Aave:DeFiとオンチェーン経済の中核的な柱

オンチェーンの借貸市場は暗号業界の重要な構成要素であり、Aaveはこの分野のリーダーとして強力な競争力とユーザーの粘着性を持っています。私たちはAaveの価値が深刻に過小評価されており、巨大な成長の可能性を持っていると考えていますが、市場はまだこれを十分に認識していません。

Aaveは2020年1月にイーサリアムメインネットでローンチされて以来、5年の歴史があります。現在、Aaveは最大の貸出プロトコルで、アクティブな貸出総額は750億ドルに達し、2位の5倍以上です。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコル指標が継続的に増加し、前回の牛市のピークを超える

Aaveは、2021年のブルマーケットの水準を超えた数少ない指標の一つであるDeFiプロトコルの一つです。例えば、その四半期の収益は2021年第4四半期のブルマーケットのピークを超えました。注目すべきは、2022年11月から2023年10月の市場低迷期においても、Aaveの収益は増加し続けたことです。2024年第1四半期と第2四半期に市場が回復する中、Aaveの成長は衰えず、前期比成長率は50-60%に達しています。

年初から現在まで、預金の増加やWBTCやETHなどの基礎資産価格の上昇により、AaveのTVL（総ロック価値）はほぼ2倍になり、2021年のサイクルピークの51%に回復しました。これは、Aaveが他の主要な分散型金融プロトコルに比べてより強いレジリエンスを持っていることを示しています。

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強力な利益のパフォーマンスは、製品と市場の高度な適合を反映しています

Aaveの収益は前のサイクルでピークに達し、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを発行している時期と重なりました。これにより、持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、多くのプロトコルの収益数字が膨らみました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自体のトークンインセンティブも無視できるレベルに低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的かつ持続可能であることを示しており、主な要因は市場の投機活動の回復であり、これがアクティブな貸出と借入金利を押し上げました。

さらに、投機活動が減少している時期においても、Aaveは基本的な成長を促進する能力を示しました。最近、世界のリスク資産市場が大幅に下落した際にも、Aaveの収入は依然として堅調であり、ローンの返済過程で清算手数料を成功裏に徴収できたことに起因しています。これは、Aaveが異なる担保およびマルチチェーン環境で市場の変動に耐える能力を備えていることを証明しています。

基本面強靭な回復、Aaveの市販率は依然として3年ぶりの最低水準にある

過去数ヶ月間、指標が強力に回復したにもかかわらず、Aaveの市販率はわずか17倍で、3年間で最低水準にあり、同期の62倍の中央値を大きく下回っています。

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Aaveは分散型金融分野での支配的地位を強化することが期待されています

Aaveの競争優位性は主に4つの側面にあります：

1. プロトコルのセキュリティ管理記録は良好です：これまでのところ、Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件は発生していません。

2. 双方向ネットワーク効果：DeFi借貸は典型的な二面市場であり、預金者と借り手が供給と需要の両側を構成しています。一方の成長がもう一方の成長を促進します。

3. DAO管理が適切に行われている：AaveプロトコルはDAOベースの管理モデルを全面的に実施しており、より包括的な情報開示と徹底的なコミュニティディスカッションを含んでいます。

4. マルチチェーンエコシステムの位置付け：Aaveはほぼすべての主流EVM L1/L2に展開されており、ほとんどの展開チェーンでリーダーシップを維持しています。

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トークンエコノミクスの改革、価値の蓄積を促進し、削減リスクを排除する

Aave Chan Initiative (ACI)は最近、AAVEトークンの経済学を改革することを目的とした提案を発表し、トークンの実用性を向上させるために利益共有メカニズムを導入することを希望しています。主な変更点は以下の通りです：

1. AAVEが削減されるリスクを排除するためのセキュリティモジュールの調整。
2. Anti-GHOトークンを導入し、AAVEのステーキング者とGHOの借り手との利益の一致を強化する。
3. 破棄と配分計画を実施し、ネット超過協定収入をトークンステーキング者に再分配できるようにします。

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Aaveは顕著な成長を遂げる見込みです

Aaveの今後の成長要因は複数あります：

1. Aave v4：競争力を高め、統一流動性層を構築し、クロスチェーン借入プロセスを簡素化します。
2. BTCとETHを資産クラスとしての成長は正の相関がある：ETFの導入はデジタル資産市場に大量の資本を引き寄せることが期待されている。
3. 安定したコインの供給に連動：世界的な利下げサイクルは、資本が従来の金融から分散型金融分野に流れることを促進する可能性があります。

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まとめ

私たちはAaveの将来に楽観的な見通しを持っています。強力なネットワーク効果と卓越したトークンの流動性と相互運用性を持つAaveは、市場での支配的地位を引き続き強化し拡大していくでしょう。今後のトークンエコノミクスのアップグレードは、プロトコルの安全性をさらに向上させ、その価値捕捉能力を強化します。

近年、市場はすべての分散型金融プロトコルを一括りにし、成長の可能性が制限された資産クラスとして価格を付けています。我々は、この評価とファンダメンタルズのミスマッチが長くは続かないと信じています。AAVEは現在、暗号業界で優れたリスク調整投資機会を提供しています。

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