2025年デジタルマイニング業界レポートの要点

最近発表されたビットコインネットワークの約48%のハッシュレートをカバーする業界レポートによると、ビットコインマイニングは資本集約型でエネルギーを中心としたデータセンター事業に発展しました。この業界は、専用統合回路(ASIC)の効率の急速な向上、大量の機関資本の流入、エネルギー構造のグリーン化の傾向など、新たな特徴を示しています。

主な調査結果

1. 規模と効率：2024年の累計消費電力は138テラワット時に達し、単位作業量あたりのエネルギー消費は24%減少し28.2ジュール/テラハッシュとなる。

2. 環境保護プロセス：持続可能なエネルギーは52.4%のマイニング負荷を満たしており、年間温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素当量で、世界の排出量の約0.08%を占めています。

3. 地理分布：調査報告の約75%のハッシュレートはアメリカにあり、パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、ブータンが新たなマイニングセンターとなっています。

4. コストと収益：電力コストの中央値は45ドル/メガワット時で、平均総運営コストは55.5ドル/メガワット時です。2024年第4四半期のビットコイン価格の上昇が業界の利益を新たな高みへと押し上げました。

5. リスク要因：主な懸念は、エネルギー価格の上昇、政策の不確実性、ASIC供給の集中です。一般的な対応策には、長期の電力契約、地域の多様化、垂直的なエネルギー統合があります。

業界のファンダメンタル

1. 2024年の半減期イベント：ブロック報酬が6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。取引手数料の収入は通常は割合が小さいですが、ネットワークが混雑している時にはブロック報酬を上回る可能性があります。

2. ネットワークセキュリティ：年末のグローバルハッシュレートは796 EH/sに達し、マイニング業者が引き続き投資していることを示しています。

3. 技術進展：最新のASICは20 J/TH未満の消費電力で、2025-2026年に効率が2倍になる新モデルが登場する見込みです。

4. 資本構造：上場企業が約41%の算力をコントロールしており、主要企業の大多数はネット負債とEBITDAの比率が0.5倍未満です。

環境とESGパフォーマンス

• 持続可能なエネルギーの割合は52.4%に達し、前年より15ポイント増加しました
• カーボン強度はキロワット時あたり288グラムの二酸化炭素相当量に低下し、2021年比で34%の減少となりました。
• 温室効果ガスの総排出量は、二酸化炭素換算で3,980万トン
• 70.8%の企業が様々な環境保護対策を採用しています

2027年までに、業界のカーボン強度は200グラムの二酸化炭素換算/キロワット時以下に降下する可能性があります。50%以上の低炭素電力を使用するマイニング業者は、債務市場で50〜150ベーシスポイントの優位性を享受しています。

コスト構造分析

マイニングコストは電力価格と設備効率によって異なり、14,000ドルから36,000ドル/ビットコインまでの範囲です。低コストのオペレーターは市場が低迷している間も運営を維持できる一方で、高コストの企業はより大きな圧力に直面します。

リスクと規制

主なリスクには、潜在的な米国連邦エネルギー消費税、欧州の炭素税、ASIC供給の中断、ビットコイン価格の長期的な低迷が含まれます。対策には、地理的多様化、長期的な電力契約、ビジネスの多様化が含まれます。

戦略的な方向性

1. AI/HPCの融合：施設を改造してAIトレーニングタスクに使用し、収益の可能性を高める。

2. 垂直エネルギー統合：エネルギー生産者と協力してコストを削減し、追加収入を創出する。

3. グリーンビットコインプレミアム：認証プログラムに参加し、環境に優しいトークンをプレミアム価格で販売します。

業界の見通し

• 2025年の主要マイニング企業のEV/EBITDA倍率は4.8-6.2倍と予想されています
• 各ハッシュ価格は4500万〜7000万ドルの間です
• ETFの純流入、ASICの新規出荷、規制上の決定などの触媒に注目

投資アドバイス

• 垂直統合、低コスト、高効率、高再生可能エネルギー比率のマイニング企業を増強する
• 単一地域または純粋なホスティングサービスプロバイダーに対して中立的な態度を保つ
• 高レバレッジ、高電力コスト、低効率設備のマイニング企業を減らす