの支援のもとで、マージナルセクターの「爆点」となる可能性があります。

全体として、2025年Q3の投資戦略は「大水漫灌」式の賭け思考を捨て、「コアをアンカーに、イベントを翼にする」ハイブリッド戦略に移行する必要があります。ビットコインはアンカー、SOLは旗、DeFiは構造、Memeは補足、イベントはアクセラレーター——それぞれの部分は異なるポジション比率と取引リズムに対応する必要があります。

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五、結語：次の富の移転がすでに始まっています

各サイクルのブル・マーケットとベア・マーケットは、本質的に価値再評価の周期的シャッフルです。真の富の移転は、混沌の中で静かに行われることが多いです。現在、機関主導、コンプライアンス推進、実際の収益に支えられた選択的ブル・マーケットが生まれようとしています。

ビットコインの役割は根本的に変化しました。それは徐々に世界中の企業のバランスシートにおける新しい準備コンポーネントとなり、国家レベルのインフレーションヘッジツールとなっています。アメリカのETFの流入は、従来の「マイナー-取引所-個人投資家」のチップ構造を変え、基盤となる資本の貯水池を構築しました。

次世代の金融パラダイムを代表するインフラと資産は、"ナラティブバブル"から"システムの接管"への進化を遂げています。Solana、EigenLayer、L2 Rollup、RWA金庫、再質押債券などの暗号資産は、"無政府の資本実験"から"予測可能な制度資産"へと変わりつつあります。

山寨季が変わった。2021年のようなMeme共振やチェーンゲームの連動による"全面的な上昇"は再現されない。次の市場は、真の収益、ユーザーの増加、制度的な接続という3つの重要なポイントにより深く結びつく。機関に安定した収益予想を提供できるプロトコル、ETF経由で安定した資金を引き寄せられる資産、真にRWAマッピング能力を持つDeFiプロジェクトが、新しいサイクルの"優良株"となるだろう。

一般の投資家にとって、現在の市場の表面は依然として静かな水面ですが、これは大口資金が静かにポジションを構築する黄金の時期です。重要なのは、正しい構造の上に立ち、ポジション構造の再構築を通じて、偶然の暴力的なギャンブルではなく、主な上昇波を捉えることです。

2025年第三四半期はこの富の移動の前奏となるでしょう。次のブル・マーケットは誰のためにも鐘を鳴らさず、ただ市場よりも早く考えた人々に報酬を与えるでしょう。今こそ、自分のポジション構造、情報源、取引のリズムを真剣に計画する時です。富は高まりの中で配布されるのではなく、夜明け前に静かに移転します。