香港の仮想資産に関する規制の枠組みの進化

近年、仮想資産は世界的に急速に拡大し、従来の金融システムや規制枠組みに挑戦をもたらしています。仮想資産の高いボラティリティと高いレバレッジ特性は、規制に多くの課題をもたらしています。例えば、国境を越えた資金の流れの規制、顧客の身元確認、システミックな金融リスクの防止などです。これらの問題は、仮想資産の規制には多方面の協力が必要であることを示しています。

香港は世界第3位の金融センターとして、仮想資産の規制において特別な地位を持っています。一方で、香港はグローバルな仮想資産市場の発展を促進する必要があります; 他方で、内地の金融安定要件にも応える必要があります。香港は国際市場との接続と金融安全の維持の間でバランスを求めなければならず、中国が新興金融市場を探求する上での重要な窓口でもあります。したがって、香港の仮想資産規制の道筋は複雑であり、グローバル化とローカリゼーション、革新と健全性の調和を常に求める必要があります。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー

2017-2021年:リスク提示から制度の萌芽へ

この段階は香港の仮想資産規制の開始期であり、リスク警告を主とし、段階的に試験的な規制を導入します。規制の態度は慎重な観察から秩序ある規範へと移行します。

2017年9月、証券監視委員会は声明を発表し、一部のICOが証券に該当する可能性があることを指摘し、規制の対象となる必要があるとしました。

2017年12月、SFCは仮想通貨商品を提供する金融機関に対し、既存の規制を遵守するよう求めました。

2018年11月、証券監視委員会は基準を満たす仮想資産取引プラットフォームを規制サンドボックスに組み込むことを提案しました。

2019年3月、中国証券監督管理委員会(CSRC)はSTOを定義し、仲介者の責任を定めました。

2019年11月、証券監視委員会は仮想資産取引プラットフォームのライセンス制度を提案しました。

2020年11月、財務省はVASPをライセンス制度に組み込むことについて相談を開始しました。

2021年5月、財務省は正式にVASPライセンス制度の導入を確認しました。

この時期、香港はリスク警告から具体的な規範へと移行し、市場参加者の責任を定義し始めました。規制当局は、仮想資産が金融市場の重要な構成要素になることを認識し、態度は前向きな管理へと向かっています。しかし、エコシステムの参加者に対しては依然として「自発的参加」を原則としており、ライセンス制度の雛形が導入されました。

注目すべきは、「規制サンドボックス」メカニズムが仮想資産取引プラットフォームの規制に適用され始めたことです。このメカニズムは、新興のフィンテックが制御された環境で制限されたテストを行うことを許可し、規制の包摂性を示しています。

対照的に、中国本土は暗号資産に対して常に高圧的な姿勢を維持してきました。規制の方向性が「二極化」している中で、香港は第三の道を選択しました：過度に緩和することも、一律に禁止することもありません。特別金融区として、香港は独自の道を急いで確立する必要はなく、慎重な態度を取ることが重要です。

2022年:政策変革の重要な分岐点

2022年は香港の仮想資産規制政策の分水嶺となりました。10月31日、財政局は初めての《香港における仮想資産の発展に関する政策宣言》を発表し、仮想資産エコシステムの発展を「積極的に推進する」と明言しました。この宣言は、VASPライセンス制度の実施を表明するだけでなく、トークン化、グリーンボンド、NFTなどの新興シーンを支持することも提案しており、規制の考え方が「リスク指向」から「機会指向」へと転換したことを示しています。

この転換は複数の要因から生じています: 1つは国際競争の激化であり、香港は金融センターの地位を維持する必要があります; もう1つは仮想資産の発展が多様な需要を生み出し、香港がちょうど重要な接続点の役割を果たすことができるということです。これは革新的な金融市場への適合にとどまらず、香港が金融センターの地位を維持するための積極的な選択でもあります。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー

2023-現在:規制政策の急速な反復、深化、変革

2023年から、香港の仮想資産規制は正式に「実施段階」に入ります。これまでの試験的なモデルは、完全で強制的な法律とライセンス制度に置き換えられ、政策は「声明」から「実行」へと進化し、徐々に完全かつ制度化されていきます。

2023年2月、特区政府は初のトークン化されたグリーンボンドを発行しました。

2023年6月、証券監視委員会は「仮想資産取引プラットフォームガイドライン」を実施し、VASPライセンス制度を開始しました。同月、「マネーロンダリング及びテロ資金調達防止条例」が施行され、VATPはライセンスを持って運営しなければなりません。

2023年8月、HashKeyは一般投資家に開放された初のライセンス取引所となりました。

2023年11月、証券取引委員会は通達を発表し、トークン化された証券は現行の証券法を遵守しなければならないと強調しました。

2023年12月、金融管理局と証券監視委員会は共同で通達を発表し、仮想資産ETFが適法に販売可能であることを明確にしました。証券監視委員会は同時に、ファンドが仮想資産に投資するための条件を定めた通達を発表しました。

2024年1月、香港の法律に適用される最初のトークン化された証券が成功裏に発行されました。

2024年3月、金融管理局は「アンサンブルプロジェクト」を開始し、トークン化された資産とwCBDCの統合を探求します。

2024年7月、金管局はステーブルコイン規制サンドボックス計画を開始します。

2024年8月と9月に、複数のRWAプロジェクトが次々と実施される。

2025年2月、第二回「仮想資産政策宣言」が発表され、店頭取引および保管サービス制度が推進される。小売投資家向けの初のトークン化ファンドが承認された。

2025年3月、ライセンスを持つ取引所が10軒に増加し、証券監視委員会は「A-S-P-I-Re」規制ロードマップを発表。世界初のバッテリー交換実体資産RWAプロジェクトが実現。

香港の規制システム分析

香港は、既存の法律体系に基づいた「スタンプ式規制」戦略を採用し、ガイドラインや通達を通じてデジタル資産に対して「パッチ」的な規制を行っています。これは、香港政府が仮想資産を本質的に従来の金融資産と同じものであると考え、現行の金融規制体系に組み込むことができると反映しています。

資源が希少で制度が成熟した国際金融センターとして、香港は金融業に大きく依存しています。仮想資産は香港にとって機会でもあり、挑戦でもあります。「パッチを当てる」ような規制は、この分野で最も効率的で適応性のある方法です。香港は仮想資産を金融資産の延長として扱う傾向があり、これにより規制調整コストが低下するだけでなく、金融機関と新興技術企業との橋渡しを行い、制度の転換と産業の発展の統合を促進しています。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー